下午兩點，一輛白色卡車駛?cè)霂旆俊?/span>

在這個50平米的空間里，運轉(zhuǎn)著一個簡易的流水線。身著紅色工裝的極兔快遞員將貨物卸下，揀貨員再把包裹依次放到傳送帶上。位于傳送帶上方的儀器會將包裹掃描入庫，傳送帶兩側(cè)則被鐵網(wǎng)劃分出三四個區(qū)間，快遞員會在各自的區(qū)間里把屬于自己配送范圍的包裹從傳送帶上拿下，轉(zhuǎn)身放進身后的拖車。

一個小時后，庫房里逐漸安靜下來，快遞員們接連騎著電動三輪車離去。

這是北京極兔某網(wǎng)點當天運輸?shù)牡诙囏浳?。早上六點，他們會收到從北京轉(zhuǎn)運中心運回的第一車貨，到此時，第一批包裹大部分已經(jīng)送完，第二批包裹開始上路。平均每天，一個極兔快遞員要送3、400個包裹，這家網(wǎng)點有20多名快遞員，合計下來，每天有8000多個包裹從這間庫房送出。

10月27日，極兔正式在港股掛牌上市，全球發(fā)售3.266億股，香港公開發(fā)售占10%，國際發(fā)售占90%，另有15%超額配股權(quán)，發(fā)售價為每股12.00港元，預計將收取的全球發(fā)售募集資金凈額約為35.279億港元。未來，這些資金將被用于拓展物流網(wǎng)絡、升級倉儲能力、研發(fā)技術創(chuàng)新等方面。

不是所有極兔快遞員都知道自家公司要上市了，但如果你問他們怎么看，得到的回答都是“這是好事兒”。在快遞小哥的樸素認知里，上市代表一家公司有實力，上市之后，極兔的知名度也會提升，對于他們的業(yè)務量將會有所幫助。

他們不知道的是，成功上市的喜悅背后，極兔仍在虧損。

在過去三年依靠收購、價格戰(zhàn)擠進市場頭部，不到六年融資7次之后，上市，是極兔為自己“輸血”續(xù)命的必經(jīng)之路。但更棘手的是，極兔之外，順豐和菜鳥也在今年提交了港股上市申請書。

當簡單粗暴的價格戰(zhàn)走到盡頭，新的比拼才剛剛開始。

撐不住了

極兔網(wǎng)點老板張全明顯感覺到：“今年開始，內(nèi)部考核的要求越來越高了?！?/span>

疫情之后，快遞行業(yè)整體的業(yè)務量較前兩年有所恢復，張全估摸著自己網(wǎng)點的包裹量增加了近50%，但隨之而來的是，總部對于各加盟網(wǎng)點的考核也在變高。在極兔籌備上市的緊要關頭，總部對于業(yè)績增長的追求，轉(zhuǎn)化為了對于加盟網(wǎng)點的績效考核；總部需要交出漂亮答卷的壓力，同樣在層層傳導后，由每一個網(wǎng)點共同承擔。

早期，極兔的業(yè)務量增速極快。2020年、2021年和2022年，極兔在中國市場完成的包裹量分別為20.8億件，83.3億件，120億件，截至去年，極兔在國內(nèi)的日均快遞量已經(jīng)超過了3000萬，進入國內(nèi)市場僅兩年就沖到了全國第6的位置。

如今，極兔卻不得不面對單量增速開始放緩的現(xiàn)實。今年上半年，極兔國內(nèi)總包裹量為64.5億件，同比增速下滑到了15%，遠低于2021年的300.5%和2022年的44.4%。

物流行業(yè)內(nèi)部，與收益直接相關的包裹常被戲稱為“糧食”，不同地區(qū)則會因為承擔的主要職責不同，被分成“產(chǎn)糧區(qū)”和“服務區(qū)”。

在物流編織的網(wǎng)絡里，起始端需要有人輸送“糧食”，剩余的網(wǎng)絡鏈條才能從中獲利，于是像江浙這類工廠聚集的地區(qū)，發(fā)貨需求大，被稱為“產(chǎn)糧區(qū)”；而張全所在的京津冀地區(qū)，更多是物流網(wǎng)絡的終端，目標是服務好收件方，因此被稱為“服務區(qū)”。

