投資是一場(chǎng)長(zhǎng)途跋涉，不能老指望搭上順風(fēng)車(chē)，更不能出現(xiàn)一次車(chē)毀人亡。

關(guān)鍵是持續(xù)前行，使命必達(dá)。

以天為單位看待收益的人，相信的是奇跡和運(yùn)氣；

以年為單位瞄準(zhǔn)收益的人，相信的是天賦和能力；

以3-5 年為周期規(guī)劃財(cái)務(wù)的人，相信的是膽識(shí)和眼光；

以10 年為單位思考財(cái)富的人，相信的是常識(shí)和復(fù)利；

以更長(zhǎng)周期看待財(cái)富的人，相信的是時(shí)代和命運(yùn)。

很多事情，不是從學(xué)識(shí)智商分野，而是從格局開(kāi)始的。

投資長(zhǎng)期來(lái)看只有兩個(gè)因子是核心且恒久的：第一是價(jià)值，第二是人性，其它一切都只是次級(jí)因子。次級(jí)因子對(duì)于價(jià)值和人性的干擾機(jī)制是非常復(fù)雜的，這其實(shí)進(jìn)一步降低了跟蹤次級(jí)因子的意義。但錨定兩個(gè)核心因子的結(jié)果呈現(xiàn)出典型的“簡(jiǎn)單但不容易”的特征，邏輯關(guān)系簡(jiǎn)單有效，但評(píng)估和執(zhí)行卻并不容易。

做投資的，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)和不確定性難道不是天經(jīng)地義嗎？天天45 度上揚(yáng)的合家歡市場(chǎng)，要專(zhuān)業(yè)投資人干嘛？

在投資上多總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是好事，但好事兒辦糟屢見(jiàn)不鮮，最典型的是用最近一次的市場(chǎng)表現(xiàn)和得失來(lái)反思，而市場(chǎng)下一次的情況往往正好打擊到你這次總結(jié)出來(lái)的教訓(xùn)。有效的反思一定要觸及投資的核心規(guī)律，不能局限在階段性市場(chǎng)運(yùn)行特征上，重點(diǎn)是長(zhǎng)期可靠和扎實(shí)邏輯與自身執(zhí)行能力的結(jié)合。

在讀書(shū)上的歷史泡沫案例時(shí)，人們可能會(huì)嘲笑當(dāng)時(shí)人的愚蠢。可實(shí)際上大家對(duì)照一下自己，在07 年和15 年上半年的時(shí)候是什么狀況？我覺(jué)得自信能給自己打80 分以上的應(yīng)該不多。人是一種群體性動(dòng)物，從眾行為曾經(jīng)在數(shù)萬(wàn)年間保障了人類(lèi)的安全，這種刻在基因里的潛意識(shí)，正好是投資世界里的致命傷。

一個(gè)很容易被網(wǎng)絡(luò)謠言騙的人，通常在投資上也極大概率的非常不靠譜。所以各位如果選擇基金經(jīng)理或者投資參考者，不一定要聽(tīng)他吹什么投資理念這種可以表演的玩意，但一定要注意其日常是否有小清新、憤青、極左極右，聽(tīng)風(fēng)就是雨，正義感與智商不匹配，以及謠言中轉(zhuǎn)站等表現(xiàn)。這訣竅一般人我不告訴。

隨著股市的下跌，預(yù)感到大量的“憤怒一族”又快集中出現(xiàn)了。說(shuō)真的，對(duì)老手來(lái)說(shuō)遇到波動(dòng)還怪社會(huì)只能說(shuō)明白混了十幾年沒(méi)長(zhǎng)進(jìn)，對(duì)新手來(lái)說(shuō)股災(zāi)的時(shí)候罵罵是情有可原的，但國(guó)家真的救過(guò)你，而且?guī)缀跏怯貌灰樀姆绞骄鹊摹，F(xiàn)在如果再想罵的，只能沖著自己了。

在書(shū)里看到一句挺有趣的話：“分析師有什么用？股市漲的時(shí)候誰(shuí)還需要分析師？”“如果股市跌了呢？”“那時(shí)候誰(shuí)還需要股票？”

