[編者按]據(jù)悉，國家旅游局正在就《國民旅游休閑綱要》展開進一步征求意見和修改完善，并將“積極推進《綱要》的編制工作”作為推進落實“全民健身服務(wù)業(yè)發(fā)展壯大”的首要任務(wù)。

　　產(chǎn)業(yè)動態(tài)

　　《國民旅游休閑綱要》發(fā)布在即 粵贛魯蘇浙率先布局（本頁）

　　國民休閑計劃再啟動 多利好政策推動旅游產(chǎn)業(yè)

　　機構(gòu)研究

　　東方證券：國民旅游休閑綱要,2012年初或出臺

　　華泰證券：綱要出臺后對旅游行業(yè)的影響力分析

　　瑞銀證券：旅游業(yè)行業(yè)綜述和2011年財報前瞻：旅游主業(yè)盈利有望增長穩(wěn)健

　　中航證券：旅游行業(yè)高景氣,關(guān)注被低估龍頭公司

　　個股掘金

　　7概念股投資價值解析

　　《國民旅游休閑綱要》發(fā)布在即 粵贛魯蘇浙率先布局

　　分析人士認為，有一個較完善的“帶薪休假制度”將使《綱要》實施效果倍增，而這也正是業(yè)界乃至投資者對此次《綱要》最為期待的內(nèi)容

　　早在2011年底，據(jù)相關(guān)媒體報道，由國家旅游局牽頭擬定的《國民旅游休閑綱要（征求意見稿）》（下簡稱《綱要》）就已下發(fā)至各省旅游局征求意見，并預(yù)計于今年年初出臺。

　　如今，被人們淡忘了近3個月之久的《綱要》又有了新的動態(tài)。據(jù)悉，國家旅游局正在就《綱要》展開進一步征求意見和修改完善，并將“積極推進《綱要》的編制工作”作為推進落實“全民健身服務(wù)業(yè)發(fā)展壯大”的首要任務(wù)。

　　這一消息在業(yè)界看來，預(yù)示著《綱要》已越行越近，其正式發(fā)布將指日可待。顯然，《綱要》將是一針效果顯著的內(nèi)需“強心劑”，其對A股，特別是旅游、餐飲等消費板塊的帶動作用也在人們的預(yù)料之中。

　　不過，由于《綱要》內(nèi)容涉及“職工帶薪休假”等利益分配難題，業(yè)界十分擔(dān)憂其成為新政落實的瓶頸。而事實上，解決這些矛盾，正是全國各地出臺配套舉措的使命，亦是評判《綱要》實施成敗與否的關(guān)鍵。

　　廣東、江西、山東搶先動

　　早在2007年，國家旅游局便已公開提出“鼓勵有條件的地區(qū)制定國民旅游計劃”。

　　作為如今《綱要》的雛形，該“計劃”曾在個別省份推動先行先試，同時謀求在國家層面立項編制。據(jù)國家旅游局綜合協(xié)調(diào)司副司長高舜禮透露，廣東、山東、江蘇、浙江正是當(dāng)初的4個試點。

　　此后，受金融危機沖擊，廣東省基于“拉動內(nèi)需，應(yīng)對金融危機”的考慮在2009年2月23日率先啟動了“國民旅游休閑計劃”，提出鼓勵員工在“五一”前后帶薪休假，連同“小黃金周”形成事實上的長假。

　　2009年3月，在上述提到的4個試點之外，江西步廣東后塵發(fā)布了《江西省居民休閑旅游三年行動計劃》。

　　2011年8月2日，《山東省國民休閑發(fā)展綱要》在濟南發(fā)布。相關(guān)報道稱，這是我國首個以“綱要”形式頒布實施的全民休閑促進性文件。根據(jù)《綱要》，山東將把職工帶薪年休假納入考核，確保職工帶薪年休假制度落實到位。

