[ 定增收益20%以上的基本假設(shè)：選擇定增價折價超過20%的股票參與定增，同時賣出滬深300股指期貨。意味著鎖定了市場下行的風(fēng)險 ]

要達(dá)到連續(xù)幾年的收益超過20%有多難？

目前在國內(nèi)無論是公募基金還是陽光私募，近三年每年復(fù)權(quán)凈值增長率都超過20%的產(chǎn)品都沒有。

作為財通基金前總經(jīng)理，陳東升在去年4月毅然從任職了三年的財通基金離職，醞釀半年之后在10月份開始創(chuàng)辦一家自己的私募機(jī)構(gòu)——同安投資。“‘同’是“天下大同”大家共同富裕，‘安’字，就是安穩(wěn)，意味著這是一個絕對收益的產(chǎn)品?！标悥|升告訴《第一財經(jīng)日報》。而讓記者非常驚訝的是，陳東升希望將這款產(chǎn)品做到年化20%的投資收益。

“持續(xù)十年年化20%的絕對收益?！标悥|升告訴記者。

有特點(diǎn)的不是定增，

是20%的絕對收益

“絕對收益”這個詞在2009年下半年以來越來越深入人心。當(dāng)然了，市場好的時候，投資者情緒激動，主要琢磨一夜暴富；而在近幾年市場低迷的情況下，保住勝利果實(shí)才是第一位的。

因而，以絕對收益為目標(biāo)的基金也越來越多，不過，當(dāng)陳東升告訴記者，這款“定增寶”的目標(biāo)是年化20%的絕對收益時，記者還是被驚呆了。

但凡熟悉投資圈話語體系的人都知道，最近很潮的余額寶的收益是5%左右；量化產(chǎn)品一般把7%～8%定為目標(biāo)；而陳東升要做的絕對收益卻是20%，多么驚人的數(shù)字！

“就算你能把絕對收益做到6%～7%，客戶仍可能會去買信托產(chǎn)品。所以我們的絕對收益定位在20%?！标悥|升告訴第一財經(jīng)日報。

從一上架開始，憑借以往的客戶資源和人脈圈子，這只產(chǎn)品以非?？斓乃俣蠕N售。3個月的時間內(nèi)，同安投資的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過5個億。他的目標(biāo)是讓同安投資的資產(chǎn)管理規(guī)?？焖偻黄?00億元。

100億元、20%年化收益，陳東升拿出一張公司宣傳品，上面赫然寫著“同安·定增寶——瞄準(zhǔn)20%的絕對收益”。最讓人關(guān)心的是，陳東升究竟準(zhǔn)備如何做到20%的絕對收益？

如果把陳東升的產(chǎn)品比作一棵大樹，這棵大樹的樹干由定向增發(fā)投資組成，而枝葉由商品期貨套利產(chǎn)品和證券套利產(chǎn)品組成。定向增發(fā)產(chǎn)品由同安投資自己負(fù)責(zé)投資，而期貨套利等其他產(chǎn)品交給市場中其他投資團(tuán)隊來做。定向增發(fā)產(chǎn)品占據(jù)了“投資寶”最大的資金比例，同安資產(chǎn)規(guī)模的50%都投資于定增了。而期貨套利和證券套利產(chǎn)品各占20%，現(xiàn)金產(chǎn)品占10%。

“我們的團(tuán)隊只做定向增發(fā)與股指期貨的套利，其他的投資請其他專業(yè)機(jī)構(gòu)做。例如商品期貨請永安團(tuán)隊做。”陳東升告訴記者。定向增發(fā)對象主要是滬深300成份指數(shù)與中證500指數(shù)。

然而把“橋水”基金（Bridgewater Associates）作為榜樣的陳東升認(rèn)為這種策略聯(lián)盟的做法既能擴(kuò)大基金規(guī)模又能優(yōu)化資源配置。畢竟，在資產(chǎn)管理領(lǐng)域核心競爭力就是優(yōu)秀的投資人才，而策略聯(lián)盟有助于團(tuán)結(jié)該領(lǐng)域最好的投資團(tuán)隊。

