最近，不管是PE圈,還是社會民眾，大家都熱衷討論有關(guān)“全民PE”和大躍進的話題。最直觀的表象是錢多，動輒幾十億規(guī)模的新基金不斷成立，特別值得一提的是，今年上半年創(chuàng)投市場的投資金額，已經(jīng)超過去年全年。

目前的PE市場，不僅包含傳統(tǒng)的PE公司、券商直投子公司，還包括大批的草根PE。從表面上理解，全民PE，意味著大量業(yè)余投資者參與其中，也就難免推波助瀾吹大泡沫。

但PE作為社會資本、人力資本和金錢資本的組合體，其本身就決定無法全民化。PE得以存在和發(fā)展，不僅是因為PE有錢可投，更重要的是可提供增值服務(wù)，譬如提升企業(yè)管理運營質(zhì)量、優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，從而最大限度地放大潛在價值的提升空間。成功的PE，在分享所投企業(yè)成長果實的同時，亦使特定創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家分享了他們的經(jīng)驗與智慧。

對于一些機構(gòu)而言，即使短期采取了“大生產(chǎn)”的大基金模式，也必須考慮到底該用什么樣的模式來管理一個龐大的PE機構(gòu)才是可持續(xù)的。

目前，中國的PE還處于發(fā)展的初步階段，大部分的PE基金都尚處于資金募集和項目投資階段，未到退出回報期。因此，不管是“全民”還是大躍進，都有待市場的最終檢驗。

PE的時代起步

很多人在討論PE泡沫，但很少有人細究PE在國內(nèi)的發(fā)展史。

2005年以前，中國經(jīng)濟高速增長了20年，涌現(xiàn)出一大批高速增長的新興科技型企業(yè)，類似于阿里巴巴[9.90 -6.60%]、騰訊、分眾傳媒、新浪、搜狐，它們創(chuàng)造了資本神話，創(chuàng)業(yè)者們也轉(zhuǎn)眼之間身價倍增。外資創(chuàng)投憑借強大的金融體系、更好的技術(shù)，分享了這些公司成長的盛宴，而國內(nèi)資本卻受制于人為的制度壁壘，與它們失之交臂，令人扼腕嘆息。

2005年，股權(quán)分置改革啟動，這讓許多人期待，因為它真正開啟了對擬上市公司股權(quán)投資的時代，價值投資在大陸資本市場適逢其時?？赡苁墙?jīng)歷過海外和香港市場的洗禮，我們明白在全流動格局下，大藍籌的估值定價邏輯，所以在大藍籌時代開啟的前夜，我們果斷出手，戰(zhàn)略性鎖定了全流通這個歷史性機遇，成功參與和分享了一級市場和二級市場之間的系統(tǒng)性的利潤空間。

2006年，那是一個遍地黃金的年代，金融類大藍籌公司股價驚人的便宜。就像沒人能預(yù)知明天，也沒人能想象幾年之后一樣。在當(dāng)時，盡管君盛對未上市的金融股股權(quán)投資充滿信心，盡管投資標(biāo)的和機會都很明確，但真正認同的人卻很少。因此，當(dāng)君盛的第一期基金面世時，規(guī)模只有4000萬。

2007年，全流通時代來臨，中國民眾開始認識新的財富工具——股權(quán)投資。2008年，全球資本市場風(fēng)聲鶴唳，股市跌倒最低點時，君盛3號基金仍為投資者賺取了36%的凈收益。

2009年，創(chuàng)業(yè)板推出，股權(quán)投資造富效應(yīng)震撼市場。

2010年是PE在國內(nèi)風(fēng)生水起之年，PE泡沫和全民PE開始在各種場合流傳。

現(xiàn)在來看，整個PE行業(yè)很風(fēng)光，但2009年之前，這個行業(yè)是苦多樂少。1999年，當(dāng)時盛傳創(chuàng)業(yè)板要推出，一時間僅深圳一地就冒出了300多家創(chuàng)投，而到了2009年，活下來的不到十分之一。大浪淘沙之后，很多人永遠沉沒了。

團隊無法大躍進

君盛投資成立于2003年，作為市場的早期參與者之一，君盛見證了這段歷史。

早在《合伙企業(yè)法》公布之前，君盛即以信托的方式開始發(fā)行股權(quán)投資基金，是國內(nèi)最早以信托方式從事股權(quán)投資的機構(gòu)之一。與信托公司的合作，使君盛從一開始就形成了規(guī)范透明的對外信息披露傳統(tǒng)。

君盛相信，萬事萬物都有其永恒的發(fā)展之道，規(guī)律是最值得敬畏的主宰。無論市場如何狂熱，無論誘惑多么強烈，只要不符合經(jīng)濟、金融、行業(yè)規(guī)律的，都不會去盲目跟從。

KKR(私募股權(quán)投資巨頭)是君盛推崇的標(biāo)桿企業(yè)，在與大摩、美林、雷曼兄弟這些華爾街大鱷的廝殺中，KKR這個成立于1976年的后起之秀，始終堅持尋求低估值交易和創(chuàng)造現(xiàn)金流的兩條鐵律，抵制了無數(shù)充滿誘惑的收購機會，最終在風(fēng)險巨大的市場中發(fā)展成為最有影響力的機構(gòu)。

