在此前阿里巴巴的文章中所長講到，甭管AI如何發(fā)展，做云計(jì)算的企業(yè)必然會(huì)是最大的獲益者之一。根據(jù)阿里近期投資者交流的說法，未來90%以上的token將會(huì)在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上生成（token是AI處理的基本單位），因?yàn)檫@么巨大的模型計(jì)算的量只有在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上才會(huì)具備最高效率，換句話說就是，AI要想實(shí)現(xiàn)，前提就是基于云計(jì)算。

按照阿里的說法，其云計(jì)算中AI相關(guān)產(chǎn)品的收入已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度保持三位數(shù)同比增速，2025年春節(jié)后，推理需求更是迎來井噴，60%、70%新增客戶的需求更多都是用在推理上面。隨著各行各業(yè)對(duì)于 AI 技術(shù)的快速應(yīng)用，阿里云的客戶基數(shù)、使用場景、應(yīng)用的行業(yè)范圍都會(huì)迅速擴(kuò)大，不僅能推動(dòng)營收增長，更會(huì)帶動(dòng)利潤率的提升。

阿里如此，其實(shí)騰訊也差不多。按照近期騰訊投資者交流的說法，AI 云收入同比增長近一倍，當(dāng)前 AI 相關(guān)需求強(qiáng)勁，制約其更高速增長的原因主要是供應(yīng)側(cè)跟不上，第四季度資本支出增長如此快的核心就在于部分用于緊急GPU 訂單和數(shù)據(jù)中心部署優(yōu)化。

2024Q4，騰訊的資本開支為366億元，同比+386%，全年資本支出在Q4的帶動(dòng)下同比暴增221%達(dá)767億，這767億里面超過92%都是AI的投入，而且騰訊表示2025年的資本支出還會(huì)進(jìn)一步增長。企業(yè)不是傻子，正是因?yàn)橛写蠡貓?bào)，才會(huì)有大投入，沒有回報(bào)，怎么可能斥巨資？

雖然騰訊在云業(yè)務(wù)上落后阿里不少，但也穩(wěn)居國內(nèi)前三，未來必然會(huì)享受到AI帶來的第四次工業(yè)革命的巨大紅利。這一次AI革命，比起此前的蒸汽機(jī)、電力、通信等帶給社會(huì)的變革又會(huì)大得多得多。

資料來源：iFinD

木頭姐在此前一份研報(bào)中甚至表示，AI能驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增速翻一倍多，達(dá)到7.3%，而1900-2024年期間的復(fù)合增速才3%而已。

未來不出意外的話，騰訊云可以驅(qū)動(dòng)騰訊再上一個(gè)臺(tái)階，這個(gè)臺(tái)階可能比所有人所想象的還要高得多。另外，近期騰訊也宣布自己的云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群業(yè)務(wù)將在2025年實(shí)現(xiàn)盈利。

守得云開見月明的時(shí)候要到了。

即便不提未來可能極高速增長的云，放眼當(dāng)下，騰訊也在不斷亮瞎大家的眼。

2024Q4，騰訊實(shí)現(xiàn)收入1724億，同比增長11%，Non-IFRS凈利潤553億，同比增長30%。

2024全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6602億，同比增長8%，Non-IFRS凈利潤2227億，同比增長41%。

這里面尤其讓所長側(cè)目的是游戲業(yè)務(wù)。其實(shí)前兩年騰訊業(yè)務(wù)有一陣停滯，核心就在于游戲業(yè)務(wù)增速放緩，尤其是貢獻(xiàn)營收、利潤都更多的國內(nèi)游戲，直到2024Q1，游戲增速還是下滑的，雖然2024Q2后有所恢復(fù)，但直到Q4的成績出來，才真的讓市場看到了希望，“誰說大象不能起舞？”，騰訊的游戲依然還是一把寶刀。

2024Q4，騰訊游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總營收 493 億元，同比增長 20.1%，其中國內(nèi)游戲收入 333 億，同比+23.3%，國際游戲收入 160 億，同比+15.1%。

國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)如此亮眼，一方面是因?yàn)閲窦?jí)長青游戲《王者榮耀》、《和平精英》、《無畏契約》等主力產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，另一方面，《DNF 起源》、《三角洲行動(dòng)》等新游戲也表現(xiàn)亮眼。騰訊在近期的投資交流中還特地強(qiáng)調(diào)，常青游戲的組合由2023年的12款增長至2024年的14款。此外，《三角洲行動(dòng)》在國內(nèi)Q4獲得了超10億的總收入，很有希望成為下一款常青游戲。

