“我才不管國內(nèi)的銅需求呢，只要有套利空間存在，我就進(jìn)口。”2009年6月22日，國內(nèi)一家礦業(yè)上市公司貿(mào)易部負(fù)責(zé)人許軍(化名)對本報記者表示。

5月底，許軍在智利訂購的1900萬噸精煉銅已經(jīng)上船，目前正在運(yùn)往中國的途中，7月初即可抵達(dá)。屆時，許軍所在的公司有望賺得人民幣3000元/噸、合計570萬元的差價。

國內(nèi)外銅材差價的增大，刺激了跨市套利熱情的增長。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年前5個月，中國共進(jìn)口“未鍛造銅及銅材”175.9萬噸，比2008年同期暴增了53%。其中，主要進(jìn)口品種“精煉銅”，繼4月創(chuàng)出31萬7947噸的歷史新高后，5月再次攀升至33萬7230噸，同比增長258%。

對于銅進(jìn)口量快速增長的主要原因，海關(guān)分析報告稱，一方面，電網(wǎng)、汽車、3G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展等加大了中國對銅的需求量，另一方面， 2009年上半年中國對銅的收儲力度加大，對近期的進(jìn)口量也起到了一定的拉動作用。

英國商品研究局(CRU)預(yù)測，今年中國銅需求將增長1.1%，但全球其他地區(qū)銅需求將大幅下降19%。全球需求的低迷與中國需求的復(fù)蘇形成反差，歐洲和中國之間的銅價差一度達(dá)到1000美元/噸以上，大批套利者因此加入，對銅進(jìn)口起到了助推作用。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年1至4月，我國“有未鍛造銅進(jìn)口記錄”的企業(yè)數(shù)由2008年同期的470家迅速增加至514家，新增進(jìn)口企業(yè)中，約40%為貿(mào)易、投資或倉儲型企業(yè)。

許軍所在的公司，正是新加入“套利游戲”的玩家之一。

“2009年4月10日前后，我們公司是第一次做精煉銅進(jìn)口。1900噸，只能算中小規(guī)模。雖然，理論上已存在很高的利潤空間，但目前我們還只是在熟悉流程，了解風(fēng)險。”6月22日，許軍對本報記者說。

“我們還算晚的。早在3月，國內(nèi)的很多貿(mào)易商都已經(jīng)在做了。”在許軍看來，2009年4月以來，中國精煉銅的高額進(jìn)口，主要來自國內(nèi)貿(mào)易商的套利，“3至5月，進(jìn)口銅可以直接套利1000至3000元/噸，大家都一擁而上。”

套利的空間

在許軍看來，相比“未鍛造銅及銅材”，廢銅的進(jìn)口量更能反映國內(nèi)銅市的需求，“廢銅因為其銅含量不確定，無法利用期貨進(jìn)行套利，所以，它的進(jìn)口量基本上代表生產(chǎn)商的真實(shí)需求”。

“精煉銅的進(jìn)口，對短期的需求反映不夠明顯。”許軍強(qiáng)調(diào)說，精銅的交易很成熟，“短期可以拋開銅市的基本面，只要有套利空間，就可以馬上鎖定，而不用管銅需求。”

在期貨市場鎖定價差，精煉銅進(jìn)口“套利”的第一步。

據(jù)許軍透露，2009年4月10日，其公司在LME(倫敦金屬交易所)買入一定量的精銅三月期貨，并在上海期貨交易所賣出了同等的精銅期貨。“當(dāng)時，國內(nèi)外精銅的價差很大，存在很大的套利空間。”許軍說，“只要存在差值就有套利空間”。

據(jù)其介紹，套利的邏輯原則是，如果國外銅進(jìn)口成本比國內(nèi)低，那就可以正套，如果國外銅進(jìn)口成本比國內(nèi)高，那就可以反套。“由于中國銅出口非常困難，因此，做反套的很少”。

以2009年4月10日為例，國內(nèi)三月期銅為38395元/噸，LME三月期銅為4559美元/噸(約合人民幣31159元/噸)。“這個價差相當(dāng)大了。”許軍說。

