科華生物：管理拐點(diǎn)明確，長期發(fā)展可期

　　1。新管理層新氣象。

　　公司管理層積極推進(jìn)“試劑+儀器”的銷售策略，從2012年開始公司開始培訓(xùn)區(qū)域經(jīng)理、一線銷售人員進(jìn)行儀器+試劑捆綁銷售策略，近期公司根據(jù)市場需求加大對代理商資金支持，未來有望繼續(xù)給予一些更加有力銷售策略進(jìn)一步拉動試劑的銷售。目前公司管理層采取現(xiàn)金激勵(lì)措施，和業(yè)績直接掛鉤，未來不排除在合適的時(shí)候推進(jìn)新的激勵(lì)形式調(diào)動管理層積極性。

　　2。酶免疫產(chǎn)品出口恢復(fù)強(qiáng)勁，國內(nèi)免疫產(chǎn)品增長穩(wěn)定。

　　公司出口業(yè)務(wù)恢復(fù)中，出口國家已經(jīng)由之前的22個(gè)國家拓展到38個(gè)國家，公司今年前三季度金標(biāo)產(chǎn)品出口約4000萬，預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到6000萬左右，目前訂單充足，明年產(chǎn)能問題有望得到解決，預(yù)計(jì)明年有望維持較快增長。測算國內(nèi)酶免疫產(chǎn)品前三季度增速達(dá)到7%左右，目前2011年入職取消乙肝檢測影響逐漸消除目前基本穩(wěn)定，其他產(chǎn)品丙肝等產(chǎn)品有望維持穩(wěn)定增長，未來有望維持10%左右增長。

　　3。生化試劑“儀器+試劑”銷售策略積極推進(jìn)，新產(chǎn)品將帶來新增量市場。

　　今年公司前三季度生化類產(chǎn)品增速約為16%，主要是由于新產(chǎn)品推出低于預(yù)期以及國家打擊商業(yè)賄賂導(dǎo)致儀器銷售低于預(yù)期，我們分析認(rèn)為明年銷售有望恢復(fù)：

　　1。公司積極推進(jìn)“儀器+試劑”銷售策略，從去年開始培訓(xùn)區(qū)域銷售經(jīng)理和一線銷售人員推廣捆綁銷售策略，近期公司根據(jù)市場需求加大對代理商資金支持，為儀器推廣帶來新動力，未來不排除繼續(xù)給予積極銷售策略帶動試劑的銷售。

　　2。目前公司已經(jīng)有150-200臺儀器推向市場，按照一臺100萬儀器五年帶動300萬試劑銷售，且單年銷售量逐年遞增，存量儀器有望帶動試劑的快速增長。明年儀器銷售有望逐漸恢復(fù)當(dāng)年即可帶動試劑的銷售，明年儀器銷售有望恢復(fù)，為試劑銷售帶來新的增量。

　　3。公司還有30多個(gè)產(chǎn)品還未布局，今年已經(jīng)報(bào)了18個(gè)產(chǎn)品預(yù)期明年有望獲批銷售，有效促進(jìn)生化試劑的銷售。

　　4。血篩市場空間大，公司分子診斷試劑快速發(fā)展值得期待。

　　2012年血篩收入約3000萬，核酸試劑共銷售5000多萬，目前公司也積極通過PCR儀器的投放帶動試劑的銷售，但是由于血篩占比較大，未來的增長還看血篩國家的推動。

　　目前我國每年血液的使用量約為2000萬袋，漿站采漿量約600萬袋，按照每袋35元測算，市場空間約為9個(gè)億。按照《全面推進(jìn)血站核酸檢測工作實(shí)施方案(2013—2015年)》，2013年東部區(qū)域血戰(zhàn)核酸檢測覆蓋率應(yīng)達(dá)到60%，目前看今年國家達(dá)到目標(biāo)的難度不大，西部區(qū)域比較薄弱。但2015年東部區(qū)域要求達(dá)到80%，西部區(qū)域應(yīng)達(dá)到60%以上，市場逐漸擴(kuò)大，目前看公司市場份額預(yù)計(jì)能夠達(dá)到25%左右，未來提升空間較大，有望帶動公司業(yè)績的快速發(fā)展。

　　5。新產(chǎn)品儲備豐富，長期發(fā)展前景看好。

　　在研究中產(chǎn)品共108個(gè)：化學(xué)發(fā)光30，快速診斷10多個(gè)，分子診斷10多個(gè)，生化30多個(gè)。預(yù)計(jì)明年化學(xué)發(fā)光試劑明年有可能8個(gè)產(chǎn)品上市、生化類18個(gè)產(chǎn)品上市。產(chǎn)品線逐漸豐富，新產(chǎn)品有望帶來新的市場。

　　6。投資建議：推薦(維持)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.59/0.73/0.91元，凈利潤增速為20%/24%/25%，對應(yīng)PE為27X/22X/18X，我們分析認(rèn)為公司業(yè)務(wù)上受乙肝體檢取消影響逐漸消除，各業(yè)務(wù)穩(wěn)定恢復(fù)并快速發(fā)展中；公司新管理層銷售采取積極策略穩(wěn)定推進(jìn)中，管理拐點(diǎn)明顯；新產(chǎn)品儲備豐富長期穩(wěn)定發(fā)展可期，而且2014年公司不排除通過外延式發(fā)展拓展新的業(yè)務(wù)，故維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1。國家打擊商業(yè)賄賂持續(xù)發(fā)酵，影響儀器和捆綁試劑的銷售策略的推動。

　　2。新產(chǎn)品的上市低于預(yù)期。

　　(華創(chuàng)證券于洋，胡朝鳳)

　　萬邦達(dá)：業(yè)績持續(xù)增長可期

　　總承包業(yè)務(wù)EPC增長持續(xù)穩(wěn)定。公司近期公告中標(biāo)神木天元化工中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理項(xiàng)目，合同總金額3.89億元，這使得公司未結(jié)算合同收入提升至8億元，未來兩年收入高速增長得到保證：2013公司EPC項(xiàng)目中中煤榆林項(xiàng)目和神華寧煤烯烴水處理、產(chǎn)品罐區(qū)等公用工程(烯烴二期)確訃收入約6億，同比增長80%左右；2014年華北石化分公司的煉油質(zhì)量升級與安全環(huán)保技術(shù)改造工程結(jié)算收入為合同金額的70%，神木天元化工中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理項(xiàng)目100%結(jié)算，因此公司2014年EPC業(yè)務(wù)保守預(yù)測增長也將超過50%。

