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經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡，基金市場結(jié)構(gòu)也嚴(yán)重失衡。一方面，基金認(rèn)購非?；鸨?，今年基金募集規(guī)模已經(jīng)接近2000億，幾乎持平于去年全年發(fā)行總額，許多基金甚至有重現(xiàn)了排隊(duì)認(rèn)購的現(xiàn)象，但另一方面，許多封閉型基金卻倍受冷落，基金折價(jià)超過20%是普遍現(xiàn)象。更為奇特的是，根據(jù)歷史規(guī)律，當(dāng)市場向好時(shí)，基金折價(jià)率一般趨于縮窄，但在6月之后的滬深股市火爆行情中，許多封基折價(jià)卻在上升。這到底是怎么回事呢，為什么投資者放著打折的基金不買，反而去瘋搶新基金呢？
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封閉式基金交易價(jià)格相對(duì)于基金凈值的折價(jià)由來已久，市場的解釋，主要來自于市場風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。由于封閉式基金只有到期清盤或者轉(zhuǎn)開放才能贖回，因而存在到期前市場下跌致使基金凈值縮水而產(chǎn)生的市場風(fēng)險(xiǎn)。由于封閉式基金到期前不能贖回，基金業(yè)績?cè)俨钜矝]有贖回壓力，因而封閉基金的業(yè)績壓力相對(duì)較小。業(yè)績壓力小，也是雙刃劍，一方面基金經(jīng)理可以不必過于考慮業(yè)績排名而專注于基金投資，但另一方面也隱含了不小的道德風(fēng)險(xiǎn)。比如，基金公司可能將能力更強(qiáng)的基金經(jīng)理安排到開放式基金而讓能力相對(duì)較弱的基金經(jīng)理管理封閉式基金，或者基金管理人甚至可以利用管理之便將基金資產(chǎn)輸送給其他基金或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)。由于這些風(fēng)險(xiǎn)的存在，封閉基金的折價(jià)似乎非常合理。 但是，封閉式基金折價(jià)這種看似無可厚非的市場行為，就真的非常合理嗎？基金公司就沒有可能想想辦法降低折價(jià)，實(shí)實(shí)在在地提升基金投資者的回報(bào)來為基民服務(wù)，從而更好地盡到基金管理者的義務(wù)？筆者認(rèn)為，如果封閉式基金投資風(fēng)格指數(shù)化，應(yīng)該可以有效降低封閉式基金的折價(jià)率，并會(huì)帶來基金公司和基民的雙贏結(jié)局。 封基投資指數(shù)化帶來的好處，至少有以下幾點(diǎn)：第一，封閉式基金投資指數(shù)化可以更好地順應(yīng)市場偏好。原本封閉基金和開放基金市場風(fēng)險(xiǎn)就是類似的，不過今年以來，指數(shù)型基金更受市場青睞。華夏滬深300基金募集額達(dá)到240億，匯添富上證綜合指數(shù)基金募集額也近百億，封閉基金如果指數(shù)化，可以順應(yīng)投資者對(duì)于指數(shù)基金的喜好。第二，封基指數(shù)化有利于減少道德風(fēng)險(xiǎn)。如果封閉式基金的操作向模擬指數(shù)發(fā)展，那么基金凈值的變動(dòng)將更透明更好預(yù)測，投資者對(duì)于可能的道德風(fēng)險(xiǎn)也更容易發(fā)現(xiàn)。封閉基金的道德風(fēng)險(xiǎn)下降了，基金的折價(jià)率自然也會(huì)降低。不妨算一下，折價(jià)率降低能給基民帶來多少收益?，F(xiàn)在市場上存續(xù)期在4年左右的封閉基金折價(jià)率超過20%的不少，也就是說，單位凈值1元的基金，市價(jià)只有0.8元。如果基金折價(jià)能降低10%，那么基民收益將超過11%。第三，封基指數(shù)化還有利于降低基金的費(fèi)用支出。相比主動(dòng)投資，被動(dòng)跟隨指數(shù)，需要的人力成本要小很多。當(dāng)前市場指數(shù)基金的管理費(fèi)在0.5%到0.75%左右，而主動(dòng)型股票基金的管理費(fèi)一般在1.5%。因此，綜合考慮，封閉基金如果指數(shù)化操作，對(duì)投資者和管理者而言都是有益的。 今年市場上出現(xiàn)的瑞福進(jìn)取(150001基金凈值,基金吧)和長盛同慶兩只創(chuàng)新型基金，皆大受市場熱捧，這表明，對(duì)基金創(chuàng)新，投資者還是非常認(rèn)可的。一些折價(jià)率較高的封閉基金，能否也順勢(shì)做些改變呢？ （作者系東航金融證券研究員） |
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