奧翔藥業(yè)27日晚上出的年報和一季報，市場以小跌呼應(yīng)它的業(yè)績。

那公司的業(yè)績到底怎樣呢？下面把它大卸八塊給大家瞧瞧。

首先，關(guān)于年報。

凈利潤增長61.29%，在1月預(yù)報增長50-70%區(qū)間的中位線偏上位置，一如既往地強勁。

營業(yè)總收入增長34.2%，低于2021年39.2%的增速。

我們可以理解為是2021年基數(shù)太高，導(dǎo)致了營收增長略為乏力。

但增速下滑是事實，對2023年會產(chǎn)生不好的聯(lián)想。

銷售毛利率已經(jīng)連續(xù)第三年下滑，甚至低于疫情前的水平。

營收增速下滑，毛利率也下滑，凈利潤卻依然高增長。

凈利潤哪里來的？

我們來看一下，利潤表就清楚了。

營業(yè)成本增長43%，管理費用增長26%，銷售費用更是增長190%，而營收只增長34%，按理說，凈利潤好不到哪去。

扭轉(zhuǎn)乾坤的關(guān)鍵費用來了，財務(wù)費用由2021年的576萬，變成了負的4224萬。

費用是負的，負負得正，意味著凈利潤平白多了4千多萬。

公司的解釋是“美元匯率變動導(dǎo)致匯兌損益增加所致?！?/p>

假如剔除匯率波動因素，凈利潤剩下1.92億，其增速同比只有31.5%。

而匯率基本不可控，市場只能按31.5%增速對其進行估值。

......

其次，關(guān)于季報。

一季度營收同比增長28%，凈利潤同比增長32.45%，雙雙創(chuàng)出2020年以來一季度增速的最低水平。

每家公司有每家公司不一樣的財務(wù)特征，奧翔的特征是每年一季度的增速都是其它季度的天花板，所以一季報是其重頭戲。

那么，一季報已經(jīng)如此，市場大致可以認為，2023年的增速不會超過32.45%這個數(shù)值，60%高增長的時代已經(jīng)過去。

值得慶幸的是，一季報銷售毛利率意外高達58.89%，創(chuàng)出2018年以來最高紀(jì)錄。

意味著，營業(yè)成本得到了大幅縮減，在報表中，公司沒有作出解釋。

是原材料價格下降，還是成本錯配?

到底是可持續(xù)的，還是短期波動，只有等半年報再揭分曉。

......

再次，關(guān)于估值。

目前市場預(yù)期全年最高32.45%的增速，按照PEG是否大于1或小于1來匹配估值，可以得出當(dāng)下股價高低。

滾動市盈率TTM=96.84億/2.58億=37.53。

PEG=37.53/32.45=1.15>1

得出當(dāng)下股價仍然略有高估。

但高估并不意味著會跌，低估也不意味著會漲。

整個醫(yī)藥行業(yè)，幾乎都是高估狀態(tài)，這種高估是與行業(yè)景氣度匹配的。

所以，估值的絕對值并沒啥用。

目前醫(yī)藥行業(yè)的PEG大概在1.5左右，奧翔是不及平均值的。

從這一點看，仍然低估。

......

最后，關(guān)于預(yù)期。

股價并不是經(jīng)濟的晴雨表，而是預(yù)期的晴雨表。

我們看報表、看業(yè)績，又不能唯報表、唯業(yè)績來給自己套上枷鎖。

正如，2023年1月18日，公司公布了年報預(yù)告，繼續(xù)維持60%左右的高增長。

好不了兩天，股價就開啟了跌跌不休的模式。

這么好的增長，匹配不了這么低的股價，原因何在？

報表也好，業(yè)績也好，總有一些知情人士能“不小心”提前獲知，其實際增速只有30%左右的事實。

而我們則要等到三個月以后，才能知道里面的乾坤有多大。

在局外人看來，大資金已經(jīng)提前預(yù)期了業(yè)績。

至于“獲知”這件事，蝦有蝦路，蟹有蟹路，留給小散的大都是“斷頭”路。

所以，與其強行解釋業(yè)績，不如跟從市場，適應(yīng)變化。

只是，我們要分辨，有些預(yù)期其實是無根浮萍，有些預(yù)期則體現(xiàn)了獲知水平。

在人云亦云的洪流中，在沉冗繁雜的信息中，有一種直插心靈的碰觸，有一種入地?zé)o縫的契合，正是本號存在的意義。學(xué)生任何觀點，并非買賣推薦，皆是與各位師傅探討研究市場的方法，股市有風(fēng)險，入市需謹慎！