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002270，比長江電力還大方，A股真正有良心的公司！

 老鷹666 2024-11-18
什么樣的企業(yè)才能稱得上優(yōu)秀呢？

是華為、北方華創(chuàng)這一技術壁壘高的企業(yè)，還是像云南白藥、片仔癀等揣著老祖宗秘方，躺著賺錢的企業(yè)呢？

其實，很簡單。優(yōu)秀的企業(yè)一定是具備極深的護城河，在擅長的領域做到極致。

比如，長江電力擁有最豐富的水力資源，而這種資源是不可復制的，這就筑起了又深又寬的護城河。同時，長江電力還是高股息的代表，這又是眾多企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。

然而，有一家企業(yè)不僅產品做到了行業(yè)第一，股息率更是超越了長江電力，那就是華明裝備。

華明裝備核心業(yè)務為變壓器分接開關，簡單理解就是一種調節(jié)電壓大小的開關。

盡管華明裝備市值僅有148億元，趕不上國電南瑞、思源電氣等同行業(yè)企業(yè)，但公司分紅卻極為強悍。特別是2021年以來，公司股息率均在4%以上，2022年更是達到了7.27%，已經超越了長江電力、工商銀行。
 
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此外，2022-2023年公司股利支付率大幅攀升，2023年更是達到了90.16%，首次超越了長江電力，幾乎把賺到的錢都拿來分紅了。

盡管公司市值小，但是近三年公司累計分紅14.79億元，可以說是十分大方了。
 
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值得驚訝的是，通過對數據進一步分析，我們發(fā)現華明裝備不但股息率高，而且還具備一定的成長的屬性，實屬難得。

首先，成長方面：

營收及凈利潤增速是衡量企業(yè)成長能力的重要的指標之一。

數據顯示，華明裝備2020年以來營收增速穩(wěn)定在10%以上，2024年前三季度公司營收達到17億元，追平2022年全年水平。
刨去2019、2022年，公司凈利潤增速波動上升，2024年三季度達到4.9億元，同比增長7.52%，依然具備較高的成長屬性。
 
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其次，盈利方面：

公司盈利狀況有兩大顯著特點：

一個是盈利能力超越同行。2019-2023年公司ROE指標不斷優(yōu)化，2023年達到16.05%，已經追趕上行業(yè)龍頭國電南瑞。


不僅如此，毛利率的表現則更為亮眼。

2019-2023 年華明裝備毛利率維持在45%以上，2023年更是高達 52.23%。要知道，片仔癀、美的集團這種優(yōu)質大白馬的毛利率才在 30%-40%左右，很顯然，華明裝備超50%的毛利率，在一眾上市公司中是極為優(yōu)秀的存在。

另外，2019-2023年公司凈利率整體呈上升趨勢，2023年達到28.08%，不僅遠遠高于國電南瑞，甚至與片仔癀齊平（28.35%），盈利能力十分強悍。
 
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一個是盈利質量高。

2019年以來，華明裝備經營現金流整體上是大于凈利潤的，貨幣資金更是從2019年的4.47億元大幅攀升至2023年的10.55億元，年復合增長率為23.95%，凈現比也常年在1以上。

所以，公司凈利潤是實實在在到手的現金，這也是公司能夠高分紅的原因。
 
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強悍的基本面也是公司護城河的體現，除此之外華明裝備還具備兩大護城河：

第一，行業(yè)壁壘高

分接開關，是變壓器最關鍵的核心設備，其在變壓器成本中的比重為30%。雖然整體占比不算高，但它決定了電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性，是不可或缺的關鍵部件。
 
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而且，分接開關與變壓器生產工藝不同，其零部件更多，技術從機械、電力到材料涉及多個領域，高度定制化且生產難度高，給外來者構成了不小的進入壁壘。

第二，產品市占率國內第一

公司在分接開關領域做到了極致，早在2021年公司分接開關國內市占率就達到了90%，目前銷售規(guī)模穩(wěn)居國內第一，世界第二，截至2024年上半年共有216家機構抱團。

能夠做到行業(yè)第一，自然離不開強大的研發(fā)實力。2019-2023年，公司研發(fā)費用從0.43億增至0.78億，盡管比不上北方華創(chuàng)、韋爾股份等半導體龍頭企業(yè)，但其研發(fā)成果頗豐。
 
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截至2024年上半年公司累計專利技術超300項，是國內最先掌握特高壓分接開關的企業(yè)，也是國內首家通過CNAS認證的分接開關實驗室的企業(yè)。

昨日的成就已經成為過去式，最重要的還是要看企業(yè)未來是否具備成長性。

一方面，短期成長動力足

短期來看，在國內電網投資和新能源裝機量雙重邏輯下，變壓器市場依然具有很大的增量空間。

數據顯示，2023年國網輸變電設備采購中標額達到681億元，同比增長34%，其中變壓器產品合計中標額為154億元，同比增長28%。
 
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而公司產品主要用于輸變電領域，這一同比增長數據說明， 分接開關行業(yè)天花板正在抬高。

特別地，電網招標訂單完全轉化為企業(yè)的收入大約需要2-3年，因此2022-2023年變壓器投資的高景氣有望支撐公司國內業(yè)務穩(wěn)定增長。

另一方面，長期海外市場增量空間大

海外電網升級改造以及人工智能等AI產業(yè)的崛起，共同拉動了海外電力設備需求增長。

數據顯示，2023年海外電網和電源儲能市場的銷售額已經突破119.29億元，預計20230年將達到393.25億元，年復合增長率為15.58%。

所以，長期看海外市場依然是電力設備企業(yè)不可放棄的增量空間。

從營收占比上看，2024年上半年華明裝備海外營收貢獻僅12.99%，國內市場仍是公司主要利潤來源。目前公司在中東地區(qū)設有工廠，設計產能能達到2500套/年。

隨著產能的加速釋放，公司未來有望進一步打開海外市場。
 
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所以，華明裝備不僅基本面優(yōu)秀，還能大方分紅，盡管公司市值較小，但依舊具備很深的護城河，有望支撐公司業(yè)績持續(xù)增長。

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