1季度機(jī)構(gòu)大幅增

平常心 2005-06-14

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　　今年以來(lái)大盤持續(xù)震蕩走低，不過(guò)古越龍山、第一食品等黃酒股走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，成為弱市中的一道風(fēng)景線。特別是第一食品今年以來(lái)逆勢(shì)的大幅上揚(yáng)，預(yù)示著黃酒板塊投資機(jī)會(huì)的來(lái)臨。

　　“夕陽(yáng)”變“朝陽(yáng)

”。黃酒是世界三大古酒（黃酒、啤酒、葡萄酒）中唯一源自中國(guó)的酒，但是傳統(tǒng)上黃酒僅僅用于中老年群體的消費(fèi)和調(diào)味品，２００２年以前全國(guó)黃酒總產(chǎn)量一直徘徊在１４０萬(wàn)噸左右，黃酒行業(yè)的整體利潤(rùn)水平也徘徊在較低水平。

　　黃酒的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值超過(guò)了有“液體面包”之稱的啤灑和營(yíng)養(yǎng)豐富的葡萄酒，被譽(yù)為“液體蛋糕”，近年來(lái)隨著養(yǎng)生和保健的酒類消費(fèi)觀念逐漸深入人心，黃酒相對(duì)于白酒的先天優(yōu)勢(shì)（低度、營(yíng)養(yǎng)、保?。┲鸩斤@現(xiàn)。與此同時(shí)，部分黃酒生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)改革工藝、改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷，培育了市場(chǎng)的消費(fèi)習(xí)慣，黃酒消費(fèi)開始呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)局面。２００３年全國(guó)黃酒產(chǎn)量增加到１６０萬(wàn)噸，２００４年則上升至１８０萬(wàn)噸，黃酒正逐漸由夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L(zhǎng)較快的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。

　　行業(yè)成長(zhǎng)性將呈現(xiàn)。由于傳統(tǒng)的消費(fèi)習(xí)慣影響，黃酒的生產(chǎn)、消費(fèi)主要集中在江浙滬地區(qū)，三地合計(jì)黃酒產(chǎn)量、消費(fèi)量分別占全國(guó)黃酒總產(chǎn)量、總消費(fèi)量的８３％和７０％。２００３年以來(lái)，黃酒市場(chǎng)的多元化發(fā)展傾向逐漸顯現(xiàn)，目前黃酒的傳統(tǒng)銷售區(qū)域之外的銷售額迅速上升。此外，２００４年黃酒的出口量同比增加了２０％左右。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，２００１年以來(lái)，黃酒產(chǎn)量的增長(zhǎng)率回升，２００３年和２００４年分別達(dá)到７．１％和２０％。２００４年全行業(yè)銷售收入３７．７億元，利潤(rùn)總額２．９８億元，同比增長(zhǎng)１０．２３％和１４．１８％。這也一定程度上反映出中國(guó)的黃酒行業(yè)正步入一個(gè)新的成長(zhǎng)期。

　　目前國(guó)內(nèi)年度黃酒人均消費(fèi)為１．４升，年度白酒人均消費(fèi)為２．６升，年度啤酒人均消費(fèi)為２１升。與白酒、啤酒相比，黃酒的年度人均消費(fèi)仍存在較大的差距，這也從側(cè)面反映出黃酒行業(yè)面臨著極大的發(fā)展空間。如以上海年人均１０．５公斤黃酒消費(fèi)量來(lái)測(cè)算，國(guó)內(nèi)黃酒市場(chǎng)容量的樂(lè)觀預(yù)測(cè)可以達(dá)到１３００萬(wàn)噸；如按照江浙滬地區(qū)人均８．８公斤／年黃酒消費(fèi)預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)黃酒市場(chǎng)容量可以達(dá)到１１００萬(wàn)噸。因此，中國(guó)黃酒行業(yè)存在著很大的增長(zhǎng)空間。

　　政策積極扶持。目前黃酒行業(yè)發(fā)展受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策積極扶持，國(guó)家的釀酒行業(yè)政策是：貫徹“優(yōu)質(zhì)、低度、多品種、低消耗”的方針，積極實(shí)施“四個(gè)轉(zhuǎn)變”，重點(diǎn)發(fā)展葡萄酒、水果酒，積極發(fā)展黃酒，穩(wěn)步發(fā)展啤酒，控制白酒總量。而國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局根據(jù)《原產(chǎn)地域產(chǎn)品保護(hù)規(guī)定》，將紹興黃酒列入保護(hù)產(chǎn)品，也說(shuō)明了具有民族特性的黃酒行業(yè)某種程度上也具有中藥產(chǎn)業(yè)的特殊地位。事實(shí)上，酒類稅收政策在一定程度上反映了國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，目前國(guó)家對(duì)白酒實(shí)行從量（０．５元／斤）從價(jià)（２５％）雙重征稅，黃酒消費(fèi)稅２４０元／噸，啤酒噸酒價(jià)格３０００元以下按２２０元／噸征收，３０００元以上按２５０元／噸征收，其他酒按１０％消費(fèi)稅率計(jì)征。國(guó)家對(duì)黃酒消費(fèi)稅從量計(jì)征，是釀酒行業(yè)中消費(fèi)稅負(fù)擔(dān)最輕的行業(yè)，這充分體現(xiàn)出國(guó)家對(duì)黃酒行業(yè)的扶持，黃酒行業(yè)有望在政策大力扶持的情況下快速發(fā)展。