KKR成立10年后，雖然管理的資產(chǎn)池高達590億美元，但僅有6位一般合伙人和11位專業(yè)投資合伙人，全公司人員不到70人。

有人說人脈資源是金融業(yè)的核心競爭力。君盛卻認為，PE投資有其行業(yè)特點，團隊才是公司最富價值的資源。PE機構(gòu)最核心的要素——團隊，不是通過跑馬圈地就可以成就的。

真正進行股權(quán)投資，并不只是高負荷的腦力勞動，更是日以繼夜的體力透支。數(shù)量保證質(zhì)量，有比較才能挑到高質(zhì)量的項目。大工作量的投入意味著高淘汰率，君盛跟進的項目最終只有3%能夠成交，這就要求PE從業(yè)者必須有足夠的體力與心理承受力。

PE是一個充滿機會的行業(yè)。但一個公司要長久做大做強，還有一個更為重要因素：能把團隊成員的潛能激發(fā)出來，并長久地留住并發(fā)揮其專業(yè)才能，這需要好的機制。

這一行業(yè)，靠的不是政策壟斷，不是政府特許，也不是雄厚的注冊資本。如果主要是用自身的資本投資，永遠成不了優(yōu)秀的PE。

以君盛的團隊建設(shè)為例，君盛實行的合伙人制，有兩個目標(biāo)：第一是讓核心業(yè)務(wù)骨干都能夠分享公司的業(yè)務(wù)成果；第二是讓業(yè)務(wù)骨干都能參與到公司重大事務(wù)的決策過程中來。具體做法是管理公司業(yè)績報酬的40%都由團隊來分享，剩余的60%按全公司合伙人的股份來進行分享。作為創(chuàng)始人股東，剛開始我的股份比例超過40%，希望未來的五年以后這一比例可以降到10%以下，這就意味著公司已經(jīng)成為精英薈萃的團隊。我希望君盛公司的品牌存續(xù)超過創(chuàng)始人的自然生命周期，成為百年老店。

對于未來，君盛將遵循有目的的擴張。君盛現(xiàn)在有30多名員工，其中投資組20多人。公司打算通過引進外部優(yōu)秀的投資從業(yè)者，同時加快內(nèi)部培養(yǎng)速度，發(fā)展投資隊伍。今年下半年開始，君盛的北京、深圳兩個團隊將獨立分開、同時運行，未來每個團隊每年投10個億左右。預(yù)計三年之后，君盛的投資組總?cè)藬?shù)將控制在60人，到那時，每年完成15億到20億元的投資。

堅持穩(wěn)中求勝

8年來，君盛始終堅持一年發(fā)行一只基金的穩(wěn)定節(jié)奏。在近幾年人民幣PE基金已成為全球最令人矚目的投資熱點的情況下，業(yè)內(nèi)各類管理團隊都在狂飆突進追求規(guī)模時，君盛仍然堅守著自己的理念。君盛的標(biāo)準(zhǔn)是，當(dāng)前一只基金完成80%的投資時，才開始下一只基金的募集。

目前，中國的PE還處于發(fā)展的初步階段，大部分的PE基金都尚處于資金募集和項目投資階段，未到退出回報期。

以君盛為例，君盛已累計發(fā)起設(shè)立了8只股權(quán)投資基金，其中前三只已到期并清算結(jié)束，年均回報率達到76%，這是國內(nèi)為數(shù)不多已清算，并取得良好業(yè)績的基金。

在過往的8年中，君盛投資了30多個企業(yè)，其中已有11家企業(yè)上市或并購?fù)顺?。明后兩年，君盛將進入穩(wěn)定的豐收期，將有十二三家公司陸續(xù)上市。如今，君盛第9號基金即將發(fā)售，預(yù)計在扣除本金后的總回報率在300%左右，年均回報率超過60%。所投資的項目實現(xiàn)退出變現(xiàn)后，資金不做二次投資，直接分配給投資人。

這只基金上限為10個億，一旦募資到位，年內(nèi)將能完成5億元的投資，整個基金爭取在一年左右的時間投完，因為公司已經(jīng)為基金儲備了大量的優(yōu)質(zhì)項目，君盛歷來重視投資者資金的時間成本。

當(dāng)然，并不是所有人都能購買到君盛的基金。去年君盛8號基金募集時就出現(xiàn)了超募問題，因為最多只能接受49位LP投資者，但實際想投的人遠遠不止這個數(shù)，最后只好勸退了一些人，估計，9號基金又會遇到類似問題。

君盛為第9號基金儲備的項目基本集中在新興產(chǎn)業(yè)，延續(xù)8號基金的風(fēng)格，投向國家鼓勵的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。新能源、新技術(shù)創(chuàng)新層出不窮，新材料、新工藝脫穎而出，君盛希望參與一批優(yōu)秀企業(yè)發(fā)展的進程中。此外，隨著信息時代、移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，許多新的消費形態(tài)、方式涌現(xiàn)出來。泛消費類新的商業(yè)模式、消費模式，均會產(chǎn)生很多新的公司，也是投資機會很多的一個領(lǐng)域。