今年以來，中證全債指數(shù)上漲了8.68%，30年國債ETF累計(jì)上漲22.02%，比滬深300指數(shù)還要牛。明年債市如何，還能繼續(xù)今年凌厲的漲勢嗎？

2025 年，債市收益預(yù)期需 “降溫”

債券價(jià)格的上漲來源于利息和市場波動(dòng)，利息是債券的價(jià)值中樞，也是債券定價(jià)的基礎(chǔ)，市場波動(dòng)則短期放大或者縮小債券的價(jià)格。拉長時(shí)間看，債券收益必定圍繞著票息上下波動(dòng)，最終均值回歸。

來看中證全債與中證全債利息指數(shù)對(duì)比，從2023開始，中證全債指數(shù)一路上揚(yáng)，走出波瀾壯闊的大牛市。2024年以來，中證全債指數(shù)與中證全債利息指數(shù)偏離越來越大，這反應(yīng)在市場交易情緒下，短期漲幅太大了。        

年初以來，中證全債利指數(shù)只漲了3.14%，而中證全債卻上漲了8.68%，其中5.54%的收益，都是市場波動(dòng)貢獻(xiàn)的。

當(dāng)前中證全債指數(shù)到期收益率1.7%，修正久期7年?？紤]到2025年貨幣政策適度寬松，10年國債收益率不會(huì)大幅上行，但下行空間也有限。即使10年國債收益率再下行20個(gè)BP，逼近1.5%的點(diǎn)位，疊加市場影響，長債收益率也不會(huì)超過4%，中短債2個(gè)多點(diǎn)的收益，已算不錯(cuò)的了。    

基金管理年限超過10年以上的債券基金經(jīng)理，年化超過4%的，就算很優(yōu)秀的了。獲得過8座金牛獎(jiǎng)、8座明星獎(jiǎng)、固收領(lǐng)域大滿貫得主的招商明星基金經(jīng)理馬龍，年化收益為4.47%；鵬華豐祿基金經(jīng)理劉濤，基金管理年限超過8年，年化收益為3.83%。

2025 市場展望：向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要收益

如果年化收益要達(dá)到5%-8%，就必須在固收倉位中加入權(quán)益資產(chǎn)。對(duì)于穩(wěn)健的投資者來說，不建議權(quán)益?zhèn)}位過大，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以把股債比例設(shè)為1：9、2：8。權(quán)益資產(chǎn)的比例越高，收益也越高，波動(dòng)也更大。

那如何搭配資產(chǎn)組合呢？

一、組建固收+組合

固收+產(chǎn)品包括一級(jí)債、二級(jí)債、偏債混合基金、靈活配置混合基金，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，搭配組合，通過天天基金等平臺(tái)，看穿透后的資產(chǎn)配置，是否在自己的選擇范圍以內(nèi)。

對(duì)于我個(gè)人來說，偏好用純債基金+一級(jí)債+含權(quán)10%以下的二級(jí)債來搭配組合。在固收+這塊，做得好得比較少，有些二級(jí)債長久看來回報(bào)率不錯(cuò)，但在某年有可能被債市、股市反復(fù)打臉，年收益能轉(zhuǎn)正都實(shí)屬不易。目前，一級(jí)債我選的是招商產(chǎn)業(yè)債，二級(jí)債選的是易方達(dá)歲豐添利。    

二、純債基金+權(quán)益基金+商品基金

如果對(duì)自己的投資能力比較有信心，可以嘗試大類資產(chǎn)配置。我們都知道，券商固收部門叫做FICC，翻譯過來就是固定收益、外匯和大宗商品交易策略指定的部門。所以在固收+權(quán)益部分，我們甚至可以加入商品基金、QDII基金。今年的情況，大家也看到了，黃金、標(biāo)普、納指、日經(jīng)指數(shù)都是漲得不錯(cuò)的。

我們可以按照美林時(shí)鐘的經(jīng)濟(jì)周期，進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)固收+權(quán)益部分的穩(wěn)健增值。至于如何搭配，我認(rèn)為初期階段，可以采取純債基金+寬基指數(shù)，或者純債基金+紅利指數(shù)，波動(dòng)較大的行業(yè)基金，不建議搭配。至于商品基金，咱們后面再說。

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