從ITU 首次提出物聯(lián)網(wǎng)概念(Internet of Things)到現(xiàn)在已經(jīng)快6年了。產(chǎn)業(yè)界和資本界都經(jīng)歷“認識，期望，思考”的過程。到今年物聯(lián)網(wǎng)各層各界都慢慢的冷靜下來，希望能夠把物聯(lián)網(wǎng)美好的藍圖變?yōu)楝F(xiàn)實。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)必然要走一個概念論證實驗、攻克關(guān)鍵技術(shù)、制定標準規(guī)范、以及開發(fā)應(yīng)用的過程。現(xiàn)在整個物聯(lián)網(wǎng)還處于一個概念階段。物聯(lián)網(wǎng)所劃分為的應(yīng)用層、傳輸層和感知層還沒有有效的結(jié)合起來，連成一張網(wǎng)。當(dāng)前更多的工作是在各層內(nèi)部不斷完善建設(shè)。比如：感知層的RFID 成本還沒有降到能夠被大量接受的范圍、正在建設(shè)的傳感網(wǎng)還只是物聯(lián)網(wǎng)的初級階段、應(yīng)用層的海量計算和存儲才剛剛興起，安全問題的推廣等等。最重要的“盈利模式”還不清晰。大量的投入、應(yīng)用都還是由政府買單。物聯(lián)網(wǎng)真正會有大規(guī)模的增長至少在三年以后。
結(jié)合對產(chǎn)業(yè)的跟蹤、與政府相關(guān)部門的溝通和研究，當(dāng)前的物聯(lián)網(wǎng)趨勢是逐步向“感知層”和“應(yīng)用層”兩邊擴展。而從宏觀環(huán)境來看，感知層所對應(yīng)的電子行業(yè)景氣度依然會在低谷徘徊，在未來半年中相對較好的子行業(yè)會集中在安防、智能手機和被動元件。而應(yīng)用層所對應(yīng)的軟件及服務(wù)行業(yè)盡管相對沒有很強的周期性，但部分規(guī)模較大的企業(yè)已經(jīng)逐步被較弱的下游經(jīng)濟環(huán)境所拖累，在2012 年上半年依然以軟件業(yè)服務(wù)化和物聯(lián)網(wǎng)最實際的智能交通為主軸、結(jié)合預(yù)增狀況和股權(quán)激勵角度出發(fā)精選個股。
1、軟件及服務(wù)：業(yè)績下滑，估值近高點，未來難樂觀
三季度(7 月-9 月)所關(guān)注的軟件及服務(wù)營業(yè)收入1、EBITDA、凈利潤同比和環(huán)比均出現(xiàn)大幅度的下滑。營業(yè)收入同比增長15.6%，增速同比下降8.2 個百分點。毛利率39.0%，同比上升0.8 個百分點。銷售費用和管理費用同比增長21.9%和23.2%，盡管同比增速有所下滑，但依然高于收入增速，加之大多數(shù)軟件企業(yè)今年的增值稅退稅未能落實，結(jié)果導(dǎo)致第三季度凈利潤同比僅增長3.8%。剔除財務(wù)費用、增值稅退稅的等其他因素的EBITDA
也下降到近6 個季度的最低點，僅同比增長5.6%。盡管第三季度營業(yè)收入并非是最多的季節(jié)(2010 年軟件及服務(wù)行業(yè)四季度凈利潤比例為：12%：23%：20%：45%)，但第三季度的業(yè)績快速下滑不得不讓對第四季度和明年的整體業(yè)績保持較為謹慎的態(tài)度。相比較而已，以滬深300(剔除金融股)所代表的整體經(jīng)濟狀況早在第二季度就出現(xiàn)了較為明顯業(yè)績下降趨勢，可以看出軟件及服務(wù)行業(yè)的下游企業(yè)在自身業(yè)績不佳的狀況下，明顯縮減了IT 開支，如果第四季度至明年的整體經(jīng)濟依然低迷，那么軟件及服務(wù)企業(yè)的業(yè)績也必將遭到拖累。規(guī)模較大企業(yè)業(yè)績下滑較為明顯：營業(yè)收入增速僅為10%，同比下滑8個百分點，EBITDA 和凈利潤同比增速均為負值，分別為-6.9%，-10.9%。落后于行業(yè)平均水平和規(guī)模較小企業(yè)。凈利潤增速在30%以下的占90%，0%以下的占50%。
表：營收規(guī)模5 億以上企業(yè)三季度業(yè)績情況及2011 年全年預(yù)增情況
股票代碼  股票名稱  單三季度    單三季度    2010年    2011年
                    EBITDA增速  凈利潤增速  營收(億)  預(yù)增
600271.SH 航天信息  -27%        -36%        94.51     -
600797.SH 浙大網(wǎng)新  -40%        -77%        55.48     -