其實(shí)大多數(shù)人的財(cái)富都是時(shí)代給的，特別是要敬畏周期，“永遠(yuǎn)繁榮下去”的幻象背后是缺乏常識(shí)和自大，在繁榮的頂點(diǎn)上杠桿更是典型的財(cái)富自殺行為。

如果有人說(shuō)：“你孩子就認(rèn)命吧以后去小工廠打打工算了，就不用那么努力學(xué)習(xí)了”?？隙ǚ副娕５珦Q一種說(shuō)法：“人生根本不需要那么多數(shù)理化，讓孩子遠(yuǎn)離學(xué)習(xí)壓力，把快樂(lè)真正還給童年”，馬上一片叫好。你看，關(guān)鍵不是說(shuō)什么，而是怎么說(shuō)。

大多數(shù)人往往認(rèn)為投資的最高境界是“入手就漲”，其實(shí)投資真正的奧義是“入手就贏”。這一字之差其實(shí)反映的是認(rèn)知層次上的天壤之別。前者是被市場(chǎng)牽著鼻子走，試圖做日常市場(chǎng)波動(dòng)的主人；后者是立足于堅(jiān)實(shí)的安全邊際和妥善的賠率測(cè)算，是做自己行為的主人。一切結(jié)果的差異本質(zhì)上都是思維方式的差異。

請(qǐng)你為下面幾個(gè)行為的難度排個(gè)序(難度由高到低)：1，一個(gè)月只看一次盤(pán)；2，一天只看一次朋友圈；3，一個(gè)禮拜堅(jiān)持2 次以上高質(zhì)量的體育鍛煉；4，平均一個(gè)月讀1 本書(shū)(不包括小說(shuō)類(lèi))；5，每周對(duì)家人說(shuō)次“我愛(ài)你”。

今年的市場(chǎng)，甭管您是持幣還是持股，被折騰被糾結(jié)都是必然的。從周期的角度來(lái)看，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間那就是反復(fù)糾結(jié)折騰的階段，這是進(jìn)入未來(lái)掙大錢(qián)階段的必然準(zhǔn)備。這種時(shí)候，高度關(guān)注市場(chǎng)基本上很容易整成神經(jīng)病。主心骨還是從概率賠率的價(jià)值觀點(diǎn)出發(fā)，穩(wěn)健策略下配合耐心和平常心慢慢熬。知道前條為啥提出一個(gè)月看次盤(pán)了吧？

關(guān)于投資需要多少財(cái)務(wù)知識(shí)，我覺(jué)得籠統(tǒng)的講當(dāng)然越多越好，但如果說(shuō)下限，那就是：能夠讓你對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況有個(gè)大致的判斷，比如是保持正常，出現(xiàn)惡化的征兆，或者出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。財(cái)報(bào)分析的重點(diǎn)是結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)的環(huán)境和目標(biāo)去看是否正常，是去理解它生意的本質(zhì)。財(cái)務(wù)分析的目的是理解公司的經(jīng)營(yíng)處于什么狀態(tài)，以及判斷它處于什么價(jià)值創(chuàng)造周期，需要建立投資思維，而不是會(huì)計(jì)思維。

對(duì)于悟性好的人來(lái)說(shuō)，投資的核心真理用1 頁(yè)紙5 分鐘就能說(shuō)明白。但這5 分鐘的道理，不經(jīng)過(guò)個(gè)3-5 年的實(shí)際投資歷練，很難真正理解其中的復(fù)雜辯證性并由此精煉出適合你個(gè)人的投資方法。但更難的，是在多輪的牛熊轉(zhuǎn)換和各種行情變幻中克服恐懼貪婪，看清自己并把知行合一。而最難最難的，是用一輩子的時(shí)間堅(jiān)守并簡(jiǎn)單重復(fù)那些最初的道理。

真正的交易區(qū)間只占整個(gè)投資時(shí)段大約不足10%的部分，所以安排好其它90%的時(shí)間不但影響著你的投資回報(bào)還決定了你的幸福指數(shù)。除了必要的學(xué)習(xí)思考做做功課外，最好是把自己的生活安排的盡可能的舒服：鍛煉身體，隨性旅游，讀書(shū)看電影，做點(diǎn)兒自己喜歡的事，這樣即便是平庸的回報(bào)你都賺到了人生。如果恰好方法對(duì)路判斷正確，那就是物質(zhì)精神雙豐收了。