通常情況下，服務區(qū)網(wǎng)點開拓客戶的壓力并不大，但在績效要求提升后，張全也不得不頻繁出去談客戶，從而為整個網(wǎng)絡輸送新的增長。

包裹量增速放緩的同時，極兔還面臨著長期虧損的處境。據(jù)招股書顯示，2020年至2022年，極兔的毛損分別為2.61億美元、5.45億美元、2.7億美元，經(jīng)營利潤分別為-6.06億美元、-16.47億美元、-13.89億美元。進入國內(nèi)市場的三年間，極兔的經(jīng)營虧損總額為36億美元，今年上半年的資產(chǎn)負債率高達190%。

極兔損益表 | 圖源：極兔招股書

如果和已經(jīng)上市的快遞企業(yè)進行對比，會發(fā)現(xiàn)這個數(shù)字是多么的恐怖——目前其他快遞企業(yè)的資產(chǎn)負債率在50%左右，極兔幾乎是平均負債水平的四倍。

這是極兔過去三年飛速擴張，砸錢換規(guī)模帶來的后果。

招股書中，極兔解釋虧損的原因有三，其一是中國業(yè)務的價格戰(zhàn)，其二是跨境業(yè)務以及市場擴張導致的成本增加，其三是收購百世的成本。除第二點外，其余兩點都是極兔為了搶占國內(nèi)市場份額而做出的主動犧牲。百世早在被收購前就已經(jīng)連續(xù)虧損了三年，即便如此，極兔還是因為更看重其背后完整的網(wǎng)絡建設，花費68億完成了對百世的收購。

極兔收購百世 | 圖源：雪球

拼命投錢的另一面，極兔的進賬卻沒有增多。

一直以來，國內(nèi)接連不斷的融資以及東南亞的海外業(yè)務是維持極兔現(xiàn)金流的兩大支柱。2017年至2023年，六年時間里，極兔進行了七輪融資，融資總額約為55.7億美元，其中在極兔剛進入國內(nèi)市場的2020年，一年里就進行了兩輪融資。但融到的資金與極兔打價格戰(zhàn)、收購百世和豐網(wǎng)的支出相比，并不算是富裕。

東南亞的海外業(yè)務曾被視作極兔的“現(xiàn)金奶?！?，然而受全球經(jīng)濟影響，其增長也在放緩。2022年，極兔在東南亞市場的快遞單量僅增長16.3%，要知道在2021年這個數(shù)字還是87%；與此同時極兔在東南亞的收入也僅增長了4%。

極兔的現(xiàn)金情況并不樂觀。相關數(shù)據(jù)顯示，截至2023年上半年，極兔賬上的現(xiàn)金僅剩11.95億美元，在連續(xù)虧損的狀態(tài)下，極兔的現(xiàn)金流將難以維系。

上市將為極兔提供更多金錢與時間。

根據(jù)最新公告，極兔預計收取的全球發(fā)售募集資金凈額為35.279億港元。這筆錢計劃約30%將用于拓寬公司物流網(wǎng)絡，升級公司的基礎設施及強化公司在東南亞和其他現(xiàn)有市場的分揀及倉儲能力及容量；約30%將用于開拓新市場及擴大公司的服務范圍；約30%將用于研發(fā)及技術創(chuàng)新；以及約10%將用作一般企業(yè)目的及運營資金需求。

攪局的兔子

關于上市，張全的個人感知是“極兔兩年前就在為上市預熱了”。

2021年，張全剛加盟網(wǎng)點不久，就有消息通知他可以申購原始股：“緊接著極兔又完成了兩場收購，今年春節(jié)也在央視春晚上有所曝光，這些應該都是在做鋪墊?！?/span>

張全提供了另外一種思路。上市，看起來很像是走投無路的極兔為了給自己“續(xù)命”做出的決定，但也不能排除這或許本就是極兔計劃內(nèi)的一環(huán)，畢竟極兔采取的擴張策略是典型的互聯(lián)網(wǎng)平臺“跑馬圈地”模式，上市是其中的關鍵一步。

實際上，極兔一直很有策略，再加上這家公司沖起來有種不管不顧的氣勢，所以很長一段時間里，極兔被業(yè)內(nèi)形容為一只“攪局的兔子”。

極兔宣傳海報 | 圖源：極兔

在一眾叫得出名字的快遞公司中，極兔誕生的時間最晚。圓通成立于1992年，申通和順豐成立于1993年，中通成立于2002年，京東物流成立于2012年，而極兔，直到2015年才正式在印尼成立。那年，依靠國內(nèi)電商平臺成長起來的第一批民營快遞企業(yè)們幾乎已經(jīng)瓜分了所有的市場份額。根據(jù)《2015年度快遞市場監(jiān)管報告》，當時國內(nèi)快遞市場的CR4為50%，CR8為80%。

