在連接幾天的索羅斯反身性理論研究后，結(jié)合之前所學(xué)，坤鵬論漸漸對(duì)其有了更多思考，今天就來(lái)加個(gè)餐，和大家接著聊聊，進(jìn)一步升華一下認(rèn)知。 有人曾說(shuō)過(guò)，索羅斯的反身性理論就是交易心理學(xué)，有些道理，但還不夠深刻。 坤鵬論因?yàn)樵?jīng)專門寫過(guò)行為金融學(xué)、股市心理學(xué)、復(fù)雜性科學(xué)、復(fù)雜性經(jīng)濟(jì)學(xué)等文章，所以對(duì)于反身性的理解上手很快，因?yàn)槲覀円郧耙呀?jīng)講過(guò)它的原理基礎(chǔ)，只是還未曾把它們連在一起而已。 一、行為金融學(xué)的非理性繁榮 這個(gè)之前坤鵬論專門講過(guò)，今天讓我們?cè)俅沃販匾幌隆?/span> 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、行為金融學(xué)家羅伯特·希勒寫過(guò)一本著名暢銷書(shū)——《非理性繁榮》，他主要從心理學(xué)的角度講了金融以及股市中存在的正反饋環(huán)理論。 它和索羅斯反身性理論的反饋環(huán)幾乎如出一轍。 希勒把所有脫離經(jīng)濟(jì)基本面的金融泡沫都定義為“自然發(fā)生的龐氏騙局”。 它們自發(fā)形成，沒(méi)有人為操縱，所以它們是自然的，但它們又屬于龐氏騙局，因?yàn)橥顿Y者只是希望不斷有新人加入，好賣出他們手頭的東西從中獲利，而正常的商務(wù)活動(dòng)并不能給他們帶來(lái)正的收益。 坤鵬論認(rèn)為，可以不夸張地說(shuō)，金融泡沫沒(méi)有一個(gè)逃得出龐氏騙局的套路。 股市，就是一個(gè)不斷上演著大大小小金融泡沫的市場(chǎng)，它們又是一個(gè)個(gè)“自然發(fā)生的龐氏騙局”。 而繁榮的牛市是“自然發(fā)生的龐氏騙局”的泛濫溫床，擁有著相當(dāng)連貫的正反饋環(huán)。 在反饋環(huán)理論中，最初的價(jià)格上漲導(dǎo)致了更高的價(jià)格水平的出現(xiàn)，因?yàn)橥ㄟ^(guò)投資者需求的增加，最初價(jià)格上漲的結(jié)果又反饋到了更高的價(jià)格中，第二輪的價(jià)格上漲又反饋到第三輪，然后反饋到第四輪，依此類推。 這種反饋環(huán)不僅是形成整個(gè)股市中著名的牛市和熊市的因素，而且也在其他金融泡沫中展現(xiàn)著其強(qiáng)大的理論力。 首先，股價(jià)上漲會(huì)產(chǎn)生一系列放大過(guò)程，也因此誘發(fā)人們的心理發(fā)生典型變化，比如：事后偏見(jiàn)、后悔理論等。 心理決定行為，股民開(kāi)始做出一些愚蠢行為，市場(chǎng)漲上去了，人們錯(cuò)誤地相信自己實(shí)際上早就知道它會(huì)上漲。 一種強(qiáng)烈的后悔感油然而生，于是股價(jià)稍有下跌，人們便迫不及待地沖進(jìn)去。 接著，股價(jià)上漲引起了技術(shù)分析師的注意，他們根據(jù)圖形走勢(shì)做出買進(jìn)建議。 然后，隨著股價(jià)進(jìn)一步上漲，代表性效應(yīng)開(kāi)始占據(jù)人們的頭腦，人們自然而然地認(rèn)為，現(xiàn)在的趨勢(shì)具有典型意義，它將延續(xù)下去，永遠(yuǎn)會(huì)漲，這時(shí)人們更想買進(jìn)，股價(jià)繼續(xù)攀升。 而當(dāng)牛市持續(xù)一段時(shí)間后，越來(lái)越多的投資者嘗到了賺錢的甜頭。 每次投資都能賺錢，貪婪的人們希望錢生更多的錢，于是很多人更愿意把所有的錢再投回牛市。 社會(huì)心理學(xué)家把這個(gè)現(xiàn)象稱為“玩莊家的錢”，而這個(gè)名詞是從賭場(chǎng)借用過(guò)來(lái)的。 許多在賭場(chǎng)里大贏一把的人會(huì)一直賭下去，直到輸光為止。 因?yàn)樗麄儾徽J(rèn)為自己賭的錢是自己的錢，那是莊家的錢。 