股票的變化帶來(lái)企業(yè)基本面的變化，繼而帶動(dòng)股價(jià)的進(jìn)一步變化。如此循環(huán)往復(fù)。反身性過(guò)程是一個(gè)反饋環(huán)：認(rèn)識(shí)改變現(xiàn)實(shí)，而現(xiàn)實(shí)又改變認(rèn)識(shí)。

按照索羅斯的反身性理論，盛衰現(xiàn)象發(fā)生的主要順序特征是：

1.     市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)尚未被確定。

2.     一旦趨勢(shì)被認(rèn)定，這種認(rèn)定將加強(qiáng)趨勢(shì)的發(fā)展并導(dǎo)致一個(gè)自我推進(jìn)過(guò)程的開(kāi)始。

隨著現(xiàn)行趨勢(shì)和現(xiàn)行流行觀念的互相促進(jìn)，偏見(jiàn)被日益夸大。當(dāng)這一過(guò)程發(fā)展到一定階段，極不平衡的條件即告成熟。

3.     市場(chǎng)的走向可以得到成功的測(cè)試：市場(chǎng)趨勢(shì)和市場(chǎng)人士的偏見(jiàn)都可以通過(guò)各種外界的沖擊而一遍又一遍地受到測(cè)試。

4.     確信度的增加：如果偏見(jiàn)和趨勢(shì)都能再經(jīng)受各種沖擊之后依然如故，那么用索羅斯的話來(lái)說(shuō)就是不可動(dòng)搖的。這一階段為加速過(guò)程。

5.     現(xiàn)實(shí)與觀念的決裂：此階段的出現(xiàn)標(biāo)志著信念和現(xiàn)實(shí)之間的裂痕是如此之大，市場(chǎng)參與者的偏見(jiàn)已經(jīng)顯而易見(jiàn)了，此時(shí)高潮即將來(lái)臨了。

6.     終于，一個(gè)鏡面反射型的、能自我推進(jìn)的過(guò)程向著相反方向發(fā)生了。此時(shí)人們對(duì)市場(chǎng)的看法不再起推動(dòng)作用，原有趨勢(shì)停滯不前，另一中歐諾個(gè)聲音開(kāi)始影響市場(chǎng)，原有市場(chǎng)信心開(kāi)始喪失，這時(shí)市場(chǎng)開(kāi)始向相反方向轉(zhuǎn)換，這個(gè)轉(zhuǎn)換點(diǎn)叫做交點(diǎn)，為崩盤加速階段。

只有在市場(chǎng)價(jià)格影響了被認(rèn)為反映在市場(chǎng)價(jià)格上的所謂基本面的時(shí)候，盛衰過(guò)程才會(huì)出現(xiàn)。

我們可以從泰銖在1997年崩潰這個(gè)例子中來(lái)理解這點(diǎn)。泰國(guó)中央銀行估計(jì)泰銖會(huì)貶值20%左右，但到12月，泰國(guó)中央銀行于1997年7月實(shí)行浮動(dòng)匯率制。泰銖對(duì)美元的匯率已經(jīng)從26：1上升到了50：1，貶值幅度超過(guò)了50%。

泰國(guó)央行曾計(jì)算出泰銖的“真實(shí)價(jià)值”是32銖兌1美元，也許這非常符合貨幣估值的理論模型。但泰國(guó)央行沒(méi)有想到的是，泰銖的自由浮動(dòng)引發(fā)了一種讓它狂貶不止的自我支持性反身進(jìn)程。

泰國(guó)是一個(gè)正快速發(fā)展的國(guó)家，人們認(rèn)為它正走在日本那樣的崛起之路上。盯住美元的泰銖曾被視為穩(wěn)定的貨幣，因此國(guó)際銀行家們欣然借給泰國(guó)企業(yè)數(shù)十億美元的資金，而泰國(guó)也樂(lè)于接受這些貸款，因?yàn)槊绹?guó)的利率相對(duì)較低。

當(dāng)泰銖崩潰，泰國(guó)企業(yè)的債務(wù)規(guī)模驟然膨脹——如果以泰銖衡量的話，基本面變化了。

目睹這一切，投資者們狂拋泰國(guó)股票。在他們撤出的同時(shí)，外國(guó)人也將泰銖兌換成美元帶回了家中。泰銖進(jìn)一步貶值，看起來(lái)永遠(yuǎn)也無(wú)力還債的泰國(guó)企業(yè)越來(lái)越多。泰國(guó)人和外國(guó)人都在不停拋售。

在這種情況下，泰國(guó)企業(yè)只能消減成本，大量解雇工人。失業(yè)率急劇上升，勞動(dòng)者的可支配收入減少，而那些仍有錢可花的人也出于對(duì)不確定性擔(dān)心而持幣觀望。泰國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速衰退，許多泰國(guó)大企業(yè)，甚至是那些沒(méi)有太多美元債務(wù)的企業(yè)，也開(kāi)始顯得岌岌可危。

隨著泰銖的貶值，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了低迷，于是泰銖繼續(xù)貶值。