七年的浸淫，呂一凡已經(jīng)形成了自己的獨特風(fēng)格，這就是看準(zhǔn)股票后，就重倉買入，持股相對集中。因為他相信有壁壘、估值低的上市公司其實是稀缺資源，所以尋到了這些寶，就要重倉買入。其2006年三季報顯示，對于招行、萬科、太鋼不銹，南方高增的持股比例相當(dāng)高，其中招行的持股比例已經(jīng)接近10%的上限。

　　反思與修煉

　　在對基金投資人士的采訪中，年輕的基金經(jīng)理們回顧起自己的投資經(jīng)歷時，總是要提起反思與修煉一詞，股市似乎已經(jīng)讓他們提前閱盡人間滄桑，呂一凡也不例外。也許正是在這種不斷的反思與修煉當(dāng)中，包括呂一凡在內(nèi)的中國年輕的基金經(jīng)理們才能不固步自封，適應(yīng)不斷變化的市場，才能不斷超越自己。

　　修煉，在某種程度上意味著承受孤獨與寂寞，是一種內(nèi)心的拷問。呂一凡投資思路比較超前，決定了他在這方面需要承受更大的壓力。以上半年為例，軍工股、食品飲料、商業(yè)零售、有色金屬等行業(yè)里的股票當(dāng)時一路飆升，呂一凡在這期間堅持他的固有思路，開始建倉招商銀行、萬科等當(dāng)時被市場錯判的公司，“當(dāng)時很多股票是被過度炒作了，這時候我強調(diào)自己要耐得住寂寞，不能在追逐市場中迷失自己，而是要腳踏實地地去為持有人找到那些被低估的價值股。”

　　一般而言，規(guī)模很大的基金由于“行動”不是很靈活，所以很少去考慮波段操作，可謂是心無旁騖，小規(guī)模的基金運作相對靈活，追熱點的積極性也更高?？紤]到呂一凡管理的南方高增基金規(guī)模并不大，一直處在5億左右，所以他在這方面受到的誘惑更多。但呂一凡似乎在這方面已經(jīng)入定，基本上不怎么進行波段操作，看好的就一直持有下去，表現(xiàn)出相當(dāng)良好的投資紀(jì)律性。他自己總結(jié)說，“要堅持自己，不受短線機會的誘惑其實非常困難，就像和尚要做到六根清凈，需要一個漫長的不斷修煉的過程。”

　　在采訪中，呂一凡還主動提起了中興通訊這個讓他今年有些懊悔的例子，他把自己這方面的失誤定義為“想當(dāng)然”。今年以來很長一段時間里，南方高增持有中興通訊的股票，在上半年市場普遍對之減倉時，他減得并不快，認為中興通訊是自主創(chuàng)新的代表，高新科技的龍頭，幾百億的銷售收入，在海外“開疆拓土”，加上3G業(yè)務(wù)的啟動，應(yīng)該是一間有壁壘的公司。

　　“其實南方高增在中興通訊上的投資失誤還是在于沒有堅持我們的投資理念，沒有看清中興通訊的壁壘在哪里。”呂一凡認為，作為中國高科技的龍頭，中興通訊志在海外“開疆拓土”，其壁壘就不能與國內(nèi)的科技公司比，而是要與國際著名的通訊巨頭比，在這一點上，中興通訊的價格優(yōu)勢形成不了其在海外爭食的壁壘，“海外巨頭為了保住份額也可以打價格戰(zhàn)啊。”當(dāng)然，在下半年3G緊鑼密鼓之時，呂一凡又毅然再度重倉中興通訊，其在三季度末南方高增長的倉位比例為4.92%。

　　從歷史中吸取營養(yǎng)

　　呂一凡喜歡看歷史書，從歷史中汲取營養(yǎng)，思考問題也通常帶有歷史的宏大視角。在2005年四季報中，他在基金經(jīng)理工作報告中這樣寫道，“2005年四季度是股改全面推進的時期，對股市的投資主要取決于對股改的理解?；鸾?jīng)理認為，股改是整個中國資本市場體系改革的先鋒官，其牽涉面早已不限于對流通股東送二股還是三股的范圍，可以毫不夸張地說，股改的意義完全可以和土改、房改、家庭聯(lián)產(chǎn)承包制等新中國歷史上重要的幾次改革相提并論，股改所激發(fā)出來的生產(chǎn)力提高，在不久的將來一定會充分體現(xiàn)。”

