編者按:今日股指小幅低開后震蕩上行,早間尾盤水泥板塊爆發(fā),午后醫(yī)藥板塊及醫(yī)療器械板塊異軍突起,引領兩市先后翻紅。市場人士認為,市場具有熱點的輪換,同時又具有前期持續(xù)性飆升的個股刺激市場的投資激情,意味著后市具有維持強勢反彈的良好趨勢。8金股估值已具吸引力,是難得的績優(yōu)股,大膽買入。
洪濤股份(002325):借品牌之勢 譜成長之曲
公共裝飾行業(yè)“十二五”期間景氣程度高公共裝飾行業(yè)“十二五”期間年平均增長維持在15%左右,呈現(xiàn)較高景氣,原因在于三點:一是存量房進入更新周期,二是按房屋建筑工程開竣工2 年左右的時滯,12 年以后增量市場進入裝修高峰,三是單位裝修價格的提升。 品牌優(yōu)勢明顯,細分市場表現(xiàn)突出上市一年多來公司通過麒麟山莊、五洲賓館等項目強化了其在高端公裝領域的龍頭地位和品牌實力。
從公司的優(yōu)勢市場來看,五星酒店目前仍處于高速發(fā)展期,當前國內五星酒店在星級酒店中占比10%,按照成熟市場17%左右的比例,仍有較大提升空間,而2002 年左右高速增長期建設的五星酒店目前也進入更新期,因此存量市場的表現(xiàn)也值得期待。我們統(tǒng)計了目前在建和擬建的劇院及文化中心,2013 年以前竣工的在建項目多達60 個以上,而商業(yè)地產這一細分市場目前還未到最高峰的時候,因此我們對公司所面向的各細分領域的發(fā)展持樂觀態(tài)度。 渠道建設完善,業(yè)務領域拓展值得期待公司通過利用超募資金建設營銷網(wǎng)點積聚了渠道擴張的爆發(fā)力。我們認為,公司目前已夯實了實現(xiàn)業(yè)務領域拓展的基礎,將通過三個階段、先橫后縱的路徑實現(xiàn)業(yè)務領域的廣泛擴張,從而為高速成長打開空間。而股權激勵塵埃落定則強化了公司業(yè)績釋放的動力。
風險提示
募投項目未能及時達產;項目消化能力不能與營銷匹配。
合理價值在29.56~30.80 元/股之間,給予“推薦”評級預測公司2011-2013 年每股收益為0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股價對應的PE 分別為30X,19X,13X。綜合絕對估值和相對估值的結果,公司合理價值為29.56~30.80 元/股,價值中樞為30.18 元,我們認為公司當前估值已有吸引力,給予“推薦”的投資評級。(國信證券)
新興鑄管(000778):連續(xù)增資 加速拓疆
7 月13 日,新興鑄管發(fā)布公告,公司于7 月8 日與新疆金特簽署了《新興鑄管新疆有限公司增資協(xié)議書》,公司與新疆金特按出資比例向鑄管新疆增資5 億元,其中新興鑄管增資 3.35 億元,新疆金特增資 1.65 億元。
主要觀點
1. 公司“十二五”工作重點在“拓疆” 公司“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略是做大新疆板塊,到2015 年新疆板塊實現(xiàn)收入260 億元,2010 年底公司新疆板塊實現(xiàn)收入30 億元,未來5 年平均增速超過50%。目前公司在新疆主要子公司包括鑄管新疆、新疆金特、鑄管資源和祥和礦業(yè)。
2. 連續(xù)增資,鑄管新疆成公司新疆資源整合主要平臺鑄管新疆于2010 年9 月成立,注冊資本為5000 萬元,當年11 月第一次增資, 增資后注冊資本為5 億元;此次公司決定再次增資5 億元,一期增資3 億元, 二期增資2 億元,一期增資完成后,鑄管新疆的注冊資本達到8 億元。從連續(xù)增資情況來看,公司加快了拓展新疆鋼鐵業(yè)務步伐,并有意將鑄管新疆打造成拓展新疆主業(yè)的主要平臺。
3. 鑄管新疆一期100 萬噸2011 年底投產鑄管新疆一期100 萬噸的產能將于2011 年底投產,2013 年產能將達到300 萬噸。公司另外一家控股子公司--金特鋼鐵目前產能為150 萬噸,后期將擴產至200 萬噸。達產后,公司新疆板塊鋼鐵產能(500 萬噸)將超過公司本部(230 萬噸)和蕪湖新興(120 萬噸).
4. 預計2011 年、2012 年公司凈利潤分別增長18%、14%, 對應EPS 分別為0.82 元、0.94 元,PE 分別為12 倍、11 倍,公司業(yè)績持續(xù)增長,是鋼鐵公司中難得的績優(yōu)股,繼續(xù)給予推薦評級。(華創(chuàng)證券)
星宇股份(601799):成長性中長期良好 強烈推薦評級
事件描述。公司發(fā)布股權激勵計劃方案:擬采取定向發(fā)行新股方式向激勵對象授予300萬股限制性股票,其中首次授予126名激勵對象280萬股,有效期為首次限制性股票授予日起48個月,分4次解鎖,每次25%;此外為首次授予后一年內新引進及晉升的中高級管理人才及公司核心骨干預留20萬股,分3次解鎖。
激勵力度較大,利于核心團隊穩(wěn)定。首次授予激勵對象包括公司部分董事、高級管理人員、其他中高級管理人員、核心技術人員以及業(yè)務骨干,約占員工總數(shù)8.5%,覆蓋面較廣;我們認為此前公司管理層薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予價格定在9.61元,激勵力度較大,同時激勵對象解鎖需滿足前一年度績效考核合格,因此有利于提升核心團隊的穩(wěn)定性和積極性,對公司經(jīng)營帶來正面影響。
行權業(yè)績條件不高。行權業(yè)績條件為,以2010年業(yè)績?yōu)榛鶞誓?2011年~2014年合并報表營收及凈利潤增長分別不低于15%、30%、50%、75%,4年營收和凈利潤CAGR約為15%;我們認為該業(yè)績條件較保守,公司未來增長超出這一底線的難度不大。
方案對股本攤薄甚微,費用對業(yè)績稀釋有限。此次激勵方案累計攤薄股本僅1.27%,若攤到每個年度對公司影響更甚微;假設2012年1月1日授予,激勵費用合計為2690.8萬元,其中攤銷至2012年~2015年的費用分別為1401.46、728.76、392.41、168.18萬元,分別影響當年EPS約0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增長放緩不改中長期良好的成長性。盡管短期來看,受乘用車行業(yè)景氣下滑、日本地震以及主要原材料價格持續(xù)高企影響,預計公司2季度業(yè)績增速有所放緩,但我們仍然堅定看好公司的中長期成長性,核心理由在于:公司近年客戶、產品結構持續(xù)優(yōu)化,綜合競爭力日益提升;未來幾年國內整車行業(yè)產能擴張、需求增速趨于平穩(wěn)預期下,主機廠的成本節(jié)約要求將更加強烈,相對于國內以外企、合資企業(yè)為主的競爭對手,公司的成本、響應兩大關鍵優(yōu)勢有助于加速擠占對手的份額,進而實現(xiàn)超越行業(yè)周期的成長。結合下游形勢并考慮激勵成本,調整公司2011~2013年每股收益預測分別為0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,維持“強烈推薦”評級。
風險提示。乘用車行業(yè)景氣度下滑。(長城證券)
英力特(000635):上半年業(yè)績大幅增長 強烈推薦評級
英力特 (000635股吧,行情,資訊,主力買賣)主要從事聚氯乙烯樹脂、燒堿、氰胺類等化工產品的生產和銷售。其中PVC產品收入占主營收入的67.64%、燒堿產品占10.96%。公司是西部地區(qū)一體化程度較高的電石法PVC生產企業(yè)之一,是國電集團下屬唯一的化工類上市公司,擁有PVC產能27.5萬噸,燒堿21萬噸,電石40萬噸,電力27億度。今日投資《在線分析師》顯示:公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.93元、1.20元、1.30元,對應動態(tài)市盈率為23倍、18倍、16倍;當前共有11位分析師跟蹤,其中建議“強烈買入”、“買入”的分別為2人、9人,綜合評級系數(shù)1.82。
公司2011年半年度業(yè)績快報顯示實現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元,同比增長42.11%;凈利潤1.04億元,對應每股收益為0.585元,同比增長358.94%,大幅超越此前一季報披露的預增,也遠遠高于市場普遍預期的0.5元。
中原證券表示,西部PVC龍頭,具備成本優(yōu)勢。公司擁有PVC產能26萬噸(本部11.5萬噸,西部公司14.5萬噸),40萬噸電石生產能力(完全自給)燒堿產能21萬噸,石灰氮產能9萬噸,雙氰胺1.15萬噸,300MW熱電機組。50MW機組發(fā)電權(年發(fā)電量28億度)。
下半年氯堿行業(yè)需求增速穩(wěn)定,電力成本上升,節(jié)能減排政策對高耗能的電石產業(yè)的限制、國際油價的不斷上漲等因素均將繼續(xù)推動PVC價格和成本的上漲。中原證券表示,作為行業(yè)內的一體化企業(yè),電力和電石的自給能力使得公司具有成本上的優(yōu)勢,將受益于PVC價格的上漲。
中期來看,目前集團公司擁有4萬噸糊樹脂產能,跟上市公司存在關聯(lián)交易,東興證券判斷公司增發(fā)完成后必須解決與集團的關聯(lián)交易問題。糊樹脂行業(yè)集中度較高,競爭秩序較好,盈利能力遠高于普通PVC;同時公司還有進一步向上游完善產業(yè)鏈的預期。長期看點則是國電對公司實現(xiàn)絕對控股,已經(jīng)顯露出未來或以上市公司為平臺打造其化工產業(yè)鏈的戰(zhàn)略意圖。
中原證券表示,國電集團和英力特集團在寧夏規(guī)劃了寧東乙炔工業(yè)園(包括煤炭、熱電、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等項目),總投資將達到600多億元,配套大量煤炭資源,該資產后期有望注入上市公司。