　　托管運(yùn)營業(yè)務(wù)整體負(fù)荷率不斷提升?，F(xiàn)運(yùn)行托管運(yùn)營項(xiàng)目合同總金額1億多，明年烯烴二期與中煤榆林項(xiàng)目EPC轉(zhuǎn)運(yùn)營，托管運(yùn)營業(yè)務(wù)增長約50%；目前托管運(yùn)營項(xiàng)目整體負(fù)荷率大約在85%；寧煤烯烴90%，煤制聚甲醛超過100%；中煤榆林工程毛利在30%，且由于有寧煤項(xiàng)目的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，磨合期會較短，較快達(dá)到滿負(fù)荷，收入大約6000-8000萬。

　　公司未來發(fā)展方向仍在化工領(lǐng)域。公司未來主要的跟蹤范圍仍是煉化、化工及煤化工領(lǐng)域，尤其是煤化工領(lǐng)域。煤化工前期建設(shè)迚度放緩主要是環(huán)保問題，目前環(huán)保問題已解決，制約煤化工尤其是新型煤化工發(fā)展的核心是耗水量過大，但煤化工的耗水不是天然耗水，而是工藝沒有系統(tǒng)化設(shè)計(jì)，不同環(huán)節(jié)之間銜接較差造成的耗水，因此目前業(yè)界針對煤化工耗水問題提出新思路：做一體化耗水系統(tǒng)，可以降低耗水總量；煤制烯烴耗水工藝已從25噸降至8噸；因此耗水主要是因?yàn)楣に嚥怀墒?，隨著高耗水問題的解決，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)總量還會有增長。公司憑借在化工及石油化工方面豐富的工程經(jīng)驗(yàn)也將在新訂單投標(biāo)中成為重要的加分項(xiàng)，2013、2014年或?qū)⒊蔀楣拘碌脑鲩L平臺的搭建期。

　　盈利預(yù)測：維持公司2013年-2014年EPS分別為0.61元、0.78元，提高2015年EPS至1.13元，但目前創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，仍給予公司“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，煤化工尤其是新型煤化工項(xiàng)目審批受阻。

　　(總承包業(yè)務(wù)EPC增長持續(xù)穩(wěn)定。公司近期公告中標(biāo)神木天元化工中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理項(xiàng)目，合同總金額3.89億元，這使得公司未結(jié)算合同收入提升至8億元，未來兩年收入高速增長得到保證：2013公司EPC項(xiàng)目中中煤榆林項(xiàng)目和神華寧煤烯烴水處理、產(chǎn)品罐區(qū)等公用工程(烯烴二期)確訃收入約6億，同比增長80%左右；2014年華北石化分公司的煉油質(zhì)量升級與安全環(huán)保技術(shù)改造工程結(jié)算收入為合同金額的70%，神木天元化工中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理項(xiàng)目100%結(jié)算，因此公司2014年EPC業(yè)務(wù)保守預(yù)測增長也將超過50%。

　　托管運(yùn)營業(yè)務(wù)整體負(fù)荷率不斷提升?，F(xiàn)運(yùn)行托管運(yùn)營項(xiàng)目合同總金額1億多，明年烯烴二期與中煤榆林項(xiàng)目EPC轉(zhuǎn)運(yùn)營，托管運(yùn)營業(yè)務(wù)增長約50%；目前托管運(yùn)營項(xiàng)目整體負(fù)荷率大約在85%；寧煤烯烴90%，煤制聚甲醛超過100%；中煤榆林工程毛利在30%，且由于有寧煤項(xiàng)目的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，磨合期會較短，較快達(dá)到滿負(fù)荷，收入大約6000-8000萬。

　　公司未來發(fā)展方向仍在化工領(lǐng)域。公司未來主要的跟蹤范圍仍是煉化、化工及煤化工領(lǐng)域，尤其是煤化工領(lǐng)域。煤化工前期建設(shè)迚度放緩主要是環(huán)保問題，目前環(huán)保問題已解決，制約煤化工尤其是新型煤化工發(fā)展的核心是耗水量過大，但煤化工的耗水不是天然耗水，而是工藝沒有系統(tǒng)化設(shè)計(jì)，不同環(huán)節(jié)之間銜接較差造成的耗水，因此目前業(yè)界針對煤化工耗水問題提出新思路：做一體化耗水系統(tǒng)，可以降低耗水總量；煤制烯烴耗水工藝已從25噸降至8噸；因此耗水主要是因?yàn)楣に嚥怀墒?，隨著高耗水問題的解決，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)總量還會有增長。公司憑借在化工及石油化工方面豐富的工程經(jīng)驗(yàn)也將在新訂單投標(biāo)中成為重要的加分項(xiàng)，2013、2014年或?qū)⒊蔀楣拘碌脑鲩L平臺的搭建期。

　　盈利預(yù)測：維持公司2013年-2014年EPS分別為0.61元、0.78元，提高2015年EPS至1.13元，但目前創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，仍給予公司“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，煤化工尤其是新型煤化工項(xiàng)目審批受阻。

　　總承包業(yè)務(wù)EPC增長持續(xù)穩(wěn)定。公司近期公告中標(biāo)神木天元化工中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理項(xiàng)目，合同總金額3.89億元，這使得公司未結(jié)算合同收入提升至8億元，未來兩年收入高速增長得到保證：2013公司EPC項(xiàng)目中中煤榆林項(xiàng)目和神華寧煤烯烴水處理、產(chǎn)品罐區(qū)等公用工程(烯烴二期)確訃收入約6億，同比增長80%左右；2014年華北石化分公司的煉油質(zhì)量升級與安全環(huán)保技術(shù)改造工程結(jié)算收入為合同金額的70%，神木天元化工中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理項(xiàng)目100%結(jié)算，因此公司2014年EPC業(yè)務(wù)保守預(yù)測增長也將超過50%。

　　托管運(yùn)營業(yè)務(wù)整體負(fù)荷率不斷提升?，F(xiàn)運(yùn)行托管運(yùn)營項(xiàng)目合同總金額1億多，明年烯烴二期與中煤榆林項(xiàng)目EPC轉(zhuǎn)運(yùn)營，托管運(yùn)營業(yè)務(wù)增長約50%；目前托管運(yùn)營項(xiàng)目整體負(fù)荷率大約在85%；寧煤烯烴90%，煤制聚甲醛超過100%；中煤榆林工程毛利在30%，且由于有寧煤項(xiàng)目的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，磨合期會較短，較快達(dá)到滿負(fù)荷，收入大約6000-8000萬。

