價值投資理論

小益 2011-07-21

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將廣告部分做了刪改。不好意思。文章還是可以推薦的。
不過現(xiàn)價段的股價估值過高，溢價嚴(yán)重，不推薦做長線，現(xiàn)在不是做長線投資者的時間，所以以下文字只做參考！但價值投資的理論還是可以看看的。

如果你每年存1.4萬元，投資到股票或基金上，并且獲得年均20％的投資回報率，那么，10年后是36萬，20年后是261萬，40年后是多少？
答案是1.028億。

這就是長線“復(fù)合增長”和“價值投資”的魅力所在。也是現(xiàn)今世界第二富豪的巴菲特、最成功的基金經(jīng)理彼得·林奇等投資大師的成功之道。愛因斯坦曾經(jīng)說:“復(fù)利是世界第八大奇觀”。巴菲特也是僅憑著年均23.5％的收益率而成為一代股神。事實證明，樹立正確的投資理念、保持良好的心態(tài)在股市中是非常重要的。

如果一只股票分別有同樣的機會賺300%、賺200%、賺100%、虧10%和虧100%，那你買入這只股票的預(yù)期收益是多少呢？
答案是-100%，也就是全部虧光。因為不管你原來賺了多少錢，只要碰到一次虧100%，你的錢就全部虧光，沒有再來進(jìn)行投資的機會了。

“投資就象馬拉松，首先是要跑完全程，才有最后的、真正的勝利”。萬不可靠“賭”“猜”“碰”，不能人云亦云，哪支股票又沒人推薦過？需高瞻遠(yuǎn)矚，目光如炬，深刻洞察。價值投資成功的關(guān)鍵就是“持續(xù)性”及“確定性”的增長。年均的成長可能只是不起眼的百分之二三十，但日積月累，經(jīng)過一段較長的時間回頭來看看，就是一個不小的收獲。

大家都知道并努力實踐著“低買高賣”，但為什么大多數(shù)人卻不能取得良好的收益甚至是虧損累累？其實，這是我們的“從眾心理”和“羊群效應(yīng)”在做祟。在牛市初期，絕大多數(shù)人因為被熊市嚇怕了，是不敢進(jìn)來的；牛市中期，“賺錢效應(yīng)”雖然讓我們心動，但不確定，一般人還是不敢輕舉妄動的；牛市后期，看到壓根什么事兒也沒有，并且大家都賺了錢，便放心大膽地沖了進(jìn)來，你這時便可能買在了最高位。此后不久便進(jìn)入了熊市初期，由于大家剛建立了堅定的信心，即是虧了點，也是不愿意賣的；熊市中期，雖受打擊，還抱有一絲希望，因為虧損擴大，更不忍心賣了；熊市末期，心灰意冷，徹底崩潰，反而全部清倉，并發(fā)誓再也不玩股票了。如此反復(fù)，反而是“高買低賣”了。

那么，如果恰巧在正當(dāng)?shù)臅r候進(jìn)入了股市，是否就能取得相應(yīng)的收益？亦不盡然。始于2005年的這波牛市，大盤都漲了好幾倍，個股翻十幾、二十倍以上的更是比比皆是，若我們在當(dāng)期買入并一直持有至今，坐著不動，平均就能賺四、五倍，甚至達(dá)十倍以上，而我們整日里聽信所謂的“技術(shù)分析”，去追漲殺跌，搞得疲于奔命、寢食不安，理論上收益應(yīng)更好，事實上，大部分人卻沒賺到什么錢，這又是為什么？

這正是緣于人性中的恐懼和貪婪所致。在剛賺一點錢兒的時候，由于恐懼，怕跌下來，趕快跑了；然而股價一路上揚，由于貪婪，又怕踏空，趕緊買入，正好又被套，有的甚至連其中的波段都想盡收囊中的。也就是說，該賺錢的時候跑掉了，快虧錢的時候進(jìn)來了。這就是不提倡“短線進(jìn)出、波段操作”的原因所在。其實，恐懼和貪婪如影隨行，每個人都有的，是人的天性，巴菲特說，我們只不過是要在“別人恐懼的時候貪婪，別人貪婪的時候恐懼”罷了。

理論與實際往往是脫節(jié)的，結(jié)果甚至是截然相反的。有人做了個實驗，進(jìn)價8元的衣服，賣10元賺的多，還是賣12元賺的多？結(jié)果是賣10元賺的更多，因為它的銷量提高了三倍。這個人便是世界最大的公司--“沃爾瑪”的創(chuàng)始人沃爾頓。