他們將自己最近的收獲與財(cái)富分開(kāi)，只在頭腦中承認(rèn)這筆錢，把它專門用于賭博。 隨著股價(jià)穩(wěn)步上漲，上市公司從中大大受益。 股價(jià)不斷上漲，高高在上，上市公司很容易籌集資金（比如：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券），這筆新的資金將投向商品和服務(wù)業(yè)，其他公司的股票也將上漲，融資也更容易。 經(jīng)濟(jì)基本面開(kāi)始支持金融趨勢(shì)。 直到這個(gè)時(shí)候，后知后覺(jué)的媒體開(kāi)始關(guān)注，并不斷加大報(bào)道的頻次和力度。 而媒體的報(bào)道無(wú)異于給大眾心態(tài)再次注入迷幻劑，使牛市牛得更加有理有據(jù)。 同時(shí)，在強(qiáng)大的群體壓力下，金融分析師們發(fā)出更多的買進(jìn)建議，而賣出的聲音越來(lái)越少，這形成了索羅斯所說(shuō)的“流行偏頗”。 牛市中成交量直線放大，日益增加的成交量對(duì)銀行和券商來(lái)說(shuō)真是大喜事，它們雇傭更多的人推銷它們的材料，接觸更多客戶，鼓勵(lì)客戶買進(jìn)更多股票。 當(dāng)人們?cè)谧C券市場(chǎng)賺到錢后，他們開(kāi)始富有起來(lái)，每次賺到錢后，他們就有更多的錢投向市場(chǎng)。 市場(chǎng)于是在不斷循環(huán)的資金流，或稱為金融流動(dòng)性的推動(dòng)下進(jìn)一步上漲。 當(dāng)牛市最終發(fā)展成為金融泡沫時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的警告信號(hào)。 然后，錯(cuò)誤的輿論導(dǎo)向給大眾留下錯(cuò)誤的印象，即大多數(shù)人同意他們的牛市不會(huì)衰落的看法。 當(dāng)大多數(shù)最有經(jīng)驗(yàn)的投資者開(kāi)始看空時(shí)，金融泡沫的最后階段來(lái)臨了，但是，很難確定準(zhǔn)確的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，由于市場(chǎng)有時(shí)繼續(xù)上揚(yáng)，超過(guò)預(yù)期值，所以他們還必須止損，買回股票。 這就產(chǎn)生了最后的爆發(fā)——價(jià)格瘋狂上漲——大頂就要出現(xiàn)。 然后的然后呢？ 自然是少部分人開(kāi)始悄悄逃離，但是共同知識(shí)現(xiàn)象發(fā)威了，突然有一天，更多人開(kāi)始撤退，很快股市演變成了恐慌性、踐踏式出逃。 共同知識(shí)的意思是，不但是每個(gè)人都知道的信息，而且每個(gè)人都知道別人也知道該信息，而且每個(gè)人都知道別人也知道其他人知道該信息。 在股市中，突然有一天，突然有一個(gè)聲音告訴人們，大家都可能有問(wèn)題時(shí)，經(jīng)過(guò)短暫的暗流涌動(dòng)，一傳十，十傳百，信息以幾何級(jí)擴(kuò)散，共同知識(shí)泛濫到大部分人，于是人人都沖向了那個(gè)救命的安全門，市場(chǎng)秩序完全錯(cuò)亂，崩盤瞬間爆發(fā)。 而外面的人看到這樣的情況，更不可能輕易進(jìn)來(lái)，終于鼓還在敲，花卻傳不下去了。 沒(méi)有新人來(lái)，舊人憑啥笑？！ 最終，一個(gè)“自然發(fā)生的龐氏騙局”崩盤了。 龐氏騙局或金字塔騙局也完美地遵循著這樣的正反饋環(huán)理論，騙局制造者“創(chuàng)造”了從當(dāng)前實(shí)現(xiàn)的投資收益到未來(lái)投資收益的正向反饋。 騙局制造者向投資者許諾，投資就能賺到大量收益，但是投資者付出的投資款幾乎沒(méi)有或根本沒(méi)有被投向任何真正的資產(chǎn)，騙子只是將第二輪投資者支付的投資款付給最初的投資者，將第三輪投資者的投資款付給第二輪投資者，依此類推。 在最初投資者盈利后，他們被誘使將自己的成功故事轉(zhuǎn)述給其他人，這樣的傳遞效果極佳，還有什么比現(xiàn)身說(shuō)法更有榜樣作用呢！ 