東興證券預計公司11-12年EPS增發(fā)全面攤薄后分別為0.85和1.17元,并表示氯堿行業(yè)今明兩年處于景氣周期,盈利能力優(yōu)秀,電石和PVC均有漲價預期,今年業(yè)績還有超預期的可能,未來糊樹脂注入和向上游擴張的預期較強,維持公司“強烈推薦”評級。
風險因素:宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化導致產品價格走勢低于預期。(今日投資)
日海通訊(002313):行業(yè)高景氣催生高成長 強烈推薦
投資要點
事件:
公司 7 月13 日發(fā)布公告:公司2011 年上半年預計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為5781 萬元-6552 萬元,同比增長50%-70%,對應EPS 為0.58-0.66 元。
點評:
中報業(yè)績超市場預期,行業(yè)高景氣催生高成長。公司2011 年2 季度實現(xiàn)凈利潤4587-5358 萬元,去年同期凈利潤為3051 萬元,同比增長在50%-75%之間,2 季度業(yè)績增長呈爆發(fā)增長之勢。主要原因是2011 年2 季度,受益于運營商光通信網(wǎng)絡建設投資影響,公司訂單增長超出大幅超出預期,行業(yè)高景氣催生公司保持高速增長。從產能情況來看,今年以來公司通過淡季增加庫存保證后期供應,此外公司積極通過外協(xié)的方式減緩產能壓力,產能瓶頸對于公司今年業(yè)績增長影響趨降。
募投擴產適時推出,助推公司未來保持高增長。產能瓶頸是公司增長最大受限因素,自去年底公司就已展開武漢產業(yè)園的建設規(guī)劃,之前武漢基地規(guī)劃主要用于ODN 生產,產能接近深圳本地的水平,投產時間預計在2011 年底。近期公布的增發(fā)募投項目總共募集資金10.5 億元,用于日海通訊(武漢?光谷)產業(yè)園項目建設,包括ODN 及無線基站配套設備、PLC 器件項目以及研發(fā)中心。公司將充分利用武漢的地理優(yōu)勢和人才優(yōu)勢,做大做強國內戰(zhàn)略生產基地。項目達產將解決公司中期發(fā)展的產能瓶頸和資金瓶頸,我們對此給予正面評價。
強大競爭力是公司長期發(fā)展的關鍵。作為通信行業(yè)中的制造型企業(yè),面對運營商集采產品價格下降和進入壁壘低的競爭局面,公司在發(fā)展過程中積極應對、參與競爭,并在競爭中煥發(fā)出企業(yè)的生命力,形成了定制化產品競爭策略和快速響應、成本領先的競爭優(yōu)勢?；诖?我們長期看好公司的發(fā)展態(tài)勢。
上調公司投資評級為“強烈推薦”。隨著中報業(yè)績明朗和增發(fā)募投項目推出,公司業(yè)績增長態(tài)勢更加明確,我們判斷公司11 年維持高速增長將是大概率事件。而長期來看,隨著武漢基地募投項目投產,核心業(yè)務將能繼續(xù)保持較快增長;與此同時,12 年開始,公司在上下游業(yè)務鏈的布局將逐步產生實質性貢獻。
基于此,暫不考慮增發(fā)情況下我們給予2011-2013 年EPS 分別為1.54 元、2.28 元、3.29 元,上調公司投資評級為“強烈推薦”。(興業(yè)證券(601377))
通程控股(000419):業(yè)績進入高速增長期 強烈推薦
投資要點:
業(yè)務架構:商業(yè)、旅游酒店和綜合投資。通程控股是湖南省第一家商業(yè)類上市公司,目前實行同品牌,多行業(yè),多業(yè)態(tài),多主題的經(jīng)營模式。“通程”品牌在湖南已深入人心,主業(yè)涵蓋商業(yè)、旅游酒店和綜合投資(典當為主)。2010 年,三大業(yè)務收入占比分別為85%、10%和1%;毛利潤占比分別為44%、37%和4%。
轉型:從注重資產到注重效益。受累于巨額的投入和折舊,公司傳統(tǒng)的重資產運營模式難以為繼。2010 年,公司提出管理轉型,包括兩方面涵義:(1)從注重資產規(guī)模到強調效益,從重資產運營向輕資產運營轉型,從尋求資產性收益到尋求收入性收益,明確階段性業(yè)務重心轉為商業(yè);(2)增強競爭意識、效益意識,提升管理績效。
商業(yè):電器為基礎、百貨為支柱,超市做配套。公司商業(yè)板塊處于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百貨、4 家超市門店和部分電器連鎖門店在2010年進行了提質改造;(2)星沙商業(yè)廣場經(jīng)營模式由租賃為主改為聯(lián)營為主;(3)未來每年新開1-2 家通程商業(yè)廣場、8-10 家電器連鎖店和多家超市;商業(yè)廣場將選址長沙副商圈、二線城市核心商圈,電器連鎖注重渠道下沉至3、4 級市場,超市走商業(yè)廣場配套和獨立社區(qū)生活超市兩條路線。公司新門店培育期短,商業(yè)廣場培育期1年左右,60%的電器連鎖新店開業(yè)即可實現(xiàn)盈利,100%在20 個月以內實現(xiàn)盈利。
酒店業(yè)務:業(yè)績彈性大,未來向管理輸出轉型。2011 年,通程國際大酒店、麓山大酒店將延續(xù)高增長,通程溫泉大酒店將大幅減虧,通程盛源酒店將扭虧為盈,酒店業(yè)務全年將貢獻1000 萬元以上的凈利潤。未來酒店業(yè)務將以管理輸出為主要發(fā)展模式。
綜合投資:1、典當:2006-2010 年,通程典當收入復合增長率55.1%,凈利潤復合增長率53.1%。新的發(fā)展機遇:(1)注冊資本增至1 億元,貸款上限超過2 億元;(2)在信貸緊縮、通脹高企、利率上行的大背景下,典當市場供不應求,息費呈上行態(tài)勢;(3)典當業(yè)務與商業(yè)、酒店業(yè)務協(xié)同效應增強。2、股權投資:持有長沙銀行3.87%的股權,長沙銀行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村鎮(zhèn)銀行6%的股權。
盈利預測與估值:公司現(xiàn)有物業(yè)、長沙銀行股權重估凈值約為46.62 億元,遠高于配股后的最新賬面凈資產14.50 億元,也高于公司目前的市值35.4 億元,安全邊際充分。預計公司2011-2013 年營業(yè)總收入分別為42.71、56.89 和77.74 億元,復合增長率34.7%;歸屬于母公司的凈利潤分別為1.54、2.19 和3.22 億元,EPS 分別為0.34、0.48 和0.71 元,年復合增長率45.2%。按分部估值法,公司合理股價為11.26元,對應2011 年31 倍PE,給予“強烈推薦”評級。
風險提示:(1)超市擴張拖累業(yè)績;(2)異地擴張培育時間超出預期
(中投證券)
森源電氣(002358):中報業(yè)績超預期 重申“強烈推薦”
一、 事件概述
森源電氣 (002358股吧,行情,資訊,主力買賣)公布2011年半年報業(yè)績快報:2011年1-6月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元,同比增長30.22%;實現(xiàn)利潤總額5,784萬元,同比增長63.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4,971萬元,同比增長61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析與判斷
有源濾波產品快速放量,是中報業(yè)績超預期的主要原因
公司預計2011年1-6月份,實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別達到2.79億元和4,971萬元,同比增速分別達到30.22%和61.59%,業(yè)績超過市場預期,主要原因是:
(1)公司有源濾波產品進入放量期,業(yè)績貢獻大幅增加,提升公司業(yè)績增速;
(2)公司加大期間費用控制力度,期間費用同比增速低于收入同比增速。我們預計2011年公司有源濾波產品產品收入增速將超過100%,超過1億元,對公司業(yè)績貢獻將達到30%左右,大幅提升公司業(yè)績增速,未來公司業(yè)績增速仍有超預期可能。
多因素促進有源濾波產品快速放量,公司盈利能力將大幅提升
我們認為公司有源濾波產品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根據(jù)國家電網(wǎng)對新能源汽車充電站的規(guī)劃,預計對有源濾波產品的年需求量接近10億元;而根據(jù)河南省電動汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃,預計到2012年河南省將建成各類電動汽車充(換)電站60座,充電樁3650個;到2015年建成電動汽車充(換)電站220座,充電樁77800個;到2020年全省建成電動汽車充(換)電站940座,充電樁858400個,未來幾年對有源濾波產品需求將大幅增加;
(2)根據(jù)國家地鐵建設規(guī)劃,預計2015年將建成總長2500km軌道交通線,按照每1-2公里建一個變電站,每個站需要2-3臺APF,預計未來幾年地鐵APF需求量在8億以上;
(3)工礦企業(yè):變頻器等整流設備應用越來越廣泛,諧波污染也相應大幅增加,諧波治理需求越來越迫切,工礦企業(yè)已經(jīng)開始從“被動”應用有源濾波產品專為“主動”要求使用有源濾波產品,對有源濾波產品需求將產生大幅需求;
(4)通信、煙草、機場、醫(yī)院等領域,對有源濾波產品的需求也將大幅增加;綜合以上幾方面因素,我們認為,有源濾波產品產品已經(jīng)進入快速放量期,公司作為有源濾波產品龍頭企業(yè),將充分受益有源濾波行業(yè)景氣上行周期,也將迎來快增長,預計2011年有源濾波產品對公司業(yè)績貢獻將大幅提升至30%以上,顯著提升公司盈利能力。
“種瓜得瓜,種豆得豆”--享受省外市場開拓成果
