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巴菲特理論包括了格雷厄姆的安全邊際與費(fèi)雪的基本面深入研究，加上其本人特有的忍耐力，而成為了一代投資大師。在中國股市中我們不停地在尋找能夠象可口可樂、華盛頓郵報(bào)、中石油那樣值得投資的股票，在這個(gè)漫長的過程我們不斷地成長，思想也在不斷成熟。 巴菲特與現(xiàn)代證券投資理論 如果你今天買進(jìn)一種股票并打算明天賣掉它，那你就進(jìn)入了一樁風(fēng)險(xiǎn)買賣。預(yù)測(cè)股票短期內(nèi)漲落的成功機(jī)會(huì)不會(huì)比擲硬幣預(yù)測(cè)的結(jié)果好到那兒去，你會(huì)有一半的時(shí)間輸?shù)簟?nbsp; 然而，如果你延伸時(shí)間段至幾年，并假設(shè)你剛開始的購買是明智的，你卷入 危險(xiǎn)交易的可能性就大大減少了，這是意味深長的一件事。 巴菲特論多元組合 多元化只是起到保護(hù)無知的作用。如果你想讓市場(chǎng)對(duì)你不產(chǎn)生任何壞作用，你應(yīng)當(dāng)擁有每一種股票，這樣做沒有錯(cuò)呀。這對(duì)于那些不知如何分析企業(yè)情況的人來說是一種完美無缺的戰(zhàn)略。 巴菲特論有效市場(chǎng)理論 如果有效市場(chǎng)理論是正確的話，除非靠機(jī)遇，否則幾乎沒有任何個(gè)人或團(tuán)體能取得超出市場(chǎng)的業(yè)績。任何人或團(tuán)體更無可能持續(xù)保持這種超出尋常的業(yè)績 。有效市場(chǎng)理論的倡導(dǎo)者們似乎從未對(duì)與他們的理論不和諧的證據(jù)產(chǎn)生過興趣。很顯然，不愿宣布放棄自已的信仰并揭開神職神秘面紗的人不僅僅存在于神學(xué)家之中。 關(guān)于有效市場(chǎng)理論為什么不堪一擊的主要原因可以總結(jié)如下： l、 投資者不總是理智的。按照有效市場(chǎng)理論，投資者使用所有可得信息在市場(chǎng)上定出理智的價(jià)位。然而大量行為心理學(xué)的研究表明投資者并不擁有理智期望值。 2、 投資者對(duì)信息的分析不正確。他們總是在依賴捷徑來決定股價(jià)，而不是依賴最基本的體現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值的方法。 3、 以業(yè)績衡量杠桿強(qiáng)調(diào)短期業(yè)績，這使得長遠(yuǎn)角度擊敗市場(chǎng)的可能性不復(fù)存在。 投資者的頭號(hào)大敵不是股市，而是他們自身。盡管擁有超級(jí)的數(shù)學(xué)，金融，財(cái)會(huì)技能，那些不能控制自己情緒的人不可能在投資過程中獲利。 除非你能夠眼睜睜地看著手中的股票跌到只剩買進(jìn)價(jià)格的一半，而還能面不改色，不然你就不應(yīng)該進(jìn)入股市。 不被市場(chǎng)情緒所左右 長期以來有效市場(chǎng)理論已被人們廣為接受，在人們心目中的地位可謂根深蒂固。巴菲特對(duì)些顯得不屑一顧。他說“當(dāng)人們因貪婪或驚嚇的時(shí)候，他們時(shí)常會(huì)以愚蠢的價(jià)格買進(jìn)或賣出股票。” 認(rèn)識(shí)“市場(chǎng)先生” 格雷厄姆說，形成投資者心理，是一個(gè)從資金上到心理上都為市場(chǎng)出現(xiàn)不可避免的上下波動(dòng)做好準(zhǔn)備的過程。你不僅僅是從理智上知道市場(chǎng)下挫即將發(fā)生，而且從感情上鎮(zhèn)定自若，從容應(yīng)對(duì)，就像一個(gè)企業(yè)家面對(duì)不具吸引力的報(bào)價(jià)一樣：不予理睬。一個(gè)真正的投資家極少被迫出售其股票。