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淘金移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念股 北緯通信:股票期權(quán)費(fèi)用和所得稅拖累業(yè)績(jī) 機(jī)構(gòu)：光大證券（601788）股份有限公司 研究員：周勵(lì)謙 日期：2011-08-01 事件: 公司發(fā)布2011年中期報(bào)告，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19億元，同比增長(zhǎng)6%；整體業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。由于期權(quán)費(fèi)用的大量攤銷(xiāo)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)600萬(wàn)元，同比下滑72%，第二季度單季收入增長(zhǎng)7%，凈利潤(rùn)同比下滑79%。業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期。 期權(quán)費(fèi)用和所得稅拖累凈利潤(rùn)，收入增長(zhǎng)乏力是業(yè)績(jī)下滑背后主因 報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)顯著下滑直接原因來(lái)自于兩個(gè)方面:管理費(fèi)用中計(jì)入了1533萬(wàn)元的期權(quán)費(fèi)用，造成管理費(fèi)用率同比大幅上升14.2個(gè)百分點(diǎn)至28.9%；公司高新技術(shù)企業(yè)的資格證書(shū)到期，北京市對(duì)高新企業(yè)的復(fù)審工作尚在進(jìn)行中，因此按25%的稅率計(jì)提所得稅。根據(jù)我們的測(cè)算，如果剔除這兩方面因素的影響，公司上半年凈利潤(rùn)同比下滑的幅度為16.7%。 我們認(rèn)為，除了上述因素，公司業(yè)績(jī)下滑背后的根源是業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)放緩，使公司的業(yè)績(jī)失去了“造血”的源動(dòng)力。傳統(tǒng)的短信、彩鈴業(yè)務(wù)難以增長(zhǎng)，彩信、手機(jī)視頻業(yè)務(wù)雖然增速較快，但規(guī)模相對(duì)較小、難以對(duì)整體收入形成拉動(dòng)。公司的發(fā)展重點(diǎn)手機(jī)游戲業(yè)務(wù)，2010年同比增長(zhǎng)速度達(dá)到230%以上，而2011年上半年同比增速僅為6%。我們認(rèn)為這說(shuō)明手機(jī)游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，同時(shí)智能手機(jī)和娛樂(lè)應(yīng)用的全面普及也還需要時(shí)間。 手機(jī)游戲、手機(jī)視頻、對(duì)外投資是未來(lái)盈利增長(zhǎng)的三條主線 隨著公司位于南京的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)的推進(jìn)，以及公司游戲開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)大及海內(nèi)外合作的開(kāi)展，手機(jī)游戲仍將是公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)和增長(zhǎng)潛力所在。手機(jī)視頻亦有望成為公司穩(wěn)定的收入來(lái)源和重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。除此以外，公司積極的資本運(yùn)作，有望進(jìn)一步加強(qiáng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的合作，在未來(lái)給公司帶來(lái)源源不斷的投資收益。 2012年有望恢復(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)前估值吸引力相對(duì)較小、給予“中性”評(píng)級(jí) 我們認(rèn)為公司有望于2012年開(kāi)始恢復(fù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2011-2012年EPS分別有望達(dá)到0.20元、0.33元。當(dāng)前估值吸引力較小，給予“中性”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:手機(jī)游戲和手機(jī)視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈造成公司未來(lái)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 拓維信息:校訊通市場(chǎng)需要整合，拓維機(jī)遇難得 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：陳運(yùn)紅 日期：2011-12-06 投資建議 公司近期股價(jià)回調(diào)較多，我們認(rèn)為在目前價(jià)位上，公司具備很明顯的安全邊際和投資價(jià)值，中期看好。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
恒信移動(dòng)（300081）:銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)期間費(fèi)用上升
機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司 研究員：天相投資研究所 日期：2010-08-25 2010 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.89 億元，同比增長(zhǎng)17.16%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1，150.43 萬(wàn)元，同比下降22.69%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1，047.94 萬(wàn)元，同比下降26.17%；每股收益0.20 元。 公司主營(yíng)移動(dòng)信息產(chǎn)品銷(xiāo)售服務(wù)，細(xì)分個(gè)人、行業(yè)兩類(lèi)客戶，以向個(gè)人銷(xiāo)售手機(jī)終端為主。