北京時間4月22日傍晚6點15分，紐約商業(yè)交易所原油期貨6月合約價格從48.05美元反彈到48.9美元一桶。這個時候上海的燃料油期貨和鄭州的PTA期貨都已經(jīng)收盤3個小時了，而紐約的原油場內(nèi)交易還沒有開盤。全球的炒家們在電子盤交易上努力地多空搏殺著。 其中，中國人的身影越來越多。盡管直接進(jìn)行境外原油期貨的投資目前還不允許，但各種或明或暗、曲線投資的炒作早已經(jīng)是業(yè)內(nèi)盡人皆知的“秘密”了。
隨著從去年年底以來國內(nèi)大宗商品價格的劇烈波動和中國大宗商品價格的世界影響力逐漸增大，國內(nèi)投資者對海外期貨直接參與的需求越來越旺盛，而各種渠道的海外開戶，直接交易海外期貨的代理方式也越來越多，與國際期貨交易方式稍顯脫節(jié)的國內(nèi)期貨交易制度，亦在某種程度上助推了各式各樣的投資者的“出海”要求。 目前較為常見的內(nèi)陸“出海期貨”大軍，基本都是依托內(nèi)陸期貨公司在香港地區(qū)所設(shè)立的營業(yè)部進(jìn)行操作。除了香港的經(jīng)紀(jì)人可以代為在紐約、倫敦等地開戶以外，最重要的原因是國內(nèi)將資金“搬運”到香港最容易，渠道也最多。到底有多少資金在參與國際商品市場的投資？沒有人能說得清，但是幾乎所有的圈內(nèi)人士都認(rèn)為，絕不會少于境內(nèi)的期貨保證金，也就是數(shù)百億以上。 雖然幾乎所有參與境外原油期貨交易的國內(nèi)炒家，或多或少都存在一些不是完全合規(guī)合法的地方，但是在國際市場油價風(fēng)云變幻的時候，國內(nèi)卻沒有有效的風(fēng)險對沖工具的情況下，曲線救國也是無奈之舉。 境內(nèi)的海外原油炒客 朱品德，上海人，個人投資者，國際原油期貨的炒家之一。與絕大多數(shù)炒家一樣，他不愿意透露自己的身家，但是“(資金量)玩一些套利模型問題是不大的”。也就是說，他至少有幾百萬投在原油上。一個私募操盤手說，少于這個數(shù)目“無從談起去實施一些套利組合了”。 據(jù)朱介紹，他的一些散戶“戰(zhàn)友”，基本上都是利用程序化交易，做一些短線來獲取收益的。“比如我們根據(jù)各種K線的走勢，設(shè)定買入點、賣出點、止損點和止盈點……一般10次下單對4次，40%的獲勝概率，保本就沒問題”。朱已經(jīng)50多歲，在國內(nèi)期貨市場摸爬滾打多年，經(jīng)驗豐富，熟諳期貨交易紀(jì)律。 “從總體上來說，今年以來個人投機(jī)群體中，總體方向主要還是看空，因此波段操作收益到現(xiàn)在為止已經(jīng)是相當(dāng)可觀——做得較為理想的，收益率達(dá)到50%-70%！”老朱如是說。 當(dāng)然也有些沒有嚴(yán)格按照程序化提示，個人主觀操作，雖然趨勢看對，但因日內(nèi)波動較多(多次出現(xiàn)大陰線、大陽線)，導(dǎo)致收益情況不佳的投資者，“也會出現(xiàn)虧損的客戶”。 目前原油的主要交易品種有WTI和BRANT兩種。前者是紐約商業(yè)交易所的品種，后者是倫敦石油交易所的品種。WTI目前分出大小原油，大原油一手1000桶，小原油500桶。BRANT是重質(zhì)油，一般是1000桶為一手。美原油期貨合約共有18個連續(xù)月份。 在保證金方面，去年11月份的時候，原油保證金為金額的15%，現(xiàn)在已經(jīng)上升至20%。保證金比例不比國內(nèi)商品期貨保證金比例低。“這其實是國內(nèi)期貨公司考慮風(fēng)險的特殊性，要求設(shè)定的保證金比例，主要是為了控制違約風(fēng)險。”國內(nèi)一家期貨公司香港分公司的副總經(jīng)理介紹。 該副總經(jīng)理介紹，外盤油的保證金跟國內(nèi)有所區(qū)別，“保證金分為基本岸線(開倉保證金)與維持保證金兩種，目前紐交所收取的保證金是交易頭寸金額的20%，如原油價格48美元/桶，每手1000桶，則保證金額是9600美元，香港的期貨分公司在此基礎(chǔ)上增加25%，即9600美元×1.25%。開倉保證金意味著只有資金達(dá)到期貨公司境外營業(yè)部規(guī)定的要求才能操作，否則是不能做的。如果開倉之后，由于價格波動使客戶資金出現(xiàn)虧損，只要保證金沒有少于基本岸線的標(biāo)準(zhǔn)，營業(yè)部不會對這個頭寸強(qiáng)行平倉。