事實(shí)上，“我在2009年3月就向上面打報告要做這項套利。”許軍透露，由于是國有企業(yè)，進(jìn)行大額貿(mào)易時都需要獲得準(zhǔn)許，“4月初，我的套利方案獲得了上面的允許”。

4月10日，在LME和上海期交所進(jìn)行“三月銅期貨”的買入和賣出、鎖定套利空間后，許軍要做的便是，尋找貨源，并將它在3個月內(nèi)(交割日前)送到上海期貨交易所的指定倉庫。

到智利去買銅

“尋找貨源是很有講究的。”許軍對自己已經(jīng)完成的交易有些得意，“這是我一個很好的朋友介紹的，智利的Sempra。”。

不過，許軍并不能以LME三月期銅的價格(31159元/噸)獲得現(xiàn)貨銅，他必須支付“現(xiàn)貨升水”和“進(jìn)口升水”。

所謂“現(xiàn)貨升水”，是指當(dāng)日LME三月期銅和LME現(xiàn)貨銅的價差。如果LME三月期銅價格比LME現(xiàn)貨銅價格高，則為“升水”，許軍必須向供貨商支付一定差價；反之則為“貼水”。許軍說，“這個是死的，以當(dāng)日LME公示數(shù)據(jù)為準(zhǔn)”。

議價空間更大的是“進(jìn)口升貼水”，即，貿(mào)易商向供應(yīng)商支付的一個差價，其中包括了運(yùn)費(fèi)和供應(yīng)商賺取的差價，“不同的貨源有不同的升貼水價”，市場上進(jìn)口升水一般在50-200美元/噸”。

2009年4月，許軍拿到了一個比較低的進(jìn)口升水(支付給供應(yīng)商)，為145美元/噸。“當(dāng)時，亞洲LME可流動的銅現(xiàn)貨都已經(jīng)賣光了，要買得到荷蘭鹿特丹去，而且，進(jìn)口升水都在200美元/噸”。

在與智利供應(yīng)商sempra簽約的同時，“船期”已經(jīng)確定，許軍透露，“這些都可以由供應(yīng)商搞定”。

“船期是很重要的。”許軍強(qiáng)調(diào)說，“由于我們是在4月10日做的期貨，那就得保證進(jìn)口現(xiàn)貨銅，能在期貨交割日之前到貨。”否則，“會產(chǎn)生風(fēng)險，因為每天的現(xiàn)貨升貼水都不同，如果升水變成貼水，就會引起虧損”。

“我們訂的船期是5月底發(fā)船，七月初到，可以保證我在交割前到貨。”許軍說。

等待“收割”

“現(xiàn)在，我就只等著貨到交割了。”許軍悠然地說道。

中國貿(mào)易商從國外銅進(jìn)口的成本，一般是“LME三月期銅+現(xiàn)貨升貼水+進(jìn)口升貼水”，在此基礎(chǔ)上，貿(mào)易商還需承擔(dān)“增值稅、海關(guān)關(guān)稅和約1%-2%的雜費(fèi)”。

據(jù)許軍介紹，2009年4月10日，LME現(xiàn)貨升水為30美元，進(jìn)口升水為145美元/噸，雜費(fèi)費(fèi)率為1%，而國內(nèi)銅進(jìn)口增值稅率為17%，進(jìn)口關(guān)稅為零，按匯率為6.83計算，則銅進(jìn)口成本為38652元/噸。

而2009年4月10日，在國內(nèi)主要現(xiàn)貨交易市場——長江有色金屬現(xiàn)貨市場，銅現(xiàn)貨報價是41600元/噸，與上述銅進(jìn)口成本存在2948元的價差。也就是說，每進(jìn)一噸銅就能賺2948元，在許軍看來，“這可是一個很可觀的數(shù)字”。

按許軍的預(yù)期，在7月初進(jìn)口銅到貨后，他就能在交割日之前把銅送到上期所的指定倉庫。“當(dāng)然，我們也可以先賣給別人，然后把期交所的單子平掉。”許軍信心滿滿地表示，“只要市場不出大事，我這筆是肯定虧不了的。”