2010年,公司在鞏固和發(fā)展省內市場的同時,省外市場也取得了較大的發(fā)展:2010年,公司西北市場實現(xiàn)了10,732萬元的銷售收入,同比增長75.14%,東北市場實現(xiàn)了2,206萬元的銷售收入,同比增長37.70%,華東市場實現(xiàn)了2,283萬元的銷售收入,同比增長126.64%,而在公司大本營華中市場,公司也實現(xiàn)了26,893萬元的銷售收入,同比增長13.76,市場開拓效果顯著。這主要得益于公司連續(xù)幾年大幅增加的銷售投入,我們從公司收入復合增速與銷售費用增速可以窺見一斑:2006年至2010年,公司營業(yè)收入年復合增速為15.41%,而銷售費用的年復合增速則達到36.03%,遠超過收入的年復合增速,2010年公司銷售費用增速甚至達到79.24%,這些均表明公司在逐年加大產品開拓力度,公司多年的投入,目前已經(jīng)開始進入收獲季。2011年上半年,公司繼續(xù)加大省外市場開拓力度,業(yè)績也實現(xiàn)了大幅增長,對公司業(yè)績貢獻也在逐步提升,我們認為公司未來業(yè)績增長將不僅僅受限于省內市場,省外市場已經(jīng)開始成為公司業(yè)績增長重要的來源,公司將享受省外市場開拓成果。
技術儲備豐富,接力公司未來發(fā)展公司目前手上儲備了較多的新產品,諸如電能綜合治理裝置、鐵路快速無功補償裝置、27.5kV鐵路真空斷路器及充氣柜等產品。其中電能綜合治理裝置目前樣機已經(jīng)研制成功,公司是國內唯一具備該產品的研發(fā)和制造能力廠商,未來該領域的制造標準有望從公司標準上升到行業(yè)標準,未來鐵路如果大規(guī)模應用該產品,前景廣闊;27.5kV鐵路專用開關目前已可以小批量接訂單,未來掛網(wǎng)運行結束,公司將具備參與招標資格,目前公司鐵路專用開關產能逐步投產,在具備招標資格之后,憑借公司強大的銷售渠道,鐵路專用開關有望成為公司新的利潤增長點。我們認為公司技術儲備豐富,未來隨著公司眾多新產品逐步實現(xiàn)產業(yè)化,將接力公司未來發(fā)展,公司快速發(fā)展具備長期可持續(xù)性,長時間的快速增長值得期待。
三、 盈利預測與投資建議
我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盤價19.45元計算,對應的市盈率分別為27倍、18倍和13倍。我們認為2010年是公司夯實基礎的一年,2011年是公司快速發(fā)展的一年,2012年是公司再上臺階的一年,公司傳統(tǒng)開關業(yè)務受益于農網(wǎng)改造升級提速,保持穩(wěn)定增長,有源濾波產品受益諧波治理需求增強,將成為公司新的利潤增長點,鐵路專用開關業(yè)務將受益電氣化鐵路大發(fā)展,開啟新的增長點,公司業(yè)績增長確定性較強,維持公司“強烈推薦”的投資評級,目標價30元。
四、 風險提示:
省外市場及新產品市場開拓進展低于預期。
酒鬼酒(000799):營銷中心前移加快決策速度 強烈推薦
公司出資8449.2萬元,購買位于長沙市雨花區(qū)長沙大道的橄欖城項目,總建筑面積15000平方米,已付前期意向款5000萬元,計劃在20-30個月內(即預計要2013年中期左右)完成竣工驗收。公司的目的是在湖南省中心城市長沙市打造公司的營銷中心、辦公中心、協(xié)調中心及物流倉儲中心。
營銷中心計劃前移至核心市場長沙,有利于公司加快營銷決策速度,加速復興。
橄欖城項目在公司核心市場湖南長沙,地理交通位置優(yōu)越。近年來,不少白酒企業(yè)都通過將營銷中心遷至核心消費市場的方法提高決策反應速度,如郎酒營銷中心在成都,而洋河的則在南京,古井貢酒(000596) 也通過定向增發(fā)募集資金將營銷中心遷至合肥。我們認為酒鬼酒 此舉也有利于公司加快營銷決策,加速復興。
定向增發(fā)穩(wěn)步推進,今年11月27日為期限日,預期增發(fā)通過將給公司提供充足的資金。一季度末公司貨幣資金為1.82億元,資產負債率38%,資金偏緊。去年11月27日公司股東大會決議通過了定向增發(fā)不超過3838萬股(現(xiàn)總股本30305萬股,增發(fā)接近13%),發(fā)行價不低于11.55元/股(具體發(fā)行價格將在取得發(fā)行核準批文后,根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況,遵照價格優(yōu)先原則確定。大股東中皇公司以現(xiàn)金認購576萬股,但不參與發(fā)行定價的市場詢價過程,承諾接受市場詢價結果并與其他投資者以相同價格認購)。增發(fā)項目為公司擬分5年,投資3.1億(包括增發(fā)募集的1.2億)在央視及各大媒體打廣告重塑品牌;擬投5054萬,以湖南為中心,在全國建100個營銷網(wǎng)點,省內網(wǎng)點布到縣一級,且要建立計算機物流網(wǎng)絡系統(tǒng)跟蹤銷售情況。我們認為,項目若落實,將有助于解決塑造品牌,銷售管理粗放導致的竄貨,價格體系亂等問題,加速公司復興。近期公司公告將房地產業(yè)務徹底剝離,也為增發(fā)順利過會做準備,預計增發(fā)進展將是股價催化劑。
維持盈利預測。預測11/12/13年收入8/12/17億元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;當前股價PS為7?；诠揪薮蟮膹团d潛力,我們維持對公司“強烈推薦”的投資評級。催化劑:定向增發(fā)方案的進展風險因素:公司營銷政策的執(zhí)行力度。
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（責任編輯:魏銘）
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| 難得的績優(yōu)股 八金股估值已具吸引力 |
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2011-7-15 來源：金融界 |
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編者按:今日股指小幅低開后震蕩上行,早間尾盤水泥板塊爆發(fā),午后醫(yī)藥板塊及醫(yī)療器械板塊異軍突起,引領兩市先后翻紅。市場人士認為,市場具有熱點的輪換,同時又具有前期持續(xù)性飆升的個股刺激市場的投資激情,意味著后市具有維持強勢反彈的良好趨勢。8金股估值已具吸引力,是難得的績優(yōu)股,大膽買入。
洪濤股份(002325):借品牌之勢 譜成長之曲
公共裝飾行業(yè)“十二五”期間景氣程度高公共裝飾行業(yè)“十二五”期間年平均增長維持在15%左右,呈現(xiàn)較高景氣,原因在于三點:一是存量房進入更新周期,二是按房屋建筑工程開竣工2 年左右的時滯,12 年以后增量市場進入裝修高峰,三是單位裝修價格的提升。 品牌優(yōu)勢明顯,細分市場表現(xiàn)突出上市一年多來公司通過麒麟山莊、五洲賓館等項目強化了其在高端公裝領域的龍頭地位和品牌實力。
從公司的優(yōu)勢市場來看,五星酒店目前仍處于高速發(fā)展期,當前國內五星酒店在星級酒店中占比10%,按照成熟市場17%左右的比例,仍有較大提升空間,而2002 年左右高速增長期建設的五星酒店目前也進入更新期,因此存量市場的表現(xiàn)也值得期待。我們統(tǒng)計了目前在建和擬建的劇院及文化中心,2013 年以前竣工的在建項目多達60 個以上,而商業(yè)地產這一細分市場目前還未到最高峰的時候,因此我們對公司所面向的各細分領域的發(fā)展持樂觀態(tài)度。 渠道建設完善,業(yè)務領域拓展值得期待公司通過利用超募資金建設營銷網(wǎng)點積聚了渠道擴張的爆發(fā)力。我們認為,公司目前已夯實了實現(xiàn)業(yè)務領域拓展的基礎,將通過三個階段、先橫后縱的路徑實現(xiàn)業(yè)務領域的廣泛擴張,從而為高速成長打開空間。而股權激勵塵埃落定則強化了公司業(yè)績釋放的動力。
風險提示
募投項目未能及時達產;項目消化能力不能與營銷匹配。
合理價值在29.56~30.80 元/股之間,給予“推薦”評級預測公司2011-2013 年每股收益為0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股價對應的PE 分別為30X,19X,13X。綜合絕對估值和相對估值的結果,公司合理價值為29.56~30.80 元/股,價值中樞為30.18 元,我們認為公司當前估值已有吸引力,給予“推薦”的投資評級。(國信證券)
新興鑄管(000778):連續(xù)增資 加速拓疆
7 月13 日,新興鑄管發(fā)布公告,公司于7 月8 日與新疆金特簽署了《新興鑄管新疆有限公司增資協(xié)議書》,公司與新疆金特按出資比例向鑄管新疆增資5 億元,其中新興鑄管增資 3.35 億元,新疆金特增資 1.65 億元。
主要觀點
1. 公司“十二五”工作重點在“拓疆” 公司“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略是做大新疆板塊,到2015 年新疆板塊實現(xiàn)收入260 億元,2010 年底公司新疆板塊實現(xiàn)收入30 億元,未來5 年平均增速超過50%。目前公司在新疆主要子公司包括鑄管新疆、新疆金特、鑄管資源和祥和礦業(yè)。
2. 連續(xù)增資,鑄管新疆成公司新疆資源整合主要平臺鑄管新疆于2010 年9 月成立,注冊資本為5000 萬元,當年11 月第一次增資, 增資后注冊資本為5 億元;此次公司決定再次增資5 億元,一期增資3 億元, 二期增資2 億元,一期增資完成后,鑄管新疆的注冊資本達到8 億元。從連續(xù)增資情況來看,公司加快了拓展新疆鋼鐵業(yè)務步伐,并有意將鑄管新疆打造成拓展新疆主業(yè)的主要平臺。
3. 鑄管新疆一期100 萬噸2011 年底投產鑄管新疆一期100 萬噸的產能將于2011 年底投產,2013 年產能將達到300 萬噸。公司另外一家控股子公司--金特鋼鐵目前產能為150 萬噸,后期將擴產至200 萬噸。達產后,公司新疆板塊鋼鐵產能(500 萬噸)將超過公司本部(230 萬噸)和蕪湖新興(120 萬噸).
