但斌在想：伴隨著銀行股的下跌，我們?yōu)槭裁床荒苣鎰?shì)而進(jìn)，買進(jìn)銀行股呢？先看不能買銀行股的理由：現(xiàn)在對(duì)房地產(chǎn)新政導(dǎo)致價(jià)格下跌的擔(dān)憂，對(duì)地方政府融資平臺(tái)的擔(dān)憂又不免令人聯(lián)想到銀行大量不良貸款的出現(xiàn)并導(dǎo)致破產(chǎn)。    

    這個(gè)想法看似符合邏輯，成立嗎？

     看老巴關(guān)于買入富國(guó)銀行的邏輯，巴菲特在1991年年報(bào)中，對(duì)1990年10月增持富國(guó)銀行（在富國(guó)銀行下跌前已經(jīng)買入部分）做了非常詳細(xì)的解釋，而觀察1991-1997年這段時(shí)間美國(guó)銀行股的股價(jià)表現(xiàn)，富國(guó)銀行并不是漲得最好的銀行。

    “趁著大家出脫銀行股之際，我們卻逆勢(shì)以2.9億美元，五倍不到的本益比(若是以稅前獲利計(jì)算，則本益比甚至不到三倍)，買進(jìn)Wells Fargo 10%的股份。Wells Fargo實(shí)在是相當(dāng)?shù)拇螅瑤っ尜Y產(chǎn)高達(dá)560億美元，股東權(quán)益報(bào)酬率高達(dá)20%，資產(chǎn)報(bào)酬率則為1.25%，買下他10%的股權(quán)相當(dāng)于以買下一家50億美元資產(chǎn)100%股權(quán)，但是真要有這樣條件的銀行，其價(jià)碼可能會(huì)是2.9億美元的一倍以上…… ”
    很多人常常覺得A股很“貴”的原因是，經(jīng)常能聽到、看到美國(guó)股票幾倍的市盈率，巴菲特說過，利率對(duì)于股市相當(dāng)于地球引力，格雷厄姆在《證券分析》中提出的16倍上限，正是基于美國(guó)1933年前后6%左右的利率。1990年10月29日前，美國(guó)基準(zhǔn)利率是8%，對(duì)應(yīng)中國(guó)2.25%的基準(zhǔn)利率，當(dāng)時(shí)5倍的市盈率相當(dāng)于現(xiàn)在中國(guó)的15倍市盈率，這樣的價(jià)位，就是巴菲特說可以貪婪的大口吃進(jìn)優(yōu)秀銀行的時(shí)候，這也就是去年巴菲特為什么說未來10年中國(guó)股市將是世界表現(xiàn)最好的市場(chǎng)。
    接著再看他是如何評(píng)估大眾恐慌的那部分：
    “當(dāng)然擁有一家銀行的股權(quán)，或是其它企業(yè)也一樣，絕非沒有風(fēng)險(xiǎn)，像加州的銀行就因?yàn)槲挥诘卣饚Ф仨毘袚?dān)客戶受到大地震影響而還不出借款的風(fēng)險(xiǎn)，第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是屬于系統(tǒng)性的，也就是嚴(yán)重的企業(yè)蕭條或是財(cái)務(wù)風(fēng)暴導(dǎo)致這些高財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)，不管經(jīng)營(yíng)的再好都有相當(dāng)?shù)奈C(jī)，最后市場(chǎng)當(dāng)時(shí)主要的考慮點(diǎn)是美國(guó)西岸的房地產(chǎn)因?yàn)楣┙o過多而崩盤的風(fēng)險(xiǎn)，連帶使得融資給這些擴(kuò)張建案的銀行承擔(dān)巨額的損失，而也因?yàn)閃ells Fargo就是市場(chǎng)上最大的不動(dòng)產(chǎn)借款銀行，一般都認(rèn)它最容易受到傷害。”
   “以上所提到的風(fēng)險(xiǎn)都很難加以排除，當(dāng)然第一點(diǎn)與第二點(diǎn)的可能性相當(dāng)?shù)?，而且即使是房地產(chǎn)大幅的下跌，對(duì)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效良好的銀行也不致造成太大的問題，我們可以簡(jiǎn)單地算一下Wells Fargo現(xiàn)在一年在提列3億美元的損失準(zhǔn)備之后，稅前還可以賺10億美元以上，今天假若該銀行所有的480億借款中有10%在1991年發(fā)生問題，且估計(jì)其中有30%的本金將收不回來，必須全部轉(zhuǎn)為損失(包含收不回來的利息)，則在這種情況下，這家銀行還是可以損益兩平。若是真有一年如此，雖然我們認(rèn)為這種情況發(fā)生的可能性相當(dāng)?shù)?，我們?yīng)該還可以忍受，事實(shí)上在Berkshire選擇購(gòu)并或是投資一家公司，頭一年不賺錢沒有關(guān)系，只要以后每年能夠有20%的股東權(quán)益報(bào)酬率……” ——這就是巴菲特所說的永久性虧損概率極小。

