在前幾天我判斷大盤可能有一個(gè)再次下探的過程，但是很難突破前期低點(diǎn)。當(dāng)時(shí)判斷的依據(jù)已經(jīng)說了，不說基本面的因素，那個(gè)時(shí)候考慮到在眼皮底下的兩個(gè)因素會(huì)被機(jī)構(gòu)利用。第一是法定節(jié)假日時(shí)間。中秋和國慶節(jié)糾結(jié)在一起，成為年內(nèi)最長的法定假日。主力無論是從資金成本還是洗盤角度都會(huì)很好的利用這個(gè)時(shí)間。第二是股指期貨交割時(shí)間，每個(gè)月的第三周多空都要爭奪一番，而面對長假無論是哪一方都不敢重倉持有過節(jié)，因此必將操縱指數(shù)向有利自己的一方發(fā)展。而從目前看做空的主力仍然是大型的機(jī)構(gòu)。因此我們看到指數(shù)股在上周末就開始向下傾斜。難道銀行股真的有那么大的下跌空間嗎？絕非如此。這是某種套利機(jī)構(gòu)的操縱指數(shù)行為。

     當(dāng)然，在基本面上輿論突然加重了對房地產(chǎn)控制的言論。其實(shí)明白人早就清楚，中國的房價(jià)不控制是不行的，而控制方法，看來政府并不想下猛藥，如果溫吞吞的調(diào)控，時(shí)間必定很長。因此統(tǒng)計(jì)局長和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所謂控制房價(jià)是一個(gè)長期的任務(wù)就是基于此。因此給予銀行下跌的理由似乎很充分。

   實(shí)際上我們的股市目前你可以找出十條八條下跌的理由，但是這些理由都是似是而非的東西。中國的股市到了中長期上升的大周期了，而回調(diào)只是短時(shí)間的調(diào)整，因此過度解讀那些利空的消息沒有意義。這個(gè)下跌既不會(huì)創(chuàng)出新低，更加不會(huì)泥沙俱下的普跌。那些盲目看空的短線者和悲觀者，將再次失去補(bǔ)倉的機(jī)會(huì)。

  對于中小板的指數(shù)和個(gè)股，輿論一定又開始一輪討伐。結(jié)構(gòu)性行情其實(shí)就是如此。漲是結(jié)構(gòu)性的，調(diào)整也是結(jié)構(gòu)性的。漲的多了的股，只要不是投機(jī)惡炒或者企業(yè)基本面出現(xiàn)惡化的，調(diào)整一下會(huì)更加健康。跌了還會(huì)漲起來。并不是一跌就到了18層地獄永遠(yuǎn)不得翻身。當(dāng)然惡炒的股例外。

 最后說一下海普瑞?？戳舜蠼壬约案魑坏脑u論，大江的確是見解獨(dú)到，邏輯清晰，很有參考的價(jià)值意義。對399的幾個(gè)問題我簡單的談幾點(diǎn)個(gè)人的看法。

  第一，大股東的依賴問題。其實(shí)看399的業(yè)績增長曲線就能很好地回答這個(gè)問題。為什么她的產(chǎn)品只供應(yīng)給幾個(gè)大的客戶？是因?yàn)楦嗡剽c的需求旺盛，海普瑞的高端產(chǎn)品在國際市場上供不應(yīng)求，因此只能優(yōu)先供給老客戶和大客戶。難道這是所謂的大客戶依賴嗎？如果是，究竟是那些大客戶依賴海普瑞還是海普瑞依賴他們？這是很明白很簡單的道理。怎么這個(gè)反成了海普瑞的利空因素了呢。成了企業(yè)的弱點(diǎn)了呢？這種輿論很是愚蠢或者別有用心。假如海普瑞的產(chǎn)品不是那么重要，不是受到國際市場的青睞，這個(gè)企業(yè)要低三下四求別人買，要花廣告給回扣做營銷，甚至連不發(fā)達(dá)國家的小市場也不放過，這樣的企業(yè)似乎產(chǎn)品的買家多了，沒有大客戶依賴了，但是這種企業(yè)更有前途嗎？不言自明。也許我們國家的產(chǎn)品在國際市場上一貫都是壓價(jià)競爭，求爺爺告奶奶的要求別人買一點(diǎn)，因此遇到海普瑞這樣nb的企業(yè)反而不明白了。