有著十年從業(yè)經(jīng)歷的物流人阿航，回憶起當時的市場格局，總結(jié)道：“在百分之八十的市場已經(jīng)被前幾家企業(yè)占有的情況下，一家全新的物流企業(yè)想要在國內(nèi)從0到1起家，真的很難。”

彼時的東南亞市場卻是另一番光景?！?015年的東南亞就像是國內(nèi)十年前，電商剛起步的時候?！卑⒑礁嬖V刺猬公社，正如國內(nèi)電商平臺的發(fā)展給通達系提供了更多、更穩(wěn)定的業(yè)務量，2015年正值東南亞市場的電商狂潮，Shopee和Lazada為了一爭高下，瘋狂燒錢補貼。鷸蚌相爭漁翁得利，隨著電商在東南亞市場的擴張，極兔的訂單快遞增長，據(jù)報道，高峰期極兔曾一度承運Shopee 70%以上、Lazada、Tokopedia 50%以上的包裹。

就這樣經(jīng)過了四年的經(jīng)驗累積與沉淀，2019年，極兔已經(jīng)成為了東南亞第二大快遞公司，并開始著手反攻國內(nèi)市場。

在阿航看來，東南亞多島國，相對而言是一個物流場景比國內(nèi)更復雜的地區(qū)，所以極兔從東南亞反攻國內(nèi)市場不再是從零開始，而是有了深厚的經(jīng)驗與基礎。物流行業(yè)里，“一年起網(wǎng)，兩年擴張”常被看作癡人說夢，但極兔卻真的做到了。

資質(zhì)與物流基礎設施方面，2019年極兔通過收購上海龍邦快遞，直接取得了在中國進行快遞經(jīng)營的資質(zhì)以及快遞網(wǎng)絡。

而在網(wǎng)點覆蓋率上，極兔更是進展飛速。據(jù)《晚點LatePost》報道，一位接近極兔的人士曾透露極兔剛進入國內(nèi)時，總部最初計劃第一批用3個月覆蓋中國東部省份，之后推進第二批、第三批，預計用半年到一年的時間覆蓋全國。但事實是，覆蓋全國的目標只用了兩個月就實現(xiàn)了。

這背后發(fā)揮關鍵作用的是極兔采取的“區(qū)域代理制”。

“區(qū)域代理制”脫胎于步步高體系早期的代理商制度。極兔創(chuàng)始人李杰最早就是在步步高工作，隨后又在OPPO任職，負責印尼的海外業(yè)務，是步步高創(chuàng)始人段永平的門徒之一。于是，極兔在國內(nèi)“起網(wǎng)”過程中，很自然地沿用了這一模式，以往的步步高、OPPO、VIVO體系的加盟商也紛紛加入，成為了極兔的第一批區(qū)域代理。

極兔的“區(qū)域代理制” | 圖源：極兔招股書

雖然同為加盟模式，但不同于通達系總部直接面向加盟網(wǎng)點，極兔的“區(qū)域代理制”是一種二級代理模式，總部接觸的是區(qū)域代理商，區(qū)域代理商接觸的才是各區(qū)、縣的加盟網(wǎng)點。在實際的運作過程中，總部給區(qū)域代理報價，區(qū)域代理給加盟網(wǎng)點報價，網(wǎng)點給客戶報價，層層遞進。這一制度的優(yōu)勢在于，區(qū)域代理的自由度高，有更強的動力自行拓展物流網(wǎng)絡，謀取利益。

極兔自身的制度優(yōu)勢不容忽視，但其選擇進軍國內(nèi)的時間點也很有意思。

在2019年起網(wǎng)后，極兔于2020年正式開始了在國內(nèi)市場的運營。而同樣是在2020年，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，拼多多的全年訂單數(shù)達到了383億單，日均包裹超過7000萬個，約占中國日均總包裹數(shù)的三分之一。

眾所周知，電商與物流之間存在著緊密的“伴生關系”，物流企業(yè)離不開電商平臺提供的穩(wěn)定貨源，電商平臺也同樣需要快遞公司承接貨物的運輸與派送。于是，在拼多多憑借低價在國內(nèi)電商行業(yè)中撬開口子的同時，極兔作為物流行業(yè)的后來者，也有了新的入口與機會。