股市是個不需要爭論的地方--因為錯誤會自然受到市場的懲罰?！皩嵺`是檢驗真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)”。

回顧2007年，上證綜指同比上漲96.66％，而我們的投資者，竟有50％是虧損的，跑贏大盤者更是不足一成。滬深兩市1500多支上市公司總利潤不過6000來億，但我們僅交易費就超過了4000億，股民人均貢獻(xiàn)高達(dá)5000多元，我們又如何能賺到錢？過度的投機、一味的追漲殺跌、苦苦的追尋“黑馬股”、盲目的聽信所謂的“內(nèi)幕消息”，一夜暴富的夢想在現(xiàn)實中被無情地?fù)魝€粉碎，也讓我們付出了沉重的代價……。我們不僅要問：什么是“投資真諦”？

價值投資＋理財能力＋長期等待 = 億萬富翁

那么，什么是“價值投資”？就是投資于股價低于其內(nèi)在價值的股票。通俗地講，就是要買真正有價值并且價錢合理的公司。首先須要通過對上市公司的調(diào)研考察，數(shù)據(jù)剖析，及成長性、競爭力、贏利能力、資產(chǎn)負(fù)債等等的深入全面了解，是基于詳盡的分析，是本金的安全和滿意回報都有保證的前提下的操作（不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是“投機”）。
然后要估算出公司值多少錢，在股價等于或小于價值時買進(jìn)并持有，來共同分享公司的成長。這樣你買的股票自然比較安全，“防守是為了更好的進(jìn)攻”。即使是20世紀(jì)90年代股市泡沫的大崩潰中，價值投資者仍然斬獲頗多?？v觀中國股市，90％的股票是在“博傻”。投機者似乎可以夸耀其短期的高回報率，但在中長期，價值投資者卻遙遙領(lǐng)先。不要投機，因為風(fēng)險與收益是成正比的，當(dāng)今頂級的富豪又有誰是真正靠投機賺來的錢？炒股的最高境界是不“炒”（不要頻繁買賣，有人戲稱為“燉”，當(dāng)然，這要建立在你選擇正確的基礎(chǔ)上），誠如演戲的最高境界是不“演”一樣（要融入到角色中去，才能真實自然感人）。藝術(shù)的終極是反樸歸真----真理往往是最簡單的。
附1：常見問題答析
1、價值投資一定要長期持有？如果我賠了，怎么辦？
當(dāng)然不是。價值投資是看長線，但不一定非要做長線。投資大師可以看到股票幾年后的價值，如某支股票現(xiàn)價20元，未來三年潛在價值60元，可以估算得到，那就相當(dāng)于給它上了保險，這樣才能做到心中有數(shù)、處之泰然，中間的波動當(dāng)然也不會太在意、緊張。
具體情況具體對待，實際操作中還是要靈活掌握，下列情況可賣出：a、股價嚴(yán)重超買，或短期漲幅過大；b、基本面發(fā)生質(zhì)的變化；c、發(fā)現(xiàn)更好的股票；
2、“技術(shù)分析”準(zhǔn)嗎？有“內(nèi)幕消息”嗎？
技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是“空中樓閣理論”。是美國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯于1936年提出的，該理論完全拋開股票的內(nèi)在價值，強調(diào)心理構(gòu)造出來的空中樓閣。買者不管價值，因為相信會有更傻的人去接貨，他只要在最后一棒前逃走即可。可惜的是，我們接的往往就是最后一棒。
技術(shù)分析似乎深不可測，有太多復(fù)雜的東西讓人摸不清頭腦，使許多人對其產(chǎn)生了神秘感、敬畏感。其實不過是故弄玄虛罷了。
它的另一假設(shè)前提--公司的價值恒定。也就是說，如果價值不變，價格總是圍繞某一點上下波動，漲上去會跌下來，跌下來也肯定會漲上去，從而去實現(xiàn)高拋低吸，可惜這個前提是不成立的。就像我們4塊錢買了招商銀行，6元賣掉，能指望它重新跌到4元再買嗎？（現(xiàn)價約40元）。技術(shù)分析是本末倒置，很容易撿了芝麻丟了西瓜，因為它的所有指標(biāo)都是滯后的--不過是“僅供參考”而已。
有趣的是，巴菲特、李嘉誠都說自己搞不懂所謂的“技術(shù)分析”、做不到所謂的“波段操作”，而某些投資機構(gòu)、專業(yè)人士卻常常宣稱自己那是駕輕就熟、游刃有余。成功者都不懂，不成功者反而什么都懂，這難道不應(yīng)該引起我們的反思和警惕嗎？。必須指出的是，股價的高底取決于其公司經(jīng)營的好壞，經(jīng)營的好，那總的來說是屢創(chuàng)新高，經(jīng)營的不好，那應(yīng)該是屢創(chuàng)新低，甚至破產(chǎn)倒閉，關(guān)門大吉，這是什么“技術(shù)”也分析不到的。有時候由于惡意炒作或投資理念的偏差，股價離其價值差距很遠(yuǎn)，時間也可能很長，但價格終會回到其自身的價值區(qū)間里，概莫能外。
美國股市的年均回報率是10.4％，具有諷刺意味的是：那些號稱可以“偵查主力、把握熱點”，甚至標(biāo)榜有“內(nèi)幕消息”能“操縱股票”的由專家團隊掌管的、包括基金在內(nèi)的專業(yè)機構(gòu)年均回報率卻是4.3％。充斥市場的“內(nèi)幕消息”，大多不過是空穴來風(fēng)，或所謂的“莊”們故意放風(fēng)而已。退一步講，即是確有其事，先知者必然是高層人士，本身非富則貴，是沒必要在這兒湊熱鬧的。另外，等我們知道時已是“舊聞”了，價格已高高在上，這時買進(jìn)，極易被“套”。一言蔽之，如果沒有基本面支撐，股價最終也是爬的越高摔的越重。
附2：投資藝術(shù)·哲理名言·大師風(fēng)范

