豬周期是指“價(jià)高傷民，價(jià)賤傷農(nóng)”的周期性豬肉價(jià)格變化怪圈，是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

豬周期的本質(zhì)是利潤(rùn)率的周期，是在利潤(rùn)率預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下，養(yǎng)殖主體、產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)出，具有明顯的資本屬性。

豬周期一般以豬價(jià)走勢(shì)為鉚定的準(zhǔn)繩。

股市里，豬肉板塊圍繞業(yè)績(jī)預(yù)期，反復(fù)演繹周期性行情。          

一、豬周期名詞

為方便閱讀，先講一下豬周期的相關(guān)名詞。

生豬：就是除種豬以外，沒(méi)殺前的豬。

生豬出欄量：作為商品的豬賣(mài)到市場(chǎng)上的數(shù)量。

生豬補(bǔ)欄：補(bǔ)充、購(gòu)進(jìn)新豬。

肥豬出欄：指的是豬長(zhǎng)到了屠宰重量，可以上市銷(xiāo)售。在養(yǎng)豬生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中最難的要數(shù)“適時(shí)出欄”，出欄時(shí)間受到多種因素的影響，一般而言，全程放養(yǎng)的需1年左右出欄，半放養(yǎng)的需8-10個(gè)月出欄，全封閉飼養(yǎng)的一般5-6個(gè)月即可出欄。

存欄生豬：指一定時(shí)點(diǎn)的全部生豬飼養(yǎng)頭數(shù)，比如公豬、母豬、仔豬和育肥豬的飼養(yǎng)頭數(shù)，反映了生豬的飼養(yǎng)水平指標(biāo)。生豬存欄量是國(guó)家確定生豬收購(gòu)指標(biāo)的重要依據(jù)。    

能繁母豬：指產(chǎn)過(guò)一胎仔豬、能夠繼續(xù)正常繁殖的母豬，也就是正常產(chǎn)過(guò)仔的母豬，不包括后備母豬?；緲?biāo)準(zhǔn)為體重達(dá)到成年豬體重的70%以上。

能繁母豬存欄量：能繁母豬指達(dá)到生殖年齡而專門(mén)留作繁殖用的母豬，一般指8月齡以上的繁殖用母豬。

育肥豬成活率：是指仔豬（小豬）到育肥豬的成活比例。

三元豬：三個(gè)品種的豬雜交培育的品種，國(guó)內(nèi)會(huì)利用長(zhǎng)白豬和大白豬培育二元雜交豬，然后由二元雜交豬和杜洛克豬培育三元豬，因此三元豬也被稱為杜長(zhǎng)大，具有生長(zhǎng)快、飼料轉(zhuǎn)化率高的特點(diǎn)。三元豬又分為外三元，內(nèi)三元，土三元。外三元就是三個(gè)品種都是國(guó)外引進(jìn)品種，內(nèi)三元就是這三個(gè)品種中有一到兩個(gè)我國(guó)的品種，土三元就是說(shuō)三個(gè)品種都是我國(guó)地方品種。

豬糧比：豬糧比指的是生豬價(jià)格和作為生豬主要飼料的玉米價(jià)格的比值，當(dāng)豬糧比在6:1的時(shí)候，剛好處于盈虧平衡點(diǎn)。也就是說(shuō)，當(dāng)投入6斤玉米（飼料的原料）的錢(qián)換不回來(lái)賣(mài)出1斤豬肉的錢(qián)時(shí)，就會(huì)虧損。豬糧比越高，說(shuō)明生豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)越好，反之則越差，比值過(guò)大或過(guò)小都不正常。

豬糧比價(jià)：據(jù)《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》文件，如果當(dāng)前國(guó)內(nèi)的豬糧比價(jià)已進(jìn)入過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間（低于5：1），中央和地方將啟動(dòng)豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作。

出欄價(jià)：生豬從豬場(chǎng)賣(mài)出去的價(jià)格，也就是豬肉批發(fā)價(jià)。

仔豬：剛出生的小豬，一直長(zhǎng)到30公斤左右的豬，都稱為仔豬。

斷奶仔豬：從斷奶至70日齡左右的仔豬。

消耗性生物資產(chǎn)：仔豬，保育豬，商品肥豬。

生產(chǎn)性生物資產(chǎn)：種豬（公豬和母豬）含未成熟的種豬。

PSY：是指每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數(shù)，是衡量豬場(chǎng)效益和母豬繁殖成績(jī)的重要指標(biāo)。