這里也附上騰訊對(duì)常青游戲的定義，即季度平均日活躍賬戶數(shù)超過500萬的手游或超過200 萬的個(gè)人計(jì)算機(jī)游戲， 然后年流水要超過40億元。

如果大家聽過騰訊最近的投資者交流不難發(fā)現(xiàn)，騰訊一直在強(qiáng)調(diào)常青樹游戲這個(gè)概念，這些常青游戲基本都運(yùn)作了很長時(shí)間，擁有較高的人氣，具備很好的基礎(chǔ)，甚至已經(jīng)成為不少人生命中重要的一部分。這類游戲只要好好運(yùn)營，不斷融入當(dāng)前流行的一些新玩法和技術(shù)，不斷更新內(nèi)容，其實(shí)遠(yuǎn)比開發(fā)一個(gè)新游戲容易成功得多，也更容易貢獻(xiàn)增量。

對(duì)于未來游戲的開發(fā)，騰訊表示未來會(huì)只專注在少量游戲上，每款游戲?qū)碛袕?qiáng)大的市場定位、鮮明的類型、出色的玩法、龐大的制作團(tuán)隊(duì)和高制作價(jià)值，以超越玩家的期望，從而在市場上成為領(lǐng)軍作品。也就是說，騰訊以后絕不做表現(xiàn)平平的游戲，要做就只做常青游戲。

常青游戲可以說是所有游戲企業(yè)的追求，只要有一個(gè)常青游戲，就基本等同于擁有源源不斷的印鈔機(jī)，如果有好多個(gè)，那企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位就幾乎不可撼動(dòng)了。但說來簡單做著難，游戲本來和就創(chuàng)新藥一樣充滿不確定性，沒有人能確保下一款產(chǎn)品能否成為爆款，多少前浪比如盛大都是爆品跟不上慢慢死在了沙灘上，做常青游戲除了要保證游戲是爆款外，還非?？简?yàn)企業(yè)的運(yùn)營能力。所長讀書的時(shí)候很喜歡玩盛大的彩虹島，但也就幾年的樣子，彩虹島的游戲世界便崩塌了，稀有泛濫、貨幣貶值，曾經(jīng)的小伙伴一個(gè)個(gè)離開，可以說運(yùn)營游戲的難度甚至不亞于開發(fā)一個(gè)爆款。

而騰訊現(xiàn)如今擁有的常青游戲不僅僅是一兩個(gè)，而是14個(gè)，甚至還會(huì)有更多，充分說明騰訊在游戲領(lǐng)域確實(shí)已經(jīng)爐火純青，知道怎么做，也知道如何運(yùn)營。當(dāng)然不止騰訊，網(wǎng)易也類似，大話西游、夢(mèng)幻西游也都是做了很多很多年還很火的游戲。

對(duì)于未來，騰訊充滿信心，認(rèn)為游戲的增長曲線仍將保持良好態(tài)勢(shì)，而且在AI的加持下，游戲業(yè)務(wù)只會(huì)越來越好。一方面，AI 可以讓游戲的開發(fā)更高效；另一方面，AI也可以讓游戲內(nèi)容更豐富、更真實(shí)、更新更及時(shí)，NPC更智能；此外，AI在很多PVP游戲中可以優(yōu)化新用戶的匹配平衡，還可以提供指導(dǎo)，從而更好地研發(fā)游戲。

所長一直認(rèn)為騰訊的游戲?qū)儆谙掠械祝ㄓ羞@么多常青游戲兜底，再不濟(jì)成為現(xiàn)金奶牛也是OK的）、上有彈性（新爆款就是彈性）的好業(yè)務(wù)，一直以來，所長都比較有信心。

除了游戲之外，騰訊的廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)也非常亮眼，2024Q4實(shí)現(xiàn)營收 350 億，同比+18%，這樣的成績可是在經(jīng)濟(jì)疲軟的大環(huán)境下實(shí)現(xiàn)的。騰訊的廣告業(yè)務(wù)之所以可以在宏觀大環(huán)境如此拉垮的大背景下表現(xiàn)如此亮眼，核心源于微信生態(tài)的大爆發(fā)，比如視頻號(hào)、小程序、微信搜一搜廣告等，視頻號(hào)所長此前講過多次了，這里就不復(fù)述，其實(shí)也用不著所長多講，大家應(yīng)該都能感受到視頻號(hào)有多厲害。