而且在其他任何時(shí)候他都有對(duì)目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)置之不理的理由。 投資者如何能保護(hù)自己 可以肯定的一件事：當(dāng)某事與金錢和投資相關(guān)時(shí)，人們經(jīng)常會(huì)判斷失誤。一個(gè)關(guān)鍵的問題于我們的腦子在分析問題時(shí)善走捷徑。我們輕易地跳到結(jié)論上，被人操縱。 首先，從理智的角度考慮，哪些是真正控制股權(quán)的因素？其次，哪些是潛意識(shí)里自動(dòng)產(chǎn)生出的潛在影響？這些影響總體來說是有用的，但經(jīng)常誤導(dǎo)我們。 利用這雙重分析來投資決策：首先考慮理智預(yù)期和概率；然后仔細(xì)評(píng)估心理因素的影響。 知識(shí)與直覺的運(yùn)用 了解自己所知有限 跟著感覺走 行為金融學(xué)對(duì)投資行為的解釋 ： 過度自信：就自信本身來講，這并不是一件壞事，但過度自信則是另一回事。許多心理研究表明，人們發(fā)生判斷失誤是因?yàn)榭傮w來說人們過于自信。 反應(yīng)過度傾向：行為學(xué)家了解到，人趨向于對(duì)壞消息反應(yīng)過度而對(duì)好消息反應(yīng)遲緩。 躲避損失心理：根據(jù)行為學(xué)家的觀點(diǎn)，人遭受損失產(chǎn)生的痛苦遠(yuǎn)大于獲得的歡愉。 心中的賬目：指的是隨著周圍情況的變化而改變賺錢預(yù)期的習(xí)慣。它顯示出市場(chǎng)的價(jià)值不僅僅是由信息的總量所決定的，也是由人們加工處理這些信息的方法所決定的。 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度：所有的金融心理學(xué)聚合在一起，反映在你身上，就是你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)容忍的程度。根據(jù)研究，具有高度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)傾向的人絕對(duì)是屬于內(nèi)在人的一類。 理解和分析投資心理：充分了解人的能動(dòng)性對(duì)自身投資是非常有價(jià)值的，原因有： 1. 你會(huì)掌握一些基本指導(dǎo)原則從而避免犯最平常的錯(cuò)誤。 2. 你將及時(shí)認(rèn)識(shí)到別人所犯的錯(cuò)誤并從中受益。 當(dāng)成千或成百萬的人都犯判斷失誤的錯(cuò)誤時(shí)，這種集體的力量將會(huì)將市場(chǎng)推向毀滅的邊緣。令人感到特別驚訝也值得所有投資者注意的問題是，投資者往往對(duì)自己的錯(cuò)誤決策毫不覺察。 選擇最值得投資的行業(yè) 真正決定投資成敗的是公司未來的表現(xiàn)：因?yàn)橥顿Y的成績是由未來而定，所以行業(yè)的性質(zhì)比管理人素質(zhì)更重要。畢竟，人心莫測(cè)，管理人可以“變質(zhì)”，但整體行業(yè)情形一般不會(huì)那么容易變相。 觀察消費(fèi)者動(dòng)態(tài)：成功投資者具有無以比擬的穩(wěn)定心態(tài)，是與密切關(guān)注消費(fèi)者市場(chǎng)動(dòng)向分不開的。 不熟不做，不懂不做：簡單易懂，行業(yè)性質(zhì)明確，有穩(wěn)定收益，業(yè)績可以預(yù)期的股票。 揭示股市預(yù)測(cè)的荒謬 股市預(yù)測(cè)專家存在的唯一價(jià)值，是使算命先生更有面子而已。 預(yù)測(cè)的危險(xiǎn)性：人類有一種深切的心理需求要掌握未來，或許對(duì)未來無所知的感覺太令人不舒服，以至于我們?nèi)滩蛔〉乇荒切┠芙獬@種感覺的人所吸引。 