投資中有很多技術(shù)性問(wèn)題，但在技術(shù)之外更重要的可能是對(duì)時(shí)代的思考和觀察。在時(shí)代和歷史的車(chē)輪前，個(gè)人的那點(diǎn)小聰明其實(shí)是微不足道的。投資不能天天說(shuō)格局和視野，但若完全沒(méi)有這些作為后盾那投資可能就淪為了雞毛蒜皮和過(guò)度精明的游戲。

對(duì)投資品來(lái)說(shuō)支持價(jià)格的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)要么是內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)匹配，要么是產(chǎn)生的現(xiàn)金流回報(bào)匹配。除此之外千萬(wàn)別給高估值找其它的合理性，人性決定了資產(chǎn)價(jià)格永遠(yuǎn)是“越漲看起來(lái)越有道理”，不信你回過(guò)頭去找找每次投資品(股票房產(chǎn)大宗商品都算上)價(jià)格泡沫和頂部區(qū)域的報(bào)告和大眾留言，看看有多少例外？

投資上有2 個(gè)常見(jiàn)的錯(cuò)誤：在資產(chǎn)上升大周期的初期被高估值嚇到，在資產(chǎn)頂部區(qū)域又從歷史路徑中給當(dāng)下的高估值找合理性。典型的如房?jī)r(jià)收入比，15 年前就很高，但之后人口和收入的雙高增長(zhǎng)說(shuō)明當(dāng)時(shí)靜態(tài)的高估值是合理的，這就是典型的“成長(zhǎng)估值”被證實(shí)。但成長(zhǎng)估值不可能永續(xù)，總會(huì)切換到“收入比、租售比”的價(jià)值估值邏輯。估值的高低是表象，核心是其背后的假設(shè)是什么，以及最終是被證實(shí)還是證偽。

資產(chǎn)配置這事兒沒(méi)必要天天琢磨糾結(jié)，但在大周期的判斷上一定要清醒，因?yàn)槟菦Q定著10年后你資產(chǎn)的安全性和可能性。泡沫化的資產(chǎn)會(huì)讓人看起來(lái)很有錢(qián)，但那是短暫和脆弱的。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的程度與其過(guò)去的收益率和脫離穩(wěn)定價(jià)值的程度成正比，找找這些數(shù)據(jù)會(huì)很有用。茍且的生活不好聽(tīng)，但將就和得過(guò)且過(guò)也未必不健康。詩(shī)和遠(yuǎn)方是調(diào)味品，真成了生活本身可能煩惱更多。那種人生讀起來(lái)很美過(guò)起來(lái)卻要命，比如海子和三毛。真正重要的是自由選擇的能力，不管是愿意遠(yuǎn)方漂泊還是安然度日都沒(méi)問(wèn)題。這可能比不得不茍且于現(xiàn)狀或盲目逃避到遠(yuǎn)方都好。

聰明和智慧的區(qū)別是什么？我覺(jué)得聰明體現(xiàn)在智力上，最難的題，最復(fù)雜的技術(shù)，最難懂的理論，這些都需要聰明。智慧體現(xiàn)在能參悟事物的”道“，知道事物的難易、進(jìn)退和分寸。聰明能挑戰(zhàn)最困難的課題，智慧則是讓事物簡(jiǎn)單化和單純化。作為投資這行來(lái)說(shuō)，不需要十分的聰明，卻必須有幾分智慧。

歷史觀點(diǎn)和影評(píng)很像：比如，對(duì)同一段歷史(或電影)的看法出現(xiàn)巨大分歧是很正常的，出現(xiàn)離奇的觀點(diǎn)也不奇怪。但是，比怎么評(píng)論重要得多的，是由誰(shuí)評(píng)論？奧斯卡的結(jié)論你可以不同意，但它的影響力你卻很難抗衡。最后，這種評(píng)價(jià)或?qū)徝澜?jīng)常隨著時(shí)間和評(píng)論對(duì)象的變化而變化，“共識(shí)”總是有保質(zhì)期的。

