來(lái)源 |孫妮兒讀生活

作者 |孫妮兒

歐文費(fèi)雪在《利息理論》中提出的時(shí)間偏好（人性不耐）和投資機(jī)會(huì)理論，很好的解釋“延遲滿(mǎn)足”與“及時(shí)行樂(lè)”之間的矛盾及其利弊，及時(shí)行樂(lè)是人的本性，而人在延遲滿(mǎn)足上的反應(yīng)差別也是受所擁有的資本、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期以及文化習(xí)慣等認(rèn)知影響的，突破認(rèn)知，將會(huì)提升財(cái)富上限。

歐文.費(fèi)雪的《利息理論》一書(shū)是經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的奠基性著作，被譽(yù)為“資本理論領(lǐng)域的里程碑”，對(duì)后世宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)影響深遠(yuǎn)。

這是一本純干貨的經(jīng)濟(jì)理論書(shū)籍，甚至還有一些很專(zhuān)業(yè)的圖表與數(shù)學(xué)公式，超出了我的理解范圍，故而只有“不求甚解”，將自己會(huì)意的內(nèi)容撈出來(lái)。

本文談三點(diǎn)：“時(shí)間偏好”、“投資機(jī)會(huì)”以及兩者對(duì)普通人財(cái)富的影響，文末再撈一點(diǎn)書(shū)中的金句干貨。

時(shí)間偏好（人性不耐）

人性?xún)A向于及時(shí)行樂(lè)，這就是時(shí)間偏好，即人們?cè)谛睦砩细鼉A向于當(dāng)下消費(fèi)而非未來(lái)消費(fèi)，這種傾向反映了人們對(duì)不同時(shí)間點(diǎn)獲得同等價(jià)值物品或傾向的主觀評(píng)價(jià)差異。

時(shí)間偏好就是“你有多著急現(xiàn)在就花錢(qián)”。

越急著現(xiàn)在享受，時(shí)間偏好值越高；越能忍住等將來(lái)，時(shí)間偏好值越低。

例如，有兩個(gè)選擇：一是立刻拿到100塊；二是一年后拿到100塊。

大多數(shù)人傾向于立刻拿到，這也就是“人性不耐”，通常稱(chēng)作人們對(duì)當(dāng)前消費(fèi)的感知度要比未來(lái)消費(fèi)的感知度更高。

而這也是有邊際的，比如，在你的認(rèn)知中，當(dāng)下花100塊，和一年后花110塊的感知相同，那么當(dāng)一年的收益大于10塊錢(qián)時(shí)，你就會(huì)愿意等一年時(shí)間，不耐度就是10%，如果收益大于20塊你才愿意等，不耐度就是20%，這就引出了“利息”。

利息的根源：銀行付你利息，本質(zhì)上是用錢(qián)買(mǎi)你的耐心——你愿意把錢(qián)借給別人用一年，別人就得付你“等待費(fèi)”。

窮人和富人的區(qū)別：

窮人往往時(shí)間偏好高（下個(gè)月房租都交不起，等不及未來(lái)），也就是書(shū)中所說(shuō)，可支配收入越少的人，越傾向于及時(shí)消費(fèi)。

富人時(shí)間偏好低（錢(qián)夠花，愿意投資等回報(bào)），同時(shí)，對(duì)未來(lái)收益有期待，也是他們更有耐心的原因。

這就有了書(shū)中所說(shuō)的：浪費(fèi)的人愈窮，儉省的人愈富。

當(dāng)然，除了擁有財(cái)富的多少會(huì)影響不耐度，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期、文化習(xí)慣等對(duì)財(cái)富的認(rèn)知也同樣能影響不耐度。

故此，懂了“人性不耐”本質(zhì)，改變一下“當(dāng)下花錢(qián)”比“未來(lái)花錢(qián)”香的認(rèn)知，就能從行動(dòng)上降低“不耐度”，學(xué)習(xí)延遲滿(mǎn)足。

還有一個(gè)反常識(shí)的認(rèn)知要懂：越是經(jīng)濟(jì)困難時(shí)，越要降低不耐度！從而減少人生中的風(fēng)險(xiǎn)。

比如疫情期間，很多人恐慌性消費(fèi)，但聰明人反而趁機(jī)低價(jià)囤資產(chǎn)。

投資機(jī)會(huì)

懂了人性不耐，也就有了下一個(gè)話(huà)題“投資機(jī)會(huì)”。

“一個(gè)人無(wú)論有多少錢(qián)，消費(fèi)了才是他的收入，未消費(fèi)的便是他的投資”，延遲滿(mǎn)足說(shuō)白了就是為了“投資”。

費(fèi)雪認(rèn)為：收入是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的起點(diǎn)與終點(diǎn)，其本質(zhì)是“一系列事件構(gòu)成的動(dòng)態(tài)流”。

未消費(fèi)的收入就是投資，這部分收入就會(huì)轉(zhuǎn)化為資本，通過(guò)生產(chǎn)等一系列事件回歸為收入，形成閉環(huán)。

而增值的部分就是“收益”，當(dāng)投資回報(bào)率越高，人們投資（延遲滿(mǎn)足）的愿意也就越強(qiáng)烈。

而我們通常所說(shuō)的利息，也并非簡(jiǎn)單的借貸成本，而是由“時(shí)間偏好”“投資機(jī)會(huì)”這兩大核心因素共同作用的結(jié)果。

還有一點(diǎn)有趣的，即真實(shí)的利息并非我們看到的利率，而由當(dāng)前利息減去通貨膨脹而剩余的部分（費(fèi)雪效應(yīng)：實(shí)際利率=名義利率-通脹率）。