三層分離預(yù)測(cè)法：職業(yè)投資家他們對(duì)多數(shù)市場(chǎng)波動(dòng)感激不已，他們不是將注意力集中在企業(yè)未來幾年將做什么，相反，許多著名的券商現(xiàn)在集中精力預(yù)測(cè)其它券商在未來幾天將會(huì)做什么。 在錯(cuò)綜復(fù)雜的世界里投資：由于每個(gè)單一能因僅有有限的知識(shí)，每個(gè)人都看到了趨勢(shì)但沒有人能解釋趨勢(shì)是由什么引起的。由于市場(chǎng)上的所有能因都彼此呼應(yīng)，一個(gè)價(jià)格趨勢(shì)就形成了。正是這個(gè)趨勢(shì)帶領(lǐng)人們進(jìn)行各種預(yù)測(cè)。 對(duì)格局的重新認(rèn)識(shí)：通過研究正確的部位和正確的層次。盡管經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)總體來說是復(fù)雜和龐大的，以至于我們無法預(yù)測(cè)，但是在公司這一層面的格局是可以被認(rèn)識(shí)的。在每個(gè)公司的內(nèi)部都存在著公司的格局，管理格局以及金融格局。假如你研究這些格局，多數(shù)情況下你對(duì)公司的未來可以做一個(gè)合理的預(yù)測(cè)。巴菲特集中全力研究的正是這些格局而不是幾百萬投資者的不可預(yù)測(cè)格局。 反傳統(tǒng)的思考 不按牌理出牌：未來的情況我們永遠(yuǎn)無法知道。我們只是設(shè)法在別人貪心的時(shí)候保持戒慎恐懼的態(tài)度，惟有在所有的人都小心謹(jǐn)慎的時(shí)候我們才會(huì)勇往直前。當(dāng)股市已經(jīng)一片看好聲中，你將付出很高的風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格進(jìn)場(chǎng)。 特立獨(dú)行：蕭伯納說過：“世故者改變自己來適應(yīng)這個(gè)世界，而特立獨(dú)行者卻堅(jiān)持嘗試要改變世界來適應(yīng)自己。” 1. 不需要閱讀證券公司的報(bào)告。巴菲特說過：“只有在華爾街，你才會(huì)看到有人開勞斯萊斯上班，卻聽取搭地鐵上班者的意見。 2. 不相信技術(shù)分析。試問：你有看過技術(shù)分析師鼓勵(lì)他孩子以他技術(shù)分析法選股投資嗎？但他們可能會(huì)鼓勵(lì)孩子學(xué)他當(dāng)技術(shù)分析師，尤其是當(dāng)你明白這個(gè)行業(yè)可以不停地吸引到還未燒到手的人一試，而且每一個(gè)課程你可以每人收取幾百，甚至上千元的學(xué)費(fèi)。每個(gè)技術(shù)分析師都深懂期貨經(jīng)紀(jì)人也懂得的致富秘訣：只要自己不玩，肯定發(fā)達(dá)。 3. 揭示“投資組合保險(xiǎn)”的謬誤。最佳的投資法是把所有的雞蛋放進(jìn)一個(gè)籃子里，然后細(xì)心的看管這個(gè)籃子。最好是把它抓緊緊。 利用市場(chǎng)的非理性致富 “自律”與“愚蠢” ：自己的自律，和別人的愚蠢。 利用市場(chǎng)情緒：就短期而言，股市是個(gè)情緒化的投票機(jī)器，但就長期而言，它卻是個(gè)準(zhǔn)確無比的天平。不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)，因?yàn)槟菍⑹峭絼跓o功的。 市場(chǎng)機(jī)制如何刺激股價(jià)創(chuàng)造買賣點(diǎn)：不論當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)或企業(yè)狀況為何，股票市場(chǎng)的技術(shù)機(jī)制會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格崩潰，這種非理性的經(jīng)濟(jì)行為，會(huì)更進(jìn)一步替那些以企業(yè)現(xiàn)況為依據(jù)的投資人創(chuàng)造最佳的買點(diǎn)。