　　公司未來發(fā)展方向仍在化工領(lǐng)域。公司未來主要的跟蹤范圍仍是煉化、化工及煤化工領(lǐng)域，尤其是煤化工領(lǐng)域。煤化工前期建設(shè)迚度放緩主要是環(huán)保問題，目前環(huán)保問題已解決，制約煤化工尤其是新型煤化工發(fā)展的核心是耗水量過大，但煤化工的耗水不是天然耗水，而是工藝沒有系統(tǒng)化設(shè)計(jì)，不同環(huán)節(jié)之間銜接較差造成的耗水，因此目前業(yè)界針對煤化工耗水問題提出新思路：做一體化耗水系統(tǒng)，可以降低耗水總量；煤制烯烴耗水工藝已從25噸降至8噸；因此耗水主要是因?yàn)楣に嚥怀墒?，隨著高耗水問題的解決，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)總量還會有增長。公司憑借在化工及石油化工方面豐富的工程經(jīng)驗(yàn)也將在新訂單投標(biāo)中成為重要的加分項(xiàng)，2013、2014年或?qū)⒊蔀楣拘碌脑鲩L平臺的搭建期。

　　盈利預(yù)測：維持公司2013年-2014年EPS分別為0.61元、0.78元，提高2015年EPS至1.13元，但目前創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，仍給予公司“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，煤化工尤其是新型煤化工項(xiàng)目審批受阻。

　　(民族證券于娃麗)

　　安潔科技：當(dāng)下業(yè)績表現(xiàn)將在明年得以改善

　　投資要點(diǎn)

　　公司參與主要客戶所發(fā)新品的研發(fā)與生產(chǎn)。與薄膜式觸摸屏相比有良好表現(xiàn)，與更高端on-cell、in-cell產(chǎn)品在技術(shù)工藝、制程和投入成本上相比具備大規(guī)模出貨優(yōu)勢，OGS已經(jīng)成為中高端價(jià)位各類移動智能終端產(chǎn)品的主要采納方案。由于整體工序較多，全線良品率也很容易受到影響，因此良率的提高才能有效控制原材料成本，穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量，獲得高盈利。觸摸屏生產(chǎn)商眾多的前提下，OGS產(chǎn)品良率已成為實(shí)現(xiàn)更高盈利水平的最主要因素之一。

　　產(chǎn)能配合客戶擴(kuò)張，緩解產(chǎn)能緊張。公司明年預(yù)計(jì)將增加10臺左右輥刀機(jī)，同時(shí)公司在蘇州、重慶和廣東三地有產(chǎn)能擴(kuò)充或在建計(jì)劃，如蘇州廠房的光電材料模切車間、重慶廠區(qū)和廣東廠區(qū)等。預(yù)計(jì)項(xiàng)目均在明年二季度完成，明年下半年開始量產(chǎn)。產(chǎn)能擴(kuò)張的產(chǎn)品種類和規(guī)模主要契合客戶需求，來年產(chǎn)能規(guī)模的加大將充分緩解這種現(xiàn)象，在供應(yīng)上更為匹配和高效。

　　三季報(bào)主要受下游客戶用工短缺影響，不具備持續(xù)性。三季報(bào)從營業(yè)收入到凈利潤都較上年有小幅同比下滑。一方面，公司客戶新品發(fā)布時(shí)間延遲影響了產(chǎn)品在三季度的整體表現(xiàn)；另一方面，下游客戶用工短缺在一定程度上拖累了最終端客戶的整體需求計(jì)劃，公司作為供應(yīng)鏈上公司也同樣受到影響。而毛利率方面的下降也主要?dú)w因于人力成本的上升。公司也正積極應(yīng)對人工吃緊問題，提高人員薪酬保證一定的用工穩(wěn)定并也將在設(shè)備自動化上做優(yōu)化提升，以從根本上減輕由人力使用帶來的成本問題。

　　盈利預(yù)測

　　公司是國內(nèi)具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的功能型器件供應(yīng)商，下游客戶基本均為國外一流品牌。優(yōu)質(zhì)客戶群體不僅證明了產(chǎn)品品質(zhì)，也是公司訂單消化的穩(wěn)健增長來源。公司今年業(yè)績增速逐季減慢，三季報(bào)出現(xiàn)同比下滑，預(yù)計(jì)今年全年可能仍難超預(yù)期。大客戶新品的拉貨高峰和公司相應(yīng)的配套產(chǎn)能擴(kuò)張并量產(chǎn)將為其明年業(yè)績增長帶來想象空間。此外新的產(chǎn)品也有望在明年有所表現(xiàn)，總體而言其在較短時(shí)間內(nèi)的增長可以預(yù)見。我們因此預(yù)測公司2013—2015年EPS分別為0.94元、1.31元和1.62元，對應(yīng)PE分別為32、23和19倍，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，終端市場需求不及預(yù)期。

　　(方正證券周益資)

　　金隅股份：資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，業(yè)績增速有望回升　　

　　水泥業(yè)務(wù)：底部回升，彈性較大

　　公司水泥業(yè)務(wù)主要布局在京津冀地區(qū)，2011年下半年開始，京津冀地區(qū)由于產(chǎn)能的持續(xù)釋放和需求惡化，區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格和盈利大幅下滑，到2012年下半年見底，到目前為止仍在底部震蕩。預(yù)計(jì)2014年該區(qū)域有望底部回升。我們簡單測算京津冀地區(qū)水泥價(jià)格上漲對公司業(yè)績的彈性。假設(shè)2014年水泥銷量為3800萬噸，噸凈利每上漲10元/噸，公司EPS將提高0.09元；在中性假設(shè)下，該業(yè)務(wù)EPS將提高0.18元，超預(yù)期點(diǎn)來自環(huán)保治理帶來供給大幅收縮，使得價(jià)格大幅上漲。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)：銷售面積大幅增加為未來結(jié)轉(zhuǎn)提供保障

　　近兩年來公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)面積持續(xù)大幅低于銷售面積。由于在期房銷售過程中從簽約銷售到正式結(jié)算實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入需要1-2年周期，因此2012年以來公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售面積與金額的快速增長為未來結(jié)轉(zhuǎn)收入與業(yè)績增長提供了保障。

　　物業(yè)管理業(yè)務(wù)：單位仍將保持上漲態(tài)勢，物業(yè)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長可期