報(bào)告期內(nèi)，個(gè)人移動(dòng)信息產(chǎn)品銷(xiāo)售服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.36億元，同比增長(zhǎng)18.47%；收入占比上升0.90個(gè)百分點(diǎn)至89.46%。行業(yè)移動(dòng)信息產(chǎn)品銷(xiāo)售服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5133.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.04%。 新型銷(xiāo)售模式推動(dòng)終端銷(xiāo)售收入增多。個(gè)人客戶業(yè)務(wù)主要包括手機(jī)為主的終斷集成銷(xiāo)售和音樂(lè)彩鈴為主的移動(dòng)信息服務(wù)。其中，終端銷(xiāo)售是公司業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源，本期收入占比85.79%。公司積極推廣基于數(shù)字目錄的顧問(wèn)直銷(xiāo)方式，將終端銷(xiāo)售推廣到單位、寫(xiě)字樓、社區(qū)等地區(qū)，提高客戶便捷服務(wù)的同時(shí)減省了店面運(yùn)營(yíng)成本，拉動(dòng)綜合毛利率上升3.38個(gè)百分點(diǎn)至25.25%。另外，音樂(lè)彩鈴等業(yè)務(wù)受到移動(dòng)增值行業(yè)監(jiān)管力度加強(qiáng)的影響，本期收入下降28.88%。 農(nóng)信通、校信通運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)逐步展開(kāi)。行業(yè)客戶服務(wù)主要包括終端銷(xiāo)售服務(wù)和信息化運(yùn)營(yíng)服務(wù)，本期收入占比分別為6.60%和3.93%。農(nóng)信通及校信通同屬信息化運(yùn)營(yíng)服務(wù)，農(nóng)信通業(yè)務(wù)正向全國(guó)逐步展開(kāi)；此外，公司通過(guò)與教育部門(mén)的資源合作，報(bào)告期內(nèi)凈增收費(fèi)用戶11.07萬(wàn)人。兩者綜合效應(yīng)使信息化平臺(tái)業(yè)務(wù)收入上升23.12%。 期間費(fèi)用大幅上升促使凈利潤(rùn)下降。報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用8620.88萬(wàn)元，同比上升50.83%；管理費(fèi)用1908.38萬(wàn)元，同比上升43.32%；財(cái)務(wù)費(fèi)用264.68萬(wàn)元，同比上升121.64%。期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)主要源于公司加大了銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和研究開(kāi)發(fā)投入，并且由此帶來(lái)的正面效應(yīng)尚未明顯顯現(xiàn)。 我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年的每股收益分別為0.75元、0.91元、1.21元，按8月24日收盤(pán)價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為44倍、36倍、27倍，考慮到3G未來(lái)總體形勢(shì)的確定將會(huì)使公司定制化營(yíng)銷(xiāo)方式收益，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。1.跨地域拓展風(fēng)險(xiǎn)、2.客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。 證通電子（002197）:增發(fā)募投項(xiàng)目將強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 研究員：盧山 日期：2011-11-09 公司發(fā)布公告，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5，000萬(wàn)股，發(fā)行底價(jià)為11.95元/股，募集資金不超過(guò)55，500萬(wàn)元。 募投項(xiàng)目涵蓋金融支付全產(chǎn)業(yè)鏈，包括POS機(jī)、自助服務(wù)終端、電子商務(wù)專(zhuān)用終端、安全芯片等，同時(shí)將對(duì)研發(fā)中心進(jìn)行擴(kuò)建，并償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。 我們認(rèn)為，金融POS機(jī)具有良好的發(fā)展空間，原因有三:（1）我國(guó)信用卡人均擁有量遠(yuǎn)低于可比國(guó)家，目前日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、馬來(lái)西亞、中國(guó)大陸每千人擁有的信用卡數(shù)量分別為2518張、2370張、843張、332張、172張，我國(guó)還有很大的提升空間；（2）我國(guó)POS機(jī)新增量和信用卡的發(fā)卡量之間存在較為穩(wěn)定的正比數(shù)量關(guān)系，信用卡發(fā)卡量的提升將帶動(dòng)POS的成長(zhǎng)；（3）公司此次增發(fā)募投項(xiàng)目的POS機(jī)為符合中國(guó)人民銀行PBO2.0新標(biāo)準(zhǔn)的金融IC卡POS終端，2011年3月，中國(guó)人民銀行正式出臺(tái)《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》，“十二五”期間將全面推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用。公司多年來(lái)一直是中國(guó)銀行（601988）、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行（601288）等20多家金融機(jī)構(gòu)的電話EPOS等設(shè)備的供應(yīng)商，良好的客戶關(guān)系和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)為金融IC卡POS產(chǎn)品的銷(xiāo)售帶來(lái)了保證。 新增年產(chǎn)3萬(wàn)臺(tái)自助服務(wù)終端將擴(kuò)大公司在這一產(chǎn)品線上的優(yōu)勢(shì)。公司已經(jīng)積累形成了一整套確保金融支付安全的解決方案，在帶有金融支付功能的自助服務(wù)終端設(shè)計(jì)中具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司在自助服務(wù)終端市場(chǎng)已經(jīng)取得了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2011年1-9月份達(dá)成合同訂單2000多臺(tái)。