600718.SH 東軟集團  -22%        -22%        49.38     -
600288.SH 大恒科技  -67%        -70%        39.61     -
600536.SH 中國軟件  -79%        -54%        30.29     -
600588.SH 用友軟件   36%       -464%        29.79     -
600845.SH 寶信軟件   11%          8%        25.81     -
002368.SZ 太極股份   -9%         10%        19.62     增長20%~50%
002065.SZ 東華軟件   32%         29%        18.70     增長30%~50%
600446.SH 金證股份  -89%        -73%        15.86     -
002232.SZ 啟明信息  -13%          0%        15.41     增長5%~20%
002073.SZ 軟控股份   30%         20%        15.00     增長20%~50%
600289.SH 億陽信通   23%         48%        10.73     -
600570.SH 恒生電子  -60%        -44%         8.67     -
300002.SZ 神州泰岳  -36%        -18%         8.42     -
002308.SZ 威創(chuàng)股份   14%         10%         7.41     增長20%~50%
300020.SZ 銀江股份   34%         28%         7.13     -
002405.SZ 四維圖新   13%         10%         6.75     增長20%~50%
600571.SH 信雅達     13%         92%         6.35     -
002153.SZ 石基信息  -24%        -10%         6.10     增長20%~40%
1.2. 相對估值接近歷史高點，難有相對表現(xiàn)
2011 年初到現(xiàn)在，計算機應(yīng)用板塊總體表現(xiàn)弱于大盤，計算機應(yīng)用板塊年初至今總體下跌21.6%，相對于大盤下跌9.4 個百分點。其所在的信息服務(wù)在一級行業(yè)中則表現(xiàn)居中，弱于上證綜指和滬深300 指數(shù)，好于中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。在上半年里，計算機應(yīng)用板塊一直弱于大盤走勢15 至20 個百分點。盡管絕對走勢依然是下跌5.1%，但優(yōu)于大盤5.3 個百分點。值得擔(dān)心的是，盡管相對估值屢創(chuàng)新低，但是相對于大盤指標(滬深300 剔除金融類股票)估值依然很高，且由于7 月份的上漲行情后，相對估值溢價已經(jīng)再次接近歷史高位。從估值水平來講，如果未來大盤的估值水平維持現(xiàn)有低迷狀態(tài)，那么計算機應(yīng)用板塊難有超越大盤的表現(xiàn)。

2、電子行業(yè)：弱周期已至，下行空間有限
2011 年以來，整個電子板塊持續(xù)往下走，與2010年的走勢形成鮮明的對比。2010年，滬深300指數(shù)下跌了12%，而電子元器件行業(yè)指數(shù)上漲了39.38%，反差非常顯著。在這種弱市情況下，電子行業(yè)取得如此大的超額收益的主要原因是，2010 年是電子行業(yè)10 年來業(yè)績最好的一年，股價的上漲有基本面的支撐。作為一個強周期性行業(yè)，整個行業(yè)在經(jīng)歷了2009-2010 年上行周期后，從2011 年開始進入下行周期，從而導(dǎo)致了年初以來滬深300下跌13.81%的情況下，電子行業(yè)指數(shù)下跌了28.63%。當(dāng)前估值處于合理區(qū)間，下行的空間不大。從市盈率來看，當(dāng)前電子行業(yè)的整體市盈率接近40 倍，處于歷史平均水平；從市凈率來看，公司已經(jīng)處于歷史低位。綜合來看，當(dāng)前的估值水平處于合理區(qū)間，但是行業(yè)低景氣狀態(tài)的持續(xù)可能將促使企業(yè)盈利水平持續(xù)下滑，行業(yè)仍有下行空間，但是下行的空間不大，預(yù)計明年一、二季度整個行業(yè)將迎來拐點。
