誤與悟

投資中，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在。過(guò)錯(cuò)和錯(cuò)過(guò)都是讓人扼腕的事。

2000年之前A股漲幅巨大，但B股幾乎一直未動(dòng)，同一家上市公司的A?B股存在巨大價(jià)差，有好友告訴我，同股同權(quán)的應(yīng)該買便宜的，但我未明就里自然沒(méi)有留下強(qiáng)烈的印象，也基本上沒(méi)有重倉(cāng)參與B股。等到2001年B股對(duì)內(nèi)開(kāi)放后，這位朋友全倉(cāng)退出，我發(fā)現(xiàn)他兩次重倉(cāng)買到了林奇所說(shuō)tenbagger（能漲10倍的股票）的B股。錯(cuò)過(guò)B股這班車后我開(kāi)始反思，機(jī)會(huì)其實(shí)一直在眼前，為什么我沒(méi)有做到？怎樣的投資方法才是可復(fù)制的？如何才能保住投資戰(zhàn)果？原始積累完成后如何才能夠在二十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)讓資產(chǎn)持續(xù)不斷地增值？

正是從這個(gè)時(shí)候起，三十幾年讓資產(chǎn)穩(wěn)定地翻了三千多倍的美國(guó)富豪沃倫•巴菲特進(jìn)入了我的視野。我開(kāi)始反復(fù)研究巴菲特的投資方法，通過(guò)認(rèn)真閱讀《巴菲特怎樣選擇成長(zhǎng)股》這本書，發(fā)覺(jué)巴菲特也好、林奇也好，他們成功投資的道理都非常簡(jiǎn)單：買未來(lái)有可能變得更大的優(yōu)秀公司股票，只有它們的股價(jià)才可能有持續(xù)向上的原動(dòng)力。

2000年年中，中國(guó)股市隨外圍股市一起漲到了一個(gè)非理性的高度，市場(chǎng)平均市盈率達(dá)到50多倍。投資者很瘋狂，互聯(lián)網(wǎng)泡沫越來(lái)越大，甚至出現(xiàn)了用市夢(mèng)率一詞來(lái)評(píng)價(jià)傳統(tǒng)方法沒(méi)法評(píng)價(jià)的高高在上的股票估值，憑借早年積累的直覺(jué)經(jīng)驗(yàn)，我感覺(jué)股市與1993年的A股市場(chǎng)和1997年的港股市場(chǎng)的情形十分相似。

于是，我選擇了退出A股市場(chǎng)，結(jié)果幸運(yùn)地逃離了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的全球股災(zāi)。現(xiàn)在回頭看，我更愿意將這一次“勝利大逃亡”歸因于“經(jīng)驗(yàn)+運(yùn)氣”。

也許，這就是慢吞吞的時(shí)間老人給我的饋贈(zèng)。如今我參悟到的結(jié)論是：任何人如果能在三十歲時(shí)擁有七十歲老人的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，那么股票市場(chǎng)就是一臺(tái)提之不盡的提款機(jī)而不是賭場(chǎng)的老虎機(jī)。孔子“三十而立”的說(shuō)法，可能指的就是三十歲之后一定要對(duì)什么是風(fēng)險(xiǎn)有所感覺(jué)和領(lǐng)悟吧。

知與行

市場(chǎng)永遠(yuǎn)是公平的，它不管你投資水平的段數(shù)到了幾級(jí)，好機(jī)會(huì)似乎永遠(yuǎn)都會(huì)不定期出現(xiàn)在大路中央，而陷阱也永遠(yuǎn)一次比一次更蠱惑?人。

退出A股市場(chǎng)后，我重新回到已經(jīng)熟悉的香港市場(chǎng)。這時(shí)我的心態(tài)已經(jīng)轉(zhuǎn)變，我的投資理念和哲學(xué)開(kāi)始逐漸形成：投資需要精確，更需要模糊，要化繁為簡(jiǎn)、深入簡(jiǎn)出。投資需要常識(shí)與理性、需要耐心、需要定力，少即多，慢即快，等等。評(píng)估你準(zhǔn)備配置的資產(chǎn)、確認(rèn)買入賣出的估值區(qū)間、評(píng)估能承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格保持理性和獨(dú)立判斷。除此之外，買入之后你要做的惟一事情就是等待了，等待時(shí)間來(lái)證明你的判斷正確和收獲財(cái)富成果。

