量化對沖系列專題——選擇

水鄉(xiāng)漁人 2015-08-25

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量化對沖系列專題

選擇

一、為何選擇

選擇

安全，然后才是收益

近來A股市場頻現(xiàn)暴漲暴跌，部分基金年內(nèi)收益過半被蠶食。在此背景下，以市場中性策略為主的量化對沖基金成為絕佳的投資品種。從7月1日~7月8日A股市場劇烈震蕩的下行空間中，仍有數(shù)只量化對沖基金獲得正收益。

量化對沖基金這種不管市場漲跌都能賺到錢的品種，正是高凈值客戶需要的。其實(shí)他們不追求暴漲，每年都能獲得相對穩(wěn)定的收益就可以了。很多客戶的想法都一樣：第一需要是安全，然后才是收益。

中國量化投資學(xué)會理事長丁鵬近期也稱，量化投資亦能成穩(wěn)定市場利器，隨著市場進(jìn)入震蕩，這類以絕對收益為目標(biāo)的量化對沖產(chǎn)品或?qū)⒂瓉泶禾臁?/span>

而中國在經(jīng)過幾波發(fā)展浪潮后，量化投資已初具規(guī)模，隨著中國資本市場規(guī)模增加、金融衍生品數(shù)量的增多，以及大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，量化投資的高性價(jià)比特征將逐步凸顯出來。
首先，量化對沖基金股票頭寸的構(gòu)建主要依賴于量化投資模型。其所能覆蓋的股票范圍更廣、策略邏輯的可重復(fù)性更強(qiáng)、研究分析過程的效率也更高。

其次，量化對沖基金的風(fēng)險(xiǎn)控制更為精確嚴(yán)格。在市場出現(xiàn)下跌或明顯的輪動(dòng)行情時(shí)，對沖基金的回撤一般比較小，凈值的波動(dòng)性也更低。
再次，量化對沖基金與主要市場指數(shù)相關(guān)性低，具備資產(chǎn)配置價(jià)值。將這類產(chǎn)品加入投資者的資產(chǎn)組合，可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，降低整體收益波動(dòng)性，提高組合的投資性價(jià)比。

最后，量化對沖產(chǎn)品也是證券和期貨兩個(gè)市場的均衡器。有助于將期貨市場的流動(dòng)性引入到股票現(xiàn)貨市場，緩解股票市場的下跌和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有助于將兩個(gè)市場的價(jià)格拉回到合理的均衡水平，糾正市場的錯(cuò)誤定價(jià)。
站在當(dāng)前，量化對沖基金將會迎來一個(gè)絕佳的配置時(shí)點(diǎn)。在經(jīng)歷了前期的單邊上漲與恐慌性暴跌后，投資者對于股市風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知也日趨成熟。在市場大幅波動(dòng)之后，資產(chǎn)之間的相關(guān)性會有所下降，股票的市場表現(xiàn)也會進(jìn)一步出現(xiàn)分化，這恰好為專注于股票選擇、以獲取絕對收益為目標(biāo)的量化對沖基金提供了表演的舞臺。

絕對收益

獲取絕對收益為目標(biāo)的量化對沖基金提供了表演的舞臺。

二、如何選擇機(jī)構(gòu)

選擇

如何選擇很好的對沖基金法

（一）如何選擇很好的對沖基金：通過以上客觀的分析，量化對沖無疑是基礎(chǔ)的資產(chǎn)配置之一，但市場上的對沖機(jī)構(gòu)層次不齊，應(yīng)當(dāng)如何選擇對沖基金?

購買渠道

通常量化對沖產(chǎn)品自己沒有成熟的銷售渠道，產(chǎn)品的發(fā)行依賴三方渠道銷售。一般銀行私人銀行部門或大型的三方理財(cái)公司，品牌好，合作話語權(quán)強(qiáng)，篩選能力強(qiáng)，服務(wù)體系完善，理財(cái)顧問從業(yè)素質(zhì)高，責(zé)任心強(qiáng)，后期跟蹤產(chǎn)品動(dòng)態(tài)及時(shí)，恒天財(cái)富無疑是您最佳的選擇。

基金管理人從業(yè)經(jīng)驗(yàn)

量化對沖在美國發(fā)展很成熟，通常在華爾街有過大型金融集團(tuán)工作經(jīng)驗(yàn)的基金管理人在對沖策略和模型上會更加成熟，更能根據(jù)市場動(dòng)態(tài)調(diào)整對沖策略把握市場和收益之間的平衡。