　　投資建議：業(yè)績有望超預(yù)期，給予“買入”評級

　　我們認(rèn)為公司目前估值較低主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是公司雖然有一半的業(yè)務(wù)處于周期底部，但是目前PB估值只有1倍出頭，PE估值10倍不到；二是公司近期擬向大股東及關(guān)聯(lián)股東以5.58元/股的價(jià)格定向增發(fā)，增發(fā)股東用現(xiàn)金認(rèn)購，表明了大股東對目前股價(jià)的信心；三是公司持有較多北京地區(qū)工業(yè)用地，是其較大的隱性資產(chǎn)。

　　站在業(yè)績的角度，我們認(rèn)為公司明年業(yè)績將處于增速回升態(tài)勢，回升原因來自水泥業(yè)務(wù)的改善和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增長，同時(shí)水泥價(jià)格上漲存在超預(yù)期可能使得公司2014年業(yè)績具備超預(yù)期彈性；綜合上述，我們預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.67、0.85、0.98，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　區(qū)域產(chǎn)能繼續(xù)超預(yù)期釋放，需求端繼續(xù)保持低迷，治污限產(chǎn)政策不達(dá)預(yù)期。

　　(廣發(fā)證券鄒戈)

　　勁嘉股份：內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動，未來公司有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長

　　昆明彩印調(diào)整基本完成，預(yù)計(jì)明年將有明顯改善

　　三季度公司營收下滑8%，主要是由于子公司昆明彩印訂單下滑所致。今年前三季度，昆明彩印營收下滑對公司整體收入影響較大。公司已對昆明彩印進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，預(yù)計(jì)明年該子公司經(jīng)營情況將有一定改善。

　　煙草受自身產(chǎn)品屬性限制，未來行業(yè)將呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢

　　2012年，中煙產(chǎn)銷量4,950多萬大箱，同比增長2.44%。今年上半年，中煙銷量同比增長+1%，但銷售收入增長+10%，重點(diǎn)產(chǎn)品增長+20%。受到煙草產(chǎn)品自身屬性的限制，未來煙草行業(yè)年銷量增速將會被控制在3%以內(nèi)，呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢。

　　內(nèi)生+外延，雙輪驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)快速增長

　　煙標(biāo)行業(yè)受制于卷煙行業(yè)緩慢增長的限制，未來享受行業(yè)盛宴的幾率不大。公司通過內(nèi)生+外延的模式來實(shí)現(xiàn)快速、穩(wěn)健發(fā)展。內(nèi)生方面主要依靠：1)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；2)通過精細(xì)化管理、流程創(chuàng)新、集團(tuán)采購等方式降低生產(chǎn)成本；外延方面則主要依靠1)兼并收購，例如公司今年增持重慶宏聲9%股權(quán)和收購中豐田40%股權(quán)，對未來公司盈利及整體經(jīng)營均有提升作用；2)拓展新業(yè)務(wù)，例如公司與貴州鹽業(yè)集團(tuán)子公司合資成立貴州勁瑞，主營為食鹽包裝，三季度末已開始貢獻(xiàn)收入，未來將成為公司另一個(gè)新的利潤增長點(diǎn)。

　　三產(chǎn)剝離政策導(dǎo)向不變，未來公司具有較大想象空間

　　為使煙草公司主業(yè)做大做強(qiáng)，國家在各地中煙三產(chǎn)剝離問題上，政策沒有發(fā)生變化，去三產(chǎn)態(tài)度比較明確。目前，各中煙公司旗下三產(chǎn)占煙標(biāo)市場份額50%以上，而公司作為龍頭企業(yè)市場份額不足10%；另外各地中煙對煙標(biāo)采取招標(biāo)模式，小企業(yè)競爭力較弱，退出意愿較為強(qiáng)烈?？傮w來看，我們認(rèn)為未來公司發(fā)展具有較大的想象空間。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2013、14、15年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益為0.76、0.90、0.99元/股，對應(yīng)2013、14、15年P(guān)E分別為17X、15X、13X?？紤]到公司盈利水平持續(xù)提升、國家三產(chǎn)剝離政策導(dǎo)向?yàn)楣就庋邮桨l(fā)展創(chuàng)造較大發(fā)展空間、二股東持續(xù)減持利好公司未來長期發(fā)展戰(zhàn)略等有利因素，我們首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、原材料價(jià)格大幅波動；2、訂單不及預(yù)期。

　　(民生證券張向光，陳柏儒)

　　中國汽研：新基地投產(chǎn)，檢測業(yè)務(wù)迎來新起點(diǎn)

　　新基地投產(chǎn)，檢測業(yè)務(wù)迎來新起點(diǎn)。投資約11億元的汽車技術(shù)研發(fā)與測試基地于10月份正式投入使用，新基地占地面積數(shù)是老基地面積的3倍以上。新基地在硬件基礎(chǔ)上已經(jīng)達(dá)到國際一流水準(zhǔn)。

　　在汽車安全領(lǐng)域新基地?fù)碛惺澜缟献钕冗M(jìn)的儀器設(shè)備，按照各種法規(guī)進(jìn)行新車測試評價(jià)及工程咨詢服務(wù)。可進(jìn)行5噸以下汽車時(shí)速120公里正面碰撞、側(cè)面碰撞、尾部碰撞、側(cè)面柱撞、斜坡翻滾、螺旋翻滾、路肩翻滾以及多角度、不等速車車對碰；還可進(jìn)行25噸汽車時(shí)速80公里正面碰撞，臺車動態(tài)模擬、商用車駕駛室乘員保護(hù)，行人碰撞保護(hù)等試驗(yàn)。

　　在汽車噪聲振動領(lǐng)域，新基地?fù)碛姓?、發(fā)動機(jī)半消聲室、整車和零部件環(huán)境振動室、混響室、聲品質(zhì)分析等10個(gè)試驗(yàn)室，具備整車及動力總成NVH性能正向開發(fā)、振動噪聲控制、聲品質(zhì)優(yōu)化等研發(fā)能力。

　　在汽車節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，新基地?fù)碛袧M足輕型汽車歐Ⅵ排放系統(tǒng)和帶紅外陽光模擬的重型汽車四驅(qū)底盤測功機(jī)。擁有43套耐久性底盤測功機(jī)、9套發(fā)動機(jī)電力測功機(jī)和全流稀釋排放系統(tǒng)?？蛇M(jìn)行整車、發(fā)動機(jī)排放測試、燃燒分析、性能對標(biāo)；開展柴油機(jī)電控系統(tǒng)、后處理系統(tǒng)研究開發(fā)。