PSY=母豬年產(chǎn)胎次×母豬平均窩產(chǎn)活仔數(shù)×哺乳仔豬成活率。

MSY：是指為每年每頭母豬出欄肥豬頭數(shù)。

MSY=PSY×育肥豬成活率。    

RSY：?jiǎn)晤^母豬年投資回報(bào)率，是指鎖定所有生產(chǎn)成本后母豬產(chǎn)能和效益的數(shù)據(jù)模型，是豬場(chǎng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的核心和本質(zhì)

自繁自養(yǎng)模式：重資產(chǎn)模式，如牧原股份。集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰為一體的生豬產(chǎn)業(yè)鏈。

公司+農(nóng)戶模式：輕資產(chǎn)模式，如溫氏股份。養(yǎng)殖企業(yè)與農(nóng)村合作社合作，公司提供小豬，技術(shù)，飼料，醫(yī)藥，農(nóng)戶進(jìn)行養(yǎng)殖，得到代養(yǎng)費(fèi)的運(yùn)作機(jī)制。

屠宰均重：屠宰的平均體重。

標(biāo)豬供應(yīng)：標(biāo)豬是體重在200-250的豬,體重比較標(biāo)準(zhǔn),可出欄售賣(mài)。

養(yǎng)豬周期：從補(bǔ)欄育肥到生豬出欄，需要短則需6個(gè)月（直接補(bǔ)欄仔豬）、長(zhǎng)則接近10個(gè)月（補(bǔ)欄能繁母豬)。

生豬壓欄：指豬農(nóng)認(rèn)為豬價(jià)可能上漲產(chǎn)生惜售心理，生豬已經(jīng)達(dá)到出欄體重卻繼續(xù)飼養(yǎng)，期望獲得更高的利潤(rùn)。

二次育肥：近幾年新生的一個(gè)名詞，意思是養(yǎng)殖戶購(gòu)買(mǎi)正常出欄的240斤~260斤左右的健康豬再次育肥，將其養(yǎng)到350斤左右甚至更大的重量。二次育肥中最主要的模式是大型養(yǎng)殖集團(tuán)把一定體重的生豬批發(fā)給資金量相對(duì)較大的養(yǎng)殖戶，這些養(yǎng)殖戶續(xù)養(yǎng)一段時(shí)間后出欄，賺取差價(jià)。

二、豬周期循環(huán)

豬周期遵循著“生豬價(jià)格上漲-生豬養(yǎng)殖盈利-生豬產(chǎn)能擴(kuò)張-生豬供給增加-生豬價(jià)格下降-生豬養(yǎng)殖虧損-生豬產(chǎn)能收縮-生豬供給減少-生豬價(jià)格上漲”的循環(huán)規(guī)律，周而復(fù)始。    

供需關(guān)系在眾多因素的作用下，傳導(dǎo)到豬價(jià)上，形成循環(huán)。

豬周期的本質(zhì)是利潤(rùn)周期。

三、產(chǎn)生的原因

主要原因是生豬養(yǎng)殖生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，產(chǎn)能傳導(dǎo)時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致跨期供給錯(cuò)配。

當(dāng)前豬肉的總需求是相對(duì)比較穩(wěn)定的，決定周期的就是供給，普通商品供應(yīng)對(duì)價(jià)格的反應(yīng)是實(shí)時(shí)的，生豬供給則不一樣，主要由于養(yǎng)殖時(shí)間很長(zhǎng)，生豬供應(yīng)量的增加需要很長(zhǎng)時(shí)間。    

母豬出生后一般育肥 4 個(gè)月成為后備母豬，后備母豬育肥4個(gè)月成為能繁母豬。而后，能繁母豬妊娠4個(gè)月生出仔豬, 仔豬育肥6個(gè)月成為生豬后才可出欄。從新生母豬到生豬出欄需要 18 個(gè)月左右，補(bǔ)欄后備母豬到商品豬出欄需要14個(gè)月，從能繁母豬存欄量增加到商品豬出欄要10個(gè)月，這10個(gè)月就是關(guān)鍵周期，養(yǎng)殖戶是根據(jù)當(dāng)前生豬價(jià)格安排母豬存欄規(guī)模，而母豬存欄規(guī)模，影響的卻是10個(gè)月后的生豬供給，這就存在一個(gè)很大的時(shí)間差。

傳導(dǎo)鏈條較長(zhǎng)，導(dǎo)致難以根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)需求或者市場(chǎng)價(jià)格立刻做出反應(yīng)。