這種股市機(jī)制現(xiàn)象和尋求短線獲利的觀點(diǎn)是不同的，因?yàn)榍罢咂鹨蛴趩我黄髽I(yè)的異常現(xiàn)象，后者起因于一般的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。股市機(jī)制現(xiàn)象實(shí)際上是股票市場(chǎng)買賣方式所造成的一路非常吊詭的狀況。其中的關(guān)鍵在于某些投資策略，如分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合或套利，這兩項(xiàng)投資策略將隨著整個(gè)股市價(jià)格的變動(dòng)而屢建奇功。 股市組織架構(gòu)的問題可能是諸多混亂的分裂點(diǎn)。當(dāng)人們?cè)诓幻骶屠锏那闆r下經(jīng)歷了財(cái)富上的巨額損失，都會(huì)急于出手手中持股并保持觀望態(tài)度，直到市場(chǎng)趨于穩(wěn)定為止。這種狀況為我們制造了一個(gè)練習(xí)以企業(yè)眼光進(jìn)行投資的大好機(jī)會(huì)。 為了解釋這個(gè)問題及所衍生出的買進(jìn)時(shí)點(diǎn)，我們將看看在股市機(jī)制下所發(fā)生的二個(gè)不同的金融風(fēng)暴。 股市機(jī)能：許多不同的股票投資哲學(xué)可以被拆解為二種不同的策略；一是短期投資，另一種是長期投資。在一個(gè)完美的投資競爭世界里，任何有關(guān)某公司的訊息都會(huì)被持有上述二種不同策略的投資者加以解讀和定義。相對(duì)地，他們據(jù)此決定了該公司的股價(jià)。我們知道市場(chǎng)上做短期投資的行為非常普遍，從而成為主導(dǎo)股價(jià)的力量。這是策略市場(chǎng)上持有企業(yè)觀點(diǎn)以進(jìn)行長期投資的買主做買賣決策的地方。然而，也有很多時(shí)候市場(chǎng)上這些與公司有關(guān)的資訊對(duì)股價(jià)變動(dòng)之影響微乎其微。 1、1901年股市崩盤：這件事情給我們一個(gè)教訓(xùn)：股票有時(shí)候的下跌并不是因?yàn)榫皻馐挆l或處于景氣循環(huán)的環(huán)境，也不是因?yàn)楣居嗲芳眩蚴强傮w經(jīng)濟(jì)情勢(shì)逆轉(zhuǎn)，更不是對(duì)企業(yè)發(fā)展不利的訊息傳出市場(chǎng)，發(fā)生的原因是投資人放空。其它交易員擔(dān)心類似的事件會(huì)波及其它公司，而如滾雪球般愈演愈烈，于是信心開始動(dòng)搖，并加入瘋狂的拋售行列。 2、 1987年股市崩盤：固定的投資組合避險(xiǎn)策略加上特殊事件發(fā)生正好擊中其策略中的要害所在，加之投資組合避險(xiǎn)策略的惡性循環(huán)，使所有人加入了瘋狂的拋售行列。 這樣的情況將會(huì)一再重演，因?yàn)橛薮篮拓澬臅?huì)永遠(yuǎn)存在，但卻帶給理性投資者機(jī)會(huì)…… 自己才是“頭號(hào)大敵” 成功的投資家需要培養(yǎng)一種性情。股市的經(jīng)常波動(dòng)容易使股民產(chǎn)生不安定的感覺，從而做出不理智的舉動(dòng)。你要對(duì)這些情緒耐心觀望，并隨時(shí)準(zhǔn)備采取一日千里的行動(dòng)，哪怕你的直覺呼喚你做出相反的行為。 基金經(jīng)理人像“旅鼠” ：旅鼠生育力極強(qiáng)，而死亡率極低，所以短短幾年之內(nèi)，數(shù)目就很驚人。當(dāng)他們的數(shù)目飆升到某一個(gè)地步時(shí)候，它們就會(huì)開始在晚間朝著海邊的方向移動(dòng)，不久后它們也敢在白天走動(dòng)。