到今天為止，基金產(chǎn)品的一季報(bào)基本披露完畢。

在所有基金中，我比較關(guān)注的是FOF。

FOF本身是一個(gè)專(zhuān)注大類(lèi)資產(chǎn)配置的品種，所以通過(guò)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)上FOF的最新調(diào)倉(cāng)動(dòng)向，可以梳理出目前機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)大方向的判斷。

今天就來(lái)聊聊，隱藏在FOF一季報(bào)中的三個(gè)線索。

01 

防御性倉(cāng)位增加

目前市場(chǎng)上一共500多只FOF產(chǎn)品，截至2025Q1，所有產(chǎn)品現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)（銀行存款+買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)）占基金凈資產(chǎn)比例的平均值為6.28%。

而2024年年報(bào)的比例為4.94%。

相當(dāng)于在2025年1季度，FOF產(chǎn)品整體增加了1.34%的現(xiàn)金倉(cāng)位。

除了增加現(xiàn)金儲(chǔ)備外，我還發(fā)現(xiàn)2025Q1，FOF增持最多的一只基金，是海富通的中證短融ETF。

按照基金主代碼的持倉(cāng)體量看，2024年年末，FOF的前十大基金產(chǎn)品中，海富通短融ETF的總規(guī)模是6.25億。

而2025Q1，持倉(cāng)體量暴增16億元，達(dá)到22.34億。

短融ETF，從名字看，這是一個(gè)債券型產(chǎn)品。

但實(shí)際上，中證短融指數(shù)的久期只有0.3，每天的波動(dòng)很小，基本可以等價(jià)于一個(gè)收益更高的貨幣+基金。

而且ETF這種形式可以T+0場(chǎng)內(nèi)交易，操作起來(lái)比較靈活。 

從債券FOF青睞榜中我們也能發(fā)現(xiàn)，排在前三的債基產(chǎn)品，全部都是ETF。

而且特點(diǎn)都比較鮮明。

海富通短融ETF，注重防御。

鵬揚(yáng)30年國(guó)債ETF，久期拉滿，進(jìn)攻性強(qiáng)。

富國(guó)政金債ETF，攻守平衡，風(fēng)險(xiǎn)收益特點(diǎn)更偏向于長(zhǎng)期投資。

從規(guī)模上看，這三個(gè)是目前市場(chǎng)上規(guī)模最大的純債類(lèi)ETF，都是機(jī)構(gòu)非常喜歡買(mǎi)的品種。

所以，FOF狂買(mǎi)短融ETF，也更加說(shuō)明，在2025年一季度，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向防御，主動(dòng)降低了債券組合的久期。

我看了一下，2025Q1買(mǎi)入短融ETF最多的基金，是中歐盈選穩(wěn)健6個(gè)月持有期。

占基金凈值比例，從2024年末的5.22%，暴增至2025Q1的18.58%。

在定期報(bào)告中，基金經(jīng)理也寫(xiě)了，對(duì)于債券資產(chǎn)，在年初有意降低了久期，通過(guò)這種調(diào)整，做出了相對(duì)于比較基準(zhǔn)的超額收益。

除了中歐這只產(chǎn)品外，像平安盈弘、易方達(dá)如意安誠(chéng)、國(guó)泰瑞悅也都大筆增加了短融ETF的倉(cāng)位。

強(qiáng)調(diào)防守的同時(shí)，也給后續(xù)的調(diào)倉(cāng)，留出了靈活的配置空間。

02 

黃金成了香餑餑

從整體上看，今年一季度，FOF對(duì)于大類(lèi)資產(chǎn)配置上的調(diào)整是比較在線的。

除了上面講到的，不少產(chǎn)品通過(guò)增持短融ETF，降低了債券組合久期，從而獲得超額收益之外，不少FOF，還增加了對(duì)于黃金的配置。

以目前市場(chǎng)上規(guī)模最大的華安黃金ETF為例，2024年年末，有50只FOF的前十大重倉(cāng)基金中，出現(xiàn)了這只產(chǎn)品。

