舉債經(jīng)營(yíng)是中國(guó)企業(yè)普遍的發(fā)展之路。過(guò)度的舉債必然會(huì)導(dǎo)致過(guò)熱的發(fā)展。泡沫經(jīng)濟(jì)的背后往往總有過(guò)度投資的影子。泡沫往往會(huì)將過(guò)度投資、過(guò)度舉債者砸死。泡沫砸死人的新聞在國(guó)內(nèi)國(guó)外都屢見不鮮。在此不妨聽聽一代股神巴菲特的教誨：與其過(guò)度舉債，毋寧放棄一些機(jī)遇。永遠(yuǎn)不會(huì)為了一兩個(gè)百分點(diǎn)的額外回報(bào)而犧牲哪怕一夜的睡眠。誠(chéng)哉斯言！

盡管組織形式是公司制，但我們將股東視為合伙人。

我和查理·芒格（伯克希爾－哈撒韋公司副董事長(zhǎng)）將我們的股東看作所有者和合伙人，而我們自己是經(jīng)營(yíng)合伙人。我們認(rèn)為，公司本身并非資產(chǎn)的最終所有者，它僅僅是一個(gè)渠道，將股東和公司資產(chǎn)聯(lián)系起來(lái)，而股東才是公司資產(chǎn)的真正所有者。

順應(yīng)以所有者為導(dǎo)向的原則，我們自食其力。

多數(shù)公司董事都將他們大部分的個(gè)人凈資產(chǎn)投入到公司中。查理和我無(wú)法確保運(yùn)營(yíng)結(jié)果，但我們保證：如果您成為我們的合伙人，不論時(shí)間多久，我們的財(cái)富將同您的同步變動(dòng)。我們無(wú)意通過(guò)高薪或股票期權(quán)占您的便宜。

我們的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：每股實(shí)現(xiàn)內(nèi)在商業(yè)價(jià)值平均年增長(zhǎng)的最大化我們并不以伯克希爾的規(guī)模來(lái)評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)意義或業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們的衡量標(biāo)準(zhǔn)是每股的增長(zhǎng)值。

為了達(dá)到目標(biāo)，首選是持有多樣化的資產(chǎn)組合。我們的首選是持有多樣化的資產(chǎn)組合，這些組合能夠創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且持續(xù)提供高于市場(chǎng)平均水平的資產(chǎn)回報(bào)。

我們會(huì)報(bào)告每一項(xiàng)重大投資的收益，以及重要的數(shù)據(jù)。

由于我們的雙重目標(biāo)以及傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方法的局限性，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)方法已難以反映真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。作為所有者和管理者，查理和我事實(shí)上對(duì)這些數(shù)據(jù)視而不見。但是，我們會(huì)向您報(bào)告我們控制的每一項(xiàng)重大投資的收益，以及那些我們認(rèn)為重要的數(shù)據(jù)。

賬面結(jié)果不會(huì)影響我們的經(jīng)營(yíng)和資本配置決策。

在目標(biāo)資產(chǎn)的兼并成本相近時(shí)，我們寧可購(gòu)買未在賬面體現(xiàn)、但是可以帶來(lái)2美元收益的資產(chǎn)，而不愿購(gòu)買可在賬面上體現(xiàn)、收益為1美元的資產(chǎn)。 我們很少舉債。

當(dāng)我們真的舉債時(shí)，我們?cè)噲D將長(zhǎng)期利率固定下來(lái)。與其過(guò)度舉債，毋寧放棄一些機(jī)遇。查理和我，永遠(yuǎn)不會(huì)為了一兩個(gè)百分點(diǎn)的額外回報(bào)而犧牲哪怕一夜的睡眠。

我們不會(huì)讓股東掏腰包來(lái)滿足管理層的欲望。

我們不會(huì)無(wú)視長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)規(guī)律而用被人為操縱的價(jià)格去購(gòu)買整個(gè)公司。在花您的錢時(shí)，我們就如同花自己的錢一樣小心，并會(huì)全面權(quán)衡如果您自己直接通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行多樣化投資所能獲得的價(jià)值。

不論意圖如何高尚，我們認(rèn)為只有結(jié)果才是檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)。

我們不斷反思公司留存收益是否合理，其檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)是，每1美元留存收益，至少要為股東創(chuàng)造1美元的市場(chǎng)價(jià)值。迄今為止，我們基本做到了這一點(diǎn)。

我們只有在收獲和付出相等的時(shí)候發(fā)行普通股。

這一規(guī)則適用于一切形式的發(fā)行——不僅是并購(gòu)或公開發(fā)售，還包括債轉(zhuǎn)股、股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券等。每一份股票都代表著公司的一部分，而公司是屬于您的。

無(wú)論價(jià)格如何，我們都無(wú)意賣掉伯克希爾所擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

您應(yīng)該很清楚，這是我和查理共同的心態(tài)，可能會(huì)損害我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。即便是那些我們認(rèn)為差強(qiáng)人意的業(yè)務(wù)，只要有望產(chǎn)生現(xiàn)金流，而且我們對(duì)其管理層和勞資關(guān)系還算滿意，在決定是否出售時(shí)，我們也會(huì)猶豫不決。

我們將會(huì)坦誠(chéng)地向您報(bào)告業(yè)績(jī)，強(qiáng)調(diào)對(duì)估價(jià)有正面的和負(fù)面效應(yīng)的事件。

我們的原則是，要用一種換位思考的心態(tài)，將我們自己希望知道的真實(shí)情況匯報(bào)給您。這是我們的義務(wù)，決不打折扣。我們只會(huì)在法律允許的范圍內(nèi)討論證券買賣。

雖然我們的策略是公開的，但好的投資點(diǎn)子也是物以稀為貴，并有可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取。同樣，對(duì)好的產(chǎn)品和企業(yè)并購(gòu)策劃，也同樣得注意保密。因此我們一般不會(huì)談?wù)撟约旱耐顿Y想法。

我們希望伯克希爾的股價(jià)是合理的，而不是被高估。

在可能的范圍內(nèi)，我們希望伯克希爾的每一個(gè)股東在持有股份的期間內(nèi)，獲得的收益或損失，與公司每股內(nèi)在價(jià)值的漲跌呈相應(yīng)的比例。因此，伯克希爾的股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值，都需要保持恒定，希望是1∶1。