平時(shí)它們所害怕的動(dòng)物，這時(shí)它們也管不了那么多了，因此不少旅鼠就這樣被吃掉，有些則餓死，有的呢，卻是遇上意外死亡，擔(dān)是大部分的旅鼠都能夠抵達(dá)目的地--海邊。到了海邊它們就跳下海，一直不停地游泳，游到它疲勞過度而死。 集團(tuán)的瘋狂：指明知道自己在做的是不對(duì)的事，卻因其他人也都在做，而不得不做的不健康現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展時(shí)，像沃爾瑪百貨公司那樣良性的削價(jià)是好事，但在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，以低于成本價(jià)格求存，象當(dāng)年的電視機(jī)大減價(jià)，手機(jī)削價(jià)的竟?fàn)?，以致現(xiàn)在汽車行業(yè)的惡性竟?fàn)?，必將使公司陷入困境，投資者應(yīng)該避開這種的公司，巴菲特稱之為“在流沙中掙扎”，越是掙扎，越快往下沉。這個(gè)時(shí)候，不動(dòng)才是上上之策。 自律就是理性。自律就是當(dāng)別人瘋狂時(shí)候，惟你獨(dú)醒。自律就是不陷入前文所述的“集團(tuán)的瘋狂”，適逢經(jīng)濟(jì)不景氣大家都掉進(jìn)流沙中，百般掙扎，越陷越深的時(shí)候，惟你采取不動(dòng)的策略，留下力氣，等待好景的到來，大家都已筋疲力盡時(shí)，才大展身手。巴菲特曾說過，知道自己做錯(cuò)了，但還在加倍努力的，是最傻不過的行為。但人性常情是，大家都錯(cuò)就是對(duì)的。這個(gè)時(shí)候能夠避免群眾自毀的，就是投資自律。 全面收購一個(gè)企業(yè)與購買該企業(yè)的股票，基本上是沒有差別的。我們要較傾向于擁有整個(gè)企業(yè)，因?yàn)檫@樣一來，他可以直接參與像資本分配這些重要的決策。無論是收購整個(gè)企業(yè)，或是持有該企業(yè)的部分股份，都遵守同樣的權(quán)益投資策略：尋求我們所了解的，且利于長期投資的公司。同時(shí)，該公司的管理階層必須誠實(shí)且具備充分的才能，最重要的是價(jià)格要吸引人。 合理的投資原則及其應(yīng)用 企業(yè)原則：我們?cè)谕顿Y時(shí)候，要將我們自己看成是企業(yè)分析家而不是市場(chǎng)分析師或總體經(jīng)濟(jì)分析師，更不是有價(jià)證券分析師。也就是說在評(píng)估一項(xiàng)潛在交易或是買進(jìn)股票的時(shí)候，以企業(yè)的觀點(diǎn)出發(fā)，衡量該公司經(jīng)營體系所有的質(zhì)與量的層面。將注意力集中在盡可能地收集有意收購之企業(yè)的相關(guān)資料，主要可分成下面三個(gè)項(xiàng)目： 1、該企業(yè)是否簡單且易于了解？ 2、該企業(yè)過去的經(jīng)營狀況是否穩(wěn)定？ 3、該企業(yè)長期發(fā)展的遠(yuǎn)景是否被看好？ 經(jīng)營原則：管理人員的最高贊美是，永遠(yuǎn)以身為公司負(fù)責(zé)人的態(tài)度作為行事與思考的準(zhǔn)則。管理人員把自己看成是公司負(fù)責(zé)人，就不會(huì)忘了公司的最主要目標(biāo)--增加股東持股的價(jià)值。同時(shí)，他們也會(huì)為了進(jìn)一步達(dá)成這個(gè)目標(biāo)而做出理智的決定。 1、管理層是否理性？ 2、整個(gè)管理層對(duì)股東是否坦白？ 3、管理階層是否能夠?qū)?#8220;法人機(jī)構(gòu)盲從的行為”？ 以一個(gè)名聲卓著的經(jīng)營管理體系去拯救一個(gè)經(jīng)濟(jì)體質(zhì)欠佳的企業(yè)，結(jié)果必然是徒勞無功的。 