   但斌最近在看《三國(guó)》，天下大勢(shì)，合久必分，分久必合，他從歷史的迷霧中看到了銀行股的機(jī)會(huì)。

   再看朱平，他的眼光正透過阿凡達(dá)，奔向未來。

   他說：如果我們能象阿凡達(dá)電影中主人公進(jìn)入潘多拉星球一樣進(jìn)入十年后的中國(guó)，我們能看到些什么呢？不同的角度會(huì)有不同的想象，比如電影票房，可能不超過十個(gè)億，根本算不上大片。如果是投資的角度又會(huì)看到什么呢？?jī)?nèi)容可能非常多。比如你會(huì)看四張大網(wǎng)。首先是一張高速鐵路的大網(wǎng)，每公里 300公里以上的速度，把中國(guó)城市之間的距離縮得很??；其次是一張智能電網(wǎng)，雖然智能電網(wǎng)到底是什么內(nèi)涵，現(xiàn)在還在爭(zhēng)議，但至少會(huì)包括兩個(gè)方面，一是用電信息收集和處理，二是多種能源的合理調(diào)配；第三是三網(wǎng)合一的通訊網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)（據(jù)說電網(wǎng)公司也希望加入四網(wǎng)合一），這張網(wǎng)不僅節(jié)約了成本，還促進(jìn)了在線消費(fèi)；最后是新能源的網(wǎng)，包括新源發(fā)電，儲(chǔ)能電站，和充電站等。就像潘多拉星球充滿了地球所沒有的生物和環(huán)境一樣，上個(gè)十年中國(guó)的投資主要集中在產(chǎn)能和基礎(chǔ)建設(shè)，下個(gè)十年建設(shè)的內(nèi)容也許完全不一樣，這個(gè)十年最好的投資機(jī)會(huì)也應(yīng)該和上一年十年完全不同，所以也許投資者可以做一個(gè)組合，把所有能弄懂的、熟悉的行業(yè)或企業(yè)排除在外，把那些不知道做什么的、業(yè)務(wù)難以理解的企業(yè)列入其中，收益如何，十年后答案便可揭曉。

    中國(guó)上個(gè)十年牛市表現(xiàn)出色的主要行業(yè)是銀行、地產(chǎn)、煤炭、有色和工程機(jī)械。這些行業(yè)實(shí)際上就是從2003年開始的五朵金花的最終版本。但從去年底開始，市場(chǎng)似乎突然轉(zhuǎn)向，千呼萬(wàn)喚的藍(lán)籌回歸始終沒有出現(xiàn)，而表現(xiàn)出色的股票卻完全是另外一些行業(yè)?，F(xiàn)在還沒有誰(shuí)能下結(jié)論，這些行業(yè)就是十年后大牛股的最終版本，但至少投資者現(xiàn)在要想獲得收益則必須擁有總結(jié)這些新行業(yè)的能力。從目前看，這些行業(yè)主要代表了現(xiàn)今產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)和技術(shù)的發(fā)展趨：首先是由于消費(fèi)類電子的幾大趨勢(shì)，一是由iPhone帶來的觸摸革命和阿凡達(dá)帶來的3D未來，這兩種產(chǎn)品的趨勢(shì)，給相關(guān)元器件和最終產(chǎn)品帶來巨大的機(jī)遇；二是以手機(jī)支付為代表的移動(dòng)互聯(lián)，這還包括手機(jī)游戲和動(dòng)漫；三是以物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)為核心的智能世界，這包括光纖網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，各種芯片以及系統(tǒng)集成。

    其次是中國(guó)短缺行業(yè)的趕超式發(fā)展：比如水處理行業(yè)，因?yàn)槲髂细珊岛捅趟醇叭f(wàn)邦達(dá)的上市，讓投資者開始了解，將來水處理行來的市值對(duì)于中國(guó)這個(gè)嚴(yán)重缺水的國(guó)家來說，可能會(huì)大的超過想象；再比如從去年下半年開始，在全民醫(yī)療普及背景下，始終超越預(yù)期表現(xiàn)的醫(yī)藥行業(yè)，隨著海普瑞的上市，醫(yī)藥企業(yè)利潤(rùn)爆炸式增長(zhǎng)的神話正真開始，而市場(chǎng)在十二年前重慶啤酒開始開發(fā)治療性乙肝疫苗時(shí)就開始憧憬，像美國(guó)醫(yī)藥公司那樣，一個(gè)大品種，銷售額可以過百億人民幣，利潤(rùn)可以達(dá)到三五十億。但遺憾的是歷史的最終版本總是也與開始不盡相同，而且不可預(yù)知。

     最后是諸如新能源、高鐵網(wǎng)、和以飛機(jī)為代表的軍事工業(yè)等行業(yè)。如果中國(guó)人均使用汽車量達(dá)到美國(guó)的一半，那么中國(guó)對(duì)石油的需求量將達(dá)到全球目前產(chǎn)量的四分之三，剩下的四分之一恰是美國(guó)目前的使用量。所以新能源汽車的將來幾乎沒有太多的懸念，不確定是只是技術(shù)路線最終花落誰(shuí)家。也許芯片行業(yè)的摩爾定律對(duì)于新能源來說有些太快，但單位能量供給成本的下降即是這個(gè)行業(yè)的魔鬼也是這個(gè)行業(yè)的天使?？赡茏詈蟮墓谲娖髽I(yè)會(huì)摘下所有的桃子，而僅汽車新能源這個(gè)行業(yè)的市值按目前預(yù)期就應(yīng)該可以達(dá)到整個(gè)汽車行業(yè)的市值。

     市場(chǎng)在不停的演化，這些新行業(yè)的名單和市值應(yīng)該還在不停地增長(zhǎng)，中國(guó)最精彩的投資故事可能正在漸入佳境。

   一個(gè)憑經(jīng)驗(yàn)嗅到了機(jī)會(huì)，一個(gè)靠眼光開啟未來。

   你有什么？