豬肉價(jià)格高刺激養(yǎng)殖主體積極性造成供給增加，供給增加造成肉價(jià)下跌，肉價(jià)下跌到很低打擊了養(yǎng)殖主體積極性造成供給短缺，供給短缺又使得肉價(jià)上漲。

波動(dòng)來(lái)自于追逐利潤(rùn)下養(yǎng)殖主體與產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)出，產(chǎn)能調(diào)節(jié)的滯后性進(jìn)一步加劇了周期波動(dòng)。

如果對(duì)未來(lái)的盈利水平感到樂(lè)觀，或者是預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)率較高，又可以承擔(dān)當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)，生豬養(yǎng)殖主體便會(huì)擴(kuò)張產(chǎn)能，反之，就會(huì)收縮產(chǎn)能，并最終導(dǎo)致了生豬的實(shí)際價(jià)格的波動(dòng)。只有生豬價(jià)格上行和下行周期有明確的開(kāi)啟信號(hào)后，養(yǎng)殖戶才會(huì)進(jìn)行補(bǔ)欄或者去化，這會(huì)造成周期進(jìn)一步強(qiáng)化。周而復(fù)始，這就形成了“豬周期”。    

豬周期是由人性引發(fā)的產(chǎn)能擺動(dòng)（空間上）與豬繁育時(shí)間導(dǎo)致的生產(chǎn)時(shí)滯（時(shí)間上）構(gòu)成的。

在盈虧的引導(dǎo)下，行業(yè)形成了產(chǎn)能的超額擴(kuò)張與收窄，產(chǎn)能與產(chǎn)量間存在豬繁殖時(shí)長(zhǎng)的時(shí)滯，從而構(gòu)成了周期的長(zhǎng)度。其中，最核心的環(huán)節(jié)是豬價(jià)-盈虧-產(chǎn)能三個(gè)周期的傳導(dǎo)，其中最關(guān)鍵的是盈虧對(duì)于產(chǎn)能的傳導(dǎo)，這是優(yōu)勝劣汰的體現(xiàn)。

按豬價(jià)：上行+高位（約 20 個(gè)月左右）+下行+磨底（約 20-40 個(gè)月）；

按利潤(rùn)：盈利時(shí)期（約 30 個(gè)月）+虧損（約 10-30 個(gè)月）；

按產(chǎn)能：補(bǔ)欄時(shí)期（約 30 個(gè)月）+去化（約 10-30 個(gè)月）

即每輪周期在 40-60 個(gè)月，即構(gòu)成了我們通常所說(shuō)的 4 年左右豬周期。當(dāng)然，每一輪并非是 4 年，尤其是低價(jià)-虧損-去產(chǎn)能時(shí)期在各輪差異性較大，原因在于豬價(jià)-盈虧-產(chǎn)能之外的因素影響造成了其中傳導(dǎo)過(guò)程的加速與延長(zhǎng)。

從豬價(jià)周期來(lái)看：以高點(diǎn)作為每輪豬周期的邊界。按上行、高位、下行、磨底進(jìn)行拆解，周期上行+高位時(shí)期在 20 個(gè)月左右，這一期間基本能夠?qū)?yīng)新生二元母豬傳導(dǎo)至育肥豬出欄的約 18 個(gè)月時(shí)期，通常母豬的補(bǔ)欄起點(diǎn)晚于豬價(jià)上行時(shí)點(diǎn)，加之產(chǎn)能補(bǔ)充至供需均衡也需要一定時(shí)期，從盈利期在 30 個(gè)月左右來(lái)看這一時(shí)長(zhǎng)，補(bǔ)欄至均衡時(shí)期在 1 年左右，當(dāng)然產(chǎn)能的補(bǔ)充在盈利的驅(qū)使下，是具備慣性的，故而往往出現(xiàn)超額補(bǔ)充產(chǎn)生供需的再次錯(cuò)位，這也是人性的體現(xiàn)。下行與磨底時(shí)期則由于外部因素的介入，而差異較大，最短在 20 個(gè)月左右，最長(zhǎng)則達(dá)到 40 個(gè)月以上。