據(jù)媒體報道，極兔與拼多多合作的高峰時期，拼多多平臺上幾乎有90%的包裹由極兔運輸，極兔進入國內(nèi)市場不足一年，日單量就迅速突破了2000萬。

隨后的故事大家都看到了，2022年極兔國內(nèi)的總包裹量達到120億，（總包裹量）排名躋身前六，市場份額達到了10.9%。

無限戰(zhàn)爭的盡頭

一顆石子投入湖中不可能沒有漣漪。

極兔的入局，使得物流行業(yè)原本就一觸即發(fā)的價格戰(zhàn)瞬間爆發(fā)。據(jù)阿航回憶：“電商行業(yè)在2017年開始疲軟。2009年到2016年曾經(jīng)是電商行業(yè)的快速增長期，但從2017年開始，電商的增長量降到了20%以下。”隨之而來的是快遞行業(yè)的業(yè)務收入和業(yè)務量增速腰斬，伴隨著電商平臺擴張起來的快遞企業(yè)們，不得不開始思考如何搶奪所剩不多的市場。

最先行動的是順豐。2019年，順豐嘗試用配送高端時效件之外的產(chǎn)能來配送電商件，上線了“特惠電商件”服務，將電商件的單票成本降低到了5至8元。為了快速接單順豐虧本定價，硬生生從電商件市場中啃下了部分份額。新入局的極兔更是卷得飛起。2020年極兔在義烏起網(wǎng)，一開始就將票單價定在了1元以下，最低的時候極兔曾以8毛的票單價包郵全國。

一邊是新入局者想要通過價格戰(zhàn)快速起量，另一邊是老玩家也希望通過降價來維系自身的市場份額，快遞行業(yè)平均票單價逐年下跌，從2010年的24.57元降至2022年的9.6元。

快遞是勞動密集型行業(yè) | 圖源：網(wǎng)絡

張全介紹到這背后的邏輯：“國內(nèi)的快遞企業(yè)如今仍處于勞動密集型階段，行業(yè)的競爭壁壘和服務質(zhì)量并不存在太過明顯的區(qū)別。而因為不同企業(yè)服務的區(qū)別不大，客戶在選擇合作的物流企業(yè)時，就會更看重價格這項因素?！?/span>這同樣也是物流業(yè)的價格戰(zhàn)被稱為“無限戰(zhàn)爭”的原因，在沒有找到差異化道路破局之前，快遞企業(yè)能選擇的只有“降價內(nèi)卷”這一條看不到盡頭的路。

但極兔的定價實在是超出了行業(yè)良性發(fā)展所能接受的合理范圍（業(yè)內(nèi)普遍認為票單價1元已經(jīng)接近成本極限了），2021年，監(jiān)管部門出手整治、叫停物流業(yè)的價格競爭。

2021年7月，市場監(jiān)管總局出臺了《價格違法行為行政處罰規(guī)定（修訂征求意見稿）》，明確指出將對“為了排擠競爭對手或者獨占市場，以低于成本的價格傾銷，擾亂正常的生產(chǎn)經(jīng)營秩序，損害國家利益或者其他經(jīng)營者的合法權(quán)益的”企業(yè)進行整改。

然而實際情況是，雖然單票價逐漸恢復到了合理區(qū)間，但據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)顯示，“2023年7月快遞業(yè)務量同比增長11.7%，業(yè)務收入同比增長6.0%的同時，快遞單票收入為8.84元每件，同比下降5.08%，環(huán)比下降3.37%”。具體到不同的快遞公司，數(shù)據(jù)顯示，今年7月申通快遞服務單票收入為2.15元，同比下滑11.16%；圓通速遞產(chǎn)品單票收入為2.33元，同比下滑9.02%，韻達股份快遞服務單票收入2.2元，同比下滑12.35%。

價格戰(zhàn)沒能徹底結(jié)束，內(nèi)卷仍在暗中進行。

很重要的一點是，雖然價格戰(zhàn)客觀上為廣大消費者省了錢，但由于價格與服務之間存在著聯(lián)動關系，價格戰(zhàn)給企業(yè)帶去的是虧損，給用戶帶去的也并不全是好處。拿極兔來看，在2022年國家郵政局公布的快遞滿意度排名中，極兔得分不足80，位于京東、順豐、郵政、中通、圓通之后。顯然，作為極兔以價換量的代價，服務質(zhì)量在過去很長一段時間里被舍棄了。

小紅書上對極兔的差評 | 圖源：網(wǎng)絡

只顧價格、不顧服務的做法并不符合長期主義。自2021年中國跨地業(yè)務量突破1000億件起，價格戰(zhàn)能換來的市場規(guī)模已經(jīng)很有限了，快遞企業(yè)間的戰(zhàn)場也已經(jīng)從增量競爭轉(zhuǎn)向了存量競爭，企業(yè)很難再通過“無腦砸錢”獲得增長。