對沖基金看重的是團(tuán)隊(duì)

對沖基金是需要一個(gè)宏觀研究、市場分析、模型構(gòu)建等高精尖的組合才能構(gòu)成一個(gè)完整的管理團(tuán)隊(duì)，所以從大型的渠道購買時(shí)往往會規(guī)避了這種風(fēng)險(xiǎn)。

策略

團(tuán)隊(duì)

策略

如何選擇策略

據(jù)統(tǒng)計(jì)，陽光私募量化對沖基金目前管理總資產(chǎn)規(guī)模超過1000億，占行業(yè)總管理規(guī)模約8.3%。其中采用阿爾法和套利策略的陽光私募公司近100家，公開運(yùn)行產(chǎn)品總數(shù)約950只，總資產(chǎn)規(guī)模900多億。下面我們就分析下市場上主流的幾類量化對沖基金的特點(diǎn)以方便投資者根據(jù)自己需要來選擇。

無風(fēng)險(xiǎn)敞口的阿爾法基金回撤更低，

收益更穩(wěn)定

阿爾法策略，即做多股票、做空股指期貨以對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，并使用量化分析和技術(shù)分析方法挖掘投資機(jī)會，優(yōu)化股票組合，享受股票組合超越滬深300指數(shù)的超額收益。無論市場漲跌，只要股票組合跑贏滬深300指數(shù)，該策略就可以穩(wěn)穩(wěn)的獲取正收益。

收益更穩(wěn)定

無風(fēng)險(xiǎn)敞口

精細(xì)的多策略量化套利基金收益更高

套利策略的原理在于當(dāng)兩個(gè)或多個(gè)相關(guān)品種的價(jià)格出現(xiàn)定價(jià)錯(cuò)誤后，在價(jià)格回歸的過程中，通過買入相對低估的品種，賣出相對高估的品種獲利。在所有的量化投資策略中，套利策略的收益空間最為確定，風(fēng)險(xiǎn)最低。套利的機(jī)理是相通的，可運(yùn)用于股指期貨、商品期貨、分級基金、ETF基金等，套利的原理也很簡單，但套利基金的業(yè)績差異卻也很明顯。

量化套利策略有時(shí)候并不是簡單的統(tǒng)計(jì)套利，而是要求基金經(jīng)理對交易品種有著深入的研究，對市場環(huán)境有著敏銳的洞察力。在市場環(huán)境出現(xiàn)微妙變化后，基金經(jīng)理能夠較早識別投資機(jī)會，而在掌握了套利機(jī)會背后的驅(qū)動(dòng)力后，能夠更加準(zhǔn)確的把握套利機(jī)會，鎖住確定性收益。

模型勝率越高的量化CTA基金越靠譜

量化CTA基金的投資方法其實(shí)就是趨勢投資，只不過投資決策、交易由計(jì)算機(jī)全權(quán)負(fù)責(zé)。該類基金具有多空雙向持倉，漲跌都獲利的特點(diǎn)，適合指數(shù)巨幅波動(dòng)的市場。那么收益的高低則取決于CTA模型的勝率（勝率越高，收益越高），以及交易的盈虧比（越高越好）。據(jù)了解，量化CTA模型的勝率能夠保持在40%以上就已經(jīng)非常出色。目前，僅通過直觀的對比量化CTA基金的收益來判斷基金的好壞并不科學(xué)。市場上的大多數(shù)CTA基金的收益來源不全部是CTA策略，而是加入了其他的策略，例如套利策略。

因?yàn)镃TA策略的波動(dòng)較大，套利策略的加入可以較好的平滑基金的業(yè)績表現(xiàn)。同時(shí)，市場上很多量化CTA基金都是定制化產(chǎn)品，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力設(shè)計(jì)產(chǎn)品的CTA策略持倉，不適合直接做對比。一般而言，針對風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的客戶，量化CTA基金的CTA策略持倉大于50%，對于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小的客戶，CTA策略持倉一般在10%-40%不等。需要注意的是，并不是所有量化CTA基金都會根據(jù)指數(shù)的漲跌靈活調(diào)整多空持倉。投資者在購買CTA基金時(shí)，一定要搞清楚CTA策略在該基金中的使用情況。

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