這導(dǎo)致又一輪投資者進(jìn)行更多的投資，騙子從中支付報(bào)酬給第二輪投資者，第二輪投資者的成功故事又吸引了更多投資者，繼續(xù)依此類推。 這種騙局注定是要破產(chǎn)的，因?yàn)橥顿Y者不可能永遠(yuǎn)增長(zhǎng)下去，騙局的策劃者無(wú)疑是知道這一點(diǎn)的，策劃者可能希望不付錢給最后的，同時(shí)也是最大規(guī)模的一輪投資者，然后逃離法律的制裁。 其實(shí)，所有的金融泡沫就跟一個(gè)混亂的牛市一樣，在這個(gè)牛市中，所有的正反饋過(guò)程交織在一起，產(chǎn)生強(qiáng)烈的內(nèi)在動(dòng)力，使得價(jià)格瘋狂上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何一種經(jīng)濟(jì)理論可以接受的價(jià)格。 最終這種市場(chǎng)會(huì)令我們想起龐氏騙局，即絕大多數(shù)利潤(rùn)取決于先到者把手中的貨賣給后來(lái)的新投資者的能力，而不是來(lái)源于上市公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流。 和傳統(tǒng)的龐氏騙局一樣，當(dāng)不再有新投資者接手時(shí)，整座大廈就要坍塌。 索羅斯對(duì)于這種典型的興衰循環(huán)過(guò)程總結(jié)得非常到位： 1.市場(chǎng)走勢(shì)尚不明朗，難以判斷； 2.開(kāi)始過(guò)渡到自我推進(jìn)過(guò)程； 3.成功地經(jīng)受了市場(chǎng)方向的測(cè)試； 4.市場(chǎng)確認(rèn)度不斷增強(qiáng)； 5.在現(xiàn)實(shí)與觀念之間出現(xiàn)偏離； 6.發(fā)展到顛峰階段； 7.然后，出現(xiàn)與自我推進(jìn)過(guò)程相反的步驟。 二、復(fù)雜性科學(xué)給出了終極的揭示 坤鵬論不知道索羅斯有沒(méi)有研究過(guò)復(fù)雜性科學(xué)，從他的表述上看，應(yīng)該是沒(méi)有研究過(guò)。 其實(shí)，不管是反身性理論，還是正反饋環(huán)理論，最終都沒(méi)有逃出復(fù)雜性科學(xué)，或者說(shuō)是復(fù)雜性經(jīng)濟(jì)學(xué)的體系。 當(dāng)然，如果你之前沒(méi)有看過(guò)坤鵬論寫的《還原論統(tǒng)治人類所有科學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)搞成了物理學(xué)》、《二十一世紀(jì)最牛的科學(xué) 你不了解就真的Out了！》、《這是多么透徹的領(lǐng)悟股市和復(fù)雜性經(jīng)濟(jì)學(xué)》等文章，下面的總結(jié)可能有些難懂。 但是，坤鵬論從來(lái)沒(méi)有如此強(qiáng)烈地推薦你抽空讀讀這些文章，然后再來(lái)看下面的內(nèi)容，頂多1小時(shí)的閱讀，會(huì)讓你的認(rèn)知有價(jià)值千金的提升。 1.只要有人深度參與的活動(dòng)基本都屬于復(fù)雜性系統(tǒng)，比如：經(jīng)濟(jì)、金融、股市等。 2.只要是復(fù)雜性系統(tǒng)存在正反饋回路效應(yīng)，有時(shí)候，一個(gè)起伏或一組起伏可能由于正反饋而變得相當(dāng)大，使它破壞了原有組織，產(chǎn)生興盛或崩潰的結(jié)果 。 3.只要是復(fù)雜性系統(tǒng)就會(huì)一直置身于混沌邊緣，這個(gè)狀態(tài)既可以使系統(tǒng)更活躍、更興旺，創(chuàng)新不斷，但又因?yàn)樘幱谶吘墸埠苋菀淄蝗坏牖煦鐮顟B(tài)，在經(jīng)濟(jì)或金融中的現(xiàn)象就是突然崩潰。 一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也證明，健康的經(jīng)濟(jì)確實(shí)會(huì)突然崩潰。 