一、關(guān)鍵數(shù)據(jù)

    ROE加權(quán)21.36%，同比22.64%，下降1.28個百分點；

    收入107.88億，同比100.58億，增長7.25%；

    凈利潤29.77億，同比27.97億，增長6.42%；

    扣非凈利潤30.41億，同比28.54億，增長6.57%；

    經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額13.14億，同比22.07億，減少40.47%。

    公司解釋：

    經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比2023年有較大變化，主要系公司本期購買原材料支付的現(xiàn)金增加所致。

    從現(xiàn)金流量報表看，購買商品、接受勞務(wù)支出82.30億，比上期60.49億，增加21.81億。

    凈資產(chǎn)142.71億，比上年末133.76億，增長6.69%；

    總資產(chǎn)175.40億，比上年末170.80億，增長2.69%；

    每股凈資產(chǎn)23.66元，同比22.17元，增長6.72%。

    分季度看：

    收入、凈利潤、扣非凈利潤

    第一季度：31.70億；9.75億；9.88億；

    第二季度：24.80億；7.47億；7.63億；

    第三季度：28.00億；9.65億；9.64億；

    第四季度：23.38億；2.90億；3.26億。

    公司解釋：

    公司第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤減少主要原因系：公司各營業(yè)收入板塊結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，第四季度單季度的醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入占比下降；同時，公司加大研發(fā)投入力度和銷售推廣力度，研發(fā)費用和市場推廣的相關(guān)費用增加。

    2023年第四季度：

    收入24.59億，凈利潤3.93億，扣非凈利潤4.13億。

    2024年第四季度：

    收入同比下降4.92%，凈利潤同比26.21%，扣非凈利同比下降21.06%。

    由此可見，去年第四季度凈利潤下滑，有增長放緩的因素，同時也計提了研發(fā)費用和市場推廣費用的。

    毛利率42.74%，同比46.76%，下降4.02個百分點；

    凈利率27.77%，同比28.35%，下降0.58個百分點；

    點評：

    從總體毛利率、凈利率數(shù)據(jù)看，在天然牛黃等原材料價格高企的情況下，公司成本控制還算是不錯的。但是要注意：肝病用藥的毛利率67.91%，同比下降10.88個百分點。天然牛黃等原材料價格上漲的壓力仍未排除。

    銷售費用5.18億，同比7.83億，增長-33.88%；

    管理費用3.41億，同比3.67億，增長-7.22%；

    研發(fā)費用2.70億，同比2.32億，增長16.02%；

    銷售費用率4.80%，同比7.78%，下降2.98個百分點；

    管理費用率3.16%，同比3.65%，下降0.49個百分點；

    研發(fā)占收入比2.50%，同比2.31%，提高0.19個百分點。

    點評：

    銷售費用同比去年，減少了2.65億元，相應(yīng)對凈利潤的增長也做點貢獻。

    其中：

    母公司2024 年度銷售費用減少2億元，主要系促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費減少1.86億元。

    子公司福建片仔癀健康科技有限公司2024年銷售費用減少1.03億元，主要系促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費減少1.02億元。