從盈虧周期來(lái)看：2006 年-2021 年間，我國(guó)豬周期盈利時(shí)長(zhǎng)都在 30 個(gè)月左右，盈利期間的自繁自養(yǎng)平均盈利水平在 2006 年以來(lái)的各輪分別為 265、294 與 421 元/頭，非瘟期間則高達(dá) 1670 元/頭。虧損時(shí)間基本短于盈利時(shí)長(zhǎng)，且差異化較大，2009-2010 年期間為 15 個(gè)月，由于這輪低迷期中間出現(xiàn)了豬價(jià)的顯著反彈，故而期間平均并未虧損，期間最深虧損為 125 元/頭，2018-2019 年期間為 13 個(gè)月，期間平均虧損為-28 元/頭，最深虧損為 326 元/頭。2013-2015 年期間則較長(zhǎng)，為 26 個(gè)月，期間平均虧損為 21 元/頭，最深虧損為 305 元/頭，此處虧損時(shí)間包含了期間由于豬價(jià)反彈帶來(lái)的盈利時(shí)段，這種反彈只能帶來(lái)盈利改善，而無(wú)法實(shí)際轉(zhuǎn)變盈虧周期所處的位置。    

從產(chǎn)能周期來(lái)看：補(bǔ)欄階段與盈利階段以及去化與虧損階段有著較好的對(duì)應(yīng)，即補(bǔ)欄階段通常在 30 個(gè)月左右，去化時(shí)長(zhǎng)差異化較大。每輪產(chǎn)能周期引起豬價(jià)反轉(zhuǎn)向上或向下的幅度，以及各輪的補(bǔ)欄以及去化效率則差異性較大。

影響豬周期的因素很多，核心因素是養(yǎng)殖利潤(rùn)，豬周期還常常伴隨著豬疫病，影響周期波動(dòng)，這些因素相互作用，最終傳導(dǎo)到豬價(jià)波動(dòng)上。

豬價(jià)從底部啟動(dòng)的原因，一般是重大外部事件沖擊和行業(yè)深度虧損帶來(lái)的產(chǎn)能去化。重要事件如動(dòng)物疫病、行業(yè)政策等外部重大事件對(duì)周期的開(kāi)啟和波動(dòng)產(chǎn)生重大影響。    

隨著規(guī)?；潭燃由?，豬周期已呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)前磨底期拉長(zhǎng)，周期內(nèi)波動(dòng)加劇的趨勢(shì)，但是當(dāng)前規(guī)?；潭热匀皇谴址攀降囊?guī)?；?，成本尚未收斂，盈虧差異大，盈虧向產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰規(guī)律沒(méi)有到鈍化的時(shí)刻。

四、過(guò)往周期回顧

簡(jiǎn)要回顧近5次豬周期：

1）2006-2010 年周期：自然周期演變到 2006 年，豬價(jià)已經(jīng)在低位，而藍(lán)耳病（即豬繁殖與呼吸綜合征）在全國(guó)爆發(fā)，由于養(yǎng)殖戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱+缺少防控經(jīng)驗(yàn)，2006 年養(yǎng)殖產(chǎn)能特別是散戶產(chǎn)能，下降幅度較大。根據(jù)中國(guó)畜牧獸醫(yī)年鑒，2006-2007 年年出欄 500 頭以下的散戶出欄量占比下降了 7 個(gè)百分點(diǎn)。由此帶來(lái)了 2008 年生豬供給短缺，最高價(jià)上漲到 17.44 元/公斤，大幅超過(guò)以往周期。其振幅達(dá)到 193%，同樣大幅超過(guò)以往周期。

2）2010-2014 年周期：本輪周期的特點(diǎn)是下行期很長(zhǎng)而上行期較短，其 17 個(gè)月的上行期在歷次周期中倒數(shù)第二，31 個(gè)月的下行期在歷次中最長(zhǎng)。主要有兩個(gè)原因，1、2010年產(chǎn)能去化并不完全；2，由于規(guī)?；奶嵘?，行業(yè)養(yǎng)殖技術(shù)的提升，能繁母豬效率上升較快。因此帶來(lái)了 2012-2014 年生豬價(jià)格持續(xù)磨底，也正是因此 2014 年產(chǎn)能去化比較充分。

3）2014-2018 年周期：本輪周期是在產(chǎn)能去化較為充分+環(huán)保政策加速散戶退出的背景下演繹的，周期高點(diǎn)再創(chuàng)新高，豬價(jià)達(dá)到 21.20 元/公斤，振幅達(dá) 110%。完整周期歷經(jīng) 4 年左右，上行下行周期長(zhǎng)度基本一致。    

