銀行股的低估值人盡皆知，但估值到底有多低，通過A股和H股的對比可知一二。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，A股中估值最低的滬深300(2779.090,55.79,2.05%)指數(shù)動態(tài)市盈率是10.74倍，市凈率是2.12倍，而香港恒生指數(shù)動態(tài)市盈率為10.10倍，市凈率1.61倍，均低于A股。從行業(yè)角度來看，A股銀行業(yè)動態(tài)市盈率為6.78倍，遠(yuǎn)低于香港銀行業(yè)11.60倍的動態(tài)市盈率。除了房地產(chǎn)業(yè)估值與香港持平外，其余所有行業(yè)估值都是A股大于H股?？梢哉f銀行股是目前A股最后一片估值洼地。

　　鑒于銀行股目前無論是橫向比，還是縱向比，都顯現(xiàn)出低估值現(xiàn)狀，有很多人十分看好銀行股未來的估值修復(fù)；但也有很多人認(rèn)為銀行股重重利空下理應(yīng)低估，而其他行業(yè)政策利好理應(yīng)高估。那么，結(jié)合美國銀行、淡馬錫、社?；鸬染硟?nèi)外機(jī)構(gòu)對銀行股的分歧，對目前銀行股的“多空亂局”又如何看待呢？

　　多方：有20%估值修復(fù)空間

　　上半年16家上市銀行共計實現(xiàn)凈利潤同比增長34.3%。展望未來，中信證券(12.03,0.31,2.65%)認(rèn)為，一是政策調(diào)控見頂，準(zhǔn)備金基數(shù)調(diào)整預(yù)示量價緊縮漸入尾聲，預(yù)計未來流動性雖然依然偏緊，但貨幣增速存在加快的可能；二是銀行業(yè)盈利確定，雖然存款成本具有小幅上升壓力，凈息差處于高點，但是平臺貸問題將在發(fā)展中解決，不良貸款率不會顯著反彈，上調(diào)全年盈利預(yù)測至27%。

　　東方證券銀行業(yè)分析師金麟認(rèn)為，首先，基于當(dāng)前銀行股非常顯著的低估值，即使在極端情況下，銀行股也不會發(fā)生行業(yè)性虧損。其次，機(jī)構(gòu)目前的倉位普遍集中于消費類板塊，對銀行股的配置有很大的提升空間。申銀萬國認(rèn)為，銀行穩(wěn)定的增長是可持續(xù)的，在緊縮環(huán)境下其議價能力對業(yè)績形成了充足的保證，長期看好銀行的金融渠道帶來的獨特價值。

　　中信證券也認(rèn)為，銀行股極低市盈率構(gòu)筑投資安全底線，穩(wěn)定增長催化估值修復(fù)，看好銀行股后續(xù)市場表現(xiàn)，預(yù)計估值有20%的修復(fù)空間。鑒于銀行業(yè)持續(xù)良好經(jīng)營態(tài)勢利好估值自底部修復(fù)，建議優(yōu)選內(nèi)生增長超越行業(yè)平均水平的公司。國金證券(13.33,0.50,3.90%)建議，逐步提高銀行股倉位，以等待催化劑到來，推薦民生銀行(6.00,0.18,3.09%)、深發(fā)展、招商銀行(11.83,0.23,1.98%)、浦發(fā)銀行(9.29,0.18,1.98%)。

　　空方：或陷入低市盈率陷阱

　　華林證券研究中心副主任胡宇明確指出，銀行股低市盈率看似安全，但卻存在一定的“陷阱”。

　　“從當(dāng)期凈利潤和市值計算出的市盈率水平并不靠譜，格雷厄姆使用的10年平均凈利潤來計算市盈率，才能體現(xiàn)上市公司最安全的估值水平。”胡宇表示，以深發(fā)展A(16.66,0.30,1.83%)為例，當(dāng)前的市值為838.12億元，中期凈利潤為47.32億元，如果以中期凈利潤的2倍來計算2011年市盈率，僅為8.86倍。但是過去10年的平均凈利潤為17.63億元，對應(yīng)的市盈率高達(dá)47倍。

　　“買金融股最重要的就是看市凈率，而不是市盈率。”胡宇進(jìn)一步認(rèn)為，例如，巴菲特購買大西洋(13.29,0.37,2.86%)再保險的市凈率(PB)已經(jīng)低于1倍，僅為0.74倍PB。如果以股神買金融股的安全邊際來衡量，對比中國目前銀行股的PB水平，可以看出目前兩國金融股估值仍有較大差距。美國金融股普遍跌破了每股凈資產(chǎn)值，但中國金融股仍在凈資產(chǎn)之上，因此仍需耐心等待未來可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性買入機(jī)會，而不要陷入低市盈率陷阱之中。