4. 預計2011 年、2012 年公司凈利潤分別增長18%、14%, 對應EPS 分別為0.82 元、0.94 元,PE 分別為12 倍、11 倍,公司業(yè)績持續(xù)增長,是鋼鐵公司中難得的績優(yōu)股,繼續(xù)給予推薦評級。(華創(chuàng)證券)
星宇股份(601799):成長性中長期良好 強烈推薦評級
事件描述。公司發(fā)布股權激勵計劃方案:擬采取定向發(fā)行新股方式向激勵對象授予300萬股限制性股票,其中首次授予126名激勵對象280萬股,有效期為首次限制性股票授予日起48個月,分4次解鎖,每次25%;此外為首次授予后一年內新引進及晉升的中高級管理人才及公司核心骨干預留20萬股,分3次解鎖。
激勵力度較大,利于核心團隊穩(wěn)定。首次授予激勵對象包括公司部分董事、高級管理人員、其他中高級管理人員、核心技術人員以及業(yè)務骨干,約占員工總數(shù)8.5%,覆蓋面較廣;我們認為此前公司管理層薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予價格定在9.61元,激勵力度較大,同時激勵對象解鎖需滿足前一年度績效考核合格,因此有利于提升核心團隊的穩(wěn)定性和積極性,對公司經(jīng)營帶來正面影響。
行權業(yè)績條件不高。行權業(yè)績條件為,以2010年業(yè)績?yōu)榛鶞誓?2011年~2014年合并報表營收及凈利潤增長分別不低于15%、30%、50%、75%,4年營收和凈利潤CAGR約為15%;我們認為該業(yè)績條件較保守,公司未來增長超出這一底線的難度不大。
方案對股本攤薄甚微,費用對業(yè)績稀釋有限。此次激勵方案累計攤薄股本僅1.27%,若攤到每個年度對公司影響更甚微;假設2012年1月1日授予,激勵費用合計為2690.8萬元,其中攤銷至2012年~2015年的費用分別為1401.46、728.76、392.41、168.18萬元,分別影響當年EPS約0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增長放緩不改中長期良好的成長性。盡管短期來看,受乘用車行業(yè)景氣下滑、日本地震以及主要原材料價格持續(xù)高企影響,預計公司2季度業(yè)績增速有所放緩,但我們仍然堅定看好公司的中長期成長性,核心理由在于:公司近年客戶、產品結構持續(xù)優(yōu)化,綜合競爭力日益提升;未來幾年國內整車行業(yè)產能擴張、需求增速趨于平穩(wěn)預期下,主機廠的成本節(jié)約要求將更加強烈,相對于國內以外企、合資企業(yè)為主的競爭對手,公司的成本、響應兩大關鍵優(yōu)勢有助于加速擠占對手的份額,進而實現(xiàn)超越行業(yè)周期的成長。結合下游形勢并考慮激勵成本,調整公司2011~2013年每股收益預測分別為0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,維持“強烈推薦”評級。
風險提示。乘用車行業(yè)景氣度下滑。(長城證券)
英力特(000635):上半年業(yè)績大幅增長 強烈推薦評級
英力特 (000635股吧,行情,資訊,主力買賣)主要從事聚氯乙烯樹脂、燒堿、氰胺類等化工產品的生產和銷售。其中PVC產品收入占主營收入的67.64%、燒堿產品占10.96%。公司是西部地區(qū)一體化程度較高的電石法PVC生產企業(yè)之一,是國電集團下屬唯一的化工類上市公司,擁有PVC產能27.5萬噸,燒堿21萬噸,電石40萬噸,電力27億度。今日投資《在線分析師》顯示:公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.93元、1.20元、1.30元,對應動態(tài)市盈率為23倍、18倍、16倍;當前共有11位分析師跟蹤,其中建議“強烈買入”、“買入”的分別為2人、9人,綜合評級系數(shù)1.82。
公司2011年半年度業(yè)績快報顯示實現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元,同比增長42.11%;凈利潤1.04億元,對應每股收益為0.585元,同比增長358.94%,大幅超越此前一季報披露的預增,也遠遠高于市場普遍預期的0.5元。
中原證券表示,西部PVC龍頭,具備成本優(yōu)勢。公司擁有PVC產能26萬噸(本部11.5萬噸,西部公司14.5萬噸),40萬噸電石生產能力(完全自給)燒堿產能21萬噸,石灰氮產能9萬噸,雙氰胺1.15萬噸,300MW熱電機組。50MW機組發(fā)電權(年發(fā)電量28億度)。
下半年氯堿行業(yè)需求增速穩(wěn)定,電力成本上升,節(jié)能減排政策對高耗能的電石產業(yè)的限制、國際油價的不斷上漲等因素均將繼續(xù)推動PVC價格和成本的上漲。中原證券表示,作為行業(yè)內的一體化企業(yè),電力和電石的自給能力使得公司具有成本上的優(yōu)勢,將受益于PVC價格的上漲。
中期來看,目前集團公司擁有4萬噸糊樹脂產能,跟上市公司存在關聯(lián)交易,東興證券判斷公司增發(fā)完成后必須解決與集團的關聯(lián)交易問題。糊樹脂行業(yè)集中度較高,競爭秩序較好,盈利能力遠高于普通PVC;同時公司還有進一步向上游完善產業(yè)鏈的預期。長期看點則是國電對公司實現(xiàn)絕對控股,已經(jīng)顯露出未來或以上市公司為平臺打造其化工產業(yè)鏈的戰(zhàn)略意圖。
中原證券表示,國電集團和英力特集團在寧夏規(guī)劃了寧東乙炔工業(yè)園(包括煤炭、熱電、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等項目),總投資將達到600多億元,配套大量煤炭資源,該資產后期有望注入上市公司。
東興證券預計公司11-12年EPS增發(fā)全面攤薄后分別為0.85和1.17元,并表示氯堿行業(yè)今明兩年處于景氣周期,盈利能力優(yōu)秀,電石和PVC均有漲價預期,今年業(yè)績還有超預期的可能,未來糊樹脂注入和向上游擴張的預期較強,維持公司“強烈推薦”評級。
風險因素:宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化導致產品價格走勢低于預期。(今日投資)
日海通訊(002313):行業(yè)高景氣催生高成長 強烈推薦
投資要點
事件:
公司 7 月13 日發(fā)布公告:公司2011 年上半年預計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為5781 萬元-6552 萬元,同比增長50%-70%,對應EPS 為0.58-0.66 元。
點評:
中報業(yè)績超市場預期,行業(yè)高景氣催生高成長。公司2011 年2 季度實現(xiàn)凈利潤4587-5358 萬元,去年同期凈利潤為3051 萬元,同比增長在50%-75%之間,2 季度業(yè)績增長呈爆發(fā)增長之勢。主要原因是2011 年2 季度,受益于運營商光通信網(wǎng)絡建設投資影響,公司訂單增長超出大幅超出預期,行業(yè)高景氣催生公司保持高速增長。從產能情況來看,今年以來公司通過淡季增加庫存保證后期供應,此外公司積極通過外協(xié)的方式減緩產能壓力,產能瓶頸對于公司今年業(yè)績增長影響趨降。
募投擴產適時推出,助推公司未來保持高增長。產能瓶頸是公司增長最大受限因素,自去年底公司就已展開武漢產業(yè)園的建設規(guī)劃,之前武漢基地規(guī)劃主要用于ODN 生產,產能接近深圳本地的水平,投產時間預計在2011 年底。近期公布的增發(fā)募投項目總共募集資金10.5 億元,用于日海通訊(武漢?光谷)產業(yè)園項目建設,包括ODN 及無線基站配套設備、PLC 器件項目以及研發(fā)中心。公司將充分利用武漢的地理優(yōu)勢和人才優(yōu)勢,做大做強國內戰(zhàn)略生產基地。項目達產將解決公司中期發(fā)展的產能瓶頸和資金瓶頸,我們對此給予正面評價。
強大競爭力是公司長期發(fā)展的關鍵。作為通信行業(yè)中的制造型企業(yè),面對運營商集采產品價格下降和進入壁壘低的競爭局面,公司在發(fā)展過程中積極應對、參與競爭,并在競爭中煥發(fā)出企業(yè)的生命力,形成了定制化產品競爭策略和快速響應、成本領先的競爭優(yōu)勢?；诖?我們長期看好公司的發(fā)展態(tài)勢。
上調公司投資評級為“強烈推薦”。隨著中報業(yè)績明朗和增發(fā)募投項目推出,公司業(yè)績增長態(tài)勢更加明確,我們判斷公司11 年維持高速增長將是大概率事件。而長期來看,隨著武漢基地募投項目投產,核心業(yè)務將能繼續(xù)保持較快增長;與此同時,12 年開始,公司在上下游業(yè)務鏈的布局將逐步產生實質性貢獻。
基于此,暫不考慮增發(fā)情況下我們給予2011-2013 年EPS 分別為1.54 元、2.28 元、3.29 元,上調公司投資評級為“強烈推薦”。(興業(yè)證券(601377))
通程控股(000419):業(yè)績進入高速增長期 強烈推薦
投資要點:
業(yè)務架構:商業(yè)、旅游酒店和綜合投資。通程控股是湖南省第一家商業(yè)類上市公司,目前實行同品牌,多行業(yè),多業(yè)態(tài),多主題的經(jīng)營模式?！巴ǔ獭逼放圃诤弦焉钊肴诵?主業(yè)涵蓋商業(yè)、旅游酒店和綜合投資(典當為主)。2010 年,三大業(yè)務收入占比分別為85%、10%和1%;毛利潤占比分別為44%、37%和4%。