4）2018-2022 年周期：本輪周期是在產(chǎn)能大幅去化+非瘟疫情去化全國(guó)產(chǎn)能的基礎(chǔ)上演繹的，由于 2019 年全國(guó)產(chǎn)能去化過(guò)于嚴(yán)重，最高時(shí)點(diǎn)達(dá) 40%以上，因此造成了 2019-2020 年的超高豬價(jià)，最高達(dá) 40.98 元/公斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往周期，振幅達(dá)到 280%以上。在長(zhǎng)度方面，下行拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)為2021年 1 月份，因此上行期長(zhǎng)達(dá) 32 個(gè)月。

5）2022 年以來(lái)：本輪因?yàn)椴▌?dòng)大耗時(shí)短，也可以歸為上一周豬周期里的小周期，本輪周期首先經(jīng)歷 2022 年下半年豬價(jià)的大幅震蕩，是由幾個(gè)方面的原因?qū)е隆?、受到新冠疫情的影響，全國(guó)部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受阻，造成需求的大幅震蕩，從而使得部分地區(qū)供需出現(xiàn)暫時(shí)性錯(cuò)配；2、養(yǎng)殖戶出現(xiàn)集體性壓欄、二次育肥群體大量收購(gòu)肥豬，造成了短期的供給失衡；3、生豬疫情造成的產(chǎn)能去化效果逐步在 22 年下半年體現(xiàn)。2023 年 1 月到 11月，豬價(jià)持續(xù)低迷，主要受兩方面影響：1、宏觀環(huán)境影響下居民消費(fèi)意愿偏弱；2、前期二次育肥養(yǎng)殖戶逐步釋放供給，疊加養(yǎng)殖戶正常出欄，供需關(guān)系回歸基本面。8 月份以來(lái)，豬價(jià)沖高回落，主要由于天氣轉(zhuǎn)冷，豬肉消費(fèi)季節(jié)性恢復(fù)，但從供給面上看，目前生豬供給仍然處于偏多狀態(tài)，未來(lái)幾個(gè)月供給仍然有望持續(xù)增長(zhǎng)，從而使得豬價(jià)繼續(xù)上漲的概率較小。

按照本輪的走勢(shì)，前四輪周期的部分時(shí)間時(shí)間維度的規(guī)律已經(jīng)失效，還是要回歸到利潤(rùn)與產(chǎn)能周期上。

五、豬周期規(guī)律

1、周期運(yùn)行時(shí)間及價(jià)格信號(hào)對(duì)判斷豬價(jià)的底部及定位豬價(jià)高低點(diǎn)區(qū)間的指示性較強(qiáng)。

①每輪豬周期4年左右。每輪生豬低點(diǎn)均價(jià)位于為9-12元/公斤區(qū)間（多在10元/公斤附近），且低點(diǎn)有逐步抬高的趨勢(shì)。前三輪豬周期豬價(jià)在10-20元/公斤區(qū)間波動(dòng)，近兩輪波幅明顯加大，這背后取決于產(chǎn)能去化程度。

②每輪豬周期的豬價(jià)底部為一個(gè)區(qū)域，價(jià)格底部區(qū)域呈現(xiàn)頭肩底形態(tài)。第一個(gè)低點(diǎn)價(jià)格多在12元/公斤，豬周期價(jià)格的底部多出現(xiàn)在4-5月份，高點(diǎn)在12月。

③仔豬的底部位于20元/公斤附近，豬肉的底部位于15元/公斤附近，底部逐步抬高。新一輪豬周期仔豬及豬肉價(jià)格均高于前期底部?jī)r(jià)格。    

④豬糧比多在5-10之間波動(dòng)（對(duì)應(yīng)收放儲(chǔ)啟動(dòng)點(diǎn)），豬糧比的底部位于5附近，一般豬糧比低于5預(yù)示著豬周期的底部。新一輪豬周期目前已有四次豬糧比低于5，均是階段性豬價(jià)底部。

2、生豬供應(yīng)周期決定了價(jià)格周期，對(duì)應(yīng)著能繁母豬的產(chǎn)能周期決定了豬價(jià)周期，10個(gè)月前能繁母豬存欄和當(dāng)期豬價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。能繁母豬存欄這一指標(biāo)可作為預(yù)判豬價(jià)的先行指標(biāo)。能繁母豬決定了較長(zhǎng)周期的供給，決定著豬價(jià)的中長(zhǎng)期走向。而二育、壓欄改變了出欄節(jié)奏及出欄體重，影響了中短期的供給，加劇了豬價(jià)短期波動(dòng)。2021年以來(lái)的周期正是因?yàn)槎斡?，打亂部分周期固有節(jié)奏。