2003年是我投資生涯的重大轉(zhuǎn)折之年，也是我應(yīng)用自己形成的投資理念進(jìn)行重倉(cāng)實(shí)踐的出道初年。互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，9•11、伊拉克戰(zhàn)事、再加上非典的最后一擊，恐慌彌漫的香港股市上到處是價(jià)格誘人的便宜股票，同股同權(quán)的A、H股之間出現(xiàn)了巨大價(jià)差，許多大型藍(lán)籌股的PE（市盈率）竟然都跌到了個(gè)位數(shù)，機(jī)會(huì)真是特別多。我再次好運(yùn)地買到了“世紀(jì)大底”附近（香港恒生指數(shù)最低跌至8300點(diǎn)）。這一役我不再只是賺點(diǎn)外快零花錢，投資收益儼然已經(jīng)成為我惟一的“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”。

我開(kāi)始運(yùn)用價(jià)值投資，選擇非常優(yōu)秀的公司買入后耐心持有，投資目標(biāo)不再多元化，而是集中兵力打殲滅戰(zhàn)，然后把精力集中在發(fā)現(xiàn)和挖掘新的投資機(jī)會(huì)上，不再去關(guān)注個(gè)股每日的漲漲跌跌了。需要的僅是以足夠的耐心和信心去等待收獲時(shí)刻的到來(lái)。

自此以后，我的投資稱得上是“走上正道”，我越做越有自信，越做越中規(guī)中矩。資金也如滾雪球般迅速增大，切實(shí)做到了低風(fēng)險(xiǎn)下的高回報(bào)，我終于嘗到了這一基于價(jià)值選股投資法則的甜頭。從2000年退出A股市場(chǎng)起，我從容地合上了市場(chǎng)漲跌的節(jié)奏。

2005年，我重新回到一別五年的A股市場(chǎng)。這一年“五一”前夕啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，等于讓A股市場(chǎng)的整體PE迅速打了個(gè)七折,使A股市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的估值“洼地”,部分股票的性價(jià)比開(kāi)始比香港市場(chǎng)的更有吸引力。同年7月21日啟動(dòng)的人民幣浮動(dòng)匯?制等于為日后人民幣升值預(yù)期對(duì)金融、地產(chǎn)股的影響埋下了金種子，我從2006年初就研究清楚了這一蝴蝶效應(yīng)的因果關(guān)系，并在同年底的博客上公開(kāi)了觀點(diǎn)。

這一次從一開(kāi)始起，我在A股市場(chǎng)就只買了兩只當(dāng)時(shí)沒(méi)有人喜歡的“白馬股”：招商銀行和萬(wàn)科A。2007年5月，我又買入中信證券。2006年－2007年是歷史少有的大牛市，兩年間我持股不動(dòng)。同時(shí)，將注意力放在了閱讀、研究宏觀經(jīng)濟(jì)和跟蹤個(gè)股以及研究其它市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)上。

此期間，我潛心研究索羅斯的理論，尤其是對(duì)他的“測(cè)不準(zhǔn)原理”和市場(chǎng)自強(qiáng)化理論，深為贊賞。我將它運(yùn)用在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，得出的結(jié)論是：如果絕大多數(shù)投資者對(duì)股票高市盈率不是拒絕而是接受，并以為永遠(yuǎn)應(yīng)該就是那樣合理，那么市場(chǎng)就離新的平衡點(diǎn)被破壞的日子不遠(yuǎn)了。

2007年8月，上證指數(shù)接近5000點(diǎn)，我判斷“市場(chǎng)離新的平衡點(diǎn)被破壞的日子可能不遠(yuǎn)了”，于是賣出了僅有的三只A股，分別獲得了1000%、500%、100%以上的投資回報(bào)。然后開(kāi)車去新疆“閑晃”了二十多天。

幾乎多年全勝的戰(zhàn)績(jī)總讓人沾沾自喜，于是2007年底折讓巨大的海通證券增發(fā)股成為我多年不敗后的“滑鐵盧”，全球金融危機(jī)讓證券市場(chǎng)遭受到重挫， 2008年底海通證券增發(fā)股可流通后的價(jià)格與一年前我買入的增發(fā)價(jià)比較幾乎是腰斬，這一次牛尾甩中了我一小鞭，十分幸運(yùn)的是我的倉(cāng)位并不算高。“不是永遠(yuǎn)都不犯錯(cuò)誤，而是勿犯致命的錯(cuò)誤”也是我現(xiàn)在常常嘮叨的“投資學(xué)”老生常談了。

