國(guó)際金融巨鱷借中國(guó)刺激政策、借中國(guó)概念攫取高額利潤(rùn)的時(shí)代還未過(guò)去。

 期銅大戰(zhàn)方興未艾?；揪置媸?，國(guó)內(nèi)主要貿(mào)易商做空，而國(guó)外大型操控方做多，勝負(fù)未定。

 4月30日，江銅子公司江銅國(guó)貿(mào)發(fā)表聲明稱(chēng)，中國(guó)大型銅冶煉和貿(mào)易公司已達(dá)成共識(shí)，將在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)加大向倫敦金屬交易所(LME)注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)交倉(cāng)力度，出口“足夠”數(shù)量的電解銅。上述銅冶煉公司包括中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)主要成員企業(yè)和祥光銅業(yè)等，期望通過(guò)此舉調(diào)劑國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供求。

 此舉是為了保障中國(guó)企業(yè)利益。全球經(jīng)濟(jì)不景氣，債務(wù)危機(jī)深重，銅價(jià)卻在高位震蕩。如果說(shuō)此前十年銅價(jià)上漲8倍，主要是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所致，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣之時(shí)繼續(xù)逼倉(cāng)中國(guó)，押寶中國(guó)將推出刺激政策等，則擺明是以資金、倉(cāng)位等優(yōu)勢(shì)逼迫中國(guó)交易者。

 作為金融戰(zhàn)的重要環(huán)節(jié)，中國(guó)期貨戰(zhàn)可謂慘烈，屢戰(zhàn)屢敗。1997年株洲冶煉廠期鋅合約被逼倉(cāng)虧損1億多美元，2005年國(guó)儲(chǔ)局劉其兵在LME做空巨虧，2008年3月底，劉其兵一審判被處7年徒刑，法庭認(rèn)定的最終虧損額仍高達(dá)9.2億元人民幣。2003年起，陳久霖掌控的中國(guó)航油開(kāi)始從事石油衍生品期權(quán)交易。在2004年末石油期貨價(jià)格迅速攀升之時(shí)，外籍交易員投資失利，最終導(dǎo)致5.54億美元的巨額虧損。現(xiàn)在，一輪新的期銅大戰(zhàn)硝煙四起，一旦虧損，不在中航油之下。

 國(guó)際期貨市場(chǎng)群狼環(huán)伺。金融巨鱷布局與中國(guó)持有相反頭寸往往能夠獲得厚利，這讓他們食髓知味。

 此次的逼空者可能是嘉能可。據(jù)路透社消息稱(chēng)，《嘉能可目前持有LME大量多頭對(duì)峙中國(guó)空頭》，日前倫敦金屬交易所(LME)數(shù)據(jù)顯示，有一家會(huì)員持有LME頭寸以及存貨量的50%到80%。LME并沒(méi)有公布該會(huì)員名單，但業(yè)內(nèi)人士均猜測(cè)是嘉能可——全球最大的商品貿(mào)易上市公司，掌控全球50%的銅與30%的銅精礦。此前市場(chǎng)一度由摩根大通主導(dǎo)。2010年12月，LME發(fā)布報(bào)告，稱(chēng)有一個(gè)交易席位在LME的銅持倉(cāng)量占到了總量的80%-90%，持倉(cāng)量相當(dāng)于世界所有交易所注冊(cè)的銅庫(kù)存總量的一半，價(jià)值約30億美元。LME沒(méi)有具體公布這個(gè)交易席位是誰(shuí)。但英美主流財(cái)經(jīng)媒體均引述匿名消息源稱(chēng)，摩根大通是LME銅合約的最大持倉(cāng)者。2011年年底，摩根大通取代高盛成為L(zhǎng)ME第一大股東。

 面對(duì)可怕的對(duì)手，中國(guó)做的幾乎是明盤(pán)。由于中國(guó)企業(yè)只能通過(guò)當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)商席位在LME進(jìn)行期貨操作，如果經(jīng)紀(jì)商會(huì)和基金公司合謀，中方下的每一手大單都將經(jīng)過(guò)透明通道被對(duì)手洞悉，成為他人砧板上的魚(yú)肉。

