市場(chǎng)剛剛?cè)计鸬男┰S激情可能正被一些莫名的恐懼所熄滅。滬深300指數(shù)期貨在2526點(diǎn)阻力位停止了前進(jìn)的步伐，在此之前，中國(guó)的股票市場(chǎng)持續(xù)上漲了5個(gè)交易日，這樣的行情在今年以來都十分罕見。銀行類的股票帶動(dòng)了市場(chǎng)的做多熱情，理由是相對(duì)于全球的銀行業(yè)估值，中國(guó)的銀行股的價(jià)值被普遍低估。

　　銀行被低估的理由被分析師們痛陳無數(shù)遍，但是半年以來仍然鮮有投資者愿意買入，倒是那些有著各種光鮮概念的小公司活蹦亂跳，令投資者怦然心動(dòng)。投資者仍然擔(dān)心不斷惡化的銀行資產(chǎn)質(zhì)量，一旦貸款出現(xiàn)大的問題，恐怕其估值不得不重新考量。不過，好消息是，政府有意讓銀行貸款資產(chǎn)進(jìn)行證券化，也就是說，那些糊里糊涂貸出去的錢，再一打包重新賣給投資者，銀行的風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，投資者得到新的投資機(jī)會(huì)，何樂而不為？

　　從這里可以看出，銀行仍然是天之驕子。10年之前，政府正是動(dòng)用了匯金的血本拯救了整個(gè)中國(guó)銀行(601988,股吧)系統(tǒng)，那時(shí)候，中國(guó)銀行業(yè)被國(guó)際投資者認(rèn)定已經(jīng)技術(shù)上破產(chǎn)，而如今，正當(dāng)銀行業(yè)再次面臨債務(wù)問題的考驗(yàn)的時(shí)候，它仍然有機(jī)會(huì)可以堂而皇之地將其充滿疑問的信貸資產(chǎn)出售給投資者，真是令人生嘆！

　　不過，對(duì)此，投資者最終將作出自己的判斷。這種表面利好對(duì)股價(jià)的支撐作用可持續(xù)的時(shí)間難以更長(zhǎng)，銀行股已經(jīng)停止了上漲，本周將是整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)理性和降溫的過程。

　　美國(guó)人似乎沒有更多理由不退出量化寬松政策了，上周公布的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至2006年4月以來最低水平，美聯(lián)儲(chǔ)的官員很難再以含糊其辭的語句來表達(dá)他們?cè)谕顺鯭E方面的立場(chǎng)，他們必須清楚地、毫不掩飾地向公眾告知他們準(zhǔn)備不再額外增加聯(lián)儲(chǔ)持有債券數(shù)量的做法和步驟?；谶@樣的原因，國(guó)際黃金價(jià)格本周跌去了6%的價(jià)值，敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)疑云的突然散去使得做多黃金失去了依據(jù)，筆夫在8月30日黃金反彈至1400美元之上時(shí)發(fā)表的《金融市場(chǎng)不懼戰(zhàn)斧》一文中做出了明確預(yù)測(cè)，告知黃金已經(jīng)反彈見頂，文章中說：“黃金價(jià)格在被戰(zhàn)事消息推升到了1433美元的反彈高點(diǎn)之后開始下跌，現(xiàn)在沒有任何一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)足以使人恐慌到誘使投資者真正買入和持有黃金，就像當(dāng)年小布什所開啟的戰(zhàn)爭(zhēng)一樣。相反，這一次的向上的脈沖完全出于短期的交易因素，各國(guó)中央銀行也不會(huì)甘愿在1400美元之上持有黃金，全球整體的流動(dòng)性狀況不支持黃金價(jià)格幅度更大的上漲?！敝档靡惶岬氖?，這是筆夫在7月份黃金價(jià)格階段性見底以來首次公開唱空黃金，盡管我是黃金的主要看空者之一，但在7月初，筆夫已經(jīng)明確提醒投資者不要再盲目做空了。