　　在電磁兼容方面，新基地?fù)碛?0米法半電波暗室、3米法全電波暗室，能夠提供整車和零部件的電磁兼容性能正向開發(fā)、性能評測服務(wù)。

　　長期看以研發(fā)帶動檢測是公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向。在公司現(xiàn)有的技術(shù)服務(wù)收入中，研發(fā)咨詢收入僅約占20%，檢測收入占絕對多數(shù)。新基地的投入使用標(biāo)志著公司在硬件設(shè)施上已達(dá)到國際一流水準(zhǔn)，未來利用好現(xiàn)有設(shè)備提升研發(fā)咨詢收入進(jìn)而帶動檢測收入的增長是公司重要的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　目前我國已經(jīng)成為汽車銷量第一的大國，但在汽車研發(fā)上仍然起步很低。國內(nèi)多數(shù)自主品牌乘用車生產(chǎn)商和大多數(shù)商用車生產(chǎn)企業(yè)不具備完備的試驗(yàn)設(shè)備，此外由于我國整車及配件企業(yè)眾多，它們的需求層次也有很大區(qū)別，這都將成為公司研發(fā)咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展的重要機(jī)遇。此外，公司具備一流的實(shí)驗(yàn)設(shè)備，雖然目前參與海外大車廠的研發(fā)外包的業(yè)務(wù)非常少，但可以從出租設(shè)備開始逐步參與到全球研發(fā)體系中。

　　目前強(qiáng)制檢測是公司主要的檢測業(yè)務(wù)。涉及國家政策法規(guī)的強(qiáng)制性檢驗(yàn)，需要有國家相關(guān)部委的授權(quán)，比如工信部對公告產(chǎn)品的授權(quán)、環(huán)保部對排放檢驗(yàn)的授權(quán)以及交通部對燃油經(jīng)濟(jì)性的授權(quán)等。由于獲得上述授權(quán)對檢測機(jī)構(gòu)的實(shí)驗(yàn)?zāi)芰σ约靶袠I(yè)影響力要求較高，因此目前強(qiáng)檢業(yè)務(wù)主要有6家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。其他檢測機(jī)構(gòu)僅能完成部分檢測業(yè)務(wù)，不能開展需要全部授權(quán)的檢測業(yè)務(wù)。

　　從公司目前的檢測業(yè)務(wù)構(gòu)成看，我們預(yù)計(jì)強(qiáng)制性檢測業(yè)務(wù)占到檢測業(yè)務(wù)收入的60%-65%。我們認(rèn)為隨著居民對汽車品質(zhì)要求的提升，國家強(qiáng)制性檢測科目和檢測標(biāo)準(zhǔn)都將呈現(xiàn)上升趨勢，這是公司強(qiáng)制性檢測業(yè)務(wù)增長的根本動力。

　　比如隨著乘用車車內(nèi)氣味的重視程度逐漸提升，國家環(huán)保部與質(zhì)檢總局于2012年3月聯(lián)合發(fā)布的《乘用車內(nèi)空氣質(zhì)量評價(jià)指南》，雖然目前氣味檢測還不是強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，但未來不排除成為強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)的可能。

　　再比如同樣是對汽車尾氣排放的檢測，滿足國III和國IV排放所需進(jìn)行的實(shí)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)驗(yàn)小時(shí)數(shù)都是不同的，檢測標(biāo)準(zhǔn)的提升意味著服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的提升也意味著公司收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提升。

　　檢測基地向全國布局，積極開展第三方檢測業(yè)務(wù)。檢測業(yè)務(wù)特別是第三方檢測業(yè)務(wù)有時(shí)存在一定的地緣性，針對此特點(diǎn)公司在江蘇和浙江設(shè)立分公司針對江浙地區(qū)的汽車零部件企業(yè)開展第三方的檢測業(yè)務(wù)，并與佛山質(zhì)量計(jì)量監(jiān)督檢測中心合作成立廣東汽車檢測中心(公司持股49%)把檢測業(yè)務(wù)覆蓋華南地區(qū)。

　　新基地投入使用，短期會導(dǎo)致折舊增加和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率下滑。從公司的資產(chǎn)負(fù)債表看，自2012年公司上市募集的大量資金投入到新基地的建設(shè)中，公司在建工程快速增加，截至2013年3季度公司在建工程達(dá)到10.56億元，而公司固定資產(chǎn)為2.89億元。隨著新基地的投產(chǎn)大量在建工程開始轉(zhuǎn)固。

　　公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要由母公司完成，因此母公司各季度的盈利情況基本可以代表公司研發(fā)和檢測業(yè)務(wù)的盈利情況。從母公司的各季度的毛利率情況看，2013年盈利能力出現(xiàn)了明顯提升。我們認(rèn)為隨著新基地的投產(chǎn)，將會有大量新增折舊的發(fā)生這可能會導(dǎo)致公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率會出現(xiàn)一定程度的下滑。

　　技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入有一定的季節(jié)性特點(diǎn)。從公司的會計(jì)報(bào)表看，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)有一定的季節(jié)性特點(diǎn)，呈現(xiàn)逐季上升的態(tài)勢。我們認(rèn)為這是由于研發(fā)和強(qiáng)制性檢測業(yè)務(wù)集中在下半年結(jié)算，所以導(dǎo)致公司技術(shù)服務(wù)收入呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性特點(diǎn)。

　　軌交業(yè)務(wù)短期會有調(diào)整。公司軌交業(yè)務(wù)主要是單軌列車的關(guān)鍵零部件，單軌列車目前主要在重慶地區(qū)使用，隨著重慶地區(qū)單軌列車需求量的下降公司軌交業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)下滑。我們預(yù)計(jì)若無新訂單，2014年公司軌交業(yè)務(wù)將出現(xiàn)大比例的下滑。

　　汽車燃?xì)庀到y(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2015年貢獻(xiàn)利潤。公司從60年代就開始開展燃?xì)馄嚨膶?shí)驗(yàn)研究工作，目前已經(jīng)擁有不同類型汽車發(fā)動機(jī)燃?xì)庀到y(tǒng)設(shè)計(jì)、匹配和標(biāo)定的能力和經(jīng)驗(yàn)；擁有各類型燃?xì)鉁p壓調(diào)節(jié)器、混合器、噴射器、噴嘴驅(qū)動器、油氣轉(zhuǎn)換開關(guān)、仿真器、低壓/高壓電磁閥、過流保護(hù)閥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的能力。