轉型:從注重資產到注重效益。受累于巨額的投入和折舊,公司傳統(tǒng)的重資產運營模式難以為繼。2010 年,公司提出管理轉型,包括兩方面涵義:(1)從注重資產規(guī)模到強調效益,從重資產運營向輕資產運營轉型,從尋求資產性收益到尋求收入性收益,明確階段性業(yè)務重心轉為商業(yè);(2)增強競爭意識、效益意識,提升管理績效。
商業(yè):電器為基礎、百貨為支柱,超市做配套。公司商業(yè)板塊處于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百貨、4 家超市門店和部分電器連鎖門店在2010年進行了提質改造;(2)星沙商業(yè)廣場經(jīng)營模式由租賃為主改為聯(lián)營為主;(3)未來每年新開1-2 家通程商業(yè)廣場、8-10 家電器連鎖店和多家超市;商業(yè)廣場將選址長沙副商圈、二線城市核心商圈,電器連鎖注重渠道下沉至3、4 級市場,超市走商業(yè)廣場配套和獨立社區(qū)生活超市兩條路線。公司新門店培育期短,商業(yè)廣場培育期1年左右,60%的電器連鎖新店開業(yè)即可實現(xiàn)盈利,100%在20 個月以內實現(xiàn)盈利。
酒店業(yè)務:業(yè)績彈性大,未來向管理輸出轉型。2011 年,通程國際大酒店、麓山大酒店將延續(xù)高增長,通程溫泉大酒店將大幅減虧,通程盛源酒店將扭虧為盈,酒店業(yè)務全年將貢獻1000 萬元以上的凈利潤。未來酒店業(yè)務將以管理輸出為主要發(fā)展模式。
綜合投資:1、典當:2006-2010 年,通程典當收入復合增長率55.1%,凈利潤復合增長率53.1%。新的發(fā)展機遇:(1)注冊資本增至1 億元,貸款上限超過2 億元;(2)在信貸緊縮、通脹高企、利率上行的大背景下,典當市場供不應求,息費呈上行態(tài)勢;(3)典當業(yè)務與商業(yè)、酒店業(yè)務協(xié)同效應增強。2、股權投資:持有長沙銀行3.87%的股權,長沙銀行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村鎮(zhèn)銀行6%的股權。
盈利預測與估值:公司現(xiàn)有物業(yè)、長沙銀行股權重估凈值約為46.62 億元,遠高于配股后的最新賬面凈資產14.50 億元,也高于公司目前的市值35.4 億元,安全邊際充分。預計公司2011-2013 年營業(yè)總收入分別為42.71、56.89 和77.74 億元,復合增長率34.7%;歸屬于母公司的凈利潤分別為1.54、2.19 和3.22 億元,EPS 分別為0.34、0.48 和0.71 元,年復合增長率45.2%。按分部估值法,公司合理股價為11.26元,對應2011 年31 倍PE,給予“強烈推薦”評級。
風險提示:(1)超市擴張拖累業(yè)績;(2)異地擴張培育時間超出預期
(中投證券)
森源電氣(002358):中報業(yè)績超預期 重申“強烈推薦”
一、 事件概述
森源電氣 (002358股吧,行情,資訊,主力買賣)公布2011年半年報業(yè)績快報:2011年1-6月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元,同比增長30.22%;實現(xiàn)利潤總額5,784萬元,同比增長63.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4,971萬元,同比增長61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析與判斷
有源濾波產品快速放量,是中報業(yè)績超預期的主要原因
公司預計2011年1-6月份,實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別達到2.79億元和4,971萬元,同比增速分別達到30.22%和61.59%,業(yè)績超過市場預期,主要原因是:
(1)公司有源濾波產品進入放量期,業(yè)績貢獻大幅增加,提升公司業(yè)績增速;
(2)公司加大期間費用控制力度,期間費用同比增速低于收入同比增速。我們預計2011年公司有源濾波產品產品收入增速將超過100%,超過1億元,對公司業(yè)績貢獻將達到30%左右,大幅提升公司業(yè)績增速,未來公司業(yè)績增速仍有超預期可能。
多因素促進有源濾波產品快速放量,公司盈利能力將大幅提升
我們認為公司有源濾波產品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根據(jù)國家電網(wǎng)對新能源汽車充電站的規(guī)劃,預計對有源濾波產品的年需求量接近10億元;而根據(jù)河南省電動汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃,預計到2012年河南省將建成各類電動汽車充(換)電站60座,充電樁3650個;到2015年建成電動汽車充(換)電站220座,充電樁77800個;到2020年全省建成電動汽車充(換)電站940座,充電樁858400個,未來幾年對有源濾波產品需求將大幅增加;
(2)根據(jù)國家地鐵建設規(guī)劃,預計2015年將建成總長2500km軌道交通線,按照每1-2公里建一個變電站,每個站需要2-3臺APF,預計未來幾年地鐵APF需求量在8億以上;
(3)工礦企業(yè):變頻器等整流設備應用越來越廣泛,諧波污染也相應大幅增加,諧波治理需求越來越迫切,工礦企業(yè)已經(jīng)開始從“被動”應用有源濾波產品專為“主動”要求使用有源濾波產品,對有源濾波產品需求將產生大幅需求;
(4)通信、煙草、機場、醫(yī)院等領域,對有源濾波產品的需求也將大幅增加;綜合以上幾方面因素,我們認為,有源濾波產品產品已經(jīng)進入快速放量期,公司作為有源濾波產品龍頭企業(yè),將充分受益有源濾波行業(yè)景氣上行周期,也將迎來快增長,預計2011年有源濾波產品對公司業(yè)績貢獻將大幅提升至30%以上,顯著提升公司盈利能力。
“種瓜得瓜,種豆得豆”--享受省外市場開拓成果
2010年,公司在鞏固和發(fā)展省內市場的同時,省外市場也取得了較大的發(fā)展:2010年,公司西北市場實現(xiàn)了10,732萬元的銷售收入,同比增長75.14%,東北市場實現(xiàn)了2,206萬元的銷售收入,同比增長37.70%,華東市場實現(xiàn)了2,283萬元的銷售收入,同比增長126.64%,而在公司大本營華中市場,公司也實現(xiàn)了26,893萬元的銷售收入,同比增長13.76,市場開拓效果顯著。這主要得益于公司連續(xù)幾年大幅增加的銷售投入,我們從公司收入復合增速與銷售費用增速可以窺見一斑:2006年至2010年,公司營業(yè)收入年復合增速為15.41%,而銷售費用的年復合增速則達到36.03%,遠超過收入的年復合增速,2010年公司銷售費用增速甚至達到79.24%,這些均表明公司在逐年加大產品開拓力度,公司多年的投入,目前已經(jīng)開始進入收獲季。2011年上半年,公司繼續(xù)加大省外市場開拓力度,業(yè)績也實現(xiàn)了大幅增長,對公司業(yè)績貢獻也在逐步提升,我們認為公司未來業(yè)績增長將不僅僅受限于省內市場,省外市場已經(jīng)開始成為公司業(yè)績增長重要的來源,公司將享受省外市場開拓成果。
技術儲備豐富,接力公司未來發(fā)展公司目前手上儲備了較多的新產品,諸如電能綜合治理裝置、鐵路快速無功補償裝置、27.5kV鐵路真空斷路器及充氣柜等產品。其中電能綜合治理裝置目前樣機已經(jīng)研制成功,公司是國內唯一具備該產品的研發(fā)和制造能力廠商,未來該領域的制造標準有望從公司標準上升到行業(yè)標準,未來鐵路如果大規(guī)模應用該產品,前景廣闊;27.5kV鐵路專用開關目前已可以小批量接訂單,未來掛網(wǎng)運行結束,公司將具備參與招標資格,目前公司鐵路專用開關產能逐步投產,在具備招標資格之后,憑借公司強大的銷售渠道,鐵路專用開關有望成為公司新的利潤增長點。我們認為公司技術儲備豐富,未來隨著公司眾多新產品逐步實現(xiàn)產業(yè)化,將接力公司未來發(fā)展,公司快速發(fā)展具備長期可持續(xù)性,長時間的快速增長值得期待。
三、 盈利預測與投資建議
我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盤價19.45元計算,對應的市盈率分別為27倍、18倍和13倍。我們認為2010年是公司夯實基礎的一年,2011年是公司快速發(fā)展的一年,2012年是公司再上臺階的一年,公司傳統(tǒng)開關業(yè)務受益于農網(wǎng)改造升級提速,保持穩(wěn)定增長,有源濾波產品受益諧波治理需求增強,將成為公司新的利潤增長點,鐵路專用開關業(yè)務將受益電氣化鐵路大發(fā)展,開啟新的增長點,公司業(yè)績增長確定性較強,維持公司“強烈推薦”的投資評級,目標價30元。
四、 風險提示:
省外市場及新產品市場開拓進展低于預期。
酒鬼酒(000799):營銷中心前移加快決策速度 強烈推薦