　　與此相關(guān)的是，原油價(jià)格可能也已經(jīng)見頂，國(guó)際原油價(jià)格在2013年的強(qiáng)勁上揚(yáng)與供需基本面毫無關(guān)系，相反，由于美國(guó)能源供應(yīng)局面的革命性進(jìn)步，全球原油正處于10年來最好的供應(yīng)狀況，經(jīng)過若干年的過度投資，原油市場(chǎng)在今后幾年內(nèi)的供大于求狀況已成定局。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇支撐了油價(jià)上漲，但是北海布倫特市場(chǎng)相對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的溢價(jià)水平已經(jīng)大大縮小，反映出全球經(jīng)濟(jì)并沒有與美國(guó)同步復(fù)蘇，相反，全球原油市場(chǎng)的最大的需求增量來源正在萎縮，僅這一點(diǎn)就不會(huì)支撐國(guó)際油價(jià)在更高的水平上運(yùn)行。相反，隨著秋季的到來，美國(guó)市場(chǎng)需求將會(huì)減緩，價(jià)格處于回落預(yù)期。如果秋季美聯(lián)儲(chǔ)順利退出量化寬松政策，油價(jià)上漲就更加缺乏金融基礎(chǔ)，事實(shí)上，量化寬松對(duì)于油價(jià)的支撐作用至關(guān)重要。

　　同樣將會(huì)受累于QE退出的還有美國(guó)的股市，前幾期筆夫曾在專欄文章中告訴大家，美國(guó)股市正在做大頂，現(xiàn)在，你能清晰地看見這個(gè)頂?shù)男螤詈蜆?gòu)造了嗎？美股下跌的動(dòng)作可能有些遲緩，但是一旦毅然下跌，那可不是金融市場(chǎng)的小事，因?yàn)?，它結(jié)束的是2009年3月份以來的上漲過程。無論從哪個(gè)角度來衡量，這都是美國(guó)歷史上最壯觀的一次牛市之一，雖然其持續(xù)時(shí)間無法與1987年至2000年的牛市相比，但是其上漲的速率卻是高出許多，在3年半的上漲時(shí)間中，美國(guó)道瓊斯指數(shù)漲幅達(dá)到了150%，并且創(chuàng)出歷史新高。值得一提的是，這個(gè)業(yè)績(jī)是美國(guó)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中所取得的，從某種程度上令人難以理解，但是股市上漲的動(dòng)力來源于大公司嚴(yán)格控制投資和人員規(guī)模，減少開支，這當(dāng)然會(huì)在短期內(nèi)有利于業(yè)績(jī)的提升和股價(jià)的上漲，但是，不利的局面是，長(zhǎng)期投資的減少，會(huì)削弱公司成長(zhǎng)的可持續(xù)性，目前的股價(jià)已經(jīng)完全反映甚至透支了公司的長(zhǎng)期前景，美股難以走得更遠(yuǎn)。

　　那么中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板和一些低市值的公司股票就要小心了！一個(gè)說法是，雖然中國(guó)股市幾年來表現(xiàn)萎靡，但是這些公司的股價(jià)一直在追隨美國(guó)股市前行，這是中國(guó)證券市場(chǎng)一道奇特的風(fēng)景線，其高估值曾受到市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑，但是仍然走出了驚艷的行情，如果這些公司在未來不能拿出有說服力的業(yè)績(jī)向投資者交待，以兌現(xiàn)高成長(zhǎng)的承諾，那么其股價(jià)根本就不可預(yù)測(cè)。

　　但是屬于高成長(zhǎng)的時(shí)代正在過去。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的模式正在發(fā)生變化，連政府都可忍受相對(duì)低速度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么企業(yè)也應(yīng)當(dāng)適應(yīng)中速或者低速增長(zhǎng)的時(shí)代，過高的成長(zhǎng)預(yù)期所催生的股價(jià)并不靠譜。