Michael Moe是美林證券的全球成長型股票研究部主任，2006年在《下一只大牛股》一書中，列舉了一些著名成長股從上市初到2006年的漲幅。漲幅最驚人的是沃爾瑪，1970年上市時(shí)投資1美元，到2006年時(shí)獲得了5809美元收益，其次是家得寶，1981年上市時(shí)投資1美元，獲得1153美元。1986年微軟上市時(shí)投資1美元獲得374美元，1988年戴爾上市時(shí)的1美元獲得了338美元，1990年思科上市時(shí)投資1美元獲得274美元。

　　成長股投資本質(zhì)上也是價(jià)值投資，按照巴菲特的說法，把價(jià)值投資者和成長投資者對(duì)立起來的做法是思維上的習(xí)慣，不管是價(jià)值類公司還是成長類公司，其內(nèi)在價(jià)值是它在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值。

　　但是，成長股的說法還是很流行。這種公司的特征是收益高速增長，股本急速擴(kuò)張。投資成長股也是投資它的內(nèi)在價(jià)值，但是其中有一點(diǎn)不同，那就是市場對(duì)高速增長的公司有很高的預(yù)期，其市盈率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般增長水平的企業(yè)。這就帶來了成長股的“雙殺效應(yīng)”，公司收益高速增長獲得高市盈率倍數(shù)，再加上每個(gè)季度或年度增長超出市場預(yù)期，市場給這類公司更高的期望，也就是更高的市盈率，持續(xù)的高收益增長和高市盈率倍數(shù)使得股價(jià)上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般公司。

　　尋找成長股的游戲并不都是成功的故事，有幸騎上了“千里馬”而不被顛下來的少之又少，而更多的是選了貌似千里馬的成長股，在奔跑的過程中墜入深淵連尸骨都找不到。與星巴克差不多同時(shí)上市的波士頓炸雞也曾經(jīng)是一家高速成長的企業(yè)，但過快的增長加上大膽的融資和經(jīng)營模式問題，市值由原來的30億美元狂跌為零，投資者血本無歸。

　　即使你持有了優(yōu)秀的成長股，你能不能忍受市場對(duì)它的忽冷忽熱？在成長股的發(fā)展過程中，常常會(huì)出現(xiàn)星巴克總裁舒爾茨所說的“優(yōu)等生詛咒”問題。星巴克1992年上市，到2006年時(shí)1美元投資獲益56美元，是一只非常優(yōu)秀的成長股。在2005年2月9日的年度股東大會(huì)上舒爾茨說：“盡管我們一直認(rèn)為同店銷售增長速度保持在3%到7%是合理的，但是當(dāng)我們經(jīng)常超過這個(gè)目標(biāo)時(shí)，許多人就對(duì)此習(xí)以為常了。隨后當(dāng)公司僅僅達(dá)到這個(gè)目標(biāo)時(shí)，人們就誤認(rèn)為我們?cè)诮?jīng)營上受挫了。”在年度股東大會(huì)前，星巴克公布了2004年12月份的業(yè)績，收入同比增長了22%，開業(yè)時(shí)間超過13個(gè)月的店面銷售額較上年激增8%，但是消息出來后，星巴克股價(jià)跌了一周，跌掉10%的市值，原因在于跟蹤星巴克的分析師預(yù)測同店銷售額將較上年同期增長9%-11%。

　　星巴克的例子很好的印證了低市盈率投資大師聶夫的說法“未來的增長率總是充滿變數(shù)，甚至讓人大吃一驚。負(fù)面的業(yè)績同樣會(huì)讓人吃驚，而且市場對(duì)此十分敏感。一個(gè)高市盈率的股票，它的關(guān)鍵支撐是基于過去良好業(yè)績和高速增長率的較高業(yè)績預(yù)期。股價(jià)就靠這些預(yù)期維持著，一旦事實(shí)不如預(yù)期，結(jié)果可能慘不忍睹。即使只少賺了1美分，市場也會(huì)認(rèn)為業(yè)績已經(jīng)開始滑坡，未來收益已經(jīng)不值得期待。”結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)負(fù)的雙殺效應(yīng)，股價(jià)就會(huì)暴跌。-