看《人類(lèi)簡(jiǎn)史》里講解承認(rèn)自己無(wú)知是靠近事實(shí)和真理的重要前提，深有感觸?？纯次⒉嗌僭?jīng)聰明和富有學(xué)識(shí)的人，就是因?yàn)殚_(kāi)始相信自己無(wú)所不知或者真理在握，走向偏執(zhí)甚至成為妄人。不承認(rèn)無(wú)知，可能就是無(wú)知到某種程度的表現(xiàn)吧。

有一個(gè)模糊的感覺(jué)：之前歷史上最大的人類(lèi)悲劇可能都是獨(dú)裁帶來(lái)的，而未來(lái)新的大級(jí)別的人類(lèi)悲劇可能將是民粹導(dǎo)致的。歷史這個(gè)東西有時(shí)候也像股市，每次的波動(dòng)本身很相似，但總會(huì)換上新的概念。

現(xiàn)在的社會(huì)是上層無(wú)力建立信仰，底層處于經(jīng)常性憤怒，中產(chǎn)階級(jí)高度焦慮。能把這三者粘合在一起的唯一要素是“錢(qián)”：管理者靠經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持合法性，中產(chǎn)階級(jí)靠財(cái)富膨脹找到安全感，底層人民靠賺錢(qián)尋求階級(jí)升級(jí)，所以“錢(qián)”是這個(gè)社會(huì)的最大公約數(shù)。對(duì)經(jīng)濟(jì)前景來(lái)說(shuō)，這不算壞事；對(duì)社會(huì)幸福感和體驗(yàn)感而言，這就不是啥好事兒了。

常識(shí)在很多時(shí)候會(huì)被遺忘，甚至在市場(chǎng)狂熱期間常識(shí)會(huì)被羞辱，但歷史無(wú)數(shù)次的告訴我們站在常識(shí)的一邊你最終會(huì)成為贏家，雖然這個(gè)過(guò)程可能是煎熬的，但你需要理解煎熬的存在本身就是超額收益的壁壘。那些看起來(lái)容易的、特別符合人性訴求的、與市場(chǎng)的走勢(shì)形成正反饋的行為，反而處處是陷阱。

不少人都曾有“一戰(zhàn)成名”的驚人準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，這根本不稀奇。但這些階段性概率的幸運(yùn)兒一旦把某次神準(zhǔn)歸因?yàn)樽约旱摹吧衿嫣熨x”或“獨(dú)門(mén)技術(shù)”，悲劇就注定在前方等待了。歷史的垃圾堆里，早已堆滿試圖頻繁精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的自大狂們了，但歷史也告訴我們，一定還會(huì)有下一個(gè)。

在市場(chǎng)的不同階段，估值和業(yè)績(jī)具有防守和進(jìn)攻上的辯證性。當(dāng)市場(chǎng)處于模糊期間時(shí)，低估值是防守因素，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是進(jìn)攻性要素，可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是最核心的驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)市場(chǎng)處于極端低估時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)變?yōu)榉朗匾蛩?用來(lái)確保低估值的可靠性)，而估值反轉(zhuǎn)則成為最強(qiáng)進(jìn)攻性要素。前者的核心是價(jià)值牽引，后者的奧秘是均值回歸。

一個(gè)測(cè)試你的投資是否正確方式是，看看你做的是不是開(kāi)心？又正確又好的投資方法，帶給你的一定是身心愉快，通過(guò)投資使你的幸福指數(shù)得以明顯的提升。當(dāng)然這不是說(shuō)不會(huì)遭遇困難和低落，而是總得來(lái)看正確的方法總體是持續(xù)維持良好盈利和健康的身心狀態(tài)。如果某種方法帶來(lái)的總是高壓和糟糕的心情，那它就不可能是正確的。

有句話說(shuō)“知道了很多道理，但依然過(guò)不好這一生”。這話放到投資上倒是很貼切，比如把巴菲特語(yǔ)錄倒背如流卻在市場(chǎng)中灰頭土臉的就并不少。原因首先在于“知道”往往只是會(huì)背誦而已的“自以為知道”；其次“真知道”和“能做到”之間還隔著1 萬(wàn)個(gè)“消化吸收”；最后再好的道理也架不住極端化偏激化，那還不如不知道。