公司出資8449.2萬元,購買位于長沙市雨花區(qū)長沙大道的橄欖城項目,總建筑面積15000平方米,已付前期意向款5000萬元,計劃在20-30個月內(即預計要2013年中期左右)完成竣工驗收。公司的目的是在湖南省中心城市長沙市打造公司的營銷中心、辦公中心、協(xié)調中心及物流倉儲中心。
營銷中心計劃前移至核心市場長沙,有利于公司加快營銷決策速度,加速復興。
橄欖城項目在公司核心市場湖南長沙,地理交通位置優(yōu)越。近年來,不少白酒企業(yè)都通過將營銷中心遷至核心消費市場的方法提高決策反應速度,如郎酒營銷中心在成都,而洋河的則在南京,古井貢酒(000596) 也通過定向增發(fā)募集資金將營銷中心遷至合肥。我們認為酒鬼酒 此舉也有利于公司加快營銷決策,加速復興。
定向增發(fā)穩(wěn)步推進,今年11月27日為期限日,預期增發(fā)通過將給公司提供充足的資金。一季度末公司貨幣資金為1.82億元,資產負債率38%,資金偏緊。去年11月27日公司股東大會決議通過了定向增發(fā)不超過3838萬股(現(xiàn)總股本30305萬股,增發(fā)接近13%),發(fā)行價不低于11.55元/股(具體發(fā)行價格將在取得發(fā)行核準批文后,根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況,遵照價格優(yōu)先原則確定。大股東中皇公司以現(xiàn)金認購576萬股,但不參與發(fā)行定價的市場詢價過程,承諾接受市場詢價結果并與其他投資者以相同價格認購)。增發(fā)項目為公司擬分5年,投資3.1億(包括增發(fā)募集的1.2億)在央視及各大媒體打廣告重塑品牌;擬投5054萬,以湖南為中心,在全國建100個營銷網(wǎng)點,省內網(wǎng)點布到縣一級,且要建立計算機物流網(wǎng)絡系統(tǒng)跟蹤銷售情況。我們認為,項目若落實,將有助于解決塑造品牌,銷售管理粗放導致的竄貨,價格體系亂等問題,加速公司復興。近期公司公告將房地產業(yè)務徹底剝離,也為增發(fā)順利過會做準備,預計增發(fā)進展將是股價催化劑。
維持盈利預測。預測11/12/13年收入8/12/17億元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;當前股價PS為7?；诠揪薮蟮膹团d潛力,我們維持對公司“強烈推薦”的投資評級。催化劑:定向增發(fā)方案的進展風險因素:公司營銷政策的執(zhí)行力度。
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（責任編輯:魏銘）
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編者按:今日股指小幅低開后震蕩上行,早間尾盤水泥板塊爆發(fā),午后醫(yī)藥板塊及醫(yī)療器械板塊異軍突起,引領兩市先后翻紅。市場人士認為,市場具有熱點的輪換,同時又具有前期持續(xù)性飆升的個股刺激市場的投資激情,意味著后市具有維持強勢反彈的良好趨勢。8金股估值已具吸引力,是難得的績優(yōu)股,大膽買入。 洪濤股份( 002325):借品牌之勢 譜成長之曲 公共裝飾行業(yè)“十二五”期間景氣程度高公共裝飾行業(yè)“十二五”期間年平均增長維持在15%左右,呈現(xiàn)較高景氣,原因在于三點:一是存量房進入更新周期,二是按房屋建筑工程開竣工2 年左右的時滯,12 年以后增量市場進入裝修高峰,三是單位裝修價格的提升。 品牌優(yōu)勢明顯,細分市場表現(xiàn)突出上市一年多來公司通過麒麟山莊、五洲賓館等項目強化了其在高端公裝領域的龍頭地位和品牌實力。 從公司的優(yōu)勢市場來看,五星酒店目前仍處于高速發(fā)展期,當前國內五星酒店在星級酒店中占比10%,按照成熟市場17%左右的比例,仍有較大提升空間,而2002 年左右高速增長期建設的五星酒店目前也進入更新期,因此存量市場的表現(xiàn)也值得期待。我們統(tǒng)計了目前在建和擬建的劇院及文化中心,2013 年以前竣工的在建項目多達60 個以上,而商業(yè)地產這一細分市場目前還未到最高峰的時候,因此我們對公司所面向的各細分領域的發(fā)展持樂觀態(tài)度。 渠道建設完善,業(yè)務領域拓展值得期待公司通過利用超募資金建設營銷網(wǎng)點積聚了渠道擴張的爆發(fā)力。我們認為,公司目前已夯實了實現(xiàn)業(yè)務領域拓展的基礎,將通過三個階段、先橫后縱的路徑實現(xiàn)業(yè)務領域的廣泛擴張,從而為高速成長打開空間。而股權激勵塵埃落定則強化了公司業(yè)績釋放的動力。 風險提示 募投項目未能及時達產;項目消化能力不能與營銷匹配。 合理價值在29.56~30.80 元/股之間,給予“推薦”評級預測公司2011-2013 年每股收益為0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股價對應的PE 分別為30X,19X,13X。綜合絕對估值和相對估值的結果,公司合理價值為29.56~30.80 元/股,價值中樞為30.18 元,我們認為公司當前估值已有吸引力,給予“推薦”的投資評級。(國信證券) 新興鑄管( 000778):連續(xù)增資 加速拓疆 7 月13 日, 新興鑄管發(fā)布公告,公司于7 月8 日與新疆金特簽署了《 新興鑄管新疆有限公司增資協(xié)議書》,公司與新疆金特按出資比例向鑄管新疆增資5 億元,其中 新興鑄管增資 3.35 億元,新疆金特增資 1.65 億元。 主要觀點 1. 公司“十二五”工作重點在“拓疆” 公司“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略是做大新疆板塊,到2015 年新疆板塊實現(xiàn)收入260 億元,2010 年底公司新疆板塊實現(xiàn)收入30 億元,未來5 年平均增速超過50%。目前公司在新疆主要子公司包括鑄管新疆、新疆金特、鑄管資源和祥和礦業(yè)。 2. 連續(xù)增資,鑄管新疆成公司新疆資源整合主要平臺鑄管新疆于2010 年9 月成立,注冊資本為5000 萬元,當年11 月第一次增資, 增資后注冊資本為5 億元;此次公司決定再次增資5 億元,一期增資3 億元, 二期增資2 億元,一期增資完成后,鑄管新疆的注冊資本達到8 億元。從連續(xù)增資情況來看,公司加快了拓展新疆鋼鐵業(yè)務步伐,并有意將鑄管新疆打造成拓展新疆主業(yè)的主要平臺。 3. 鑄管新疆一期100 萬噸2011 年底投產鑄管新疆一期100 萬噸的產能將于2011 年底投產,2013 年產能將達到300 萬噸。公司另外一家控股子公司--金特鋼鐵目前產能為150 萬噸,后期將擴產至200 萬噸。達產后,公司新疆板塊鋼鐵產能(500 萬噸)將超過公司本部(230 萬噸)和蕪湖新興(120 萬噸). 4. 預計2011 年、2012 年公司凈利潤分別增長18%、14%, 對應EPS 分別為0.82 元、0.94 元,PE 分別為12 倍、11 倍,公司業(yè)績持續(xù)增長,是鋼鐵公司中難得的績優(yōu)股,繼續(xù)給予推薦評級。(華創(chuàng)證券) 星宇股份( 601799):成長性中長期良好 強烈推薦評級 事件描述。公司發(fā)布股權激勵計劃方案:擬采取定向發(fā)行新股方式向激勵對象授予300萬股限制性股票,其中首次授予126名激勵對象280萬股,有效期為首次限制性股票授予日起48個月,分4次解鎖,每次25%;此外為首次授予后一年內新引進及晉升的中高級管理人才及公司核心骨干預留20萬股,分3次解鎖。 激勵力度較大,利于核心團隊穩(wěn)定。首次授予激勵對象包括公司部分董事、高級管理人員、其他中高級管理人員、核心技術人員以及業(yè)務骨干,約占員工總數(shù)8.5%,覆蓋面較廣;我們認為此前公司管理層薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予價格定在9.61元,激勵力度較大,同時激勵對象解鎖需滿足前一年度績效考核合格,因此有利于提升核心團隊的穩(wěn)定性和積極性,對公司經(jīng)營帶來正面影響。 行權業(yè)績條件不高。行權業(yè)績條件為,以2010年業(yè)績?yōu)榛鶞誓?2011年~2014年合并報表營收及凈利潤增長分別不低于15%、30%、50%、75%,4年營收和凈利潤CAGR約為15%;我們認為該業(yè)績條件較保守,公司未來增長超出這一底線的難度不大。 方案對股本攤薄甚微,費用對業(yè)績稀釋有限。此次激勵方案累計攤薄股本僅1.27%,若攤到每個年度對公司影響更甚微;假設2012年1月1日授予,激勵費用合計為2690.8萬元,其中攤銷至2012年~2015年的費用分別為1401.46、728.76、392.41、168.18萬元,分別影響當年EPS約0.06、0.03、0.02、0.01元。 短期增長放緩不改中長期良好的成長性。盡管短期來看,受乘用車行業(yè)景氣下滑、日本地震以及主要原材料價格持續(xù)高企影響,預計公司2季度業(yè)績增速有所放緩,但我們仍然堅定看好公司的中長期成長性,核心理由在于:公司近年客戶、產品結構持續(xù)優(yōu)化,綜合競爭力日益提升;未來幾年國內整車行業(yè)產能擴張、需求增速趨于平穩(wěn)預期下,主機廠的成本節(jié)約要求將更加強烈,相對于國內以外企、合資企業(yè)為主的競爭對手,公司的成本、響應兩大關鍵優(yōu)勢有助于加速擠占對手的份額,進而實現(xiàn)超越行業(yè)周期的成長。