公司擬建設(shè)的6萬(wàn)臺(tái)惠農(nóng)通農(nóng)村電子商務(wù)專(zhuān)用終端項(xiàng)目具有巨大的市場(chǎng)空間，如果每個(gè)行政村設(shè)置三家農(nóng)家店，每個(gè)店布置一部農(nóng)村電子商務(wù)專(zhuān)用終端，預(yù)計(jì)市場(chǎng)容量為180萬(wàn)臺(tái)以上。 我們認(rèn)為，增發(fā)項(xiàng)目如果能夠順利實(shí)施，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)測(cè)，公司11、12、13年EPS為0.38、0.51、0.72元，對(duì)應(yīng)38.4倍、28.3倍、20.0倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期，增發(fā)進(jìn)程有一定不確定性。
東信和平（002017）:營(yíng)業(yè)收入小幅增長(zhǎng) 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司 研究員：鄒高 日期：2011-10-25 2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.48億元，同比增長(zhǎng)9.53%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2，205萬(wàn)元，同比下降32.72%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2，292萬(wàn)元，同比下降11.31%；基本每股收益0.10元。 公司預(yù)計(jì)2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增減幅度小于15%。 從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.14億元，同比增長(zhǎng)17.35%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)31萬(wàn)元，同比下降85.30%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)239萬(wàn)元，同比下降23.12%；第三季度單季度每股收益0.01元。 財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率同比上升2.39個(gè)百分點(diǎn)至22.57%，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升2.03個(gè)百分點(diǎn)至1.98%。第三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用951萬(wàn)元，去年同期負(fù)支出224萬(wàn)元，主要源于銀行借款利息支出及人民幣升值匯兌損失增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑的主要原因。 營(yíng)業(yè)收入小幅增長(zhǎng)?；谥鲗?dǎo)SIM卡業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.53%。毛利率方面，前三季度同比下降1.23個(gè)百分點(diǎn)至26.49%。公司未來(lái)發(fā)展重心主要在非SIM卡業(yè)務(wù)，加大向移動(dòng)支付、銀行、社保、一卡通等行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的拓展力度，穩(wěn)步向綜合卡類(lèi)供應(yīng)商方向前行。 金融IC卡替換是未來(lái)首要看點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，從公司營(yíng)收增速及毛利率對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情況來(lái)看，公司金融IC卡業(yè)務(wù)收入占比未有明顯提升。而從中國(guó)銀聯(lián)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2011年6月底，金融IC卡累計(jì)發(fā)行接近1700萬(wàn)張，發(fā)行量仍處于低位，我們預(yù)計(jì)2012年發(fā)行量將會(huì)顯著上升。由于金融IC卡單價(jià)及毛利率相對(duì)較高，對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將會(huì)顯現(xiàn)較強(qiáng)的正向提升效應(yīng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.13元、0.21元、0.43元，按10月21日股票價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為88倍、53倍、26倍。估值較為合理，維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑超預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展未達(dá)預(yù)期。 南天信息（000948）:主營(yíng)業(yè)務(wù)步入穩(wěn)定發(fā)展期 機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 研究員：姚宏光 日期：2011-03-28 2010年公司實(shí)現(xiàn)收入22.27億元，同比增長(zhǎng)23.0%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)6894萬(wàn)元，同比減少9.3%，每股收益為0.33元。會(huì)計(jì)政策的變動(dòng)使得公司投資收益出現(xiàn)大幅縮水，如果按照之前的會(huì)計(jì)政策，將子公司（云南醫(yī)藥工業(yè)）減持公司股票所得從資本公積轉(zhuǎn)回投資收益的話，公司凈利潤(rùn)將增加2821萬(wàn)元（按14.1%的有效稅率）至9715萬(wàn)元，每股收益為0.46元，略低于我們0.49元的預(yù)期。 