　　不僅如此，除廣東、江西、山東外，據(jù)記者了解，江蘇、浙江、北京、山西等地也已經(jīng)或即將實施國民休閑計劃。其中《浙江省公民旅游休閑發(fā)展綱要》在2009年就已上報省政府審議。而2011年“五一”黃金周結(jié)束后不久，江蘇召開加快發(fā)展旅游業(yè)新聞發(fā)布會，宣布將實施國民旅游休閑計劃，出臺《江蘇國民旅游休閑綱要》。

　　在業(yè)界看來，國民休閑計劃的大范圍鋪開已是必然趨勢，其中，廣東、山東正在著力推動帶薪休假制度的落實，而這將成為提升“國民旅游休閑計劃”實施效果的關(guān)鍵。

　　帶薪休假仍存爭論

　　綜觀全國各地國民休閑計劃也好綱要也罷，雖各具特色，卻也異曲同工。

　　在對象上，各地方政策主要為“推動公務(wù)員、企事業(yè)單位職工、中小學(xué)生參與旅游休閑，以及促進農(nóng)民生產(chǎn)生活方式的改善”。

　　在制度上，各地方政策也多采取成立由發(fā)改委、旅游、文化、體育等多部門組成“工作領(lǐng)導(dǎo)小組”的安排方式。例如廣東成立了聯(lián)席會議制度，江西也成立了“居民旅游休閑行動組委會”等。

　　而在措施上，除發(fā)行旅游消費券、增加免費景點，以及鼓勵鄉(xiāng)村旅游、銀發(fā)旅游、修學(xué)旅游等外，“帶薪休假制度”更是不可或缺。

　　根據(jù)廣東的原計劃，由各單位申報“試點單位”，試點單位應(yīng)鼓勵員工在“五一”前后休假，連同小黃金周形成事實上的長假。江蘇省旅游局有關(guān)負責(zé)人表示，將與省人社廳等部門協(xié)作，落實帶薪休假制度，鼓勵彈性安排帶薪休假時間。江西要求強化全社會依法休假的觀念，各級領(lǐng)導(dǎo)干部和機關(guān)事業(yè)單位、省屬國有大型企業(yè)都要帶頭實施帶薪休假，并把實施落實情況列為評選各級文明單位的參考依據(jù)之一。

　　“即便如此，帶薪休假還是存在很大爭議的。這也正是為什么自國家旅游局提出‘鼓勵有條件的地區(qū)制定國民旅游計劃’2年多來，各地響應(yīng)給人感覺‘雷聲大雨點小’的主要原因之一。應(yīng)該說，有一個較完善的帶薪休假制度，將使《綱要》實施效果倍增。因此，不論業(yè)界，還是廣大投資者都期待著此次《綱要》能真正解決這一難題”。某不愿具名旅游業(yè)分析人士向《證券日報》記者指出。（證券日報）

　　旅游行業(yè)周報:國民旅游休閑綱要,明年初或出臺
　　社會服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）
　　研究機構(gòu)：東方證券 分析師：楊春燕 撰寫日期：2011-12-05

　　本周旅游行業(yè)走勢:本周餐飲旅游(申萬)行業(yè)指數(shù)收益率為-3.25%,低于滬深300指數(shù)-0.49%的收益率。在申萬23個一級行業(yè)指數(shù)漲幅排行榜中,餐飲旅游排在第17位;從一周走勢圖可以看出,本周消息較多,市場大幅震蕩,受降低存款準備金率的影響,金融、地產(chǎn)板塊受到資金追捧,漲幅靠前;旅游板塊中,除百花村、中國國旅等少數(shù)個股外,多數(shù)表現(xiàn)偏弱。

　　本周重點行業(yè)資訊:

　　(1)國民旅游休閑綱要明年年初或出臺。

　　(2)中國社會科學(xué)論壇首度聚焦旅游。

　　(3)國家旅游局支持海航旅游產(chǎn)業(yè)全球化發(fā)展。

　　(4)中國旅游社會責(zé)任論壇將于近期召開。

　　(5)自貢燈會走進美國。

　　(6)旅游消費推新方式 網(wǎng)購路線、按揭付款競相登場。

　　(7)會議團撐起冬季旅游市場。

　　(8)浙江:推進風(fēng)情小鎮(zhèn)建設(shè) 加快鄉(xiāng)村旅游發(fā)展。

　　(9)重慶首次入選2012世界十大旅游勝地。(10)首都旅游演出將占演出市場半壁江山。(11)上海將建成亞太三大郵輪中心之一。

　　本周公司動態(tài)跟蹤:

