經(jīng)濟(jì)不明朗，通脹下行，農(nóng)產(chǎn)品價格處于弱勢調(diào)整。我們從“三性”角度分析，認(rèn)為當(dāng)前糧價的弱勢格局會延續(xù)至明年上半年，下半年或出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，全年呈現(xiàn)先抑后揚的局面。棉花、橡膠明年雖然仍處于弱勢，但下跌空間不大，而食糖或許會出現(xiàn)持續(xù)下跌。畜禽價格風(fēng)光不再，明年將維持緩慢回落的格局，但由于玉米價格同樣走跌，明年養(yǎng)殖仍將處于盈利階段。

　　經(jīng)過2010年種子股行情，2011年生豬股行情，2012年，隨著越來越多優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)上市，農(nóng)業(yè)板塊從政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)入業(yè)績驅(qū)動，并非空穴來風(fēng)的炒作。農(nóng)產(chǎn)品價格牛市時，農(nóng)業(yè)股一榮俱榮，但通脹下行時，農(nóng)業(yè)板塊估值趨低，同一子行業(yè)中的公司業(yè)績開始分化，判斷單個企業(yè)盈利的動向比判斷行情顯得更為重要。

　　模式大比拼。農(nóng)業(yè)股與下游品牌型企業(yè)不同，中間環(huán)節(jié)繁多，但看產(chǎn)品終端價格的銷量和價格并不能判斷公司業(yè)績的好壞，定位農(nóng)業(yè)企業(yè)處在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)-加工-銷售這條歷時長范圍廣的產(chǎn)業(yè)鏈的哪個環(huán)節(jié)，和農(nóng)戶哪種合作模式，至關(guān)重要。我們把農(nóng)業(yè)板塊中最重要的三個子行業(yè)飼料、養(yǎng)殖、種子分別作為研究對象，將子行業(yè)中的經(jīng)典模式進(jìn)行剖析，如飼料中的嘉吉、養(yǎng)殖的溫氏集團(tuán)、種子中的先鋒等。

　　2011年的主題是通脹，而2012年通脹開始下行，市場過去認(rèn)為通脹下行行階段農(nóng)業(yè)股很難有表現(xiàn)，對此我們有不同看法，我們認(rèn)為在通脹下行周期里一些技術(shù)或規(guī)模優(yōu)勢明顯、產(chǎn)業(yè)鏈完整、經(jīng)營模式和管理水平領(lǐng)先的公司仍然有機會獲得超額收益。

　　分板塊來看，應(yīng)該首先關(guān)注原材料價格下降、成本壓力緩解、需求仍然旺盛的的子行業(yè)，如飼料，以及不受通脹周期影響板塊，如種業(yè)、動物疫苗。此外，仍可關(guān)注消費旺季量價齊升，受益于消費升級及資源屬性較強的海珍品養(yǎng)殖行業(yè)。飼料養(yǎng)殖方面，推薦營銷模式先進(jìn)、技術(shù)水平領(lǐng)先的大北農(nóng)、海大集團(tuán)，規(guī)模優(yōu)勢明顯、擁有先進(jìn)的“擔(dān)保雞”模式的新希望，以及產(chǎn)業(yè)鏈最完整、業(yè)績受養(yǎng)殖行情波動相對較小的圣農(nóng)發(fā)展。種子行業(yè)，我們最看好同時擁有育種研發(fā)和營銷推廣兩大核心競爭力的綜合性種子企業(yè)，如隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)。水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)今年飽受各種天災(zāi)人禍影響，整體估值處于歷史較低位置，明年四大企業(yè)的主要產(chǎn)品都將放量增長，首推擁有品牌優(yōu)勢、業(yè)績增長最有保證的獐子島。動物疫苗行業(yè)明年將受益于存欄量達(dá)到高位以及疫病常態(tài)化，我們更看好偏重于市場疫苗而非強免疫苗，而且逐漸有新產(chǎn)品推出的民營疫苗龍頭大華農(nóng)。在成本壓力緩解方面，我們看好受益于玉米價格下降的中糧生化(同時具備股價催化劑：重組預(yù)期)、西王食品。