報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，金融設(shè)備收入增長(zhǎng)12.7%、軟件及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)32.7%、服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)2.5%、醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)23.8%，各業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定，綜合毛利率21.0%與去年持平，高于與三季報(bào)19.9%的水平，我們推測(cè)主要是由于下半年公司推出新的金融設(shè)備毛利較高，從而拉高了公司整體盈利水平。 報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的增速慢于收入增長(zhǎng)，費(fèi)用率出現(xiàn)下降:銷(xiāo)售費(fèi)用率由去年的6.53%降至6.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年的0.84%降至0.66%。由于股權(quán)激勵(lì)的緣故，公司管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，由去年的1.75億增加至2.29億元，管理費(fèi)用率升至10.3%。公司的期間費(fèi)用率為17.24%，略高于去年17.04%的水平，我們預(yù)計(jì)今年的費(fèi)用開(kāi)支將保持平穩(wěn)，費(fèi)用率將穩(wěn)定在目前水平。 南天信息作為一家老牌的系統(tǒng)集成公司，其業(yè)務(wù)的開(kāi)展緊緊圍繞銀行客戶，為其提供軟件、硬件、集成等一整套解決方案，經(jīng)歷了03年的劇烈動(dòng)蕩之后，自05年至今公司業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)的改善，我們將公司定義為穩(wěn)定增長(zhǎng)類(lèi)的公司:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——來(lái)自金融系統(tǒng)的收入將支持公司主業(yè)保持每年20%--30%的增長(zhǎng)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)——手機(jī)支付和醫(yī)藥領(lǐng)域給公司帶來(lái)廣闊的想象空間。 預(yù)計(jì) 2011—2012年公司收入分別為27.23、22.09和39.7億元，凈利潤(rùn)為0.86、1.05和1.30億元，每股收益為0.41、0.50和0.62元。會(huì)計(jì)政策變動(dòng)不減公司投資價(jià)值，我們看好公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:銀行客戶IT開(kāi)支出現(xiàn)波動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇使得產(chǎn)品價(jià)格劇烈下滑。
衛(wèi)士通（002268）公司季報(bào)點(diǎn)評(píng):凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)一倍，毛利率略有下降
機(jī)構(gòu)：中國(guó)民族證券有限責(zé)任公司 研究員：王曉艷 日期：2011-10-31 公司近日發(fā)布三季報(bào)稱(chēng)2011年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2.94億元，比上年同期增長(zhǎng)46%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2301萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)185%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2361萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)101%符合市場(chǎng)預(yù)期。 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅猛。公司繼續(xù)專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)安全集成與服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，重點(diǎn)行業(yè)，如電力行業(yè)等銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)。 綜合毛利率有下降趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為54.78%；較去年同期下降了5.67個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，自一季度至三季度，公司綜合毛利率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全年毛利率略低于2010年，將維持在54%左右的水平。 銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率同比下降明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率為19.51%，同比下降了4.61個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率為24.71%與去年同期28.72%相比下降了4個(gè)百分點(diǎn)。 營(yíng)業(yè)外收入大幅提升。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入865萬(wàn)元，相比去年同期777萬(wàn)元增長(zhǎng)11.3%。另外，公司還公告了10月26日新獲財(cái)政部下發(fā)的“物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金”300萬(wàn)元，將在2011年至2012年分?jǐn)傆?jì)入當(dāng)期損益。 預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不超過(guò)50%。公司銷(xiāo)售季節(jié)性較為明顯，收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年，四季度公司營(yíng)業(yè)收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%，46.61%。預(yù)計(jì)公司2011年四季度收入占比將重復(fù)往年情況。