展望新一輪豬周期，能繁存欄的恢復(fù)使得長(zhǎng)期豬價(jià)承壓。但二育及壓欄改變了中短周期供應(yīng)釋放節(jié)奏，加劇波動(dòng)幅度和頻率，大周期里增加了小周期，季節(jié)性需求節(jié)點(diǎn)的兌現(xiàn)預(yù)期增強(qiáng)，急漲急跌增多。

六、當(dāng)下豬周期概況

本輪小周期從2021年10月份開(kāi)始，截至到2023年11月份，持續(xù)時(shí)間超過(guò)2年，如果按2018年5月以來(lái)的大周期算，至今5年多，目前仍然處于磨底階段，2023年全年豬價(jià)低位運(yùn)行。

當(dāng)前的“豬周期”發(fā)生了明顯的變化：

1） 上行周期縮短，從2022年4月份到2022年10月份，僅持續(xù)了6個(gè)多月的時(shí)間。

2）行業(yè)虧損期拉長(zhǎng)。以自繁自養(yǎng)生豬盈利作為參考，截至到目前本輪周期虧累計(jì)虧損期超過(guò)15個(gè)月，累計(jì)盈利期僅5個(gè)多月，虧損期顯著長(zhǎng)于盈利期。

本輪“豬周期”表現(xiàn)出產(chǎn)能去化幅度和虧損時(shí)長(zhǎng)的不匹配。產(chǎn)能去化速度慢。

現(xiàn)在隨著規(guī)模企業(yè)的占比逐步提升，他們對(duì)于虧損的忍耐程度和能力都更高，同時(shí)又因?yàn)樗麄兡軌颢@得金融機(jī)構(gòu)的支持從而財(cái)務(wù)杠桿可以達(dá)到很高，因此周期底部磨底的時(shí)間也可能有所延長(zhǎng)。

當(dāng)前行業(yè)已出現(xiàn)部分周期底部特征。

1、仔豬價(jià)格持續(xù)處于成本線以下，9 月份以來(lái)由于豬價(jià)持續(xù)走弱，疊加仔豬需 求季節(jié)性減少，仔豬價(jià)格短期快速下行，當(dāng)前 15kg 仔豬價(jià)格為 20 元/kg 左右，已低于成本線，標(biāo)豬和仔豬價(jià)格雙低，周期底部漸近。    

2、豬糧比價(jià)接近 5：豬糧比價(jià)是衡量我國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)盈利及虧損的重要指標(biāo)，當(dāng) 豬糧比價(jià)小于 5 時(shí)會(huì)觸發(fā)生豬一級(jí)預(yù)警，說(shuō)明養(yǎng)戶當(dāng)前虧損情況嚴(yán)重，截至 10 月末，豬糧比價(jià)僅為 5.56 接近底部區(qū)間。

3、淘汰母豬價(jià)格跌至低位，淘汰數(shù)量提升：當(dāng)前淘汰母豬價(jià)格跌至歷史低位，同時(shí) 10月淘汰母豬數(shù)量有所增加，說(shuō)明養(yǎng)殖戶當(dāng)前虧損嚴(yán)重，對(duì)后市行情悲觀，短期加快了母豬淘汰量。    

4、養(yǎng)殖主體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承壓，資產(chǎn)負(fù)債率提升。

各公司資產(chǎn)負(fù)載率都處于歷史高位，十大豬企平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.28%。各家都在拼命借錢(qián)想多扛久一點(diǎn)，以便在周期上行階段吃到更多紅利。

2023 年上市豬企融資完成額明顯下降，加劇了資金緊張的局面。

2023 全年豬價(jià)低迷，虧損時(shí)段很長(zhǎng)，大部分上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，同時(shí)非瘟后規(guī)模企業(yè)加速擴(kuò)張，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提升。截至 23Q3 末，大部分養(yǎng)殖公司資產(chǎn)負(fù)債率均偏高，疊加周期下行時(shí)固定資產(chǎn)變現(xiàn)難度高，行業(yè)整體融資難度提升。

扛不住就會(huì)減少產(chǎn)能。在上市公司現(xiàn)金流都緊張的背景下，未來(lái)如行業(yè)繼續(xù)虧損，母豬產(chǎn)能有望進(jìn)一步去化。

5、周期底部經(jīng)常要經(jīng)歷三次豬價(jià)探底，而目前正是處于一輪大周期的第三次探底中。    

6、能繁母豬存欄量，這是最核心的指標(biāo)，也就是現(xiàn)在離豬周期底部差得最遠(yuǎn)的指標(biāo)。

截至10月末，官方數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄在4210萬(wàn)頭，仍超出正常保有量2.7個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)值仍然不低。