保證金也會調(diào)整，但不頻繁，主要是根據(jù)當(dāng)前價格波動風(fēng)險而定——外盤油不像國內(nèi)期貨盤一樣，分為三段保證金逐步調(diào)高，一直維持一個水平，主要是不做交割，如果交割，可能會調(diào)高”。 手續(xù)費方面，朱品德因為是老客戶，所以支付給期貨公司的手續(xù)費是30美元/手。“正常手續(xù)費是60美元一手 ，熟人能低點。”朱介紹。 外盤油因為是連續(xù)交易，所以與國內(nèi)盤的區(qū)別較大。宣傳資料上顯示，外盤油的期貨和期權(quán)的“場內(nèi)公開競價時間”為上午9：45～下午3：10。而電子交易系統(tǒng)(場外交易)，交易時間則分別為周一到周四下午4點開始交易，次日上午8點結(jié)束，周日電子交易下午7點開始。(注：上述時間為紐約時間,美國與北京時間有12個小時時差，即北京時間為10：00，紐約為22：00。另：場外交易通過NYMEX ACCESSSM電子交易系統(tǒng)進(jìn)行) 考慮到原油交易的流動性和價格連續(xù)性問題，對國內(nèi)投資者而言，晚上是黃金交易時段。這也正是部分投資者感覺最為煎熬的地方。私募團(tuán)隊中的一位操盤手介紹，“經(jīng)常是熬得兩眼通紅，很多時候都是幾人交替看盤”。 公司變身個人炒家 與老朱不同的是，還有很多看起來是個人開戶的炒家，背后其實站著的是國內(nèi)一些還不能出境投資期貨的公司。 一位在香港的圈內(nèi)人士說，這種變“法人”為“個人”的方式，主要目的是為了“簡化開戶程序，減少被監(jiān)管的密度，也可以躲開國際金融炒家的覬覦——以前中國就曾在LME銅上吃過這個虧最后，另外這么做還可以避稅”。 按照記者了解的開戶流程，公司開戶要比個人開戶手續(xù)麻煩得多，且周期長。 個人開戶只需要持有港澳通行證，并持外匯銀行賬戶。目前部分期貨公司沒有最低入金要求，可以做一手倉單即可。但因為個人換匯額度有限制，所以想大資金量進(jìn)行操作的投資者，則需自行解決外幣問題。 而企業(yè)開戶，則要求先境外(含香港)注冊公司(主要是考慮人民幣兌換的問題)，并提供董事會決議(包括決議通過可以做期貨交易，并指定下單人、結(jié)算單聯(lián)系人)，外幣賬戶，并有法人代表的港澳通行證與公司注冊證書等文件。 另外，“個人盈利繳稅很少，公司繳稅很多，所以公司會選擇用個人名義開戶。個人掙到的錢，再通過貿(mào)易的形式回流到國內(nèi)”，這位業(yè)內(nèi)人士介紹，“這是一條完整的操作鏈”。 對于以個人名義開立的操作賬戶，是否會在操作當(dāng)中，演變成純粹的個人投機(jī)賬戶的問題，上述圈內(nèi)人士卻表示。“法人變個人的操作方法，只是為了合理規(guī)避一些繁瑣和風(fēng)險，賬戶都會被公司方面嚴(yán)格監(jiān)管：應(yīng)該不會有公司拿自己的資金亂開玩笑！” 一些已經(jīng)如此操作的機(jī)構(gòu)也認(rèn)同這樣的說法。 江蘇某大型企業(yè)套保部門一位不愿透露姓名的負(fù)責(zé)人介紹，“雖然是個人名義開戶，但還是一種公司行為，并且，在操作中，還是會嚴(yán)格遵守套保要求的”。 按照多位業(yè)內(nèi)人士對外盤油操作機(jī)制和規(guī)章的解讀，“海外炒期貨”大軍中，迫于現(xiàn)實制度的約束，幾乎很少有人會進(jìn)入到交割程序——當(dāng)然，此僅針對于個人和一些以個人名義出現(xiàn)的公司，即“準(zhǔn)個人”。 考慮原油的特殊性，目前“出海”做外盤油的投資者，基本都是做投機(jī)盤，不做交割。目前國內(nèi)期貨公司在香港開展業(yè)務(wù)的營業(yè)部，均不提供實物交割服務(wù)。 這其實與現(xiàn)實的制度障礙不無關(guān)系。記者了解獲悉，在國外買交割油是方便的，但交割之后，油的儲藏就成了大問題，管理也是大問題，另外，買回來之后，如何賣出則更為困難——除非是用于賣交割。其次，如果進(jìn)入交割流程的話，與國外期貨交易所之間，亦還有很多手續(xù)要辦，甚為繁瑣。 目前，只有香港本土的期貨公司可以為境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者提供這項服務(wù)，但需要達(dá)到一定資質(zhì)，如資信較好，而且能夠自證資金來路明確(機(jī)構(gòu))，具有承擔(dān)風(fēng)險的能力等。 