　　防御特點(diǎn)很強(qiáng)。在投資、消費(fèi)和出口“三駕馬車”中，消費(fèi)正在逐步被視為拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的真正的潛在動(dòng)力。中國(guó)２００３年人均ＧＤＰ達(dá)到１０９０美元，按照國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)，人均ＧＤＰ超過(guò)１０００美元，消費(fèi)結(jié)構(gòu)將向發(fā)展型、享受型升級(jí)。在目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，社會(huì)有效需求得到釋放，而具有“健康概念”食品飲料行業(yè)作為居民消費(fèi)的基礎(chǔ)，直接從中受益，這是機(jī)構(gòu)資金青睞包括黃酒在內(nèi)的食品飲料板塊的重要原因之一。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也表明，弱市格局中食品飲料板塊具備十分明顯的“防御性”投資功能，同時(shí)兼具較好的“成長(zhǎng)性”投資屬性。美國(guó)ＳＰ５００指數(shù)從２０００年起下跌接近１５％，而同期食品飲料板塊指數(shù)卻上漲超過(guò)５０％，不僅相對(duì)收益明顯強(qiáng)于大盤，絕對(duì)收益也頗為可觀。近年來(lái)國(guó)內(nèi)股市也表現(xiàn)出這一特征，一批食品飲料股如貴州茅臺(tái)、雙匯發(fā)展等也表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的態(tài)勢(shì)，因此最具中國(guó)特色的黃酒板塊的進(jìn)一步活躍是可以預(yù)期的。如古越龍山，２００５年一季報(bào)表顯示，前十大流通股東中，ＱＦＩＩ瑞士銀行增倉(cāng)至２４３萬(wàn)股，新進(jìn)荷蘭銀行、美林國(guó)際分別持倉(cāng)８３、６０萬(wàn)股，這表明了黃酒股已成為ＱＦＩＩ等新多資金追逐的香餑餑。

　　關(guān)注行業(yè)龍頭股。２００４年中國(guó)黃酒行業(yè)銷售收入列前三位的企業(yè)分別是紹興黃酒集團(tuán)（古越龍山的控股股東）、金楓公司（第一食品的全資子公司）和東風(fēng)酒廠（輕紡城的子公司），銷售收入合計(jì)達(dá)１６．９５億元，占行業(yè)的４４．９％。目前國(guó)內(nèi)Ａ股涉足黃酒的企業(yè)主要包括古越龍山（６０００５９）、第一食品（６００６１６）、輕紡城（６００７９０）和*ＳＴ花雕（６００６５９）。重點(diǎn)可關(guān)注黃酒業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)最快、利潤(rùn)貢獻(xiàn)提升幅度最大的第一食品和品牌影響力最大的行業(yè)龍頭古越龍山。

　　古越龍山：我國(guó)最大的黃酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出口企業(yè)，主要產(chǎn)品有“古越龍山”、“沈永和”、“鑒湖”牌紹興酒；“古越龍山”是黃酒行業(yè)惟一中國(guó)馳名商標(biāo)，惟一國(guó)宴專用黃酒。準(zhǔn)備收購(gòu)紹興黃酒中四大品牌之一的“女兒紅”，以進(jìn)一步擴(kuò)大紹興黃酒的產(chǎn)能。不過(guò)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入３０％左右的氨綸業(yè)務(wù)盈利狀況并不樂(lè)觀。２００４年每股收益為０．２２元，預(yù)計(jì)２００５、２００６年每股收益為０．２７元和０．２８元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　第一食品：已轉(zhuǎn)變?yōu)槭称飞a(chǎn)企業(yè)，近年來(lái)子公司———金楓公司推出的石庫(kù)門上海老酒風(fēng)靡上海市場(chǎng)，黃酒的產(chǎn)量和銷售收入呈加速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)２００５年、２００６年銷售收入分別將有５０％和２０％的增長(zhǎng)，毛利率有望保持在較高水平。２００４年每股收益為０．３７元，預(yù)計(jì)２００５、２００６年每股收益為０．６１元和０．７１元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

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來(lái)自：平常心 > 《證券業(yè)界》

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