公司在公告中預(yù)計(jì)2011年度歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在20%至50%之間。 給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011年至2013年，將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.48億元、7.24億元、9.41億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9255萬(wàn)元、1.21億元、1.56億元；對(duì)應(yīng)每股收益為0.54元、0.70元、0.91元。給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:公司有季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)以及無(wú)法持續(xù)獲得政府補(bǔ)助的風(fēng)險(xiǎn)。公司近日發(fā)布三季報(bào)稱(chēng)2011年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2.94億元，比上年同期增長(zhǎng)46%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2301萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)185%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2361萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)101%符合市場(chǎng)預(yù)期。 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅猛。公司繼續(xù)專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)安全集成與服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，重點(diǎn)行業(yè)，如電力行業(yè)等銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)。 綜合毛利率有下降趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為54.78%；較去年同期下降了5.67個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，自一季度至三季度，公司綜合毛利率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全年毛利率略低于2010年，將維持在54%左右的水平。 銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率同比下降明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率為19.51%，同比下降了4.61個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率為24.71%與去年同期28.72%相比下降了4個(gè)百分點(diǎn)。 營(yíng)業(yè)外收入大幅提升。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入865萬(wàn)元，相比去年同期777萬(wàn)元增長(zhǎng)11.3%。另外，公司還公告了10月26日新獲財(cái)政部下發(fā)的“物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金”300萬(wàn)元，將在2011年至2012年分?jǐn)傆?jì)入當(dāng)期損益。 預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不超過(guò)50%。公司銷(xiāo)售季節(jié)性較為明顯，收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年，四季度公司營(yíng)業(yè)收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%，46.61%。預(yù)計(jì)公司2011年四季度收入占比將重復(fù)往年情況。公司在公告中預(yù)計(jì)2011年度歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在20%至50%之間。 給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011年至2013年，將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.48億元、7.24億元、9.41億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9255萬(wàn)元、1.21億元、1.56億元；對(duì)應(yīng)每股收益為0.54元、0.70元、0.91元。給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:公司有季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)以及無(wú)法持續(xù)獲得政府補(bǔ)助的風(fēng)險(xiǎn)。 三維通信（002115）:公司增發(fā)完成，助力無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務(wù)發(fā)展 機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：高利 日期：2011-12-09 事項(xiàng) 公司公布非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告暨上市公告書(shū) 主要觀點(diǎn) 1.公司非公開(kāi)增發(fā)順利完成。 公司發(fā)布公告，本次非公開(kāi)增發(fā)順利完成，其中非公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格為15.51元/股，發(fā)行價(jià)格相對(duì)于與發(fā)行底價(jià)（15.51元/股）的比率為100%。本次發(fā)行募集資金總額21，093.60萬(wàn)元人民幣，扣除發(fā)行費(fèi)用1，053.50萬(wàn)元人民幣， 募集資金凈額為20，040.10萬(wàn)元人民幣， 實(shí)際募資較擬募資縮水一半以上。