11月末全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比下降2.82%（前值為下降1.4%），同比下降5.69%（前值為下降1.26%）。

“非洲豬瘟”從去年8月份爆發(fā)，一直延續(xù)到現(xiàn)在，還未被徹底消除。近期北方非洲豬瘟有所反復(fù)，或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化。

歷史生豬產(chǎn)能去化幅度均超過(guò)8%，周期底部產(chǎn)能一般要去化8.3%以上，盡管11月去化有所加快，但目前仍僅去化4.1%，還需要較長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)能去化。

萬(wàn)事俱備，只差能繁。未來(lái)產(chǎn)能的去化速度大致決定了本輪豬周期的反轉(zhuǎn)演繹。    

七、豬肉板塊周期行情演繹

在股市里，豬肉板塊指數(shù)會(huì)領(lǐng)先于生豬價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，從歷史周期來(lái)看，領(lǐng)先的時(shí)間長(zhǎng)度在 7-10 個(gè)月不等。豬肉板塊指數(shù)的同比變化與豬價(jià)同比變化的趨勢(shì)是一致的，但波動(dòng)幅度最高點(diǎn)不一定重合。市場(chǎng)博弈的重點(diǎn)仍然是能繁母豬數(shù)據(jù)的趨勢(shì)，總體來(lái)看，豬肉板塊指數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)與能繁母豬的同比變動(dòng)趨勢(shì)有較高的相關(guān)性。

分析2010年以來(lái)的豬肉板塊行情與豬周期演繹，有如下特點(diǎn)：

第 1 階段：板塊下跌，跑輸市場(chǎng)

第 2 階段：豬價(jià)反彈，板塊回升

第 3 階段：豬價(jià)進(jìn)入下行期，板塊趨勢(shì)性下跌

第 4 階段：豬價(jià)磨底，產(chǎn)能去化，板塊震蕩回升

第 5 階段：受大盤(pán)帶動(dòng)，板塊拉升

第 6 階段：受大盤(pán)帶動(dòng)，板塊下跌

第 7 階段：周期向下，板塊震蕩下行

第 8 階段：非瘟造成行業(yè)產(chǎn)能去化，板塊拉升

第 9 階段：豬價(jià)高漲，板塊高位震蕩，個(gè)股走勢(shì)分化

第 10 階段：豬價(jià)下行，板塊下行

第 11 階段：豬價(jià)磨底回升，板塊上漲

第 12 階段：豬價(jià)頂部回落，板塊震蕩下降

通過(guò)分析周期規(guī)律，一般而言，一個(gè)完整的 4 年左右的豬周期會(huì)帶來(lái)板塊三個(gè)階段的變化，分別為上漲、下跌、震蕩。對(duì)于 2010-2014 年周期，板塊經(jīng)歷上漲、下跌、低位震蕩三個(gè)階段，2014-2018 年周期經(jīng)歷上漲、下跌、低位震蕩三個(gè)階段，2018-2021 年周期經(jīng)歷上漲、高位震蕩、下跌三個(gè)階段，2021 年以來(lái)的周期經(jīng)歷了上漲和下跌階段，目前可能處于低位震蕩階段。

八、板塊分析

股價(jià)會(huì)提前于豬肉價(jià)格反轉(zhuǎn)，而走勢(shì)過(guò)程則經(jīng)常受豬肉價(jià)格影響。比如2019年豬周期上行階段，核心股牧原股份的漲跌基本與豬肉價(jià)格正相關(guān)。

相信老股民對(duì)2018年開(kāi)始的超級(jí)豬周期肯定記憶猶新，當(dāng)時(shí)產(chǎn)生了批量的牛股。

每一輪周期領(lǐng)漲標(biāo)的不盡相同。2022年的小周期里，牧原股份漲幅相對(duì)落后。

2022年初也有過(guò)一波板塊周期行情，但是持續(xù)時(shí)間較短，與過(guò)往周期相比，持續(xù)性比較差，很多個(gè)股漲幅不大，之后繼續(xù)深跌，股價(jià)表現(xiàn)側(cè)面說(shuō)明當(dāng)輪豬周期并不是真正反轉(zhuǎn)。

對(duì)比豬肉價(jià)格來(lái)看，當(dāng)時(shí)完成一波豬肉價(jià)格漲跌，也是同樣很快。這跟二次育肥和上一輪周期豬價(jià)漲幅巨大有很大關(guān)系。