而2025Q1，重倉(cāng)黃金ETF的FOF基金，超過(guò)80只。

華安的黃金ETF，也成為排在海富通短融ETF，被FOF持有規(guī)模第二多的基金產(chǎn)品。

我也梳理了一下，目前FOF產(chǎn)品持有中的幾只黃金ETF。

從規(guī)模上看，華安的黃金ETF，2025Q1被FOF持有的總規(guī)模超過(guò)12億，大幅領(lǐng)先其他品種。

這些產(chǎn)品跟蹤的都是同一個(gè)指數(shù)，而且從費(fèi)率上看，工銀瑞信和華夏的，管理費(fèi)只有0.15%。

只能說(shuō)，相比于費(fèi)用，機(jī)構(gòu)還是更注重規(guī)模、流動(dòng)性這些軟成本。

具體來(lái)看，增持黃金規(guī)模比較大的，包括華安盈瑞、民生加銀康寧、東方紅欣悅等等。

華安盈瑞屬于被動(dòng)增持。

從規(guī)模上看，黃金ETF的持倉(cāng)市值，從2024年年末的8000萬(wàn)，增長(zhǎng)到2025Q1的3億。

但這只FOF的規(guī)模，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)也從2.8億增長(zhǎng)到18億。

所以，黃金ETF占基金凈值的比例，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的變化。

而民生加銀康寧，則屬于主動(dòng)增持。

對(duì)于黃金ETF的持倉(cāng)占比，從2024年年末的0.43%，暴增至2025Q1的9.65%。

對(duì)于倉(cāng)位的調(diào)整，基金一季報(bào)中也做了相應(yīng)的說(shuō)明。

因?yàn)殛P(guān)稅戰(zhàn)的前景不明朗，出于均衡配置大類(lèi)資產(chǎn)的考慮，1季度大幅加倉(cāng)了黃金。

這里我也想再重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)一下，在面對(duì)不確定，你不知道該買(mǎi)什么時(shí)，均衡的資產(chǎn)配置永遠(yuǎn)可以信賴(lài)。

另外，除了黃金ETF之外，黃金股ETF也成了FOF加倉(cāng)的重點(diǎn)產(chǎn)品。

以永贏的黃金股ETF為例，2024年年末，這個(gè)ETF只出現(xiàn)在國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航這一只FOF的前十大持倉(cāng)中，而且倉(cāng)位還很低，0.32%。

但2025Q1，重倉(cāng)黃金股ETF的FOF，已經(jīng)超過(guò)15只。

國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航大幅加倉(cāng)至11.23%。

季報(bào)中也提到了應(yīng)對(duì)關(guān)稅不確定性，而買(mǎi)入黃金的邏輯。

另外像華夏聚盛優(yōu)選、工銀養(yǎng)老2035，更是同時(shí)增持了黃金ETF和黃金股ETF。

從行情上看，2025Q1，FOF產(chǎn)品加倉(cāng)黃金、黃金股，算是狠狠地吃到了黃金的主升浪。

對(duì)于黃金的整體判斷，確實(shí)是在線的。

03 

增配全球債

2025Q1，FOF產(chǎn)品的第三個(gè)亮點(diǎn)，就是增配了全球債。

以摩根國(guó)際債為例，2025Q1，FOF的持倉(cāng)規(guī)模相比2024年年末，翻了1倍多。

其中增持較多的是匯添富添福盈和，2025Q1直接從0倉(cāng)位，買(mǎi)成了第一大重倉(cāng)。

在定期報(bào)告中，基金經(jīng)理也闡述了原因，考慮到投資性?xún)r(jià)比，所以買(mǎi)入一定的美元債基金。

說(shuō)明一點(diǎn)，摩根國(guó)際債這只產(chǎn)品，它里面確實(shí)有美債成分，但同時(shí)也包括歐洲和其他新興市場(chǎng)的債。

而且久期也沒(méi)有很長(zhǎng)。

所以從凈值表現(xiàn)上看，最近一段時(shí)間的走勢(shì)還是挺穩(wěn)健的。

從這里也能看出，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再看好未來(lái)繼續(xù)投資中債的性?xún)r(jià)比。

票息更高的海外債券，可能是更好的選擇。