　　(1)宋城股份與浙江旅游職業(yè)學(xué)院簽訂合作協(xié)議的公告:公司于2011年11月26日與浙江旅游職業(yè)學(xué)院簽訂校企合作協(xié)議,決定建立合作平臺,成立“浙江旅游職業(yè)學(xué)院宋城學(xué)院”,并雙方派員組成浙江旅游職業(yè)學(xué)院宋城學(xué)院院務(wù)委員會,合作期限為三年。

　　(2)中青旅公告:公司已為古北水鎮(zhèn)旅游公司引入戰(zhàn)略投資者,注冊資本由2.1億元人民幣增加到5億元人民幣;增資完成后,古北水鎮(zhèn)旅游公司變更為中外合資經(jīng)營企業(yè),公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為:中青旅控股股份有限公司持股42%,烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司持股18%,Sheng Tian I 持股24%,Sheng Tian II持股16%。

　　(3)攜程將打造目的地旅游服務(wù)體系。

　　我們的觀點:本周市場受消息面(國際版?zhèn)髀劇MI 指數(shù)跌至50以下、存款準備金率下調(diào)等)影響大幅震蕩,旅游板塊出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整,我們看好“景區(qū)+文化”和中高端消費類公司未來幾年的成長,認為近期的回調(diào)或?qū)⑿纬奢^好的買入機會。建議重點關(guān)注:中青旅(買入)、中國國旅(買入)、宋城股份(買入)和錦江股份(買入)。

　　旅游業(yè)行業(yè)綜述和2011年財報前瞻:旅游主業(yè)盈利有望增長穩(wěn)健
　　社會服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）
　　研究機構(gòu)：瑞銀證券 分析師：潘嘉怡，趙琳 撰寫日期：2012-02-24

　　旅游行業(yè)穩(wěn)步增長,板塊分化凸顯。

　　2011年,景區(qū):我們預(yù)計中西部景區(qū)增速35%以上。餐飲:月增速基本保持10-15%。酒店:連鎖經(jīng)濟型酒店仍處快速擴張期。旅游零售:我們認為12年旅游零售收入增速將加快,在線旅游占比逐年上升,持續(xù)成長可期。

　　11年年報前瞻:旅游主業(yè)盈利增長穩(wěn)健,非主業(yè)投資收益可能下滑中青旅:受可供出售金融資產(chǎn)減值準備和房地產(chǎn)影響,我們下調(diào)11-13年EPS預(yù)測到0.68/0.92/0.99元;錦江股份:考慮到上海地區(qū)餐飲和證券投資收益下滑、管理層激勵費用計提,我們下調(diào)11-13年EPS到0.55/0.64/0.73元。另外,我們維持對黃山旅游和宋城股份2011-13年EPS預(yù)測不變。

　　12年一季報前瞻:我們預(yù)計旅行社、經(jīng)濟型酒店業(yè)績增長較好。

　　我們預(yù)計中青旅、錦江股份和宋城股份12年一季度業(yè)績同比增長20-25%。

　　目前板塊估值處于2000年以來低位,12年有望獲得階段性超額收益。

　　板塊12年動態(tài)PE23倍,處于歷史低位,相對大盤估值溢價1.6倍,低于歷史均值2倍。從歷史看,我們發(fā)現(xiàn)旅游板塊估值溢價與大盤估值呈反向關(guān)系。當(dāng)大盤反彈時,旅游板塊估值溢價下降,獲得超額收益有限;當(dāng)大盤反彈結(jié)束之后,旅游板塊的估值溢價上升,往往能獲得相對收益。一年當(dāng)中,板塊隨著旅游淡旺季季節(jié)性波動較大,并受政策和事件性驅(qū)動明顯。經(jīng)過1月的大幅調(diào)整之后,2月板塊在產(chǎn)業(yè)金融支持政策的催化下有所反彈, 我們預(yù)計一季度可能獲得正收益,但獲得超額收益的可能性較小。隨著旅游市場進入旺季帶來業(yè)績釋放,另外我們預(yù)計《國民休閑綱要》可能今年出臺,我們看好板塊2012年有望獲得階段性超額收益。