在大多數(shù)情況下，評(píng)定管理者的能力，是一種排除量化指標(biāo)的主觀判斷行為。但是，還是有一些量化的數(shù)據(jù)可以應(yīng)用。這里指的是那些用以評(píng)估經(jīng)營績效的標(biāo)準(zhǔn)：股東權(quán)益報(bào)酬率，現(xiàn)金流量以及營業(yè)毛利。 財(cái)務(wù)原則： 股東權(quán)益報(bào)酬率：注重權(quán)益回報(bào)而不是每股收益。 股東盈余：現(xiàn)金流量的習(xí)慣定義是：稅后的凈所得加上折舊費(fèi)用，耗損費(fèi)用，分期攤還的費(fèi)用和其它的非現(xiàn)金支出項(xiàng)目。此定義忽略了一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)因素：資本支出。相反所謂的“股東盈余”指的是公司的凈利加上折舊，耗損，分期償還，分期攤銷的費(fèi)用，減去資本支出以及其它額外所需的營運(yùn)資本。 找尋高利率的公司：真正優(yōu)秀的經(jīng)營管理者是不會(huì)早上一起來才說：“好，今天我要削減開銷。”就像他不會(huì)是早上醒來才決定呼吸一樣。 市場(chǎng)原則：股市決定股價(jià)，至于股票的價(jià)值則由分析師來決定，他們?cè)诤饬窟^各種有關(guān)公司的營運(yùn)，經(jīng)營管理以及財(cái)務(wù)特性等已知資訊后，做出判斷。 股票的價(jià)格與其價(jià)值并不一定相等。有效率的股票市場(chǎng)，股票價(jià)格將會(huì)立即反映出各種有利的訊息。當(dāng)然我們知道現(xiàn)實(shí)狀況并非如此。證券的價(jià)格會(huì)受到各種因素的影響，在公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值附近上下波動(dòng)，而且并非所有的漲跌都合乎邏輯。 理論上，投資人的行動(dòng)取決于股票價(jià)格和實(shí)質(zhì)價(jià)值之間的差異。如果公司股票的市場(chǎng)價(jià)格低于該公司股票的每股實(shí)質(zhì)價(jià)值，一個(gè)理性的投資人應(yīng)該會(huì)購買該企業(yè)的股票。相反的，如果股票的市場(chǎng)高于它的實(shí)質(zhì)價(jià)值時(shí)，則投資人不會(huì)考慮購買。隨著公司經(jīng)歷各個(gè)不同發(fā)展階段，分析師各階段的特性，以市場(chǎng)價(jià)格為比較基準(zhǔn)，重新評(píng)估公司的股票價(jià)值，并以此決定是否買賣及持有股票?？傊?，理性的投資具有兩個(gè)因素： 1. 企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值如何？ 2. 是否可以在企業(yè)的股價(jià)遠(yuǎn)低于其實(shí)質(zhì)價(jià)值時(shí)，買進(jìn)該企業(yè)的股票？ 決定實(shí)質(zhì)價(jià)值：有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：投資人總是習(xí)慣性地厭惡對(duì)他們最有利的市場(chǎng)，而對(duì)于那些他們不易獲利的市場(chǎng)卻情有獨(dú)鐘。巴菲特告訴我們企業(yè)的價(jià)值等于運(yùn)用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，折算預(yù)期在企業(yè)周期內(nèi)，可能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。 