    收入構(gòu)成：

    1、醫(yī)藥制造

    收入56.63億，同比增長17.94%；

    毛利率64.65%，同比下降11.12個百分點；

    其中：

    肝病用藥收入53.10億，同比增長18.98%；

    肝病用藥毛利率67.91%，同比下降10.88個百分點；

    2、醫(yī)藥流通

    收入40.84%，同比增長-2.87%；

    毛利率11.36%，同比下降2.49個百分點；

    2、化妝品

    收入7.52億，同比增長6.41%；

    毛利率60.80%，同比下降1.38個百分點。

    主要資產(chǎn)與負(fù)債：

    貨幣現(xiàn)金14.88億，比期初11.59億，增加3.29億；

    存貨49.67億，比期初33.79億，增加15.88億；

    從存貨結(jié)構(gòu)上看：

    1、原材料32.09億，比期初20.01億，增加12.08億；

    2、庫存商品12.18億，比期初10.35億，增加1.83億；

    3、在產(chǎn)品及半成品4.87億，比期初3.01億，增加1.86億。

    點評：

    公司加大了原材料的儲備，以應(yīng)對價格的上漲。

    短期借款8.93億，比期初9.90億，減少0.97億；

    長期借款0.58億，比期初1.07億，減少0.49億；

    母公司：短期借款、長期借款皆無。

    短期借款與長期借款，均發(fā)生在下屬公司。

    其他流動資產(chǎn)36.64億，比期初91.44億元，減少54.8億；

    其中：一年定期存款及利息35.20億，比期初90.14億，減少54.94億。

    分紅情況：

    每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.20元（含稅），共分配現(xiàn)金股利1,098,037,322.20元（含稅），占本年度合并報表歸屬于公司股東凈利潤的36.88%。

    2024年度公司現(xiàn)金分紅（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利，10派11.5元）總額1,791,852,113.70元，占本年度合并報表歸屬于公司股東凈利潤比例為60.19%。

    個人股東：

    王富濟持有27,100,000，占總股本的4.49%，為公司第二大股東。

    年內(nèi)增持62,500股。這是2024年上半年增持的。

    王富濟，個人投資者的榜樣！

    二、基本面信息

    1、行業(yè)信息

    根據(jù)國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2024年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（醫(yī)藥制造業(yè)）實現(xiàn)營業(yè)收入25,298.5億元，約與上年持平；營業(yè)成本14,729.6億元，比上年增長2.0%；實現(xiàn)利潤總額3,420.70億元，比上年下降1.1%。

    2、融資與分紅：

    自2003 年上市以來，通過首發(fā)募集、配股、公積金轉(zhuǎn)增股本的方式，公司總股本由1.4億股擴增至6.03億股。截至2024年底，公司向社會公眾融資總金額11.18億元，累計22年實施現(xiàn)金分紅，總派發(fā)現(xiàn)金紅利66.08億元，融資分紅比為1：5.91。

    3、科研情況

    中藥二次開發(fā)成果凸顯。圍繞片仔癀、復(fù)方片仔癀含片、茵膽平肝膠囊等系列優(yōu)勢品種，系統(tǒng)開展藥理、藥效及臨床研究，以現(xiàn)代科學(xué)詮釋傳統(tǒng)中醫(yī)藥 “異病同治” 的科學(xué)內(nèi)涵，為拓展已上市中成藥的臨床應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。

    推進片仔癀及優(yōu)勢中成藥品種二次開發(fā)臨床研究11項、藥理藥效毒理研究23項及片仔癀熱結(jié)中醫(yī)理論研究1項，完成 “片仔癀用于頭頸部腫瘤患者放療后引起的口腔黏膜炎的臨床研究”“片仔癀多維藥效物質(zhì)和分子機制研究” 等項目18項，新增片仔癀功能主治研究及茵膽平肝膠囊、心舒寶片探索性臨床研究4項，新增片仔癀針對重大腦病、代謝性紊亂性功能障礙等藥理藥效研究13項。

    報告期內(nèi)新增發(fā)表研究論文23篇，例如中國中醫(yī)科學(xué)院醫(yī)學(xué)實驗中心開展了片仔癀治療甲型H1N1流感的藥效學(xué)研究及作用解析，研究顯示片仔癀在緩解由甲流引起的癥狀（如發(fā)熱、炎癥等）方面具有較好的效果。

    4、經(jīng)營計劃

    （1）打造“大醫(yī)藥”航母集群。公司將充分發(fā)揮自身品牌價值以及在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源優(yōu)勢，持續(xù)在中成藥、化藥創(chuàng)新藥、大單品、醫(yī)藥商業(yè)、日化美妝等五個方面下足功夫，做大做強上市公司主體規(guī)模。