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　　406億元四補貼扶持農(nóng)業(yè) 盈利預(yù)期引大單流入20股

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，堅持不懈抓好“三農(nóng)”工作，增強農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力。要加大強農(nóng)惠農(nóng)富農(nóng)政策力度，加快農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步，努力促進(jìn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)、農(nóng)民增收、農(nóng)村發(fā)展。要毫不放松抓好糧食生產(chǎn)，穩(wěn)步提高糧食最低收購價，增加糧食生產(chǎn)直接補貼，加大糧食主產(chǎn)區(qū)利益補償力度。要落實好“米袋子”省長負(fù)責(zé)制和“菜籃子”市長負(fù)責(zé)制。要強化農(nóng)產(chǎn)品全程質(zhì)量安全管理，完善儲運和市場體系，規(guī)范流通秩序，降低農(nóng)產(chǎn)品流通成本。

　　分析人士表示，金融危機爆發(fā)之后，政府認(rèn)識到啟動內(nèi)需已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急，作為農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)產(chǎn)品消費升級應(yīng)該置于啟動內(nèi)需之首，只有啟動農(nóng)產(chǎn)品消費升級，才能有效增加農(nóng)民收入，縮小城鄉(xiāng)收入差距，從而真正達(dá)到啟動全面內(nèi)需的效果。今后幾年，居民收入提升和政策加碼將使農(nóng)產(chǎn)品消費升級有望加快，農(nóng)林牧漁行業(yè)中部分子行業(yè)經(jīng)營環(huán)境大幅改善，盈利將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　20只個股獲逆市搶籌

　　據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計，本周以來農(nóng)林牧漁指數(shù)隨大盤下跌回落，周一至周三農(nóng)林牧漁板塊下跌5.11%，報收1785.29點，跑輸上證指數(shù)1.03個百分點，階段成交額49.68億元。雖然農(nóng)業(yè)股整體呈回落走勢，但主力資金卻對其中部分個股十分青睞，逆市吸籌的操作頻繁。（點擊查看>>>滬深兩市大單流入排行一覽）

　　統(tǒng)計顯示，本周以來48只交易中的農(nóng)林牧漁股合計大單資金凈流出4368.98萬元，其中，大單資金凈流入的個股達(dá)20只，占該板塊交易中個股總數(shù)的41.67%，大單資金凈流入的個股合計達(dá)5227.345萬元。另外，大單資金流出的個股達(dá)28只，占板塊交易總數(shù)58.33%，大單資金流出達(dá)9596.33萬元。

　　本周以來，大單資金凈流入最多的農(nóng)林牧漁股是神農(nóng)大豐，合計大單資金凈流入2455.237萬元，最新收盤價21.14元，累計上漲3.68%，區(qū)間換手率47.61%，公司股價表現(xiàn)出較強的逆市特征，在11月16日以來的本輪回調(diào)中股價反而上漲5.86%。公司主要從事“三系法”雜交水稻等種子的選育、制種、銷售和技術(shù)服務(wù)，目前擁有83個雜交水稻品種，11個玉米品種，32個辣椒品種，9個西甜瓜品種。雜交水稻種子是公司的主要收入來源，占主營業(yè)務(wù)收入的90%左右，其市場銷售量連續(xù)三年穩(wěn)居同行業(yè)第二位。

　　其余大單資金凈流入的農(nóng)林牧漁股還有：好當(dāng)家、大康牧業(yè)、雛鷹農(nóng)牧、圣農(nóng)發(fā)展、大北農(nóng)、民和股份、北大荒、國聯(lián)水產(chǎn)、正邦科技、唐人神、新農(nóng)開發(fā)、金健米業(yè)、登海種業(yè)、東方海洋、ST香梨、星河生物、西部牧業(yè)、天寶股份、天康生物等19只個股。