參與非公開(kāi)增發(fā)共有三家企業(yè)，分別是西安長(zhǎng)頓投資管理有限合伙企業(yè)、邦信資產(chǎn)管理有限公司和上海磐厚投資管理有限公司，共計(jì)1360萬(wàn)股，鎖定期限為12個(gè)月。 2.募投項(xiàng)目助力公司主營(yíng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展 公司主要從事通信設(shè)備制造與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。本次發(fā)行募集資金擬投資項(xiàng)目與目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)一致，發(fā)行募集資金擬用于“無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務(wù)支撐系統(tǒng)項(xiàng)目”。這一項(xiàng)目主要分為兩大部分:一部分是以專(zhuān)項(xiàng)網(wǎng)優(yōu)、日常網(wǎng)優(yōu)和綜合代維為主的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務(wù)；另一部分時(shí)以網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量測(cè)試分析及優(yōu)化系統(tǒng)、覆蓋延伸網(wǎng)管監(jiān)控系統(tǒng)和無(wú)線網(wǎng)絡(luò)巡檢測(cè)試系統(tǒng)為主的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)系統(tǒng)產(chǎn)品。隨著募投項(xiàng)目的順利開(kāi)展，預(yù)期正常達(dá)產(chǎn)年本項(xiàng)目年銷(xiāo)售收入為39，862萬(wàn)元，凈利潤(rùn)6，850萬(wàn)元，公司網(wǎng)優(yōu)服務(wù)收入比重將大幅提升，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將進(jìn)一步加強(qiáng)。 我們預(yù)計(jì)2011年、2012、2013年年公司每股收益分別為0.64元、0.87元、1.17元，對(duì)應(yīng)PE 為21、15、11倍，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 管理層風(fēng)險(xiǎn):隨著公司收入的增長(zhǎng)和規(guī)模的擴(kuò)大，內(nèi)部團(tuán)隊(duì)管理風(fēng)險(xiǎn)、干部隊(duì)伍建設(shè)、信息化平臺(tái)、管理業(yè)務(wù)匹配等問(wèn)題對(duì)管理層提出了很高的要求。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通對(duì)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化提出了兩種截然不同的思路:中國(guó)移動(dòng)力圖打造自己的高端網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化隊(duì)伍，中國(guó)聯(lián)通則將自己的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化全部打包給設(shè)備廠商，再由設(shè)備廠商外包或者自行處理。公司很難選擇一條合適的經(jīng)營(yíng)路線去適應(yīng)這兩種不同的思路。
神州泰岳（300002）:涉足飛信以外的自主互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)
機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：陳運(yùn)紅 日期：2011-12-09 事件 神州泰岳12月8日發(fā)布公告，計(jì)劃使用8400萬(wàn)元超募資金，與奇點(diǎn)新源、中利豐和中秀明天共同設(shè)立合資公司。 合資公司業(yè)務(wù)定位于構(gòu)建與運(yùn)營(yíng)面向餐飲行業(yè)的電子商務(wù)平臺(tái)，開(kāi)展包括食材業(yè)務(wù)在內(nèi)的電子商務(wù)、餐飲企業(yè)管理軟件、第三方訂餐服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等業(yè)務(wù)。合資公司注冊(cè)資本為1億元，神州泰岳占84%股權(quán)。 評(píng)論 積極布局飛信以外市場(chǎng):1、雖然目前飛信業(yè)務(wù)對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)仍然接近60%，但是整體上已經(jīng)呈現(xiàn)出占比下降的趨勢(shì)。這主要是公司自上市以來(lái)，積極布局飛信以外的市場(chǎng)。如參股大連華信，收購(gòu)北京友聯(lián)創(chuàng)新系統(tǒng)集成公司，收購(gòu)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的奇點(diǎn)新源，收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的寧波普天，設(shè)立香港子公司進(jìn)行海外市場(chǎng)開(kāi)拓。2、此前的這一系列收購(gòu)基本圍繞電信運(yùn)維管理業(yè)務(wù)的技術(shù)和市場(chǎng)展開(kāi)，而本次計(jì)劃投資的項(xiàng)目則有向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拓展的更加深遠(yuǎn)的意義。神州泰岳是一家優(yōu)秀的電信行業(yè)軟件公司，同時(shí)經(jīng)過(guò)多年飛信開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)、推廣的錘煉，公司也具備互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的能力。而本次投資的項(xiàng)目則是公司在互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)領(lǐng)域的重要嘗試，有助于公司將自身的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能力轉(zhuǎn)化為未來(lái)的實(shí)際盈利能力。