結合下游形勢并考慮激勵成本,調整公司2011~2013年每股收益預測分別為0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,維持“強烈推薦”評級。 風險提示。乘用車行業(yè)景氣度下滑。(長城證券) 英力特( 000635):上半年業(yè)績大幅增長 強烈推薦評級 英力特 ( 000635股吧,行情,資訊,主力買賣)主要從事聚氯乙烯樹脂、燒堿、氰胺類等化工產品的生產和銷售。其中PVC產品收入占主營收入的67.64%、燒堿產品占10.96%。公司是西部地區(qū)一體化程度較高的電石法PVC生產企業(yè)之一,是國電集團下屬唯一的化工類上市公司,擁有PVC產能27.5萬噸,燒堿21萬噸,電石40萬噸,電力27億度。今日投資《在線分析師》顯示:公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.93元、1.20元、1.30元,對應動態(tài)市盈率為23倍、18倍、16倍;當前共有11位分析師跟蹤,其中建議“強烈買入”、“買入”的分別為2人、9人,綜合評級系數(shù)1.82。 公司2011年半年度業(yè)績快報顯示實現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元,同比增長42.11%;凈利潤1.04億元,對應每股收益為0.585元,同比增長358.94%,大幅超越此前一季報披露的預增,也遠遠高于市場普遍預期的0.5元。 中原證券表示,西部PVC龍頭,具備成本優(yōu)勢。公司擁有PVC產能26萬噸(本部11.5萬噸,西部公司14.5萬噸),40萬噸電石生產能力(完全自給)燒堿產能21萬噸,石灰氮產能9萬噸,雙氰胺1.15萬噸,300MW熱電機組。50MW機組發(fā)電權(年發(fā)電量28億度)。 下半年氯堿行業(yè)需求增速穩(wěn)定,電力成本上升,節(jié)能減排政策對高耗能的電石產業(yè)的限制、國際油價的不斷上漲等因素均將繼續(xù)推動PVC價格和成本的上漲。中原證券表示,作為行業(yè)內的一體化企業(yè),電力和電石的自給能力使得公司具有成本上的優(yōu)勢,將受益于PVC價格的上漲。 中期來看,目前集團公司擁有4萬噸糊樹脂產能,跟上市公司存在關聯(lián)交易,東興證券判斷公司增發(fā)完成后必須解決與集團的關聯(lián)交易問題。糊樹脂行業(yè)集中度較高,競爭秩序較好,盈利能力遠高于普通PVC;同時公司還有進一步向上游完善產業(yè)鏈的預期。長期看點則是國電對公司實現(xiàn)絕對控股,已經(jīng)顯露出未來或以上市公司為平臺打造其化工產業(yè)鏈的戰(zhàn)略意圖。 中原證券表示,國電集團和 英力特集團在寧夏規(guī)劃了寧東乙炔工業(yè)園(包括煤炭、熱電、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等項目),總投資將達到600多億元,配套大量煤炭資源,該資產后期有望注入上市公司。 東興證券預計公司11-12年EPS增發(fā)全面攤薄后分別為0.85和1.17元,并表示氯堿行業(yè)今明兩年處于景氣周期,盈利能力優(yōu)秀,電石和PVC均有漲價預期,今年業(yè)績還有超預期的可能,未來糊樹脂注入和向上游擴張的預期較強,維持公司“強烈推薦”評級。 風險因素:宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化導致產品價格走勢低于預期。(今日投資) 日海通訊( 002313):行業(yè)高景氣催生高成長 強烈推薦 投資要點 事件: 公司 7 月13 日發(fā)布公告:公司2011 年上半年預計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為5781 萬元-6552 萬元,同比增長50%-70%,對應EPS 為0.58-0.66 元。 點評: 中報業(yè)績超市場預期,行業(yè)高景氣催生高成長。公司2011 年2 季度實現(xiàn)凈利潤4587-5358 萬元,去年同期凈利潤為3051 萬元,同比增長在50%-75%之間,2 季度業(yè)績增長呈爆發(fā)增長之勢。主要原因是2011 年2 季度,受益于運營商光通信網(wǎng)絡建設投資影響,公司訂單增長超出大幅超出預期,行業(yè)高景氣催生公司保持高速增長。從產能情況來看,今年以來公司通過淡季增加庫存保證后期供應,此外公司積極通過外協(xié)的方式減緩產能壓力,產能瓶頸對于公司今年業(yè)績增長影響趨降。 募投擴產適時推出,助推公司未來保持高增長。產能瓶頸是公司增長最大受限因素,自去年底公司就已展開武漢產業(yè)園的建設規(guī)劃,之前武漢基地規(guī)劃主要用于ODN 生產,產能接近深圳本地的水平,投產時間預計在2011 年底。近期公布的增發(fā)募投項目總共募集資金10.5 億元,用于 日海通訊(武漢?光谷)產業(yè)園項目建設,包括ODN 及無線基站配套設備、PLC 器件項目以及研發(fā)中心。公司將充分利用武漢的地理優(yōu)勢和人才優(yōu)勢,做大做強國內戰(zhàn)略生產基地。項目達產將解決公司中期發(fā)展的產能瓶頸和資金瓶頸,我們對此給予正面評價。 強大競爭力是公司長期發(fā)展的關鍵。作為通信行業(yè)中的制造型企業(yè),面對運營商集采產品價格下降和進入壁壘低的競爭局面,公司在發(fā)展過程中積極應對、參與競爭,并在競爭中煥發(fā)出企業(yè)的生命力,形成了定制化產品競爭策略和快速響應、成本領先的競爭優(yōu)勢。基于此,我們長期看好公司的發(fā)展態(tài)勢。 上調公司投資評級為“強烈推薦”。隨著中報業(yè)績明朗和增發(fā)募投項目推出,公司業(yè)績增長態(tài)勢更加明確,我們判斷公司11 年維持高速增長將是大概率事件。而長期來看,隨著武漢基地募投項目投產,核心業(yè)務將能繼續(xù)保持較快增長;與此同時,12 年開始,公司在上下游業(yè)務鏈的布局將逐步產生實質性貢獻。 基于此,暫不考慮增發(fā)情況下我們給予2011-2013 年EPS 分別為1.54 元、2.28 元、3.29 元,上調公司投資評級為“強烈推薦”。( 興業(yè)證券( 601377)) 通程控股( 000419):業(yè)績進入高速增長期 強烈推薦 投資要點: 業(yè)務架構:商業(yè)、旅游酒店和綜合投資。 通程控股是湖南省第一家商業(yè)類上市公司,目前實行同品牌,多行業(yè),多業(yè)態(tài),多主題的經(jīng)營模式?！巴ǔ獭逼放圃诤弦焉钊肴诵?主業(yè)涵蓋商業(yè)、旅游酒店和綜合投資(典當為主)。2010 年,三大業(yè)務收入占比分別為85%、10%和1%;毛利潤占比分別為44%、37%和4%。 轉型:從注重資產到注重效益。受累于巨額的投入和折舊,公司傳統(tǒng)的重資產運營模式難以為繼。2010 年,公司提出管理轉型,包括兩方面涵義:(1)從注重資產規(guī)模到強調效益,從重資產運營向輕資產運營轉型,從尋求資產性收益到尋求收入性收益,明確階段性業(yè)務重心轉為商業(yè);(2)增強競爭意識、效益意識,提升管理績效。 商業(yè):電器為基礎、百貨為支柱,超市做配套。公司商業(yè)板塊處于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百貨、4 家超市門店和部分電器連鎖門店在2010年進行了提質改造;(2)星沙商業(yè)廣場經(jīng)營模式由租賃為主改為聯(lián)營為主;(3)未來每年新開1-2 家通程商業(yè)廣場、8-10 家電器連鎖店和多家超市;商業(yè)廣場將選址長沙副商圈、二線城市核心商圈,電器連鎖注重渠道下沉至3、4 級市場,超市走商業(yè)廣場配套和獨立社區(qū)生活超市兩條路線。公司新門店培育期短,商業(yè)廣場培育期1年左右,60%的電器連鎖新店開業(yè)即可實現(xiàn)盈利,100%在20 個月以內實現(xiàn)盈利。 酒店業(yè)務:業(yè)績彈性大,未來向管理輸出轉型。2011 年,通程國際大酒店、麓山大酒店將延續(xù)高增長,通程溫泉大酒店將大幅減虧,通程盛源酒店將扭虧為盈,酒店業(yè)務全年將貢獻1000 萬元以上的凈利潤。未來酒店業(yè)務將以管理輸出為主要發(fā)展模式。 綜合投資:1、典當:2006-2010 年,通程典當收入復合增長率55.1%,凈利潤復合增長率53.1%。新的發(fā)展機遇:(1)注冊資本增至1 億元,貸款上限超過2 億元;(2)在信貸緊縮、通脹高企、利率上行的大背景下,典當市場供不應求,息費呈上行態(tài)勢;(3)典當業(yè)務與商業(yè)、酒店業(yè)務協(xié)同效應增強。2、股權投資:持有長沙銀行3.87%的股權,長沙銀行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村鎮(zhèn)銀行6%的股權。 盈利預測與估值:公司現(xiàn)有物業(yè)、長沙銀行股權重估凈值約為46.62 億元,遠高于配股后的最新賬面凈資產14.50 億元,也高于公司目前的市值35.4 億元,安全邊際充分。