　　個股解析

　　三特索道:資源為王發(fā)展有望進入良性循環(huán)
　　三特索道 002159 社會服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）
　　研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：許娟娟 撰寫日期：2012-01-30

　　本報告導(dǎo)讀:

　　公司擁有諸多中西部二線景區(qū)的經(jīng)營權(quán),市值低估。中短期地產(chǎn)平滑主業(yè)盈利波動, 現(xiàn)有3 個項目為新的盈利增長點。盡管資金壓力大、成功先例缺失,但發(fā)展趨勢不錯。

　　投資要點:概況。公司自2010年從景區(qū)配套為主向二三線綜合度假景區(qū)開發(fā)轉(zhuǎn)變;與其他企業(yè)相比,公司的綜合開發(fā)項目數(shù)量多(二十多個項目)、單個投資規(guī)模較小,這與公司的發(fā)展背景有關(guān),同時可以有效分散風(fēng)險。

　　景區(qū)主業(yè)分批培育。未來2-3年,公司利潤仍來自四個成熟項目,其中:華山索道面臨新索分流和分成比例下滑,未來2-3年利潤貢獻下降對公司的影響較大;海南、廬山、珠海、廣州項目處于平穩(wěn)發(fā)展期,利潤增幅10%左右。兩個成長期景區(qū):梵凈山2011年扭虧為盈,目前客流較少,對比同類景區(qū)、客流提升空間很大;坪壩營的資源環(huán)境較好,交通改善緩慢,培育期將較長。在建景區(qū)8個,大部分位于湖北省內(nèi),將受益于鄂西“生態(tài)文化旅游圈”的打造。

　　地產(chǎn)項目提供現(xiàn)金流、平滑主業(yè)盈利波動。公司目前處于產(chǎn)出期的地產(chǎn)項目有4個,預(yù)計未來2-3年分批結(jié)算,約貢獻凈利潤2.5億元,平滑景區(qū)主業(yè)培育期的利潤波動。

　　資源為王。中西部景區(qū)的客流增速快于全國平均水平,該趨勢在國家政策的促動下將繼續(xù)保持,此外我國景區(qū)門票上市較為稀缺。公司的儲備項目大部分位于中西部,且現(xiàn)有梵凈山、猴島、坪壩營等已包含門票業(yè)務(wù),儲備項目中大部分包含該業(yè)務(wù)。公司成長期及儲備項目所處地,大部分將受益于區(qū)域振興規(guī)劃,客流提升有保障。

　　盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計11、12EPS分別為0.34、0.47元,目前市值15億元遠低于資源價值,具有較大的增值空間,建議按照2012年給予35倍PE,目標價16.45元,提升至“增持”評級。風(fēng)險。二線景區(qū)的培育情況取決于公司的投資管理能力和周邊旅游環(huán)境的成熟;后續(xù)資金需求較大,較為迫切。

　　峨眉山A:穩(wěn)步成長提供安全邊際,經(jīng)營擴張錦上添花
　　峨眉山A 000888 社會服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）
　　研究機構(gòu)：國金證券 分析師：毛崢嶸 撰寫日期：2012-02-14