　　2012年公司汽車燃?xì)庀到y(tǒng)及零部件的收入為0.51億元，僅為技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)體量的10%，目前公司的汽車燃?xì)鈽I(yè)務(wù)仍處于投入期，我們預(yù)計(jì)該投資在2015年會告一段落，公司的汽車燃?xì)鈽I(yè)務(wù)會在2015年迎來爆發(fā)。

　　盈利預(yù)測及投資建議。維持對公司的“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.50元、0.55元、0.82元，按照11月11日收盤價(jià)計(jì)算2013-2015年動態(tài)市盈率分別為22倍、20倍和13倍。隨著消費(fèi)者對汽車品質(zhì)要求的提升公司的汽車測試評價(jià)業(yè)務(wù)擁有較高的成長性，我們給予公司2013年30倍PE，對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15元，維持對公司的“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2)單軌產(chǎn)品市場開拓進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)；3)新產(chǎn)能投入運(yùn)營初期折舊攤銷較高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(海通證券馮梓欽，趙晨曦，陳鵬輝)

　　惠博普：主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，積極向上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展

　　分析與判斷

　　在夯實(shí)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極布局天然氣產(chǎn)業(yè)鏈

　　公司按照兩條戰(zhàn)線齊頭并進(jìn)的戰(zhàn)略，一條發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：專注于油氣水高效分離技術(shù)的研發(fā)，形成油氣處理系統(tǒng)、油田開采系統(tǒng)、油田環(huán)保系統(tǒng)、油田工程系統(tǒng)四大板塊，并逐漸向海外市場及EPC工程總包模式拓展；另一條發(fā)展新業(yè)務(wù)：12年收購華油科思正式進(jìn)入天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，今年收購柳林煤層氣，通過一些列收購公司已從設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型為天然氣開采、管道配送、設(shè)備制造的綜合類油氣公司。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)油氣設(shè)備和服務(wù)穩(wěn)步增長，并不斷向海外EPC項(xiàng)目拓展

　　我國經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但油氣市場仍然維持平穩(wěn)發(fā)展。公司在夯實(shí)國內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極向國際市場拓展，尤其是中東、非洲、美洲等地區(qū)。由于海外市場訂單設(shè)計(jì)及國家法律規(guī)定和審批流程不同，因此訂單的簽訂時(shí)間難以把握。但我們預(yù)計(jì)，隨著“三大油”在海外項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，公司EPC項(xiàng)目也將為期不遠(yuǎn)。

　　天然氣產(chǎn)業(yè)鏈將逐步向加氣站、液化氣工廠、LNG接收站方向延伸

　　天然氣產(chǎn)業(yè)鏈逐步向加氣站、液化氣工廠、LNG接收站方向延伸是公司的既定戰(zhàn)略：

　　(1)公司加氣站建設(shè)主要為工業(yè)客戶供氣，屆時(shí)將與華油科思形成高效聯(lián)動效應(yīng)，營口項(xiàng)目或?qū)⒂诮衲甑谆蛘呙髂瓿踅ǔ桑?/p>

　　(2)考慮到管道氣的氣源成本較高，公司液化氣工廠有可能等柳林煤層氣做氣源，以此降低成本；

　　(3)LNG接收站也是公司的戰(zhàn)略延伸方向。我國目前進(jìn)口天然氣氣源雖然并沒有實(shí)質(zhì)性限制，但LNG接收站主要被三大油壟斷。如果油氣改革在天然氣進(jìn)口權(quán)方面進(jìn)一步放開的話，公司將積極介入LNG接收站的建設(shè)。公司目前正在組建一支高水平LNG貿(mào)易團(tuán)隊(duì)，預(yù)計(jì)以合資的方式建設(shè)LNG接收站，計(jì)劃投資規(guī)模18億元，建設(shè)期1-2年，建設(shè)期內(nèi)利潤甚微。

　　煤層氣項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)，解決了公司的氣源問題

　　公司7月公告使用自有資金12875萬元人民幣收購DartFLG100%股權(quán)。DartFLG通過持有富地柳林燃?xì)庥邢薰?0%的股權(quán)，從而擁有山西柳林地區(qū)煤層氣資源開采產(chǎn)品分成合同25%的權(quán)益。由于該項(xiàng)目目前已處于勘探后期階段，預(yù)計(jì)明年將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性開發(fā)階段并投產(chǎn)，年產(chǎn)氣量約為3-5億方。這不僅解決了公司的氣源問題，也為未來發(fā)展LNG加氣站等業(yè)務(wù)提供了成本、議價(jià)能力等相對優(yōu)勢。

　　股價(jià)催化劑及風(fēng)險(xiǎn)提示

　　股價(jià)催化劑：EPC總包項(xiàng)目下半年取得訂單。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外招標(biāo)時(shí)間延后或者金額低于預(yù)期；海外市場政治動蕩；天然氣管道項(xiàng)目實(shí)施低于預(yù)期；煤層氣資本開支超預(yù)期；管理風(fēng)險(xiǎn)等。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　盈利預(yù)測的核心假設(shè)如下：

　　(1)四季度是公司的傳統(tǒng)旺季，10-12年四季度單季度凈利潤占全年比重分別為64.60%、59.82%、58.45%。但由于今年存在項(xiàng)目延期交貨的不確定性，謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)油氣分離系統(tǒng)和油氣田開采系統(tǒng)全年分別同比增長0%、8%；

　　(2)油田工程服務(wù)由于收購濰坊凱特，業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增強(qiáng)，上半年收入超過去年全年水平，預(yù)計(jì)全年增長150%；

　　(3)油田環(huán)保系統(tǒng)由于營銷拓展，加之基數(shù)較小，預(yù)計(jì)全年翻倍。

　　(4)天然氣方面現(xiàn)在主要為天津武清開發(fā)區(qū)的工業(yè)及民用客戶提供管道天然氣供應(yīng)，全年預(yù)計(jì)2.45億元收入。另外，華油科思在山西的參股項(xiàng)目已進(jìn)入試運(yùn)營階段，在遼寧營口的項(xiàng)目目前正在建設(shè)之中，預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，將對14、15年業(yè)績有所貢獻(xiàn)。

　　我們預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.31、0.38、0.45元，看好公司長期發(fā)展前景，但由于海外EPC工程總包訂單及天然氣項(xiàng)目盈利能力的不確定性，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評級，6個(gè)月內(nèi)合理估值15-18元。