3、在飛信業(yè)務(wù)未來(lái)可能以固定人員維護(hù)單價(jià)為主要結(jié)算方式的情形下，公司布局的物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化以及互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)領(lǐng)域，有望成為公司未來(lái)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。 合資公司參與面向餐飲的電子商務(wù)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì):1、該合資公司由神州泰岳、奇點(diǎn)新源、中利豐和中秀明天共同出資設(shè)立。奇點(diǎn)新源的物聯(lián)網(wǎng)射頻識(shí)別、無(wú)線自組網(wǎng)絡(luò)、紅外感應(yīng)、移動(dòng)定位、互聯(lián)網(wǎng)融合、數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)交換、語(yǔ)音處理等相關(guān)核心技術(shù)儲(chǔ)備，對(duì)于新公司物流體系建設(shè)、餐飲企業(yè)信息流的有效傳輸有著較好的積累；中利豐與大型的糧油企業(yè)和知名餐飲企業(yè)有良好的合作關(guān)系；中秀明天在務(wù)工市場(chǎng)信息服務(wù)與培訓(xùn)業(yè)務(wù)方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。這些合作伙伴都有助于公司在面向餐飲的電子商務(wù)領(lǐng)域取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2、神州泰岳自身具備優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)和推廣能力。雖然神州泰岳不能使用飛信的任何資源發(fā)展自己的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，但是長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)飛信給公司帶來(lái)的渠道能力、營(yíng)銷(xiāo)能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，是公司的寶貴財(cái)富。神州泰岳有望在新的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上，發(fā)揮這些能力的杠桿效應(yīng)，取得快速的進(jìn)展。 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)用戶量比盈利重要:互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)需要較長(zhǎng)時(shí)間的培育期，因此預(yù)計(jì)未來(lái)兩年合資公司對(duì)神州泰岳的利潤(rùn)貢獻(xiàn)并不高，預(yù)計(jì)二年后產(chǎn)生明顯的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。但是互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)模式本就是用戶數(shù)量和用戶粘性高于當(dāng)前盈利狀況。因此雖然我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，但是仍看好公司進(jìn)軍電子商務(wù)領(lǐng)域的前景。 投資建議 在考慮飛信續(xù)約后結(jié)算方式的悲觀情形，我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS為1.08元、1.30元和1.55元。重申其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持32.50元的目標(biāo)價(jià)。 國(guó)脈科技（002093）:布局下一代網(wǎng)絡(luò)解決方案，“產(chǎn)品+服務(wù)”比翼齊飛 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：王家煒 日期：2011-12-13 事件 國(guó)脈科技12月12日（周一）中午發(fā)布公告，公司和中國(guó)普天簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，合資組建《中國(guó)下一代信息產(chǎn)業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)南方基地項(xiàng)目》，注冊(cè)地福建，總投資30億元，合作細(xì)節(jié)進(jìn)一步約定。雙方共同建成聯(lián)合品牌的產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)中心及生產(chǎn)制造基地，在公司原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，聯(lián)合其他網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)，提供滿足三網(wǎng)融合及物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展需要、基于云計(jì)算構(gòu)架下的整體解決方案，涉及核心IP路由器、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)以及安全認(rèn)證防護(hù)等全系列產(chǎn)品及解決方案。合作將充分整合各方的資源及優(yōu)勢(shì)，建立新一代信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品從研發(fā)、生產(chǎn)到銷(xiāo)售、服務(wù)的統(tǒng)一平臺(tái)。 投資建議 基于項(xiàng)目進(jìn)展情況仍待觀察，維持我們此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011~2013年EPS為0.18/0.29/0.38元。基于公司未來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能的質(zhì)的提升對(duì)業(yè)績(jī)及其估值的潛在影響，給予對(duì)應(yīng)2012年EPS30倍的合理估值8.70元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，中長(zhǎng)期看好。
風(fēng)險(xiǎn)
1）與中國(guó)普天的合資項(xiàng)目，如何順利解決核心技術(shù)參與方的問(wèn)題。 |
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