地下私募是中堅 除了超級信任自己的散兵游勇和一些偷偷套保的公司以外，最重要的出境炒家還是一些私募基金。在上海、浙江等資金實力龐大的地區(qū)，這樣的私募基金可以說是遍地開花，資金規(guī)模多數(shù)都超過一億。這些私募很少以單邊下注的模式操作，基本上都是以境內(nèi)外期貨品種的套利為主要操作模式。 據(jù)一位接近浙江很多著名期貨私募基金的業(yè)內(nèi)資深人士介紹，那些做得比較成功的私募團(tuán)隊，基本都是在內(nèi)陸期貨公司設(shè)立在香港分公司的席位上進(jìn)行操作的，“因為很多品種涉及復(fù)雜的多品種組合套利方式，對品種和交易時段的要求比較高，在內(nèi)陸不能很好進(jìn)行”。 任清(化名)，是當(dāng)?shù)爻煽冏畛錾闹侥缄犖榈暮诵娜宋?，也是某期貨公司能源化工方面的首席分析師，主要?fù)責(zé)研究和編制私募基金的操作計劃。按照任之前制定的原油期貨的操作方法，更是以較為復(fù)雜的套利組合見長。 據(jù)其介紹，在去年四季度原油暴跌的過程中，發(fā)現(xiàn)石腦油的價格跌幅甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于原油，而石腦油是化工產(chǎn)品PX(對二甲苯)的原料，而PX由于鄭州上市交易的PTA有極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，于是該私募基金在油價60美元/桶的位置，采取了買PTA賣原油的套利對沖操作。 該套利組合建倉后，恰逢P(guān)TA大幅反彈！“此一役利潤率幾乎達(dá)到100%左右”，該私募內(nèi)的一個操盤手描述，“但是因為這個交易沒有動用太多資金，所以絕對收益并不是非常大”。 據(jù)任介紹，此役動用的資金量大概在500萬元左右。只占該私募規(guī)模的極小一部分。 上述的操作組合，在任清的操作計劃中，僅屬“練習(xí)階段”。在多次“練習(xí)”之后，市場證明了他們的理念和套利方法，“在后來的大資金量操作中，這個理念和方法被一直沿用”，任介紹，“現(xiàn)在在原油品種的操作資金量上已漲至2000萬-4000萬元”。 今年以來，這個在永安期貨香港分公司開戶操作的著名私募所使用的套利組合，主要還包括以下幾次：新年后PX供應(yīng)緊張，PTA價格一直走強(qiáng)，而原油需求仍低迷，供給過剩局面未有改善，交易方向繼續(xù)買PTA賣原油——由于今年原油價格波動較小，此組合的主要利潤集中在看漲PTA上面，目前利潤已有20%-30%。 另外，根據(jù)煉化產(chǎn)能裝置的現(xiàn)狀，任分析認(rèn)為燃料油要強(qiáng)于外盤油，所以還適當(dāng)進(jìn)行了買新加坡燃料油拋美原油的套利操作，目前“利潤尚可”。 “私募基金做外盤原油期貨，追求投資收益率的穩(wěn)定，為此，一旦做空原油，他們通常設(shè)定一個多頭保護(hù)頭寸，如做多PTA期貨、買燃料油現(xiàn)貨等等，目的就是為了降低波動率，降低風(fēng)險，做到穩(wěn)定回報。”該私募內(nèi)部一名操盤手介紹。 在實際操作中，也并非只有私募基金才能叱詫風(fēng)云。堅定地套保操作亦能將公司成本風(fēng)險降至最低——而模仿大型套保企業(yè)的判斷方向緊隨其后進(jìn)行操作的期貨公司，收益也堪稱豐厚。 今年以來，各方聲音均認(rèn)為原油價格要上漲。某些華南石化企業(yè)(尤其是合資企業(yè))順應(yīng)大勢，為了平抑原油價格上漲而帶來的預(yù)期成本上升，持續(xù)在原油主力合約上買入原油。 一家持續(xù)買入主力合約進(jìn)行套保的企業(yè)高管介紹，“我們是剛性的執(zhí)行計劃。就是在某月某日某個時間段買入原油，然后設(shè)定在這個月末的某個具體時間段平倉。我們無論價格如何波動，都會嚴(yán)格執(zhí)行這個計劃”。 “嚴(yán)格執(zhí)行”的效果極其明顯，由于原油價格底部是在抬升的，從40美元/桶底部到50美元/桶，一般50%資金操作，首尾價格連續(xù)，獲得的收益相當(dāng)客觀，15%-35%的收益已是盡攬囊中。