比如，當(dāng)前100塊錢(qián)能買(mǎi)5斤肉，一年后要110塊錢(qián)才能買(mǎi)到5斤肉，而你的年利率為20%，那么看似收益為20塊，真實(shí)的利息其實(shí)只有10塊。

同時(shí)，為什么叫投資機(jī)會(huì)呢？這就是選擇背后的風(fēng)險(xiǎn)，這筆錢(qián)用于不同的投資，收益與風(fēng)險(xiǎn)是不同的。

費(fèi)雪指出：資本投向A，必然放棄B的潛在收益。這就是選擇背后的隱形代價(jià)。

這樣就又引出了一個(gè)新的問(wèn)題，那就是什么是好的投資機(jī)會(huì)？作為普通人來(lái)說(shuō)，投資機(jī)會(huì)又在哪里？

三

兩大核心因素對(duì)普通人財(cái)富的影響

前面提到，利息是由時(shí)間偏好和投資機(jī)會(huì)這兩大核心因素共同作用的結(jié)果，因此，它們也是通過(guò)利息影響我們的財(cái)富。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是：一個(gè)人對(duì)當(dāng)下消費(fèi)的欲望值，以及對(duì)等待一定時(shí)間后的收益的期望值，兩者的對(duì)抗。

只有期望值高于欲望值，才會(huì)有收入轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本的現(xiàn)象，也才有投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生，然而，機(jī)會(huì)中還有風(fēng)險(xiǎn)，利息值也有負(fù)值的可能，就有了好機(jī)會(huì)和壞機(jī)會(huì)的分別。

如何判斷好機(jī)會(huì)，一般來(lái)說(shuō)要算三筆賬：一是成本需要多少，對(duì)當(dāng)下消費(fèi)的影響是否能承受，總不能犧牲健康為代價(jià)，餓著肚子搞生產(chǎn)吧；二是回報(bào)率是多少，是否可以讓期待值高于欲望值，也就是值不值得犧牲當(dāng)下；三是風(fēng)險(xiǎn)值高不高，可能產(chǎn)生的最壞結(jié)果，能不能承受。

有人把投資機(jī)會(huì)比喻成“尋找能下金蛋的雞”，對(duì)應(yīng)以上三點(diǎn)就是：你養(yǎng)得起的雞，確實(shí)會(huì)下金蛋，不會(huì)死掉或被叼走，這就是一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)。

資本機(jī)會(huì)還有兩大陷阱：一是被短期收益迷了眼，而忽略了長(zhǎng)期長(zhǎng)益，比如殺雞取卵，或者放棄自我增值，短見(jiàn)的用健康、時(shí)間去換金錢(qián)等；二是從眾心理，不去深入了解投資內(nèi)容，喜歡跟風(fēng)，“當(dāng)大多數(shù)人都認(rèn)為一個(gè)投資機(jī)會(huì)是賺錢(qián)的時(shí)候，往往已經(jīng)晚了，這個(gè)機(jī)會(huì)將不再賺錢(qián)”，這在股市中是容易體會(huì)得到的。

對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，投資的機(jī)會(huì)在哪里呢？

三個(gè)方面：一是投資自己，讓自己未來(lái)的收益更高；二是用時(shí)間換增值，定投指數(shù)基金或者黃金之類(lèi)，低風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期收益穩(wěn)定的項(xiàng)目，獲取未來(lái)的收益；三是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，用保險(xiǎn)對(duì)沖疾病和養(yǎng)老的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

第三點(diǎn)往往是人們?nèi)菀缀雎缘耐顿Y，甚至認(rèn)為這不是投資，其實(shí)，無(wú)論是增值還是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，都是投資，甚至重視風(fēng)險(xiǎn)還是投資的護(hù)城河。

《利息理論》中的金句

01、投資是時(shí)間維度上的平衡消費(fèi)。

（利息不是錢(qián)的價(jià)格，是“等不及”的代價(jià)。急著現(xiàn)在花錢(qián)的人，得給愿意等待的人付利息）

02、收入是一連串的事件。

（收入像自來(lái)水，不是一桶水。錢(qián)是每個(gè)月慢慢賺進(jìn)來(lái)的，不是一次性發(fā)的）

03、凡是可能產(chǎn)生未來(lái)收入的資源都是資產(chǎn)，資本就是資產(chǎn)的現(xiàn)值。

（錢(qián)本身不值錢(qián)，值錢(qián)的是用錢(qián)做的事。把錢(qián)鎖柜子里沒(méi)用，拿去投資才有價(jià)值）

04、時(shí)間偏好影響著人們的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄決策。

（人天生沒(méi)耐心，所以有利息。大家都想今天吃火鍋，不想等明年）

05、“風(fēng)險(xiǎn)會(huì)推高不安全貸款的利率，同時(shí)壓低安全資產(chǎn)的收益率。”

（風(fēng)險(xiǎn)越大，利息越高。借給陌生人錢(qián)利息高，因?yàn)榭赡芘苈罚?/span>

06、人性的不耐程度越低，生活品質(zhì)越高。貨幣收入只有轉(zhuǎn)化為實(shí)際享受時(shí)，才算真正的收入。

（存錢(qián)不是不花錢(qián)，是把錢(qián)留到更值錢(qián)的時(shí)候花。比如現(xiàn)在少買(mǎi)衣服，攢錢(qián)以后買(mǎi)房）

結(jié)語(yǔ)：

文章結(jié)尾再放個(gè)彩蛋：風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和長(zhǎng)期主義。

01、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知：高風(fēng)險(xiǎn)投資需更高利率補(bǔ)償（如窮人高利貸），普通人應(yīng)優(yōu)先選擇安全性資產(chǎn)；

02、復(fù)利思維：生產(chǎn)力提升和技術(shù)進(jìn)步會(huì)通過(guò)資本增值推高長(zhǎng)期收益，耐心是財(cái)富積累的核心。

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