　　在談到基金經(jīng)理的操作時，呂一凡也多次以史作喻，強調(diào)基金經(jīng)理投資要注意投資的細節(jié)。“戰(zhàn)國時期，秦國最后統(tǒng)一天下，但我們細數(shù)起來，其實其他六國的名將要遠比秦國多得多，除開六國之間沒有形成合力之外，也還在于秦國在軍事等方面非常注意細節(jié)，比如說秦國軍事工業(yè)的管理制度、秦國對槍、駑等武器的改進以及秦國對戰(zhàn)斗隊列的排列要求等等。”呂一凡強調(diào)說基金經(jīng)理的投資也要注意細節(jié)，投資流程上的每個環(huán)節(jié)，比如說調(diào)研、溝通、買入后的定期回顧等，都要自覺執(zhí)行，落實到細節(jié)。“正是這種機制將散戶與機構(gòu)投資者區(qū)別開來。”呂一凡這樣認為。

　　從歷史的角度來看，流行的東西都是會過去的，這似乎也構(gòu)成了呂一凡投資觀點的一個重要支撐。“我們對于股票有一個內(nèi)在的估值標(biāo)桿，如果公司有價值，估值也很低，那么即使市場當(dāng)時不流行我們也會買，因為它總有一天會流行起來，市場終究會認識到它的價值。市場很流行的東西，如果估值過高了，我們也不會買。在牛市當(dāng)中，股票的估值是由低向高來靠，比如說一個股票現(xiàn)在15倍的估值，在充沛的資金及牛市氛圍推動下，它會向20倍的PE靠，但如果流行的股票一開始就是50倍PE了，往上靠很難，那就只有往下靠了。”呂一凡說。

　　業(yè)績是客戶滿意的最終標(biāo)準(zhǔn)

　　經(jīng)過一年多來的磨合，呂一凡給投資者留下了實干家的印象。這在于他說的少，做的多，最后總是用業(yè)績來說話。在去年11月南方高增長第一次投資理事會召開的時候，部分持有人認為南方高增長基金的業(yè)績當(dāng)時雖然尚可，但其中重倉股組合并沒有高增長的跡象。

　　對于這種質(zhì)疑，呂一凡當(dāng)時的解釋是南方高增長基金還處于風(fēng)格形成的階段，重倉股組合是暫時的，是一個過渡性的投資組合，還需要調(diào)整。

　　在此需要補充的一個情況是，在2005年因為存在一些對市場以及南方高增長基金認識上的偏差，很多持有人在稍有收益之后，選擇了贖回南方高增長基金。南方高增長基金在去年7月份成立之際有12億份，但到年底只有5億多份了。要擴大規(guī)模，吸引資金，呂一凡很明白，唯一的方式是要拿出一個高增長的投資組合讓持有人賺錢。呂一凡這一年的實干最終收到了成效，就在最近采訪南方基金之際，記者了解到，南方高增長的擴募40億計劃受到了投資者的熱捧，很多人擔(dān)心在場外因為限售的原因買不到南方高增長，就轉(zhuǎn)到了場內(nèi)交易，造成南方高增長(LOF)漲停。

　　“業(yè)績只能來自于勤奮”，呂一凡做出了這樣的總結(jié)。“每天這么多的信息，這么多的報告，特別是我重點關(guān)注的上市公司，更是時刻注意關(guān)注公司基本面的變化，不敢有一點松懈。上班也在看報告，思考問題，回到家沒什么事，也是干的這個活。”

　　業(yè)績同樣來自于不滿足，這是基金經(jīng)理前進的動力。雖然業(yè)績已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)列于股票基金的第一方陣，但呂一凡仍然不是很滿足，“其實今年很多個股漲了2、3倍，我們的基金有理由做到更高的業(yè)績。”說到這里，他把目光投向了2007年。