職業(yè)投資是一種很尷尬的職業(yè)，熊市的時(shí)候別人會(huì)很憐憫的看著你或?qū)δ阋暥灰?jiàn)。到了牛市，所有人又都會(huì)熱切的撲向你，熱情的讓你渾身不自在?？傊@個(gè)職業(yè)通常很難得到外界正常的理解和對(duì)待，但它本質(zhì)上的純粹自由和形式上的簡(jiǎn)單直接，以及對(duì)“正確”的豐厚獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)在可以彌補(bǔ)一切。

證券市場(chǎng)有一種特異功能，就是專(zhuān)門(mén)摧毀你的短期經(jīng)驗(yàn)。先用一種溫度慢慢燉，等你適應(yīng)了得心應(yīng)手的時(shí)候可能就換湯了。對(duì)這種特征，要么你是十八班兵器樣樣精通，以萬(wàn)變應(yīng)萬(wàn)變。要么你就抓住根本我行我素，以不變應(yīng)萬(wàn)變。但不管哪路風(fēng)格，最終幾個(gè)周期下來(lái)發(fā)現(xiàn)其實(shí)盈虧同源，你努力了一輩子的左右逢源其實(shí)只是個(gè)美麗的幻象。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，這是命，得認(rèn)。

財(cái)務(wù)自由這事兒，財(cái)務(wù)是手段，自由才是目的。很多人總是關(guān)注財(cái)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，但其實(shí)這個(gè)可以有下限但真的沒(méi)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)闆Q定下限的是需要，決定標(biāo)準(zhǔn)的是欲望，而需要是有限的欲望卻無(wú)止境。這事兒的麻煩是，對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，是天天幻想自由卻不為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)真正努力；而對(duì)少數(shù)精英來(lái)說(shuō)，是放不下財(cái)富繼續(xù)增長(zhǎng)的枷鎖和欲望的同步膨脹而遠(yuǎn)離了自由的初衷。

欲望與能力：能力不強(qiáng)但物質(zhì)欲望也不高，平凡但不見(jiàn)得平淡的生活；能力很大而個(gè)人欲望卻很低，是偉大的理想主義者和社會(huì)的改造推動(dòng)者；能力不高欲望很高，注定過(guò)不好這一生了。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，確保能力不斷進(jìn)階并始終管理好欲望，形成兩者健康積極的配合，是個(gè)不那么著名但繞不過(guò)去的大問(wèn)題。

按部就班的職業(yè)發(fā)展是加法人生，雖難大富貴，但總趨勢(shì)是向上且可預(yù)期性高；創(chuàng)業(yè)和投資以及撈偏門(mén)是乘法人生，非線性發(fā)展且落點(diǎn)分布不均勻，有登頂希望但也可能乘以0；嚴(yán)重選錯(cuò)行或選錯(cuò)人是減法人生，把原本美好的一點(diǎn)點(diǎn)消耗殆盡，明白時(shí)悔之已晚；眼高手低滿肚子負(fù)能量是除法人生，不管干什么都是摩擦系數(shù)最大，對(duì)外無(wú)貢獻(xiàn)自己不幸福。

在投資上，技術(shù)要從屬于策略，策略要從屬戰(zhàn)略，戰(zhàn)略最終從屬于信念和價(jià)值觀。投資失敗和成功的程度，技術(shù)層的影響其實(shí)很小，策略層的影響有限，大部分結(jié)果取決于投資戰(zhàn)略是否正確和基本信念的牢靠程度。但絕大多數(shù)人每天的眼里都是技術(shù)，幾天換一個(gè)策略，從不思考戰(zhàn)略，永遠(yuǎn)未曾理解和堅(jiān)守信念。

證券市場(chǎng)里的錢(qián)是一種很驕傲的東西，它會(huì)用深入骨髓的眼光透視你靈魂深處的弱點(diǎn)，然后化身出最誘惑和讓你恐懼的東西一次次的測(cè)試你，而且這種測(cè)試既是后天學(xué)識(shí)層面的，也有先天基因?qū)哟蔚摹Ｖ挥性谕ㄟ^(guò)多重的考驗(yàn)后，它才會(huì)接受你這個(gè)主人。而通不過(guò)測(cè)試的，往往反而被其奴役甚至剝奪一切。