理想價(jià)位買進(jìn)：如果你能回答“買什么股票”和“用什么價(jià)格買”這兩個(gè)問題，你就成功了。從商業(yè)觀點(diǎn)出發(fā)，在反復(fù)詢問的，不是正在上揚(yáng)的股價(jià)而是所投資的行業(yè)是否能賺錢，如果是，能賺多少？一旦這些數(shù)字確定了，股價(jià)所能給的利潤就能計(jì)算出來。將注意力集中在容易了解，和具有持久的經(jīng)濟(jì)力量基礎(chǔ)，且把股東放在第一位的管理者所管理的公司上，并不能保證成功。首先，投資者必須以合理的價(jià)格購買，同時(shí)公司必須符合投資者對(duì)企業(yè)的期望。 舉例參考 那么現(xiàn)在我們假設(shè)中國股市中有這樣的一只股票存在的話： 1. 壟斷性不可再生資源，中國市場(chǎng)占有率達(dá)到80％，全世界占有率達(dá)到15％。并且近三十年來未發(fā)現(xiàn)新的礦源（隨著全球性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求大量增長致使去年以來該原材料以美國歐洲市場(chǎng)為例上漲了近8倍，而國內(nèi)價(jià)格只上漲了3倍，未來存在巨大的上漲空間）。 2. 股價(jià)遠(yuǎn)低于其實(shí)質(zhì)價(jià)值（股價(jià)：凈資產(chǎn)=93：100，如果加上公積金及未分配利潤的話是57：100），在格雷厄姆的安全邊際范圍內(nèi)。平均每年凈資產(chǎn)收益率10%以上。（雖然當(dāng)前有很多公司股價(jià)跌到凈資產(chǎn)以下，但是沒有高收益率的支撐也是枉然） 3. 穩(wěn)定分紅，上市以來公司每年都有固定的分紅，從未間斷，累計(jì)稅后分紅達(dá)到10派15.32元。經(jīng)營穩(wěn)健注重投資回報(bào)。 4. 03-04年籌建工程竣工投產(chǎn)，為05年的業(yè)績?cè)鲩L墊定基礎(chǔ)。 5. 由于各種因素價(jià)格上漲的利潤沒有在第三季度顯示出來，公司年報(bào)日期二月初披露，每年先披露年報(bào)的業(yè)績都是不錯(cuò)的，證明與我們所預(yù)期的相符合。 后記 通過研究正確的部位和正確的層次。盡管經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)總體來說是復(fù)雜和龐大的，以至于我們無法預(yù)測(cè)，但是在公司這一層面的格局是可以被認(rèn)識(shí)的。在每個(gè)公司的內(nèi)部都存在著公司的格局，管理格局以及金融格局。假如你研究這些格局，多數(shù)情況下你對(duì)公司的未來可以做一個(gè)合理的預(yù)測(cè)。巴菲特集中全力研究的正是這些格局而不是幾百萬投資者的不可預(yù)測(cè)格局。 從安全邊際考慮起碼比將資金放在銀行或其它股票上強(qiáng)多了，目前我們找到了第一家符合我們所追隨的理論進(jìn)行投資的公司，我們實(shí)踐的步伐開始了，在漫長的股市生涯中我們會(huì)不斷努力地尋找更值得投資的公司，將巴菲特理論進(jìn)行到底。 巴菲特如是說：“我們所做的事，不超過任何人的能力范圍” “商學(xué)院教導(dǎo)了數(shù)以萬計(jì)的學(xué)生出來，但這項(xiàng)教育對(duì)思考卻沒有任何好處” “一言以蔽之，就是因?yàn)樗麄冏杂X去玩失敗的游戲，而這正是我們不會(huì)選擇去玩的游戲。” 巴菲特認(rèn)為，“沒有持有一只股票十年的決心，那么你一分鐘都不要持有它”，可見，巴菲特買入股票，并不寄希望有人會(huì)炒作它，而是希望通過很長時(shí)間以后，等到他所投資的企業(yè)不斷增長以后，股票價(jià)格能夠慢慢靠近它的真實(shí)價(jià)值。 |
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