阿航作了個形象的比喻：“價格戰(zhàn)就像是一場發(fā)燒。正如免疫系統(tǒng)為了幫助人體恢復健康會清理掉病毒、對細胞進行更新?lián)Q代一樣，快遞物流行業(yè)的供應鏈系統(tǒng)在未來也會隨著價格戰(zhàn)形勢的變化，不斷地重塑成本結(jié)構(gòu)和服務體系。最終迎來物流行業(yè)的自我更新與迭代。”

下一站，港股

快遞行業(yè)的確正在發(fā)生變化。

繼2020年中通快遞、2021年京東物流接連港股上市后，今年極兔、順豐和菜鳥也紛紛奔向了港股。其中，極兔是今年最早向港交所提交上市申請的快遞企業(yè)，順理成章地成為了今年最先在港股掛牌的快遞公司。順豐則是在8月21日向港交所提交了招股書，啟動二次上市之路，委任高盛、華泰和摩根大通評估香港發(fā)行股份計劃，預計最快年內(nèi)上市，集資額或達20億至30億美元。菜鳥的動作稍慢，但阿里為了使菜鳥成功上市，9月26日發(fā)布公告稱將分拆菜鳥，讓其獨立在港交所上市。

三家快遞企業(yè)扎推上市

對于企業(yè)來說，上市帶來的影響通常有三點：一是上市募資能夠緩解公司的部分資金壓力，二是通過上市提升企業(yè)自身的知名度，三是上市后企業(yè)需要按季度公布財報，倒逼企業(yè)提升盈利能力以及管理運營能力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，多家企業(yè)扎堆選擇這個時間點上市，恰恰反映了國內(nèi)快遞業(yè)正從短視的價格戰(zhàn)過渡到更注重提效與服務的長線戰(zhàn)爭。而要想在持久戰(zhàn)中脫穎而出，降本增效和優(yōu)化服務是快遞企業(yè)需要面對的兩個首要課題。

阿航認為，中國的快遞物流行業(yè)其實仍處在很基礎的階段，一個佐證是，過去一年我國社會物流總費用與GDP的比率是14.7%，該指標衡量的是單位GDP消耗物流資源的多少，數(shù)值越低物流效率越高。而14.7%這個比率高于世界平均水平，接近發(fā)達國家的兩倍，就連電商行業(yè)遠沒有中國發(fā)達的東南亞國家，這個數(shù)據(jù)也僅是在10%左右，可見我們未來還有很大的空間值得去優(yōu)化。

“雖然國內(nèi)快遞企業(yè)的物流時效在不斷的提升，但整體物流系統(tǒng)的效率依舊還有提升空間，比如包裹運輸途中的路徑規(guī)劃問題，貨物從一個節(jié)點運到另一個節(jié)點之間是否有繞路、停滯。與此同時，目前國內(nèi)物流成本的控制也有待加強，像是過度包裝等問題，很大程度上造成了物流資源的過度使用與浪費?！?/span>

除了“節(jié)流”，“開源”也同樣重要，在卷到極致的電商件之外，近期幾家頭部快遞企業(yè)均在進行更多元的業(yè)務嘗試，其中“同城即時配送”業(yè)務備受青睞。今年3月，菜鳥供應鏈聯(lián)合天貓超市在杭州市開啟了“半日達”服務，并在幾個月后推廣至上海、廣州、成都、深圳等城市；4月，京東物流上線“云倉達”同樣將配送時速提升至半日達；5月，順豐將“同城半日達”擴展至全國80多座城市，實現(xiàn)了北上廣深100%全覆蓋……競爭的戰(zhàn)場逐漸擴大，戰(zhàn)斗的時間逐漸拉長，這些無不給快遞企業(yè)提出了更高、更精細化的運營要求。

走出張全的庫房，這座位于北京的物流園區(qū)里，還有中通、圓通、德邦等快遞公司的網(wǎng)點在同時運營。車來車往間，石子路兩邊的塵土被揚起，一如這些年民營快遞企業(yè)在不敢止步的爭奪戰(zhàn)里，激起的彌漫硝煙。

而風，還沒打算停。

參考資料：

[1].《一場起初不被看好的奇襲，10 張圖看明白極兔快遞 IPO》，晚點LatePost

[2].《極兔高估了，還是圓通們低估了？》，36氪

[3].《極兔:快遞界拼多多，能有同樣的資本逆襲嗎? 》， 海豚投研

[4].《起底極兔“閃擊戰(zhàn)”》，每經(jīng)頭條