第二，關(guān)于高盛（子公司持股）問題。海普瑞09年的大單是高盛作局這類小兒科的說法，只有無知和愚蠢的人才會(huì)相信。不值得再討論這事。我要說的是高盛的4500股流通問題。很多人恐懼這一點(diǎn)?？謶质且?yàn)椴幻靼住Ｎ覀兿葋砜匆幌履切┤魍ǖ墓稍诠蓶|減持的時(shí)候，股價(jià)是漲還是跌。你會(huì)發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)的股是漲的。難到高盛這百分之十的流通股比那些大企業(yè)全流通還可怕嗎？按照規(guī)定，高盛減持這筆股是必須公告的，高盛會(huì)下跌減持呢還是拉高減持？其實(shí)也不言自明。假如高盛減持，有的人擔(dān)心誰給高盛抬轎子。這個(gè)想法就很可笑。高盛何許企業(yè)也，當(dāng)今世界上還有比高盛更有實(shí)力的投資銀行嗎？如果高盛減持這點(diǎn)股還要?jiǎng)e人抬轎子，它還能叫高盛嗎？我就怕高盛不減持，高盛減持的越早這個(gè)股漲的就越瘋狂。（待續(xù)）

   很多人都拿西部礦業(yè)說事。其實(shí)西部礦業(yè)的下跌并不特別。我們看到高盛是在07年底開始減持的，這個(gè)時(shí)間正好是股市的高點(diǎn)，是金融危機(jī)開始爆發(fā)的時(shí)候。這說明高盛對形勢判斷的很準(zhǔn)。在那一輪股災(zāi)中，西部礦業(yè)的下跌并不比其他有色股跌的多，跌的時(shí)間長。至于業(yè)績下滑，那是企業(yè)的周期性問題，正說明業(yè)績和高盛無關(guān)，高盛只是抓住了經(jīng)濟(jì)周期的改變。我們看看中信證券和中國鋁業(yè)吧，這些被基金和國內(nèi)大券商操縱的股票，那一個(gè)不是比西部礦業(yè)還要慘！

   高盛賣出這部分投資的時(shí)間我判斷絕不會(huì)是明年，而應(yīng)該是是13--14年這個(gè)時(shí)間段。理由兩點(diǎn)。其一，海普瑞創(chuàng)業(yè)十年進(jìn)入高速發(fā)展甚至說爆炸性成長的階段，這個(gè)階段會(huì)維持至少5--7年的時(shí)間。海普瑞是稀有動(dòng)物，理應(yīng)受到高盛的珍藏。pe投資盡管不乏機(jī)會(huì)，但是能抓住海普瑞這樣的企業(yè)，機(jī)遇并不是很多。高盛有什么理由半途而廢呢？其二，中國股市這輪上升周至少有4--5年的時(shí)間。如果把08年的1664點(diǎn)看成是起點(diǎn)，至少要走到14--15年的時(shí)間周期，指數(shù)不會(huì)低于8000點(diǎn)的高度，這個(gè)區(qū)間才是高盛減持的窗口。

