曾聽到一位經(jīng)紀人說：“我看到一個又一個來做期貨的虧完錢離開的樣子，心里真不是滋味；好象我們把人家騙來，搜光他們身上的錢，再把他們趕出去。”筆者以為原因主要在于頭寸控制不好。

    羅恩·邁克爾森在《世界杰出交易商的特色》(《中國期貨》，96年2月)一文中寫道：一般來說，什么隊能拿全國或世界杯呢？是防守好的。…交易大師總是留有退路，以便東山再起。…交易大師總是保存資本。拉里·海特每次交易只拿出1％的資本?！锻顿Y者商業(yè)報》的比爾·奧尼爾說，每莊買賣所耗費的資本不要超過7％，超過7％，他就會被趕出市場。埃德·賽柯塔說，保存資本是最重要的賺錢秘密，如果不能保存實力，就不能把期貨交易進行到底。

    很多人認為，只投入一小部分資金，手里留那么多現(xiàn)金，這不是很浪費嗎？從幾何增值的角度看， 即使其他資金不投在別處，那也不是浪費。因為期貨交易就象打仗，留下的現(xiàn)金就是你的后備軍，它能在你虧損時發(fā)揮更大效用。

    筆者贊成頭寸控制的重要性，但是不以為7％或10％是牢不可破的界限。頭寸控制在多大范圍內(nèi)，應(yīng)以盈虧的概率預測而定。有人說，只要盈利的空間（或者說幅度）是虧損空間的三倍，就值得投資。但是投多少呢？可以百分之百投入嗎？盈虧概率不等時又如何處理? 下面我們先看盈虧等概率時,

優(yōu)化比例如何隨盈虧幅度變化.
    例：對于只有盈虧可能性皆相同的投資，一種是股票，盈虧相對 (相對于保證金)幅度是 -10％和30％；另一種是期貨，盈虧相對幅度是 -100％和300％，求優(yōu)化的投資比例(忽略資金成本和交易手續(xù)費）。

   解：用最優(yōu)投資比例公式   q*= -(P1r1+P2r2)/(r1r2)
   可以得出結(jié)論：對于前者，可以滿倉甚至透支投入；而對于后者，最優(yōu)比例是33%。這表明，風險越大，投資比例應(yīng)越小。
 根據(jù)盈虧概率定頭寸可以同樣依據(jù)上面公式。假設(shè)兩種可能的盈虧幅度是：
r1=-2, r2=3; 當0<P1<1時（ 其中P1是虧損概率)， q*=(3-5P1)/6。圖1顯示了最優(yōu)下注比例隨虧損概率的變化。

     
                  圖 1最優(yōu)下注比例隨虧損概率的變化.（略）

    有趣的是：q*是P1的不連續(xù)函數(shù), P1=0時，q*=1； P1=1時, q*= -1。 但是p1趨向于+0時, q*的極限值是1/2; p1趨向于1-0時, q*的極限值是-1/3。這就是說，只要P1>0,不管它有多小，你的做多頭寸占有的資金比例都不能超過1/2，因為一旦超過，有一次虧損，你就得破產(chǎn)；同樣，只要P1不等于1，不管它多么接近1，你做空的頭寸占有的資金比例都不能超過1/3，因為一旦超過，有一次虧損，你就會全軍覆沒。由此可見，對于期貨這樣的盈虧幅度很大、而且不能被絕對正確預測的交易，最優(yōu)投資比例往往被**在很小的范圍內(nèi)，一旦超出，就可能破產(chǎn)。這也說明了為什么很多人加入期貨交易不久就被淘汰出局。