第一個理財概念：區(qū)分“投資”與“消費”；（如買房與買車）
第二個理財概念：每月先儲蓄30%的工資，剩下來才進(jìn)行消費；
第三個理財概念：投資年回報10%以上，年年堅持，堅持10年以上；
----“哈佛教條”（第一堂的經(jīng)濟學(xué)課，只教三個概念）

“20歲以前，所有的錢都是靠雙手辛苦勞動換來的，20至30歲之間是努力賺錢和存錢的時候，30歲以后，投資理財?shù)闹匾灾饾u提高，到中年時如何賺錢已經(jīng)不重要，這時候反而是如何管錢理財比較重要?！?
---- 亞洲首富李嘉誠
“1、你必須把股票看作是自己的一份企業(yè)；2、把市場的波動看作是你的朋友而不是你的敵人，從市場的愚蠢中獲利，而不是參與其中；3、投資中最重要的三個字是Margin of Safety（安全邊際）。”
---- “金融教父” 本杰明·格雷罕姆
“如果當(dāng)你的股票下跌超過10%時，你不敢增加投資的話，你永遠(yuǎn)不可能從股市中取得不錯的收益?！薄巴顿Y股票要賺錢，關(guān)鍵是不要被嚇跑，這一點怎么強調(diào)都不過分?！?
“股價大跌而被嚴(yán)重低估，才是一個真正的選股者的最佳投資機會。股市大跌時人們紛紛低價拋出，就算我們的投資組合市值可能會損失30％，這也沒什么大不了的?！薄熬薮蟮呢敻煌褪窃谶@種股市大跌中才有機會賺到的。”
---- 最成功基金經(jīng)理彼得·林奇

1、投資原則：第一條、千萬不要虧損；第二條、千萬不要忘記第一條；
2、喜歡這樣的企業(yè)：a、資源壟斷型，b、過橋收費型；
3、擁有一只股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的；
4、沒有人能夠成功地預(yù)測股市的短期波動走勢。對股市的短期預(yù)測宛如毒藥；

5、反對短線交易，那只是浪費時間及金錢的行為而已，而且會影響到操作績效。
6、如果你沒有持有一種股票10年的準(zhǔn)備，那么連十分鐘都不要持有這種股票；
7、從來不會把自己當(dāng)做市場分析師去預(yù)測，而是把自己視為企業(yè)經(jīng)營者。
8、不在意一家公司來年可賺多少，僅在意未來5至10年能賺多少。

9、永遠(yuǎn)不要奢望股票買在最底點，賣在最高點；
10、只有當(dāng)潮水退去的時候才會發(fā)現(xiàn)誰是裸泳的；
11、投機者主要關(guān)注的是公司股價，而投資者則關(guān)注于公司的業(yè)務(wù)狀況；
12、高等院校喜歡獎賞復(fù)雜行為，而不是簡單行為，而簡單的行為更有效。