  因此，對區(qū)區(qū)4500萬股的恐懼簡直是杞人憂天傾。

第三，海普瑞的高成長性。我對海普瑞的高成長一點(diǎn)也不懷疑。而且可以斷言，就目前的醫(yī)藥股甚至非醫(yī)藥股而言，排除資產(chǎn)重組股，從高起點(diǎn)和持續(xù)性方面判斷，能夠超越海普瑞的成長速度的，不會(huì)超過5家企業(yè)。（我之所以需要高起點(diǎn)這個(gè)條件，是要排除那些盈利只有一分錢甚至不到一分錢，突然增長十倍甚至百倍的企業(yè)，這類增長對于投機(jī)也許有意義但是對于投資沒有價(jià)值）。關(guān)于成長的依據(jù)在基本面上我都分析過了，不再復(fù)述。我僅僅提示三點(diǎn)：其一，海普瑞募集了57億資金。09年和10年的利潤合起來估計(jì)接近20億的利潤。那么理論上說這個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金有77個(gè)億。請問，一個(gè)手握巨資的企業(yè)，發(fā)展的動(dòng)力和實(shí)力無論如何不能低估（比較同類的醫(yī)藥企業(yè)，就是恒瑞醫(yī)藥吧，其利潤和海普瑞比較也是少得可憐）。當(dāng)然你可以說李鋰把這個(gè)錢揮霍浪費(fèi)了，如果你那么理解我無言，這涉及到對管理層的信任和認(rèn)知問題。其二，海普瑞這個(gè)企業(yè)所在行業(yè)，目前是大整合時(shí)期，掌握上游原料是關(guān)鍵。誰有錢誰能搶先一步，誰就立于不敗之地。海普瑞已經(jīng)行動(dòng)了。目前河北有一個(gè)5萬億單位的肝素鈉項(xiàng)目剛動(dòng)工，煙臺(tái)的東誠也在擴(kuò)產(chǎn)某些肉聯(lián)廠也在建立肝素鈉項(xiàng)目，但是他們的產(chǎn)品基本上是粗品，達(dá)不到原料藥的級別，但是他們無論是手上的現(xiàn)金還是時(shí)間都晚了一大步。大家可以設(shè)想，如果是利率提高，手握巨資的海普瑞會(huì)有大多的機(jī)會(huì)啊。其三，海普瑞開始向下游制劑擴(kuò)展的速度出乎我的意料。目前大股東有天道和多普勒兩家制劑企業(yè)，這兩家企業(yè)其實(shí)注定要被海普瑞收購的?，F(xiàn)在海普瑞在成都又合資一家企業(yè)，總投資2000萬元，看起來不多，其實(shí)從天道和多普勒的注冊資金看，這類企業(yè)大體上就是這個(gè)規(guī)模。很可能海普瑞的原料藥的擴(kuò)展計(jì)劃甚至12年投產(chǎn)的新設(shè)備擴(kuò)張計(jì)劃都會(huì)大幅度的提前。海普瑞目前正在張開它那豐滿的翅膀，我們會(huì)看到一個(gè)乘風(fēng)破浪的大鵬正從鵬城起飛。

第四。海普瑞的估值。不考慮成長性的因素，我簡單的測算了一下目前醫(yī)藥股的前20名市值的企業(yè)。海普瑞不算估值最低的，但也是很低的。海普瑞的成長性目前比白藥和恒瑞都要高很多，和華蘭生物差不多，上海醫(yī)藥因?yàn)橛型顿Y收益不好比較。如果考慮到持續(xù)的高成長性（從08年開始的7年復(fù)合成長率約在百分之100，這筆蘇寧要高很多）目前的價(jià)格嚴(yán)重低估。合理的估值應(yīng)該不低于50倍的pe，再牛市中應(yīng)該是超過70倍.（根據(jù)是pe值等于5年以上的平均成長率）按照今年3.2--3.5的每股利潤，合理的區(qū)間應(yīng)該在160元--180元，明年的預(yù)測收益在4.5元上下，合理的價(jià)格在230--260。在牛市中，應(yīng)該能達(dá)到300元之上。

 最后說一下加息的問題。我們判斷加息的概率很小。如果四季度加息的話，也是象征性的，不是加息的周期。加息前股市會(huì)跌一下，但是加息很可能促成行情的啟動(dòng)。

 當(dāng)然，泰然處之是對我自己說的，是對投資海普瑞說的。不同的人投資不同，要因資(投)制宜。

 上述分析是個(gè)人看法，不構(gòu)成操作依據(jù)，投資是個(gè)人的事情，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。