　　(民生證券朱金巖，劉利)

　　天士力：外延并購、內(nèi)生增長、控制中藥材資源百花齊放

　　加快文山三七GAP種植，控制中藥材資源具有前瞻性：三七價(jià)格從2009年的60多元開始上漲，2013年上半年價(jià)格漲到700多元，4年時(shí)間漲幅超過10倍。三七是很多心腦血管中成藥的必用藥材，因此很多中藥企業(yè)生產(chǎn)成本大幅提高。公司從2009年開始意識到控制中藥材資源的重要性，2010年開始和文山苗鄉(xiāng)公司合作三七GAP種植。從一年七種植，到育種育苗，公司已經(jīng)建立了一套完整的三七種植技術(shù)體系。2012年公司采收300畝，收獲三七45噸，2013年預(yù)計(jì)采挖500畝，收獲75噸，預(yù)計(jì)到2015年可采挖1500畝，收獲三七225噸。公司通過自己種植三七，有效地降低了公司外購三七的成本。

　　外延并購豐富產(chǎn)品線，二線品種依然保持高增長：公司在2013年開始開始發(fā)力外延并購，先后收購了天士力帝益和河南天地藥業(yè)。通過并購公司的產(chǎn)品線將更加豐富。潛力品種包括替莫唑胺(商品名：帝清)、醒腦靜注射液、右佐匹克隆等有發(fā)展前景的優(yōu)勢品種。替莫唑胺2009年進(jìn)入醫(yī)保，為治療腦膠質(zhì)瘤的一線用藥。2012年收入約2-3億元，我們預(yù)計(jì)2015年該產(chǎn)品銷售收入將突破5億元。醒腦靜注射液懸國內(nèi)心腦血管用藥的一線品種，有三家企業(yè)有批文(還有濟(jì)民可信和大理藥業(yè))，整體市場規(guī)模約15-20億元。醒腦靜注射液在臨床上將與注射用丹參多酚酸發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。醒腦靜注射液具有適應(yīng)癥廣泛、不良反應(yīng)小等特點(diǎn)，符合公司大品種、是病種的戰(zhàn)略。

　　具有長期投資價(jià)值的醫(yī)藥藍(lán)籌，維持“買入”評級：我們認(rèn)為公司目前正處于內(nèi)生增長和外延并購雙輪驅(qū)動的發(fā)展階段。公司研發(fā)和產(chǎn)品線已經(jīng)具備很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，成長性確定。2014年我們預(yù)計(jì)公司復(fù)方丹參滴丸增速保持15%，養(yǎng)血、水林佳保持30%，益氣復(fù)脈、丹參多酚酸增長70%。我們預(yù)計(jì)公司13-15年eps分別為1.09、1.41、1.75元，盈利分別增長46%、2g%、24%。給予公司2014年30xpe估值，目標(biāo)價(jià)格42.30元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國家藥品降價(jià)

　　(光大證券姚杰，江維娜)

　　萬達(dá)信息：實(shí)名認(rèn)證具備政府公信力，真正實(shí)現(xiàn)B2G2C

　　分析與判斷

　　“市民云”以實(shí)名認(rèn)證為基礎(chǔ)，具備政府公信力

　　“市民云”依托市民信箱服務(wù)有限公司進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證。市民信箱的實(shí)名認(rèn)證體系已經(jīng)做了9年多，積累了超過400萬的用戶。當(dāng)下已經(jīng)進(jìn)入“嚴(yán)肅的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代”，政府公信力是最好的信用認(rèn)證之一，且通過政府權(quán)威收集的信息也更容易實(shí)現(xiàn)對市民的推送?！笆忻裨啤闭嬲龑?shí)現(xiàn)B2G2C，是連接政府和市民的最好途徑，結(jié)合上海傾力打造“智慧城市”的大背景，將各種后臺服務(wù)與老百姓手中的智能終端設(shè)備相結(jié)合，形成“云”+“端”的一體化服務(wù)模式。

　　“市民云”類似APP商城，可加載第三方應(yīng)用具備拓展性

　　現(xiàn)有的基礎(chǔ)功能已經(jīng)整合了多項(xiàng)便民服務(wù)，消費(fèi)者可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金、公積金、醫(yī)療保險(xiǎn)金、水電煤、交通違章、健康檔案等個(gè)人信息訂閱和推送；以及健康生活等精品電子期刊訂閱、網(wǎng)絡(luò)實(shí)名制調(diào)研、市民互動問答等功能。在“市民云”的APP應(yīng)用商城內(nèi)，既有匯集政府信息化成果的“全程健康”、“養(yǎng)老服務(wù)”等民生APP軟件，也有為市民提供便利的“車行上?！?、“醫(yī)算小助手”等各類企業(yè)提供的APP軟件。未來，“市民云”將涵蓋市民的醫(yī)療、餐飲、居家、出行、安全、教育、娛樂、就業(yè)的方方面面，包括10項(xiàng)以上的精品服務(wù)、100項(xiàng)以上的政府公共服務(wù)和1000項(xiàng)以上的社會化服務(wù)。因此我們預(yù)計(jì)市民信箱和將承擔(dān)審核各種第三方應(yīng)用的職責(zé)，具備入口優(yōu)勢。

　　未來“市民云”還將延伸至“社區(qū)云”，占據(jù)社區(qū)服務(wù)的重要入口。

　　“社區(qū)云”將對各類社區(qū)事務(wù)的辦理提前進(jìn)行申請登記，實(shí)現(xiàn)社區(qū)事務(wù)一口受理。此外，社區(qū)生活服務(wù)功能將給市民提供更多參考信息，如果想雇傭一位家政服務(wù)人員或家教人員等，或者尋找餐飲外賣信息等，可以通過該平臺上相關(guān)的評價(jià)分享系統(tǒng)了解其個(gè)人誠信情況等。目前正在和本市的一些社區(qū)街道商談合作，有望在年底推出“社區(qū)云”試點(diǎn)服務(wù)。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　公司參與市民云的開發(fā)和后續(xù)運(yùn)營，具備B2G2C的先發(fā)優(yōu)勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計(jì)13、14年EPS為0.76、1.07元，對應(yīng)PE為40.5、28.8x.