當(dāng)然，這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和崩潰的機(jī)制并不難以理解和解釋，只是難以進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。 例如人們對(duì)股市運(yùn)作的機(jī)制已經(jīng)了如指掌，但是仍然無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”：什么時(shí)候開(kāi)始看漲，什么時(shí)候開(kāi)始看跌。 4.因?yàn)閺?fù)雜性系統(tǒng)中存在著穩(wěn)定和不穩(wěn)定的相互作用，隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)自組織特性（比如：經(jīng)濟(jì)無(wú)需有人調(diào)控就能在人類自利的特性下自行運(yùn)轉(zhuǎn)）會(huì)使系統(tǒng)達(dá)到一種瀕臨崩塌的臨界狀態(tài)，一旦瀕臨這一點(diǎn)，即使只是小小的沙粒跌落，也會(huì)導(dǎo)致坍塌，前功盡棄。 所以，四兩撥千金真的是可以實(shí)現(xiàn)了，這也是索羅斯為什么能夠一人戰(zhàn)一國(guó)的根本原因。 5.索羅斯賺錢的真正方式：理解金融市場(chǎng)中的革命性進(jìn)程，發(fā)現(xiàn)某個(gè)有可能會(huì)在短時(shí)間達(dá)到瀕臨崩潰的金融產(chǎn)品或是系統(tǒng)，提前進(jìn)入布局，用金錢和信息的能量加速該金融產(chǎn)品或系統(tǒng)向臨界狀態(tài)前行，最后再突然增強(qiáng)金錢和信息的加速流轉(zhuǎn)，造成能量大幅涌動(dòng)，從而使崩潰發(fā)生。 在實(shí)際操作中，索羅斯會(huì)采取加杠桿、組團(tuán)以及制造羊群效果的手段，使得金錢快速聚積，快速流動(dòng)。 比如當(dāng)年索羅斯做空泰銖，就加了杠桿，甚至還向泰國(guó)央行借貸了足夠多的泰銖。 同時(shí)，國(guó)際游資就像跟隨在索羅斯后面的鯊魚(yú)群一般，聚集在泰國(guó)周圍，在金融市場(chǎng)中重復(fù)著索羅斯動(dòng)作，慢慢地買入泰銖，賣出美元，從而導(dǎo)致泰銖對(duì)美元的匯率上漲。 1997年1月，終于泰銖到達(dá)了索羅斯認(rèn)為滿意的較高位置，他開(kāi)始猛拋?zhàn)约菏种械奶┿?，買入泰銖對(duì)美元的期貨合同，到5月時(shí)，泰銖期貨合約十有八九都落在了準(zhǔn)備發(fā)動(dòng)攻擊的國(guó)際游資手里，索羅斯的子彈已經(jīng)充足了。 市場(chǎng)的恐慌也帶動(dòng)了泰國(guó)百姓拋售手中的泰銖買入美元，泰銖的瘋狂拋售直接導(dǎo)致其大幅貶值。 泰國(guó)政府為了固定兩國(guó)貨幣的匯率，選擇采取強(qiáng)硬態(tài)度，5月開(kāi)始拋售美元，希望保住原先的匯兌比例。 但是，泰國(guó)的外匯儲(chǔ)備因?yàn)橐徊糠忠?gòu)買軍火，實(shí)際上連100億美元都不到。 而這場(chǎng)戰(zhàn)役中的另一方，僅索羅斯的量子基金資產(chǎn)總值是500億美元，還不算他加的杠桿以及國(guó)際游資手中的大把美元。 這是一場(chǎng)完全不對(duì)等的戰(zhàn)爭(zhēng)。 索羅斯們壓倒性的優(yōu)勢(shì)，讓泰國(guó)政府的救市杯水車薪。 在以索羅斯為首的做空者的吆喝下，羊群效應(yīng)在泰國(guó)這個(gè)小國(guó)家中迅速形成。 5月14日，泰國(guó)政府宣傳實(shí)行資本管制，泰銖匯率應(yīng)聲大幅下跌。 此時(shí)，索羅斯已經(jīng)不需要子彈，他所做的事就是利用信息產(chǎn)生能量，攪動(dòng)市場(chǎng)，火上澆油。 索羅斯及大大小小的索羅斯們大談泰銖即將貶值，這些言論在惶惶不可終日的人們心中產(chǎn)生了極強(qiáng)的殺傷力。 