13、要學(xué)會以50分錢買1元的東西。我喜歡持有一只股票的時間期限是--永遠(yuǎn)；
14、好的股票就像皇冠上的珍珠一樣珍貴，一人一生真正值得投資的股票也就四五只；
15、就算聯(lián)儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為；
16、我所做的，就是創(chuàng)辦一家由我管理業(yè)務(wù)并把我們的錢放在一起的合伙人企業(yè)。我將保證你們有5%的回報。

17、我從不打算在買入股票的次日就賺錢，我買入股票時，總是先假設(shè)明天交易所就會關(guān)門，5年之后才又重新打開，恢復(fù)交易。因為如果我買個農(nóng)場，即使五年內(nèi)我不知道它的價格，但只要農(nóng)場運轉(zhuǎn)正常，我也沒什么好擔(dān)心的。

18、我只喜歡我看得懂的生意，這個標(biāo)準(zhǔn)排除了90％的股票。你看，我有太多的東西搞不懂。幸運的是，還是有那么一些東西我還看得懂。所以，我要找的生意就是簡單，容易理解，經(jīng)濟上行得通，誠實能干的管理層。這樣，我就能看清這個企業(yè)10年大方向。

19、我早就開始對股票感興趣，在11歲時買了第一只股票。但我沉迷于對k 線圖、成交量、均線等各種各樣“技術(shù)分析”的研究和“內(nèi)幕消息”的打探。然而在我19歲的時候，幸運地看到了格雷罕姆的書，就像在黑夜中看到了通往天堂的明燈--書里說，你買的不是那整日里上下起伏的股票標(biāo)記，你買的是公司的一部分生意。自從我開始這么來考慮問題后，一切都豁然開朗，就這么簡單。

20、不理會股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟情勢的變化，不相信任何預(yù)測，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點：Ａ．買什么股票；Ｂ．買入價格；

---- 世界第二首富、投資界第一股神華倫·巴菲特

編后語：假如100年前我們的前人在美國股市投資一元，現(xiàn)在我們將人均擁有800萬美金，而擁有這個數(shù)字的美國人，不足他們?nèi)丝诘?％。所以，總的長期來說，無論你是投資期貨、黃金、房地產(chǎn)或藝術(shù)品，收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票。這或許是對“長線是金”的另類詮釋吧！
遺憾的是，至今仍有許多人認(rèn)為巴菲特的投資理念不適合中國，理由是市場不同。從某種意義上說，這或許是對的。但我們不能因為拉薩的房價便宜，便要等上海的房價也要降到三五千再買，也不能因為內(nèi)陸的A股比香港H股價格高，而完全不去碰它。倘若巴老也如此，那就沒有今天的股神了--他的恩師格雷罕姆教授的買入條件之一是“低于凈資產(chǎn)的一半”，從現(xiàn)在看，符合這個標(biāo)準(zhǔn)的股票幾乎是不存在的。（注：港股中國聯(lián)通（0762.HK）和A股中國聯(lián)通（600050.SH）是兩家公司，不可簡單類比）
在2000年美國網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫中，有人曾對一股未買的巴菲特?zé)岢袄渲S；而對于他全盤清倉中石油之舉，當(dāng)時更是橫加指責(zé)，仿拂他是賠了而不是賺了十倍（買1.5元，賣15元）。
2006年6月26日，巴菲特捐出其財富的85％，總價值約為400億美金，這創(chuàng)造了有史以來慈善捐款額之最，很難相信，他卻住在奧馬哈市一個“有損市容”的地方。巴菲特控股幾十家公司，總部才九個半人（一人兼職），他平時甚至連大盤都不看、電腦都不用（更不要說什么“炒股軟件”了）。在股市中賺大錢的，往往是那些大智若愚、虛懷若谷之人。我們需要的是虛心與感悟，而絕不是什么“創(chuàng)新與顛覆”，巴菲特說：“我的成功并非因為高智商。重要的不是他們知道多少，而是他們能在多大程度上認(rèn)識到自己不懂什么。”等我們什么時候真正理解并認(rèn)同了巴老的投資理念，那我們離成熟與成功也就為時不遠(yuǎn)了……
良藥苦口，忠言逆耳。衷心希望能對您有所裨益。順祝安康，恭請雅正。