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白電行業(yè)：空調(diào)銷量料將回暖 階段性布局時機顯現(xiàn) 空調(diào)銷量出現(xiàn)下滑但趨勢向好 2012年1-10月，空調(diào)、冰箱和洗衣機累計銷量同比增速分別為-6.2%、+0.9%和+0.9%，空調(diào)銷量同比下滑但降幅逐月縮窄，近兩月實現(xiàn)同比小幅增長，趨勢向好。冰箱近幾個月銷量顯著增長，主要受益家電下鄉(xiāng)翹尾效應(yīng)。 房地產(chǎn)拉動白電銷量回暖，家電下鄉(xiāng)退出影響分化 我們預(yù)計2013年空調(diào)、冰箱和洗衣機的銷量增速分別為+8.3%、-7.8%和+3.5%。在今年中美住房成交量較大、國內(nèi)保障房逐步分配的拉動下，我們預(yù)計空調(diào)和洗衣機銷量將回暖，冰箱或受家電下鄉(xiāng)政策退出影響。農(nóng)村空調(diào)處于快速普及期，我們判斷家電下鄉(xiāng)退出不改農(nóng)村居民普及空調(diào)進程。  競爭不會加劇，盈利能力料將小幅提升 我們判斷美的明年將不改轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，而空調(diào)和洗衣機行業(yè)庫存較低，預(yù)計行業(yè)競爭不會加劇，冰箱小品牌退出龍頭公司份額將提升。原材料價格溫和上漲應(yīng)能被白電企業(yè)消化，節(jié)能家電補貼政策有助提升空調(diào)企業(yè)盈利。 目前是配置空調(diào)板塊較好時機，首選格力 白電板塊今年以來累計上漲7.5%，位居各板塊前列，股價表現(xiàn)主要受業(yè)績增長驅(qū)動。目前板塊估值仍處歷史低位，明年凈利潤維持增長應(yīng)是大概率事件，估值切換可望在一季報之前完成，我們看好在此期間板塊的階段性表現(xiàn)，每月公布的行業(yè)銷量回暖數(shù)據(jù)提供股價表現(xiàn)催化劑。公司我們首選競爭力強、市場份額和盈利能力穩(wěn)步提升、估值較低的空調(diào)龍頭格力電器(行情 股吧 買賣點).  (瑞銀證券) 年初至今紡織服裝板塊跌幅30.3%。終端消費低迷背景下，市場對企業(yè)庫存較高和未來產(chǎn)品提價能力受限的擔(dān)憂是板塊走勢弱于大盤的主要原因。 紡織服裝板塊內(nèi)公司前三季度業(yè)績分化明顯，男裝較穩(wěn)健，家紡逐季改善，休閑服飾仍面臨較大壓力。在前三季度終端消費放緩的背景下，品牌服飾前三季度業(yè)績分化明顯，具備較高成長性和優(yōu)秀管理能力的公司表現(xiàn)較好。品牌男裝和男鞋表現(xiàn)相對穩(wěn)健(前三季度收入增速分別為29.3%、16.3%和14.7%，凈利潤增速分別為32.5%、42.2%和25.1%)，品牌家紡收入逐季回升(前三季度分別為6%、12.9%、21.3%)，休閑服飾仍面臨較大競爭壓力。 10月服裝銷售額增速14.21%，低基數(shù)和春節(jié)滯后共同作用下終端銷售增速回升趨勢持續(xù)有望。2012年前三季度全國百家重點大型零售企業(yè)服裝零售額累計增速11.2%，較2011年同期低10.8個百分點，零售量同比增長1.7%，較2011年同期低5.06個百分點。在2011年同期基數(shù)較低和打折促銷共同作用下，10月份服裝零售額同比增14.21%，為今年以來首個單月同比增速超過去年的月份，其中，服裝零售量增2.38%。由于2011年四季度基數(shù)較低，同時2013年春節(jié)滯后有助于拉長秋冬裝銷售期，2012年四季度和2013年一季度終端銷售增速回升趨勢有望持續(xù)。行業(yè)性投資時點可能為2013年中期，優(yōu)選高成長和經(jīng)營管理能力優(yōu)秀個股。 目前A股重點品牌服飾企業(yè)對應(yīng)2013年平均PE12.86倍低于H股14.68倍的平均PE。估值提升依賴終端銷售回暖和企業(yè)庫存數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)。由于2011年四季度基數(shù)較低，同時2013年春節(jié)滯后有助于拉長秋冬裝銷售期，2012年四季度和2013年一季度終端銷售增速回升趨勢有望持續(xù)?？紤]到企業(yè)業(yè)績相對行業(yè)景氣度的滯后性，行業(yè)性投資機會可能出現(xiàn)在2013年中期。 建議擇時布局成長性良好的探路者(行情 股吧 買賣點)、朗姿股份(行情 股吧 買賣點)、卡奴迪路(行情 股吧 買賣點)、搜于特(行情 股吧 買賣點)和經(jīng)營管理能力相對優(yōu)秀的七匹狼(行情 股吧 買賣點)、奧康國際(行情 股吧 買賣點)、九牧王(行情 股吧 買賣點)和富安娜(行情 股吧 買賣點).(海通證券(行情 股吧 買賣點)) |
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