在所長看來，視頻號(hào)是可以和抖音掰手腕的存在，而且天花板理應(yīng)比抖音更高。畢竟微信是國民級(jí)app，用戶數(shù)量高達(dá)13.85億，吊打抖音；另一方面，微信生態(tài)比抖音強(qiáng)得多，電商可以將公眾號(hào)（訂閱號(hào)、服務(wù)號(hào)）、小程序、搜一搜、聊天、群聊、朋友圈等場景全部貫通，使用場景還在不斷擴(kuò)展。比如2025年春節(jié)推出的微信禮物，所長就覺得是一個(gè)十分變態(tài)的功能，牛叉程度真的不亞于微信紅包，自己已經(jīng)用了好些次給朋友送禮了。

騰訊2024Q4的電商GMV增速非?？?，雖然沒有公布具體的數(shù)值，但從公司的口氣以及其他披露過的數(shù)據(jù)來看，應(yīng)當(dāng)是非常樂觀的，由于未來生態(tài)功能還將繼續(xù)迭代，所以這塊業(yè)務(wù)非常值得期待！

這里也附上一些可供參考的相關(guān)數(shù)據(jù)：24Q3小程序交易額超人民幣2萬億元，同比增長十幾個(gè)百分點(diǎn)；24Q4小程序營銷服務(wù)收入同比增長迅速。

騰訊的搜一搜結(jié)合AI后也可以說越發(fā)好用了，現(xiàn)如今，所長的搜索需求幾乎可以完全通過搜一搜實(shí)現(xiàn)，所長覺得搜一搜+元寶未來大概率會(huì)取代百度吧。目前也沒有披露搜一搜的具體數(shù)據(jù)，不過官方在2023年的某次公開課上公布“搜一搜”月活用戶增長至8億、搜索量同比增長54%，那時(shí)候百度 App僅有 6億月活，一年過去了，又有AI加持，搜一搜理應(yīng)更強(qiáng)了。

這里也同樣貼上一些騰訊披露過的相關(guān)數(shù)據(jù)：2023年底超過1億DAU，同比增長超20%，24Q3搜索收入同比增長了一倍以上，24Q4微信搜索收入同比增長超過一倍。

由于騰訊擁有微信支付的支付數(shù)據(jù)，還有小程序、搜一搜、微信小店等用戶的生態(tài)行為數(shù)據(jù)，他家廣告業(yè)務(wù)的投放精準(zhǔn)度和深度都不是別家可以比擬的。所長覺得騰訊未來的廣告業(yè)務(wù)變現(xiàn)效率甚至有望超越meta。

說到這里所長也給大家科普一下meta的廣告變現(xiàn)效率有多高，大家可以見識(shí)一下廣告業(yè)務(wù)的天花板有多高。

meta的營收幾乎全部靠廣告，廣告占了97%。2024 年Q4，Meta 廣告收入達(dá) 467.8 億美元（騰訊是350億人民幣），同比增長超 20%。值得一提的是，meta的毛利率高達(dá)80%，而騰訊的廣告業(yè)務(wù)毛利率僅58%，這還是在AI優(yōu)化的情況下，不論收入體量還是毛利，都和meta相差甚遠(yuǎn)。雖然meta的廣告業(yè)務(wù)沒法直接和騰訊類比，畢竟前者的用戶數(shù)比后者多不少（meta有39億，比騰訊多兩倍左右），但毛利也足以說明很多問題了。meta的收入中有超過30%來自亞太等地區(qū)（歐美發(fā)達(dá)國家的用戶收入，尤其美國，比亞太等其他國家或地區(qū)高非常多），充分說明meta的廣告有很高定價(jià)權(quán)，客戶都特別買賬。

考慮到未來AI會(huì)越來越聰明，騰訊的用戶數(shù)據(jù)會(huì)越來越完善且完勝meta（生態(tài)更完善），對(duì)于騰訊廣告點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率的提升作用應(yīng)當(dāng)越來越強(qiáng)，騰訊廣告業(yè)務(wù)的毛利、營收其實(shí)還有巨大的上升空間。

除了游戲、廣告、云業(yè)務(wù)之外，騰訊在人們的精神娛樂世界也布滿了棋子，比如騰訊視頻、QQ音樂、微信讀書、閱文集團(tuán)……發(fā)展勢(shì)態(tài)都非常不錯(cuò)，只是現(xiàn)如今在騰訊整個(gè)體系中的貢獻(xiàn)還不明顯，未來遲早有一天都會(huì)迎來大爆發(fā)。不信的話不妨想想看，當(dāng)AI越來越多地解放人類雙手，人類擁有的閑暇時(shí)間越來越多，你說大家會(huì)干什么？

總之，在萬物互聯(lián)時(shí)代，在AI時(shí)代，作為流量入口、擁有無數(shù)前瞻布局的騰訊，很難預(yù)測(cè)他的天花板究竟在哪里。