2008年股市下跌到2700點(diǎn)后，我在A股市場(chǎng)又找回到當(dāng)年香港兩次股災(zāi)后的市場(chǎng)感覺(jué)。我重新在大眾恐慌情緒不斷加重的A股市場(chǎng)滿懷信心地進(jìn)場(chǎng)買入，越跌越買，到2000點(diǎn)左右重倉(cāng)持有。這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)仍在繼續(xù)下跌。但我確信：好東西，那些低價(jià)賣掉它們的人，遲早會(huì)回頭在更高價(jià)搶著再買回去,在本書出版時(shí),這樣的事情已經(jīng)發(fā)生。

從2006年到現(xiàn)在已有的三年多的股票投資全過(guò)程，在我的新浪博客上有完整的公開(kāi)記錄。當(dāng)年用于自賞的日記現(xiàn)在已經(jīng)成為了人人可以讀的博客，“評(píng)論”里的言論充分反映出當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的瘋狂或恐懼情緒，它也成了我探測(cè)“市場(chǎng)先生”體溫的最佳溫度計(jì)。

可以說(shuō)，正是對(duì)從彼得•林奇到巴菲特再到索羅斯等大師理論的認(rèn)真研究和吸收，加上自己對(duì)國(guó)內(nèi)與香港市場(chǎng)的理解和近十八年的投資實(shí)踐，讓我摸索出現(xiàn)在這條“以價(jià)值為準(zhǔn)繩選擇投資目標(biāo)，以大眾恐慌貪婪的反面去識(shí)別合適的買賣時(shí)機(jī)”的中國(guó)式價(jià)值投資路，投資之路漸行漸坦。

其實(shí)選擇出優(yōu)秀的上市公司并不難，辨別出買賣的時(shí)點(diǎn)也不難。難的是要?懼重倉(cāng)買進(jìn)后市場(chǎng)繼續(xù)下跌，難的是要果斷賣出而不怕錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)可能繼續(xù)上漲的獲利機(jī)會(huì)，難的是持股期間有足夠的耐心和定力，難的是如何戰(zhàn)勝人性中天生固有的弱點(diǎn)，難的是堅(jiān)持做到知行合一。

無(wú)與有

在投資路上，我有幸在書籍中與彼得•林奇、巴菲特神交，有幸與索羅斯相遇并當(dāng)面請(qǐng)教投資與投機(jī)的真諦。到現(xiàn)在這一刻，我慢慢厘清出自己從“無(wú)中生有”到“有中生無(wú)”的投資理念和模式。

從無(wú)中到有，我摸索了18年，形成了自己獨(dú)特的證券市場(chǎng)贏利模式。

從有中生無(wú)，我在巴菲特、索羅斯等投資大師身上汲取營(yíng)養(yǎng)，創(chuàng)造出“中國(guó)式價(jià)值投資”的新利器。

我用巴菲特復(fù)利滾雪球一樣的方法獲得了正道上的財(cái)富，我可以說(shuō)有，但是對(duì)于無(wú)涯的天地和廣袤的宇宙來(lái)說(shuō)，我是微不足道的，可以說(shuō)無(wú)。

我在錢生錢的游戲中破解了一些密碼，但是人生更大的謎還在等待我去探索，在這個(gè)過(guò)程中我獲得了生命的成長(zhǎng)和精神的超越與尊嚴(yán)，這種快感遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了金錢的價(jià)值，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，我也可以說(shuō)有。

世上本沒(méi)有路，走的人多了就有了路。

財(cái)富之路沒(méi)有終點(diǎn)，連著歷史和未來(lái)的這條財(cái)富大道上空，充滿了貌似神秘莫測(cè)而無(wú)序的氣場(chǎng)，但這個(gè)實(shí)際上有序而充滿Power的氣場(chǎng)，對(duì)堅(jiān)信價(jià)值投?的人們而言，是真實(shí)意義上的有，否則證券市場(chǎng)就僅是大多數(shù)人的虛與無(wú)。

千萬(wàn)次的問(wèn)，答案藏在書中的每個(gè)角落里……