    （2）加大科技創(chuàng)新力度。公司擬計劃新增立項新藥項目2項，新增啟動新藥臨床研究3-5項，力爭完成期、期臨床研究2-3項。同時，公司新增與高校、科研機構(gòu)共建產(chǎn)學(xué)研合作創(chuàng)新平臺2-3個，力爭2-3個經(jīng)典名方、保健食品上市。

    （3）積極謀劃2025年業(yè)績。公司將進一步填充傳統(tǒng)醫(yī)藥渠道空白市場，持續(xù)推動合作商在連鎖藥店鋪設(shè)專柜，并在頭部連鎖優(yōu)質(zhì)門店設(shè)立片仔癀專區(qū)。同時，引導(dǎo)合作商聚焦中醫(yī)館、醫(yī)美、牙科以及高端養(yǎng)老院、療養(yǎng)院等新渠道，不斷創(chuàng)新片仔癀新領(lǐng)域的應(yīng)用場景。公司還將積極發(fā)展高端客戶和集團客戶，拓展符合時下消費趨勢的新型終端消費市場。

    （4）聚焦新媒體，探索零售新場景。

    （5）通過并購延鏈、拓鏈、補鏈、尋求上中下、左右側(cè)產(chǎn)業(yè)項目。公司將利用片仔癀品牌優(yōu)勢，發(fā)揮片仔癀鏈主作用，招引醫(yī)藥大健康項目落戶漳州，形成以片仔癀為核心，向外輻射的大健康領(lǐng)域生態(tài)圈，助力我市產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展。

    以上信息，均摘自于年報。

    三、有關(guān)材料

    1、近十年的毛利率與凈利率情況

    2016年，毛利率48.95%，凈利率21.95%；

    2017年，毛利率43.26%，凈利率21.01%；

    2018年，毛利率42.42%，凈利率23.68%；

    2019年，毛利率44.24%，凈利率24.24%；

    2020年，毛利率45.16%，凈利率25.95%；

    2021年，毛利率50.72%，凈利率30.73%；

    2022年，毛利率45.65%，凈利率29.02%；

    2023年，毛利率46.76%，凈利率28.35%；

    2024年，毛利率42.74%，凈利率27.77%。

    2、天然牛黃價格的上漲情況

    2010年，價格10萬元/公斤；

    2011年，價格11萬元/公斤；

    2013年，價格25萬元/公斤；

    2015年，價格20萬元/公斤；

    2017年，價格33萬元/公斤；

    2019年，價格35萬元/公斤；

    2020年，價格50萬元/公斤；

    2022年，價格52萬元-57萬元/公斤；

    2023年，價格57萬元-140萬元/公斤；

    2024年，價格160萬元-170萬元/公斤。

    2025年，價格165萬元/公斤。

    2010年至2025年，天然牛黃價格復(fù)合上漲20.55%，特別是自2023年至2024年價格上漲得太夸張了！

    3、片仔錠劑每粒價格上調(diào)情況

    2004年9月，上調(diào)5元至120元；

    2005年3月1日，上調(diào)5元至125元；

    2006年9月，上調(diào)10元至140元；

    2007年3月1日，上調(diào)10元至150元；

    2007年11月16日，上調(diào)30元至180元；

    2010年1月5日，上調(diào)20元至200元；

    2011年1月1日，上調(diào)20元至200元；

    2011年10月至12日，上調(diào)40元至260元；

    2012年7月1日，上調(diào)20元至280元；

    2012年11月6日，上調(diào)40元至320元；

    2013年7月1日，上調(diào)20元至340元；

    2014年7月：上調(diào)20元至360元；

    2014年11月，上調(diào)40元至400元；

    2015年7月，上調(diào)20元至420元；

    2015年11月，上調(diào)40元至460元；

    2016年6月28日，上調(diào)40元至500元；

    2017年5月27日，上調(diào)30元至530元；

    2020年1月21日，上調(diào)60元至590元；

    2023年5月5日，上調(diào)170元至760元。

    2007年11月16日，價格自150元上調(diào)至180元；

    2010年1月5日，價格自180元上調(diào)至200元/粒；

    2023年5月5日，價格自從590元上調(diào)至760元/粒。

    2003年上市以來，19年的時間，價格復(fù)合上漲10.2%。

    四、總體印象

    1、2024年，肝病用藥的毛利率67.91%，同比下降10.88個百分點，可見天然牛黃等原材料，對公司的經(jīng)營壓力仍然未排除，這也是造成近兩年業(yè)績增長放緩的主要原因。同時，疊加消費大環(huán)境的影響。但公司收入與凈利潤仍然錄得了7.25%、6.42%的增長。