 以小利誘新手入彀是另一常規(guī)手段。在巨虧之前，劉其兵小利不斷，成為期貨之神。無(wú)論是劉其兵還是陳久霖，為補(bǔ)漏洞都從事了高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品交易，并且似乎從可怕的交易對(duì)手處借到巨資繼續(xù)賭博。

 按LME規(guī)定，客戶(hù)從事期貨交易，需出具相應(yīng)的初始保證金。就在2005年7月，由于LME監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為市場(chǎng)高位暴漲暴跌風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，因此大幅上調(diào)了銅等品種的初始保證金。在LME，90％以上的期銅都是3月遠(yuǎn)期合約。由于劉的大部分倉(cāng)位到期日都是12月21日，其建立空頭部位的時(shí)間，應(yīng)在9月19日到9月23日左右，約為8000手（每手25噸）；以當(dāng)時(shí)每噸3700美元計(jì)算，共需要出具5120萬(wàn)美元的保證金，這筆保證金從何而來(lái)？按照LME對(duì)補(bǔ)充保證金的規(guī)定，只要客戶(hù)保證金虧損20％，期貨經(jīng)紀(jì)公司必須通知客戶(hù)補(bǔ)足保證金，否則就要強(qiáng)制平倉(cāng)。劉其兵在每噸虧損268美元時(shí)，這些保證金就已經(jīng)損失殆盡，直到11月24日，劉其兵每噸虧損已經(jīng)超過(guò)400美元。監(jiān)管者又在何處？是誰(shuí)讓賭紅眼的劉其兵獲得了更大賭注？

 在中航油事件中，高盛的下屬企業(yè)——杰瑞(J Aron)公司推銷(xiāo)給中國(guó)航油交易員繼瑞德(Gerard Rigby)石油期權(quán)交易。更悲劇的是，中航油開(kāi)始斬倉(cāng)，油價(jià)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。自2004年10月26日起，中國(guó)航油集團(tuán)指令中國(guó)航油在高位開(kāi)始斬倉(cāng)，11月底，國(guó)際油價(jià)降至46美元/桶。然而，這時(shí)全部期權(quán)倉(cāng)位已經(jīng)被斬倉(cāng)完畢。國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)此評(píng)價(jià)說(shuō)：只需要5000萬(wàn)美元，中國(guó)航油就可以走出困境。這是個(gè)空心湯團(tuán)，不把中航油徹底逼出局，國(guó)際油價(jià)就不可能下跌。此前日本、智利在期銅上被逼空，用的都是相同的手法。

 此次期銅大戰(zhàn)中國(guó)是否會(huì)重蹈覆轍？不可能。

 期貨界資深人士樓啟華先生告知筆者，國(guó)外投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)有深入的了解，對(duì)中國(guó)機(jī)構(gòu)的訪問(wèn)頻率超乎想像，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的研究極為精深，中國(guó)基礎(chǔ)行業(yè)難以上行、大規(guī)模刺激出臺(tái)不可能出臺(tái)成為共識(shí)，因此外資機(jī)構(gòu)不可能兇狠逼倉(cāng)。

 從去年11月開(kāi)始，中國(guó)機(jī)構(gòu)大量進(jìn)口銅引起全球市場(chǎng)人士關(guān)注，據(jù)稱(chēng)高達(dá)100萬(wàn)噸，相當(dāng)于上期所20萬(wàn)手，雖然保稅銅大多為融資銅，無(wú)法進(jìn)行交割，但規(guī)模如此之大，使逼空者有所忌憚。春節(jié)之后，銅價(jià)外盤(pán)高內(nèi)盤(pán)低，國(guó)內(nèi)交易者換倉(cāng)，為應(yīng)對(duì)軟逼倉(cāng)拋外買(mǎi)內(nèi)，說(shuō)明國(guó)內(nèi)投資者認(rèn)為銅價(jià)將處于盤(pán)整階段，內(nèi)外價(jià)格趨于一致，既不會(huì)過(guò)低也不會(huì)過(guò)高。如果繼續(xù)逼倉(cāng)，則將拋售國(guó)內(nèi)持倉(cāng)實(shí)際交貨。

 只要中國(guó)不出臺(tái)大規(guī)模刺激政策，本輪期銅軟逼空不可能成功。

 本次期銅大戰(zhàn)的結(jié)果，平手。為中國(guó)慘烈的期貨逼倉(cāng)史，劃上一個(gè)句號(hào)。葉檀