3、推薦服務(wù)化軟件企業(yè)、軌道交通企業(yè)、安防和智能手機產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)
    取得先發(fā)和資本優(yōu)勢的純服務(wù)類型企業(yè)：漢得信息。
    傳統(tǒng)產(chǎn)品型向服務(wù)類轉(zhuǎn)型的軟件企業(yè)：石基信息
    信息安全企業(yè)：衛(wèi)士通
    軌道交通智能化領(lǐng)域的：輝煌科技、鍵橋通訊
    安防企業(yè)：?？低?BR>    智能手機產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：長盈精密
表：物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)個股估值(總市值單位為：億元，其他為：元)
    股票代碼名稱收盤價總市值
    EPS)2010A 2011E 2012E 2013E  (PE)2010A 2011E 2012E 2013E
    ⑴、智能交通
    300044.SZ 賽為智能  0.38 0.55 0.80 1.06 41 29 20 -
    002296.SZ 輝煌科技  0.48 0.70 0.99 0.00 45 31 22 -
    300212.SZ 易華錄    0.57 1.01 1.54 2.31 67 38 25 16
    300150.SZ 世紀瑞爾  0.47 0.70 0.99 1.32 52 35 25 18
    002405.SZ 四維圖新  0.48 0.67 0.87 1.15 55 40 31 23
    002331.SZ 皖通科技  0.30 0.00 0.00 0.00 45 - - -
    002316.SZ 鍵橋通訊  0.21 0.27 0.38 0.49 59 45 31 25
    002232.SZ 啟明信息  0.22 0.00 0.00 0.00 51 - - -
    ⑵、城市信息化
    300096.SZ 易聯(lián)眾    0.19 0.42 0.55 0.66 80 36 27 -
    300168.SZ 萬達信息  0.44 0.67 0.99 1.34 58 38 26 19
    300075.SZ 數(shù)字政通  0.60 0.92 1.35 1.86 41 27 18 13
    ⑶、行業(yè)信息化
    002063.SZ 遠光軟件  0.57 0.69 0.99 1.43 41 34 24 16
    002253.SZ 川大智勝  0.54 0.00 0.00 0.00 56 - - -
    300045.SZ 華力創(chuàng)通  0.38 0.53 0.76 1.18 60 42 29 19
    002153.SZ 石基信息  0.69 0.89 1.13 1.42 44 34 27 22
    300170.SZ 漢得信息  0.38 0.58 0.83 1.13 57 37 26 19
    600570.SH 恒生電子  0.35 0.44 0.60 0.77 40 32 24 18
    600446.SH 金證股份  0.15 0.18 0.22 0.30 52 44 36 26
    300157.SZ 恒泰艾普  0.40 0.00 0.00 0.00 94 - - -
    300182.SZ 捷成股份  0.60 0.94 1.40 1.99 67 42 29 20
    600845.SH 寶信軟件  0.66 0.00 0.00 0.00 29 - - -
    002073.SZ 軟控股份  0.50 0.69 0.98 1.37 36 27 19 13
    600271.SH 航天信息  0.98 1.14 1.41 1.76 26 22 18 14
    002410.SZ 廣聯(lián)達    0.61 1.04 1.60 2.33 59 35 23 15
    ⑷、綜合解決方案提供商(外包)
    600588.SH 用友軟件  0.41 0.70 0.96 1.27 53 31 23 17
    600797.SH 浙大網(wǎng)新  0.08 0.05 0.09 0.16 81 142 72 40
    600100.SH 同方股份  0.24 0.00 0.00 0.00 42 - - -
    002474.SZ 榕基軟件  0.75 1.25 1.91 2.61 57 35 23 17
    002368.SZ 太極股份  0.44 0.65 0.94 0.00 57 38 26 -
