就估值而言，目前的A股主板指數(shù)已經(jīng)進入了一個安全、但還不是徹底安全的區(qū)域，而小股票估值水平則還遠未達到安全區(qū)域。在這種情況下，僅憑“估值足夠低”這樣一個邏輯就去抄底，顯然其推理還是不夠縝密的。

　　慢熊磨死人，那么現(xiàn)在的估值到底算不算夠低呢？在2010年跌了一年以后，2011年的市場繼續(xù)下挫，大盤指數(shù)基本上延續(xù)了去年的下跌，中小板、創(chuàng)業(yè)板指[829.360.65%]數(shù)也多多少少把去年的漲幅基本賠了出來。于是我們不斷接到投資者的詢問：“現(xiàn)在估值夠低了吧？”言下之意，如果估值夠便宜了，管它什么趨勢、宏觀經(jīng)濟、流動性，我們就要買啦。

　　當然，估值夠不夠低，和股市會不會反彈，本身就是兩個命題，2007年12月中到2008年1月還反彈呢。但是這里也存在一個極端情況，就是“如果估值足夠低，那么股市即使不反彈，也不會下跌了”。所以，搞清楚現(xiàn)在市場的估值到底夠不夠低，也是有一定意義的。另一方面，這當然也不妨礙我們以“趨勢轉(zhuǎn)好”為理由做出同樣的動作。

　　如果看藍籌股的PE估值，即使和發(fā)達國家、地區(qū)的股市相比，現(xiàn)在也確實是比較便宜了。但問題是，相比之下，A股主要指數(shù)的PB仍然不夠便宜，也就是說其相對低廉的PE是建立在過去12個月高ROE的基礎上的，尤其是金融股的高ROE。而且，作為參照物的外圍市場，其當前PB在其歷史上并不算最低廉的，除了美股外，大致處于中等水平。也就是說，這個參照系仍有向下的可能?？偨Y(jié)這兩個角度來看，A股主要指數(shù)的估值確實已經(jīng)不貴，但如果說它是地板價，還是牽強的。

　　相較之下，小股票的估值就高了不少，中小板綜[6230.34 -0.25%]指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE普遍達到40倍乃至更高，這個數(shù)字還包含了新上市公司普遍高于平均水平的前溯12個月財報。如果看PB，則數(shù)字多為4倍左右，仍然處于一個比較高的位置，但相較PE的高估值，似乎略可以接受一些。但是，小股票看起來略低一些的PB估值并非一個好的現(xiàn)象。事實上，我們更應該依賴其PE估值的相對位置，以排除其近年來大量超募資金的影響。中小板、創(chuàng)業(yè)板除去現(xiàn)金部分的凈資產(chǎn)PB估值分別為8.7、12.1倍，相較除去金融股的上證50[1945.72 -0.27%]、滬深300則分別為2.7、3.0倍。

　　從市凈率(PB)角度看，A股市場在過去可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的十數(shù)年中，其PB估值的區(qū)間普遍在1.6到7之間，波動很大。經(jīng)測算，其CAGR普遍高于10%。當前來看，上證綜指的PB大概在2.3倍附近，深綜指則在3倍略多。在A股的歷史上，特別是上證，可以算是一個低點。但問題是，A股的歷史靠得住嗎？為此，我們需要多看一點市場。

　　美國的情況是，凈資產(chǎn)的增長速度高達6.6%，這在一個發(fā)達經(jīng)濟體中難能可貴。但是，在科技股泡沫、次貸危機等沖擊下，美股的估值也是上躥下跳，這里分析的標普500的PB最高超過5倍，最低則在1.5倍附近。

　　可以看到的是，PB跌破1的情況并不多見，甚至可以說幾乎沒有，即使跌破，也會很快回復。當然，現(xiàn)在市場PB仍然高達2.5倍以上，小盤股高達4到5倍以上，所以這個1倍暫時還是沒有意義的。另一方面來說，如果以PB等于1為最安全的、不考慮趨勢和心理只考慮最保守投資邊際的鐵底，則現(xiàn)在離這個鐵底還早，特別是對小盤股來說。

　　最后，如果說現(xiàn)在的股價真的足夠足夠便宜，那么很多時候是從PE角度來說的，而PE是嚴重依賴某些板塊、特別是銀行板塊盈利的。從變動較慢的PB角度看，僅就價值論，現(xiàn)在的整體股市還沒有到底。