這個產(chǎn)品被設(shè)計成三個月開放一次的模式，投資人每三個月可以贖回一次。

20%的絕對收益能達(dá)到嗎？

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在國內(nèi)陽光私募基金中，連續(xù)兩年復(fù)權(quán)凈值增長率都超過20%的產(chǎn)品僅有14只，而連續(xù)三年復(fù)權(quán)凈值增長率超過20%的產(chǎn)品根本沒有。

這或許是由于國內(nèi)陽光私募本來歷史短暫，讓我們再來看股票型基金的數(shù)據(jù)，在公募基金中近兩年以來每年復(fù)權(quán)凈值增長率都超過20%的產(chǎn)品僅有6只，其中一只是QDII產(chǎn)品，而近三年以來每年復(fù)權(quán)凈值增長率都超過20%的產(chǎn)品也根本沒有！

可以想見要想在連續(xù)多年做到20%的絕對收益是一件多么困難的事。不過在國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)擁有了股指期貨、融資融券等對沖工具后，有誰能斷定歷史不會被人改寫？

在陳東升的產(chǎn)品設(shè)計中，定向增發(fā)占據(jù)了最大塊的資金。定增收益能到達(dá)20%以上的基本假設(shè)是這樣的：選擇那些定增價格折價超過20%的股票參與定增，同時賣出滬深300股指期貨。意味著鎖定了市場下行的風(fēng)險。

這里有一點(diǎn)需要解釋一下，定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份，發(fā)行價不得低于公告前20個交易市價的90%，一般而言發(fā)行價格經(jīng)常會相比當(dāng)時股價有一定的折價。相當(dāng)于在A股市場上10元才能買到的股票，參與定增之后可能8元就能買到。不過問題在于定向增發(fā)同時有12個月的鎖定期，意味著參與定向增發(fā)一年內(nèi)不能拋出，所以流動性上不如直接在二級市場買賣好。

在過去幾個月，同安投資參與了若干個定增項目，只要折價率小于15%，他們都謝絕參與。同時，配合做空了期指。看上去只要能夠買到足夠便宜的定向增發(fā)，拿到20%的收益并不難做到。

不過，參與一攬子定向增發(fā)與滬深300期指并非是完全對沖的。打個比方說，倘若選擇參與X股票的定向增發(fā)，在投資期限內(nèi)，X股下跌10%，同時滬深300指數(shù)上漲10%。而按照同安的策略，買入了X股票，而賣出了滬深300股指期貨。反而變成了兩頭不討好，兩頭都虧損。

“所以，我們盡量選擇標(biāo)的是滬深300成份股，并且最好是權(quán)重大的成份股?！标悥|升告訴記者。而即便是這樣，買入一攬子股票，需要做空多少股指期貨也是一門技術(shù)活。

當(dāng)然了，作為在過去一年收益還不錯的產(chǎn)品，參與定向增發(fā)也并非一直能賺錢。在2012年就發(fā)生了大量定增產(chǎn)品折戟的情況。

而陳東升認(rèn)為這主要與大盤的走勢有關(guān)：“現(xiàn)在看來，大盤高位定增產(chǎn)品同樣有風(fēng)險，而在相對底部的位置參與定向增發(fā)的風(fēng)險則比較小?！?/p>

也正因?yàn)榇?，陳東升把滬深300指數(shù)在2500點(diǎn)之下作為參與定增的必備條件。這也十分可以理解，當(dāng)大盤在低位運(yùn)行的時候，包括定向增發(fā)股票在內(nèi)的大部分股票的風(fēng)險都不大。

“參與標(biāo)的為滬深300成份股、大盤在2500點(diǎn)之下、折價不低于15%等都的確有利于控制定向增發(fā)的風(fēng)險。不過設(shè)置越多的條件也意味著可選標(biāo)的會越少。這可能成為一只想要做大的基金的攔路虎?！币晃欢ㄏ蛟霭l(fā)業(yè)內(nèi)人士告訴記者。