    002065.SZ 東華軟件  0.60 0.80 1.08 1.46 38 28 21 15
    002195.SZ 海隆軟件  0.40 0.64 0.87 1.17 54 34 25 19
    ⑸、安防
    002415.SZ 海康威視  1.05 1.52 2.05 2.71 42 29 21 16
    002236.SZ 大華股份  0.93 1.42 2.06 2.83 47 31 21 16
    002528.SZ 英飛拓    0.50 0.45 0.64 0.98 46 51 36 24
    ⑹、云計算
    600850.SH 華東電腦  0.08 0.00 - - 272 - - -
    600410.SH 華勝天成  0.38 0.42 0.56 0.73 39 35 27 20
    000977.SZ 浪潮信息  0.16 0.00 0.00 0.00 125 - - -
    ⑺、移動通信
    600050.SH 中國聯(lián)通  0.06 0.11 0.25 0.40 94 50 22 14
    000063.SZ 中興通訊  0.94 1.05 1.30 1.67 19 18 14 11
    002115.SZ 三維通信  0.47 0.65 0.89 1.16 34 25 18 14
    ⑻、寬帶網(wǎng)絡(luò)
    600498.SH 烽火通信  0.85 1.12 1.42 1.72 37 29 22 19
    002313.SZ 日海通訊  1.01 1.51 2.16 2.83 47 32 22 17
    002093.SZ 國脈科技  0.12 0.16 0.30 0.49 59 43 24 14
    ⑼、傳感器
    300007.SZ 漢威電子  0.36 0.45 0.58 0.75 46 36 28 22
    000988.SZ 華工科技  0.56 0.00 0.00 0.00 27 - - -
    ⑽、二維碼&RFID
    300078.SZ 中瑞思創(chuàng)  0.51 0.67 0.88 1.12 43 33 25 20
    002161.SZ 遠望谷    0.26 0.00 0.00 0.00 75 - - -
    000997.SZ 新大陸    0.14 0.00 0.00 0.00 108 - - -
    ⑾、信息安全
    002439.SZ 啟明星辰  0.30 0.50 0.68 0.80 67 41 30 25
    300188.SZ 美亞柏科  0.77 1.08 1.60 2.33 50 36 24 17
    002268.SZ 衛(wèi)士通    0.38 0.62 0.81 1.16 51 31 24 17
    ⑿、多媒體信
    002230.SZ 科大訊飛  0.40 0.56 0.86 1.23 95 68 45 31
    002241.SZ 歌爾聲學(xué)  0.37 0.70 1.11 1.57 73 38 24 17
    ⒀、集成電路
    002156.SZ 通富微電  0.21 0.00 0.00 0.00 34 - - -
    600584.SH 長電科技  0.24 0.00 0.00 0.00 30 - - -
    300101.SZ 國騰電子  0.41 0.50 0.75 1.07 92 74 50 35
    300053.SZ 歐比特    0.15 0.00 0.00 0.00 68 - - -
    300223.SZ 北京君正  1.11 1.19 1.64 2.11 35 33 24 18
    600460.SH 士蘭微    0.59 0.46 0.63 0.80 23 30 22 17
短期下調(diào)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)評級。受到宏觀經(jīng)濟影響，短期內(nèi)電子行業(yè)將繼續(xù)低迷，軟件及服務(wù)行業(yè)將受到下游需求減小的拖累。持續(xù)看好服務(wù)類軟件企業(yè)，包括：漢得信息(300170)、衛(wèi)士通(002268)和石基信息(002153)。軌道交通信息化企業(yè)，包括輝煌科技(002296)和鍵橋通訊(002316)。安防企業(yè)包括?？低?002415)。智能手機產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，包括長盈精密(300115)和卓翼科技(002369)。