    2、將看問題的視角拉長，從近十年的總體毛利率與凈利率看，總體還算穩(wěn)定。 2010年至2025年，天然牛黃價格復(fù)合上漲20.55%，特別是自2023年至2024年價格上漲得太夸張了，如果放在別的公司，估計早就可能被打趴下了，從這一點上看，片片的抗脆弱性也足夠強。

    這種抗脆弱性，主要還是來自于其核心產(chǎn)品的提價權(quán)。2003年上市以來，19年的時間，價格復(fù)合上漲10.2%。

    自己要永遠(yuǎn)記?。嚎匆患夜?/span>司的抗脆弱性是否足夠強，并不是看它在行業(yè)順風(fēng)順?biāo)畷r會如何如何，而是在過行業(yè)“寒冬”時的抗凍能力！茅臺是如此，片片也是如此，阿膠、格力等皆是如此。

    3、我已經(jīng)說過，縱觀我大A股5000多家上市公司，具有強勢經(jīng)濟特許權(quán)的，除了茅臺之外，就是片仔癀了，特別是其長期以來保持了較為強勢的提價權(quán)。所以，當(dāng)下自己篤定持有（自己的最大特點就是不怕熬），仍是作為非賣品、收藏品來對待的。

    4、目前經(jīng)營上最大的困境，就是天然牛黃等原材料價格的上漲。近期國家已經(jīng)正式試點進口天然牛黃， 這項政策對于國內(nèi)居高不下的天然牛黃價格是否會形成抑制或打壓，可持續(xù)觀察。果如是，利好片仔癀（因為產(chǎn)品的價格已調(diào)上去了，若原材料價格掉下來，產(chǎn)品的價格是不會跟著下調(diào)的）。

    五、2025年第一季報

    收入31.42億，同比31.71億，增長-0.92%；

    凈利潤10億，同比9.75億，增長2.59%；

    扣非凈利潤10.05億，同比9.88億，增長1.69%；

    經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額9.16億，同比5.31億，增長72.33%；

    毛利率45.05%，同比47.26%，下降2.21個百分點；

    凈利率32.26%，同比31.50%，提高0.76個百分點。

    主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：

    醫(yī)藥制造18.74億，同比增長13.31%；

    毛利率62.24%，同比下降8.24個百分點；

    主營業(yè)務(wù)成本增長率44.95%；

    化妝品1.97億，同比增長-1.17%；

    毛利率67.35%，同比下降0.91個百分點；

    肝病用藥18.33億，同比增長21.83%；

    毛利率63.36%，同比下降12.39個百分點；

    主營業(yè)務(wù)成本增長率84.04%。

    公司解釋：

    公司利潤增速放緩的主要原因系重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。根據(jù)康美中藥網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，天然牛黃近期的市場價格仍維持在高價（160萬元/公斤）。2025年4月，國家藥監(jiān)局 海關(guān)總署發(fā)布《關(guān)于允許進口牛黃試點用于中成藥生產(chǎn)有關(guān)事項的公告》，福建省被列入到試點區(qū)域。未來，公司將密切關(guān)注原材料等行業(yè)政策變化，主動適應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢，完善風(fēng)險管理策略，做好重要原材料戰(zhàn)略儲備和經(jīng)營管理降本增效工作，進一步提高公司利潤水平。

     同時，一季度增長緩慢，也有2024年第一季度基數(shù)較大的原因。2024年第一季度收入與扣非凈利潤分別增長20.58%、28.23%。