預計公司2011-2013 年營業(yè)總收入分別為42.71、56.89 和77.74 億元,復合增長率34.7%;歸屬于母公司的凈利潤分別為1.54、2.19 和3.22 億元,EPS 分別為0.34、0.48 和0.71 元,年復合增長率45.2%。按分部估值法,公司合理股價為11.26元,對應2011 年31 倍PE,給予“強烈推薦”評級。 風險提示:(1)超市擴張拖累業(yè)績;(2)異地擴張培育時間超出預期 (中投證券) 森源電氣( 002358):中報業(yè)績超預期 重申“強烈推薦” 一、 事件概述 森源電氣 ( 002358股吧,行情,資訊,主力買賣)公布2011年半年報業(yè)績快報:2011年1-6月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元,同比增長30.22%;實現(xiàn)利潤總額5,784萬元,同比增長63.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4,971萬元,同比增長61.59%;每股EPS:0.29元。 二、 分析與判斷 有源濾波產品快速放量,是中報業(yè)績超預期的主要原因 公司預計2011年1-6月份,實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別達到2.79億元和4,971萬元,同比增速分別達到30.22%和61.59%,業(yè)績超過市場預期,主要原因是: (1)公司有源濾波產品進入放量期,業(yè)績貢獻大幅增加,提升公司業(yè)績增速; (2)公司加大期間費用控制力度,期間費用同比增速低于收入同比增速。我們預計2011年公司有源濾波產品產品收入增速將超過100%,超過1億元,對公司業(yè)績貢獻將達到30%左右,大幅提升公司業(yè)績增速,未來公司業(yè)績增速仍有超預期可能。 多因素促進有源濾波產品快速放量,公司盈利能力將大幅提升 我們認為公司有源濾波產品快速放量主要是基于以下原因: (1)根據(jù)國家電網(wǎng)對新能源汽車充電站的規(guī)劃,預計對有源濾波產品的年需求量接近10億元;而根據(jù)河南省電動汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃,預計到2012年河南省將建成各類電動汽車充(換)電站60座,充電樁3650個;到2015年建成電動汽車充(換)電站220座,充電樁77800個;到2020年全省建成電動汽車充(換)電站940座,充電樁858400個,未來幾年對有源濾波產品需求將大幅增加; (2)根據(jù)國家地鐵建設規(guī)劃,預計2015年將建成總長2500km軌道交通線,按照每1-2公里建一個變電站,每個站需要2-3臺APF,預計未來幾年地鐵APF需求量在8億以上; (3)工礦企業(yè):變頻器等整流設備應用越來越廣泛,諧波污染也相應大幅增加,諧波治理需求越來越迫切,工礦企業(yè)已經(jīng)開始從“被動”應用有源濾波產品專為“主動”要求使用有源濾波產品,對有源濾波產品需求將產生大幅需求; (4)通信、煙草、機場、醫(yī)院等領域,對有源濾波產品的需求也將大幅增加;綜合以上幾方面因素,我們認為,有源濾波產品產品已經(jīng)進入快速放量期,公司作為有源濾波產品龍頭企業(yè),將充分受益有源濾波行業(yè)景氣上行周期,也將迎來快增長,預計2011年有源濾波產品對公司業(yè)績貢獻將大幅提升至30%以上,顯著提升公司盈利能力。 “種瓜得瓜,種豆得豆”--享受省外市場開拓成果 2010年,公司在鞏固和發(fā)展省內市場的同時,省外市場也取得了較大的發(fā)展:2010年,公司西北市場實現(xiàn)了10,732萬元的銷售收入,同比增長75.14%,東北市場實現(xiàn)了2,206萬元的銷售收入,同比增長37.70%,華東市場實現(xiàn)了2,283萬元的銷售收入,同比增長126.64%,而在公司大本營華中市場,公司也實現(xiàn)了26,893萬元的銷售收入,同比增長13.76,市場開拓效果顯著。這主要得益于公司連續(xù)幾年大幅增加的銷售投入,我們從公司收入復合增速與銷售費用增速可以窺見一斑:2006年至2010年,公司營業(yè)收入年復合增速為15.41%,而銷售費用的年復合增速則達到36.03%,遠超過收入的年復合增速,2010年公司銷售費用增速甚至達到79.24%,這些均表明公司在逐年加大產品開拓力度,公司多年的投入,目前已經(jīng)開始進入收獲季。2011年上半年,公司繼續(xù)加大省外市場開拓力度,業(yè)績也實現(xiàn)了大幅增長,對公司業(yè)績貢獻也在逐步提升,我們認為公司未來業(yè)績增長將不僅僅受限于省內市場,省外市場已經(jīng)開始成為公司業(yè)績增長重要的來源,公司將享受省外市場開拓成果。 技術儲備豐富,接力公司未來發(fā)展公司目前手上儲備了較多的新產品,諸如電能綜合治理裝置、鐵路快速無功補償裝置、27.5kV鐵路真空斷路器及充氣柜等產品。其中電能綜合治理裝置目前樣機已經(jīng)研制成功,公司是國內唯一具備該產品的研發(fā)和制造能力廠商,未來該領域的制造標準有望從公司標準上升到行業(yè)標準,未來鐵路如果大規(guī)模應用該產品,前景廣闊;27.5kV鐵路專用開關目前已可以小批量接訂單,未來掛網(wǎng)運行結束,公司將具備參與招標資格,目前公司鐵路專用開關產能逐步投產,在具備招標資格之后,憑借公司強大的銷售渠道,鐵路專用開關有望成為公司新的利潤增長點。我們認為公司技術儲備豐富,未來隨著公司眾多新產品逐步實現(xiàn)產業(yè)化,將接力公司未來發(fā)展,公司快速發(fā)展具備長期可持續(xù)性,長時間的快速增長值得期待。 三、 盈利預測與投資建議 我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盤價19.45元計算,對應的市盈率分別為27倍、18倍和13倍。我們認為2010年是公司夯實基礎的一年,2011年是公司快速發(fā)展的一年,2012年是公司再上臺階的一年,公司傳統(tǒng)開關業(yè)務受益于農網(wǎng)改造升級提速,保持穩(wěn)定增長,有源濾波產品受益諧波治理需求增強,將成為公司新的利潤增長點,鐵路專用開關業(yè)務將受益電氣化鐵路大發(fā)展,開啟新的增長點,公司業(yè)績增長確定性較強,維持公司“強烈推薦”的投資評級,目標價30元。 四、 風險提示: 省外市場及新產品市場開拓進展低于預期。 酒鬼酒( 000799):營銷中心前移加快決策速度 強烈推薦 公司出資8449.2萬元,購買位于長沙市雨花區(qū)長沙大道的橄欖城項目,總建筑面積15000平方米,已付前期意向款5000萬元,計劃在20-30個月內(即預計要2013年中期左右)完成竣工驗收。公司的目的是在湖南省中心城市長沙市打造公司的營銷中心、辦公中心、協(xié)調中心及物流倉儲中心。 營銷中心計劃前移至核心市場長沙,有利于公司加快營銷決策速度,加速復興。 橄欖城項目在公司核心市場湖南長沙,地理交通位置優(yōu)越。近年來,不少白酒企業(yè)都通過將營銷中心遷至核心消費市場的方法提高決策反應速度,如郎酒營銷中心在成都,而洋河的則在南京, 古井貢酒( 000596) 也通過定向增發(fā)募集資金將營銷中心遷至合肥。我們認為 酒鬼酒 此舉也有利于公司加快營銷決策,加速復興。 定向增發(fā)穩(wěn)步推進,今年11月27日為期限日,預期增發(fā)通過將給公司提供充足的資金。一季度末公司貨幣資金為1.82億元,資產負債率38%,資金偏緊。去年11月27日公司股東大會決議通過了定向增發(fā)不超過3838萬股(現(xiàn)總股本30305萬股,增發(fā)接近13%),發(fā)行價不低于11.55元/股(具體發(fā)行價格將在取得發(fā)行核準批文后,根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況,遵照價格優(yōu)先原則確定。大股東中皇公司以現(xiàn)金認購576萬股,但不參與發(fā)行定價的市場詢價過程,承諾接受市場詢價結果并與其他投資者以相同價格認購)。增發(fā)項目為公司擬分5年,投資3.1億(包括增發(fā)募集的1.2億)在央視及各大媒體打廣告重塑品牌;擬投5054萬,以湖南為中心,在全國建100個營銷網(wǎng)點,省內網(wǎng)點布到縣一級,且要建立計算機物流網(wǎng)絡系統(tǒng)跟蹤銷售情況。我們認為,項目若落實,將有助于解決塑造品牌,銷售管理粗放導致的竄貨,價格體系亂等問題,加速公司復興。近期公司公告將房地產業(yè)務徹底剝離,也為增發(fā)順利過會做準備,預計增發(fā)進展將是股價催化劑。 維持盈利預測。預測11/12/13年收入8/12/17億元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;當前股價PS為7?；诠揪薮蟮膹团d潛力,我們維持對公司“強烈推薦”的投資評級。催化劑:定向增發(fā)方案的進展風險因素:公司營銷政策的執(zhí)行力度。
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