我們統(tǒng)計(jì)了近三年上證綜指從最高點(diǎn)（2007年10月16日）下跌至最低點(diǎn)（2008年11月13日）期間各板塊下跌幅度，通過(guò)對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥板塊在市場(chǎng)下跌時(shí)具有較強(qiáng)的防御特性，因此成為資金的避風(fēng)港。

　　醫(yī)藥板塊超額收益明顯

　　我們以2005年12月30日作為基準(zhǔn)至2010年5月18日，醫(yī)藥板塊收益率為478.79%，

　　同期上證綜指收益率為123.48%，該板塊超額收益率為355.31%，投資醫(yī)藥板塊收益率明顯高于市場(chǎng)整體。若以2008年12月31日為基準(zhǔn)計(jì)算，醫(yī)藥板塊收益率為113.51%，同期上證綜指收益率為42.51%，超額收益率也達(dá)71.00%。

　　不過(guò)，在獲取高額收益的同時(shí)，醫(yī)藥板塊相對(duì)估值的溢價(jià)程度也處于歷史高位。我們統(tǒng)計(jì)2005年12月30日以來(lái)醫(yī)藥板塊的PE、全部A股的PE和相對(duì)溢價(jià)率（醫(yī)藥板塊市盈率/A股市盈率-1）發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥板塊一直保持著與大盤的相對(duì)溢價(jià)，但溢價(jià)高低隨行情走勢(shì)變化。2005年12月30日至2010年5月18日的平均溢價(jià)率為100.01%，而2008年10月28日上證指數(shù)最低點(diǎn)至2010年5月18日的平均溢價(jià)率為59.64%，以后者來(lái)對(duì)比，目前該板塊93.16%的溢價(jià)率已處于歷史高位。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，自今年4月15日房地產(chǎn)新政等利空襲來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)暴跌趨勢(shì)，下跌初期資金涌入醫(yī)藥板塊，從而導(dǎo)致該板塊相對(duì)大盤溢價(jià)率不斷走高，于是凸顯了醫(yī)藥股的防御特性。而隨著大盤的進(jìn)一步回調(diào)，該板塊相對(duì)溢價(jià)率處于高位，在下半年業(yè)績(jī)不明朗的前提下，醫(yī)藥類強(qiáng)勢(shì)個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)滯漲，大部分個(gè)股出現(xiàn)回調(diào)。

　　目前醫(yī)藥板塊靜態(tài)市盈率為37倍左右，考慮多家新興細(xì)分子行業(yè)中的企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板從一定程度上拉高了板塊總體估值水平，我們認(rèn)為,相對(duì)于醫(yī)改大環(huán)境下高增長(zhǎng)的醫(yī)藥行業(yè)，其市盈率絕對(duì)值并不算高，但是行業(yè)內(nèi)部將出現(xiàn)分化。我們預(yù)計(jì)在行情整體較弱的環(huán)境下，一部分成長(zhǎng)性較低的低壁壘傳統(tǒng)行業(yè)中的企業(yè)可能無(wú)法再享受目前的估值水平，將出現(xiàn)一定程度的回調(diào)；而成長(zhǎng)性較高的新興行業(yè)中的企業(yè)，即使在行情整體較弱環(huán)境下盤整后，下半年仍然有望走出目前的滯漲從而實(shí)現(xiàn)股價(jià)的新高。

　　六大角度精選個(gè)股

　　目前醫(yī)藥行業(yè)能夠享受相對(duì)較高的溢價(jià)，主要得益于醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于以下幾方面：其一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下人口老年化、城市化進(jìn)程加快；其二，新醫(yī)改帶來(lái)的醫(yī)保覆蓋面擴(kuò)大，支付能力提高；其三，技術(shù)創(chuàng)新加快進(jìn)口替代等。

　　我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊個(gè)股將出現(xiàn)分化，有業(yè)績(jī)能高速增長(zhǎng)的公司將顯示出“攻防兼?zhèn)?#8221;的特征，行情較為穩(wěn)定的情況下這些公司的股價(jià)可能再創(chuàng)新高，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐或業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為緩慢的公司將可能成為“退潮后的裸泳者”，而部分創(chuàng)業(yè)板公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)、超募資金使用得當(dāng)?shù)那闆r下，有望成為白馬股。

　　其一，我們建議關(guān)注具備對(duì)抗通脹的預(yù)期，且資源類高成長(zhǎng)的企業(yè)，如康美藥業(yè)、東阿阿膠；其二，建議關(guān)注進(jìn)入壁壘高、處于行業(yè)快速增長(zhǎng)期的醫(yī)藥股，如樂(lè)普醫(yī)療、愛(ài)爾眼科；其三，對(duì)應(yīng)大病種，且相對(duì)市場(chǎng)空間較大的公司也值得關(guān)注，如福瑞股份；其四，超募資金使用、并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)的企業(yè)，如樂(lè)普醫(yī)療、海普瑞；其五，醫(yī)改推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的普藥類、中藥類企業(yè)，如華潤(rùn)三九、天士力、麗珠集團(tuán)；其六，擁有高壁壘，但穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，如人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)。