越來(lái)越多的人拋售自己手中的泰銖，買進(jìn)美元期望保值。 最后，內(nèi)憂外患下的泰國(guó)政府扛不住了，7月2日，只好被迫宣布與美元脫鉤，實(shí)行自由浮動(dòng)匯率。 當(dāng)天泰銖應(yīng)聲下跌了20%，在泰銖大幅貶值的金融恐慌中，百姓為了保值，紛紛將銀行存款取出購(gòu)買黃金。 之后幾天，泰銖在菲律賓比索大幅貶值的連鎖反應(yīng)下，又是直線下跌，一貶再貶。 最后，索羅斯看賺了大概有100億美元了，見(jiàn)好就收，將美元換成泰銖，還了泰國(guó)央行貸款賺取差價(jià)，拍拍屁股走人。 同時(shí)，他還在股票期貨市場(chǎng)上做空，狠狠地賺了一筆，這是索羅斯慣用的雙管齊下策略，甚至后者才是他真正的醉翁之意，大發(fā)橫財(cái)之道。 6.當(dāng)然，因?yàn)槭菑?fù)雜性系統(tǒng)，誰(shuí)也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)崩潰發(fā)生的時(shí)間和結(jié)果，所以，索羅斯也不能保證100%成功，于是他采取了“先投資，再調(diào)查”的方式，提出假設(shè)，建立頭寸，小試牛刀考驗(yàn)假設(shè)，等待市場(chǎng)證明正確與否，如果證明其假設(shè)是正確的，則追加頭寸，否則及時(shí)撤出。 三、這就是所謂經(jīng)濟(jì)周期的本源 一直以來(lái)，人們都對(duì)所謂的經(jīng)濟(jì)周期深信不疑，特別是著名的54年一周期的康波周期，更是被炒上了天。 但是，后來(lái)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、科學(xué)家反復(fù)論證，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明康波或其他任何經(jīng)濟(jì)曲線的存在。 其實(shí)，在學(xué)習(xí)了復(fù)雜性科學(xué)、復(fù)雜性經(jīng)濟(jì)學(xué)、索羅斯的反身性理論后，我們應(yīng)該明白一個(gè)道理，所謂的周期就是復(fù)雜性系統(tǒng)必然存在的正反饋循環(huán)，因?yàn)閺墓胖两袼偸窃谘h(huán)往復(fù)，所以才給了人們周期性的錯(cuò)覺(jué)。 但是，這個(gè)循環(huán)到底什么時(shí)候興盛、什么時(shí)候崩潰，沒(méi)有任何人可以預(yù)測(cè)得準(zhǔn)。 而且，它沒(méi)有固定的循環(huán)模式，它的歷史不會(huì)重演，它根本就是虛幻的，而且，并不存在任何支持周期存在的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。 盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然是在好的時(shí)期和不好的時(shí)期之間波動(dòng)，但商業(yè)的波動(dòng)是無(wú)規(guī)律的，沒(méi)有事先確定的重復(fù)頻率。 商業(yè)本質(zhì)上就是一個(gè)呈現(xiàn)出有點(diǎn)怪異行為的復(fù)雜性系統(tǒng)，它怎么可能本身又會(huì)呈現(xiàn)出固定的循環(huán)周期呢？ 通過(guò)羅夏因子（著名的墨跡測(cè)驗(yàn)，證明人們會(huì)把心態(tài)投射到情境之中）可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)造成了它具有循環(huán)周期的幻象。 最后，坤鵬論認(rèn)為，物極必反，盛極必衰這兩個(gè)成語(yǔ)來(lái)理解索羅斯的反身性理論，足夠了！ 本文由“坤鵬論”原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留本信息 |
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