　　投資邏輯

　　進山游客較快增長持續(xù)提升盈利水平,現(xiàn)有主業(yè)提供充分安全邊際:隨著居民收入的不斷增長及其對于旅游消費需求的升級轉(zhuǎn)型,加之外部交通環(huán)境的不斷改善與公司主動營銷工作積極效應(yīng)的進一步顯現(xiàn),進山游客近幾年始終保持較快增長,2012年底成綿樂城際鐵路有望建成通車,將進一步對未來幾年游客量形成持續(xù)性的正面影響。據(jù)此,現(xiàn)有主業(yè)架構(gòu)下能夠為公司帶來25%以上的穩(wěn)定增速,這將為投資提供較為充分的安全邊際。

　　打造國際級旅游度假區(qū),長期成長空間廣闊:根據(jù)四川省旅游產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃,峨眉山將打造成為國際級旅游度假區(qū),景區(qū)深度開發(fā)的長期成長空間逐步打開。屆時,峨眉山景區(qū)總體規(guī)劃將按照相關(guān)程序進行重大調(diào)整,從完善基礎(chǔ)設(shè)施,到休閑、度假、娛樂設(shè)施(如度假酒店、溫泉、體育娛樂等)的提供乃至山下養(yǎng)生度假區(qū)的開發(fā),公司將面臨廣闊的發(fā)展空間。

　　門票提價、再融資、景區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈整合或存預(yù)期:從本屆董事會任期以及旅游度假區(qū)總體框架建設(shè)所需的時間,我們認為,公司于近期啟動再融資應(yīng)該是大勢所趨。屆時,門票提價、產(chǎn)業(yè)鏈整合等經(jīng)營、資本運作將存在一定的預(yù)期,相關(guān)事件也將成為股價上漲過程中重要的催化劑。

　　投資建議

　　經(jīng)過近兩個月的調(diào)整,根據(jù)我們的謹慎預(yù)測,公司2012年動態(tài)PE已回落到23倍左右,未來幾年游客量的持續(xù)擴大將有力保證未來幾年業(yè)績?nèi)詫⒈３州^快增長。中長期來看,門票提價、景區(qū)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈整合、索道擴能、峨眉山國際旅游度假區(qū)建設(shè)以及可能觸發(fā)的再融資工作,都將成為股價上漲的重要催化劑。據(jù)此,我們維持對公司“買入”的投資評級。

　　估值

　　綜合相對及絕對估值方法的結(jié)果,我們給予公司未來6-12個月23.5~25.5元的目標價,相當(dāng)于2012年預(yù)期EPS的30~33倍PE。

　　風(fēng)險

　　門票提價進程、公司啟動再融資的時間以及具體項目存在一定的不確定性,如未能達到預(yù)期,可能影響股價表現(xiàn);自然災(zāi)害等不可抗力因素將對行業(yè)運行、公司業(yè)績產(chǎn)生重大的不利影響。

　　麗江旅游:老業(yè)務(wù)業(yè)績釋放,新業(yè)務(wù)貢獻增量
　　麗江旅游 002033 社會服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）
　　研究機構(gòu)：平安證券 分析師：文獻 撰寫日期：2012-02-27

　　2月24日,麗江旅游公告了2011年度業(yè)績快報。平安觀點如下: 業(yè)績基本符合預(yù)期公司預(yù)計2011年實現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元,同比增長49%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.2億元,同比增長159%(按照印象麗江并表后口徑計算)。對應(yīng)2011年EPS 為0.72元,基本符合市場對其2011年EPS 為0.67~0.74元的業(yè)績預(yù)測。

　　高增長源于老業(yè)務(wù)業(yè)績釋放,新業(yè)務(wù)貢獻增量2011年底公司收購印象麗江并實現(xiàn)并表后,主營業(yè)務(wù)擴展至三大塊: 大索道恢復(fù)完整經(jīng)營,貢獻 EPS0.41元: 2010年玉龍雪山索道停機改造,2011年大索道恢復(fù)完整經(jīng)營,且未明顯分流云杉坪和牦牛坪索道的客源。預(yù)計2011年大索道客流接待量超過80萬,貢獻EPS0.41元。

　　和府酒店基本實現(xiàn)盈虧平衡: 2010年和府酒店實現(xiàn)EPS-0.08元(計入折舊攤銷后)。2011年和府酒店實現(xiàn)營業(yè)收入1億元,同比增長38%。計入折舊攤銷后,基本實現(xiàn)盈虧平衡。

