【作者：向朝勇】

　　分化將成為A股長(zhǎng)期現(xiàn)象

　　2003年以來(lái)，中國(guó)股市開(kāi)始發(fā)生根本的變化，明顯的標(biāo)志就是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化日趨嚴(yán)重。

　　如今，投資者已經(jīng)普遍認(rèn)識(shí)到，分析市場(chǎng)不能只看指數(shù)而不進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析 ，否則就無(wú)法把握市場(chǎng)運(yùn)行的脈搏。我們認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性分化有其合理的成因，是中國(guó)股市邁向成熟的一個(gè)標(biāo)志，而且將成為中國(guó)股市的長(zhǎng)期現(xiàn)象。

　　分化反映什么

　　我們對(duì)滬深兩市所有個(gè)股自2003年1月1日以來(lái)的收益率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，表現(xiàn)優(yōu)異的前20位公司依次是貴州茅臺(tái)、G振華、G宏達(dá)、東方鍋爐、G海工、G廈鎢、G張?jiān)?、G天威、蘇寧電器、大商股份、G中金、寧波華翔、G萬(wàn)華、鹽湖鉀肥、航天電器、G寶鈦、小商品城、G中興、云南白藥、G江銅。

　　現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，虛擬經(jīng)濟(jì)必將反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這些收益率突出的上市公司盡管行業(yè)分布分散，但似乎都體現(xiàn)了一個(gè)共同特征，那就是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　為什么這些公司表現(xiàn)獨(dú)特？其實(shí)看看就明白，這些公司要么是行業(yè)龍頭，要么擁有著名的品牌、特別的資源，或者是擁有核心技術(shù)，應(yīng)該說(shuō)都屬于擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司。這些公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，不僅具有持續(xù)性，而且具有穩(wěn)定性，更進(jìn)一步講，是投資者獲得這類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)回報(bào)擁有更大的安全邊際。

　　尋找核心優(yōu)勢(shì)

　　縱觀中國(guó)股市，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司大體可以分為5個(gè)類(lèi)型：（1）獨(dú)特的商業(yè)模式：如華僑城的旅游+地產(chǎn)、大商股份的前端資本+后端整合的百貨連鎖、小商品城的國(guó)際性商鋪?zhàn)馐壑行模唬?）技術(shù)壁壘：如煙臺(tái)萬(wàn)華的MDI生產(chǎn)技術(shù)、G廈鎢完整的產(chǎn)業(yè)鏈；（3）獨(dú)特的產(chǎn)品和強(qiáng)大的品牌：貴州茅臺(tái)、雙匯發(fā)展和云南白藥就是典型例子；（4）資源壟斷：如G宏達(dá)、鹽湖鉀肥；（5）快速成長(zhǎng)的行業(yè)龍頭：如全球港機(jī)龍頭G振華、擁有獨(dú)特經(jīng)營(yíng)理念的地產(chǎn)龍頭G萬(wàn)科。

　　需要指出的是，投資者常常以為高成長(zhǎng)的高科技公司是很好的投資對(duì)象，實(shí)際上這通常是一種錯(cuò)覺(jué)。因?yàn)橐话愣?，任何一種基于技術(shù)創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都可能是短命的，關(guān)鍵在于公司能否形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　核心競(jìng)爭(zhēng)力能夠建立巴菲特所稱的能將競(jìng)爭(zhēng)者阻擋在門(mén)外的“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”，因此能夠保證企業(yè)的市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大、盈利水平不斷提高。