豬肉板塊的走勢(shì)與大盤(pán)走勢(shì)相關(guān)度相對(duì)較低，經(jīng)常是大盤(pán)不好時(shí)，豬肉板塊反而不錯(cuò)。

當(dāng)前豬肉板塊受到資金挖掘，已經(jīng)從底部啟動(dòng)，這顯然是在博弈、潛伏明年的周期反轉(zhuǎn)。豬肉產(chǎn)業(yè)鏈里的動(dòng)保板塊部分個(gè)股，也走出了持續(xù)性行情。

現(xiàn)在機(jī)構(gòu)的預(yù)期是明年年中豬價(jià)周期反轉(zhuǎn)，從時(shí)間維度看，與過(guò)往周期時(shí)間吻合。但就目前的產(chǎn)能去化看，反轉(zhuǎn)延遲的可能性依然不小，這會(huì)影響到股價(jià)走勢(shì)。加上大周期套小周期，這更增加了預(yù)判板塊走勢(shì)的難度。

10月23日底部至今，豬肉板塊漲幅排名如下：    

上一輪的領(lǐng)漲股牧原股份在這一輪中漲幅已并不占優(yōu)。

市場(chǎng)炒作主要有兩條暗線。

1、未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)龇?/span>

也就是未來(lái)豬肉價(jià)格上漲之時(shí)，產(chǎn)能擴(kuò)張比例較大的，往往能吃到較多的紅利，代表業(yè)績(jī)成長(zhǎng)方向。    

上一輪領(lǐng)頭羊牧原股份，就是那一輪周期中產(chǎn)能擴(kuò)張最大的，走出超級(jí)行情，現(xiàn)在牧原已經(jīng)坐穩(wěn)了體量第一的頭把交椅，江湖人稱“豬茅”，成了機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股。在體量巨大的情況下，牧原的擴(kuò)張速度減緩，經(jīng)營(yíng)趨于穩(wěn)健。

同樣是未來(lái)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，也得看命，關(guān)鍵是時(shí)點(diǎn)，如果出欄量高點(diǎn)剛好是在未來(lái)豬肉價(jià)格漲上去的高點(diǎn)，那是真吃肉，如果出欄量高點(diǎn)是剛好是在相對(duì)豬肉價(jià)格相對(duì)低點(diǎn)，那就嘎了。。。。

來(lái)看看各個(gè)企業(yè)未來(lái)擴(kuò)張規(guī)劃。

從10月23日漲幅排名來(lái)看，市場(chǎng)的選擇與產(chǎn)能幅度，還是有較大的相關(guān)性，同時(shí)偏好小體量豬企。

2、成本優(yōu)先

成本控制優(yōu)秀的企業(yè)，豬價(jià)下跌到一定階段，別人虧損了，它還在賺錢(qián)，在虧損周期中更能扛。上一輪的牧原同樣是成本管控最優(yōu)秀的，主要得益于牧原自繁自養(yǎng)的模式，其他豬企大部分都是公司+農(nóng)戶模式，隨著自繁自養(yǎng)模式的愈發(fā)成熟，這種模式也在潛移默化的影響著豬周期。    

牧原仍是獨(dú)一檔的存在，只有它的成本在15元以下，如果按12月20日外三元價(jià)格15.04元/公斤，全市場(chǎng)只有牧原能賺錢(qián)，15.04元已經(jīng)是12月高位價(jià)格了。

看漲幅榜，市場(chǎng)選擇與成本線有一定相關(guān)性，但是關(guān)聯(lián)度并不大。

看一下漲幅靠前標(biāo)的特點(diǎn)。

目前漲幅領(lǐng)先的，

神農(nóng)集團(tuán)，資產(chǎn)負(fù)債率最低，成本較低，也就是相對(duì)比較能扛，產(chǎn)能規(guī)劃增幅排名靠前，基金持倉(cāng)比例低，RPS50、RPS120領(lǐng)先，反轉(zhuǎn)代表。

新五豐，國(guó)資背景，比較能扛的，基金持倉(cāng)比例高。

華統(tǒng)股份，未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃增幅領(lǐng)先，基金持倉(cāng)比例高，股價(jià)走勢(shì)形態(tài)緊湊，動(dòng)量代表。

天康生物，資產(chǎn)負(fù)載率第二低。

巨星農(nóng)牧，成本較低，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率較低，基金持倉(cāng)比例高，RPS250領(lǐng)先，動(dòng)量代表，近期創(chuàng)了歷史新高。

（只是案例分析，并非推薦個(gè)股）。