　　印象麗江實現(xiàn)并表,貢獻EPS 0.30元:2011年底印象麗江實現(xiàn)并表,公司持股51%。這一新業(yè)務(wù)增加公司2011年度利潤4,975萬元,對應(yīng)EPS 0.30元。

　　如 2012年大索道提價25%,貢獻2012~2013年EPS0.08、0.10元當(dāng)前大索道門票價格為2003年制定,存在提價預(yù)期。如2012年大索道提價25%,對應(yīng)貢獻2012~2013年EPS0.08、0.10元(按照15%稅率)。

　　拓展旅游全產(chǎn)業(yè)鏈,成果尚待觀察公司目標發(fā)展成為旅游全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),目前開發(fā)中、待開發(fā)的項目包括:1、甘海子餐飲項目。公司持股51%,基礎(chǔ)設(shè)施籌建階段;2、瑪咖旅游商品。公司持股40%,初創(chuàng)期;3、世遺中心論壇仍有土地待開發(fā)。

　　盈利預(yù)測與估值不考慮大索道提價且索道業(yè)務(wù)維持15%優(yōu)惠稅率的情況下,預(yù)計2011~2013年公司EPS 分別為0.72、0.82、0.93元(如果2012~2013年索道稅率調(diào)整為25%,則對應(yīng)EPS 分別為0.76、0.86。),對應(yīng)2012年2月24日20.73元的收盤價,PE分別為30.7、27.1、23.8倍。公司經(jīng)營穩(wěn)健,且存在索道提價預(yù)期以及整合區(qū)域旅游資源的潛力,給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:自然災(zāi)害;酒店、文化演藝未來經(jīng)營競爭加劇;優(yōu)惠稅率取消等。

　　中國國旅:2012年高增長仍有保證
　　中國國旅 601888 社會服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）
　　研究機構(gòu)：宏源證券 分析師：陳旭 撰寫日期：2012-02-28

　　報告摘要:

　　業(yè)績略超預(yù)期,凈利率持續(xù)上升。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入127.00億元,同比增長32.17%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.73億元, 同比增長64.17%;實現(xiàn)每股收益0.76元,略超預(yù)期。凈利率上升1個百分點至5.30%。

　　三亞免稅店銷售火爆,2011年日均接待人數(shù)超1萬人。2011年全年三亞免稅店保持了平穩(wěn)運行和快速業(yè)績增長,累計接待進店旅客突破280萬人次,日均接待超過1萬人次,實現(xiàn)銷售收入超過9億元。而12月開業(yè)的?？陔x島免稅店主打香化品,對三亞免稅店沖擊有限。

　　2012年三亞店將新增110天經(jīng)營天數(shù),預(yù)計增厚每股收益0.29元。2012年新增的1-4月份的經(jīng)營旺季必將對公司業(yè)績起到巨大提升作用。同時,中免公司也將對品種、品牌進行調(diào)整,擴大商業(yè)有效面積;采取公司承擔(dān)一部分行郵稅的方式讓利消費者,刺激5000元以上商品的銷售;深耕細作內(nèi)部管理,提高員工素質(zhì),保證服務(wù)質(zhì)量,確定在銷售、提貨環(huán)節(jié)不出現(xiàn)問題。

　　2012年高增長有保證,維持增持評級。中免公司受三亞市內(nèi)免稅店拉動,業(yè)績亮麗,我們認為這只是免稅業(yè)務(wù)發(fā)展的最起步階段,高速增長仍將持續(xù)。同時,中免在香港機場的招投標項目值得期待。預(yù)計2012-2013年EPS1.03元、1.25元,對應(yīng)PE26倍、22倍。同時,我們給予旅行社10倍PE、中免公司30倍PE、三亞市內(nèi)免稅店35PE 的分部估值,認為公司2012年對應(yīng)合理目標價30.44元,維持增持評級。