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)區(qū)域醫(yī)療競爭加??；2)行業(yè)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)；3)四川浩特業(yè)績低于預(yù)期。

　　(民生證券李晶，尹沿技)

　　和而泰：致力長遠(yuǎn)，智能控制器仍大有可為

　　溢價(jià)收購彰顯管理層信心，財(cái)務(wù)良好提供發(fā)展籌碼：我們看好公司長期的發(fā)展，其一大股東致力公司長期發(fā)展，年中溢價(jià)收購創(chuàng)投股東800萬股股份，持股比例提升到25%，進(jìn)一步提升控制權(quán)，也顯示出對公司未來經(jīng)營的信心；另一方面公司財(cái)務(wù)狀況良好，充足的現(xiàn)金以及低于行業(yè)10-20個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)債率水平，都為公司的發(fā)展提供了籌碼。

　　智能控制器仍大有可為，汽車電子、智能建筑、LED控制器擁有廣闊的前景：從智能控制器行業(yè)發(fā)展方向來看，公司應(yīng)重點(diǎn)投入汽車電子、智能建筑、LED等業(yè)務(wù)，未來仍大有可為：1)汽車銷售量穩(wěn)定增長，單車電子價(jià)值提升將推動中國汽車電子產(chǎn)業(yè)保持15%的年均增速，而國產(chǎn)化率的提升有望推動汽車電子保持20-30%的增長，超過500億的汽車電子控制器市場也有利于公司的進(jìn)一步成長；2)國內(nèi)智能建筑未來整體保持20-30%的增長，特別在智能化程度較低的插座、開關(guān)、窗簾等領(lǐng)域內(nèi)，聯(lián)網(wǎng)功能的增加將進(jìn)一步提升控制產(chǎn)品的空間；3)LED照明快速滲透，歐美有望率先實(shí)現(xiàn)LED照明控制，打開增長的空間。

　　估值與投資建議

　　我們給予13-15年EPS0.403元、0.676元、0.925元的盈利預(yù)測，凈利潤分別同比增長53.55%、68.07%、36.75%，持續(xù)看好公司未來在智能建筑、LED控制器、汽車電子等領(lǐng)域內(nèi)的擴(kuò)張，以及長期戰(zhàn)略性布局，給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)21元，對應(yīng)31X14PE.

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　公司業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。

　　(國金證券程兵)

　　威海廣泰：消防車貢獻(xiàn)主要增量，多元化仍可期

　　投資要點(diǎn)：

　　空港地面設(shè)備穩(wěn)健、消防車維持快速發(fā)展

　　公司主要業(yè)務(wù)為空港地面設(shè)備(含飛機(jī)牽引車、飛機(jī)電源車、飛機(jī)除冰車、掃雪車等產(chǎn)品)和消防車輛；公司空港地面設(shè)備總體占據(jù)國內(nèi)50%市場，維持穩(wěn)健增長態(tài)勢(06-12年年均增幅為19.3%)，消防車輛子公司中卓時(shí)代業(yè)績近年來穩(wěn)步快速發(fā)展(10-12年年均增幅在85%).

　　空港地面設(shè)備方面，公司已經(jīng)穩(wěn)坐龍頭，競爭地位優(yōu)勢明顯，國內(nèi)其他對手多在千萬收入級別，相差懸殊；國際主要競爭對手為法國的TLD(全球最大，規(guī)模約3億歐元)，總體來看，市場容量有限，公司在細(xì)分領(lǐng)域隨著國內(nèi)市場穩(wěn)步的新增及更新需求和日漸開拓的海外市場(南美、俄羅斯、中東和東南亞等)維持穩(wěn)定增長。

　　消防車業(yè)務(wù)方面，國內(nèi)消防車市場競爭激烈，規(guī)模大的基本都在10個(gè)億以內(nèi)(徐工、沈陽捷通等)，國內(nèi)有資質(zhì)的在30多家，公司予公司中卓時(shí)代屬于行業(yè)前十，目前公司主要品種為普通消防車市場，近幾年經(jīng)過整合，消防車業(yè)務(wù)穩(wěn)健高速增長，公司上半年新簽訂單合同比增長75%，市場開拓成效顯著，今年成功完成中石化的綜合資質(zhì)審核，成為合格應(yīng)商商，利好未來增長。

　　公司增長看點(diǎn)：空港國際業(yè)務(wù)+消防車業(yè)務(wù)

　　積極開拓空港設(shè)備國際市場：公司預(yù)計(jì)明年國際業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步獲得較快發(fā)展，目前國際業(yè)務(wù)占比約15%，隨著俄羅斯、南美、東南亞、中東等市場開拓，未來國際市場占比有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　消防車貢獻(xiàn)未來兩年主要增量：目前主要看點(diǎn)還在于公司業(yè)已整合成熟的消防車業(yè)務(wù)，截至9月底在手訂單在2.6億元，對今明兩年的業(yè)績高速增長奠定基礎(chǔ)，公司也一邊加大對新市場的培育，目前正在積極推進(jìn)較為高端的舉高類消防車業(yè)務(wù)，借助舉高類消防車品類，公司消防車業(yè)務(wù)有望維持今明兩年50%的增長。

　　軍品市場是貢獻(xiàn)增長重要區(qū)域：隨著消防車輛業(yè)務(wù)成熟，公司目前主要供給軍方的品類也由原來的空港設(shè)備方面，增加了消防車以及運(yùn)輸車等業(yè)務(wù)，隨著我國軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，公司該領(lǐng)域市場也有望穩(wěn)步擴(kuò)大，對業(yè)績形成較好支撐。

　　今年穩(wěn)增長態(tài)勢確立，來來多元化仍可期

　　空港設(shè)備方面：公司四季度仍有2個(gè)多億訂單需要交付，同比去年有15-20%增長；消防車方面：在手2.6億訂單，一般為1-2個(gè)月的交付周期，大部分都有望在年底交付，確保消防車業(yè)務(wù)高速增長。

　　公司目前仍在尋找特種車輛市場的突破，如礦用自卸車、移動醫(yī)療車或新能源車等，未來不排除外延式擴(kuò)張的可能。

　　估值和投資建議

　　作為地面空港設(shè)備龍頭，受益航空市場穩(wěn)健發(fā)展，未來憑借消防車輛增長貢獻(xiàn)彈性，快速增長可期，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.34元、0.40元和0.47元。維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)10元。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

　　股價(jià)催化劑(正面)：低空開放利好空港設(shè)備投資，軍品訂單利好，消防車業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展，多元化并購擴(kuò)張。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面)：經(jīng)濟(jì)不景氣影響下游投資，競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降。

　　(湘財(cái)證券劉攀)