巴菲特的“護(hù)城河”理論實(shí)在是太經(jīng)典了。正因?yàn)槿绱?，這個理論和現(xiàn)實(shí)微觀經(jīng)濟(jì)的不相符才更加顯得突出。“護(hù)城河”理論與核心競爭力理論有異曲同工之處，但變化的市場容不得企業(yè)孤芳自賞，越是大企業(yè)越是容易被自身的成功絆倒。

“淘寶平臺上銷量最大的20個男裝品牌里，互聯(lián)網(wǎng)上誕生的新品牌占據(jù)了幾乎半壁江山，TOP 5中更是有三席為網(wǎng)貨品牌——換句話說，在新一代消費(fèi)者眼中，這些品牌是跟優(yōu)衣庫、杰克瓊斯并駕齊驅(qū)的！”—舉這個例子是想說明無邊界競爭中已不存在明顯的護(hù)城河，“長尾理論”在替代“二八效應(yīng)”成為企業(yè)競爭的法則。在投資領(lǐng)域，同樣也不能被眼前的“二八結(jié)構(gòu)”所迷惑，要看到投資的長尾和碎片效應(yīng)。高利潤的企業(yè)誕生在消費(fèi)的長尾中，同時這種長尾處于不斷的變化中。一味創(chuàng)新或一味保守都不是經(jīng)營之道，企業(yè)的競爭優(yōu)勢不僅僅在于領(lǐng)先，還在于善于跟隨，減少試錯成本。

PE投資中有一句行話：“要么第一，要么唯一”。實(shí)際上這是思維的誤區(qū)，追求基金排名或利潤最大化，實(shí)際上犯了投資的大忌。投資追求的是穩(wěn)定地獲得復(fù)利。同時投資世界會經(jīng)常遇到混沌的市場，市場的隨機(jī)性和耗散性與市場的有序性是并存的。甚至是共時性生長的。這意味著每一場成功投資的背后都潛藏著不小的風(fēng)險(xiǎn)。識別復(fù)雜性的風(fēng)險(xiǎn)幾乎超出了個人最大的能力。

對于企業(yè)而言，不管是第一還是唯一，都可能失去對市場的靈活性和靈敏度。對于投資而言，無知永遠(yuǎn)大于有知。和羊群效應(yīng)相反的是，羊群的智能之和要大于少數(shù)智者。這就是為什么“三個臭皮匠賽過諸葛亮”的原因，但只有在互聯(lián)網(wǎng)時代，這種羊群對市場的識別功能才會得到開發(fā)。

市場的投票機(jī)制比稱重機(jī)制更為重要。這是對羊群效應(yīng)和格雷厄姆那句“市場在短期看是投票機(jī)，從長期看是稱重機(jī)”的反論。索羅斯提出了“反身性”理論，實(shí)際上市場的錯誤同樣重要。投資重在折衷。有一些例子，在這里不舉了。投資最大的成本其實(shí)是信息的搜索成本，而不是通常認(rèn)為的交易成本。有價值的信息隱沒在海量信息中。不管是基金經(jīng)理還是散戶，每個人都在投資自己的觀點(diǎn)。數(shù)量化投資也是一種觀點(diǎn)。投資不可避免的帶有主觀性。不折衷，相當(dāng)于在大海中選擇一條不熟悉的航道。發(fā)現(xiàn)新大陸才是小概率事件。