BC電池膠帶+光轉(zhuǎn)膜放量
主要邏輯: 1 )受益BC電池趨勢。BC電池邏輯如下文行業(yè)所述,簡單講,隨著隆基全面
投入BC電池方向,產(chǎn)業(yè)將從0-1的低滲透階段進(jìn)階到1 -10的放量階段, BC電池產(chǎn)業(yè)鏈迎來放
量。
賽伍技術(shù)的XBC電池航線膠帶獨家供應(yīng),且技術(shù)難度高,爭格好,利優(yōu)秀,隨
著下游XBC的增長,公司BC組件焊線膠帶銷售收入有望提升。
2 )平膠膜和背板市占率第一,未來增長仍可期。賽伍技術(shù)主要從事以粘合劑為核心的
薄膜形態(tài)功能性高分子材料業(yè)務(wù)。其前身是實控人吳小平與日本博士在東京成立的一家實驗
室, 2008年遷至中國,獲得聯(lián)想出資并演變成企業(yè),當(dāng)年成功開發(fā)出國內(nèi)第一款背板粘合
劑。隨后,公司以背板為主業(yè), 2014年背板市占率連續(xù)4年出貨量位居國內(nèi)和全球第
2018年開始產(chǎn)POE膠膜, 2020年在光伏POE封裝膠膜市占率高達(dá)17.5%。后來公司漢先后
涉足鋰電池材料、半導(dǎo)體材料和消費電子材料。雖然業(yè)務(wù)涉足范圍多,但總體都是在功能性

材料領(lǐng)域探索。
從業(yè)務(wù)體來看,光伏背板和膠膜是公司最大的業(yè)務(wù),常年占比超過8-9成。因此,看
成長性,光伏背板和膠膜是最主要的推動力。
2017年- 2021年受益于光伏行業(yè)高貝塔和自身業(yè)務(wù)的橫向擴張,膠膜和背板業(yè)務(wù)驅(qū)動營
收快速增長。營收從2017年的18億元逐年增長至30.1億元,年復(fù)合增速13.71%。2022年雖
然收入同比大增36.4%至41.15億元,但從下半年以來,由于膠膜和背板價格持續(xù)下降,收入
增速實際上已經(jīng)在逐季下行。2023年上半年,受原材料價格下降傳導(dǎo)影響背板價格,背板業(yè)
務(wù)收入同比下降21.41%至7.43億元,進(jìn)而導(dǎo)致期內(nèi)收入同比下滑1.66%至22.21億元。
可喜的是,一面,背板業(yè)務(wù)利率在提升,要是透明背板、高阻水背板等高附加值
的產(chǎn)品出貨量增加,新品色高反光背板已向天合、愛旭、阿特斯等組件廠陸續(xù)形成銷售，
同時,通過技術(shù)、藝和流程改善,降低了背板的制造成本。
另-面,膠膜業(yè)務(wù)實際上是持續(xù)增長的,只是被背板的下滑掩蓋了。2022年光伏膠膜
產(chǎn)品收入同比大增85.66% ,銷量同比增77% ,均價同比增4.85%，可謂 是量價齊升。2023
年.上半年膠膜業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入同比增長13.06%，環(huán)比增長14.38%， 銷量同比增長57.5% ,環(huán)

比42% ,表現(xiàn)非常亮眼。2022年面向TOPCON雙玻組件 推出的膠膜解決方案完成導(dǎo)入并實
現(xiàn)銷售,可以預(yù)期今年公司的膠膜業(yè)務(wù)仍將保持增長態(tài)勢。
3 ) UV光轉(zhuǎn)膜開始放量。光轉(zhuǎn)膜是市場的最大關(guān)注點,因為光轉(zhuǎn)膜的技術(shù)壁壘很高,制
備的核心原材料光轉(zhuǎn)劑掌握在海外廠商手中,公司歷時8年成功研發(fā)并產(chǎn)了具有50年高可
靠的光轉(zhuǎn)劑,使得公司在光轉(zhuǎn)膜配方和原材料上都有難以企及的優(yōu)勢,其他廠商復(fù)制難度較
高,不會像光伏其他環(huán)節(jié)未來會有激烈競爭的趨勢。
而光轉(zhuǎn)膜的主要市場是下游的HJT電池，目前高效HJT電池市場主流采用截止型EPE膠
膜,功率比較低。在與TOPCON競爭中面臨非常大的壓力。為了實現(xiàn)HJT降本提效, HJT陣
營提出了四個策略:減銀、減柵、減硅(薄片化)和光轉(zhuǎn)膜,其中光轉(zhuǎn)膜的作用實際上就是
提效。根據(jù)PV-Tech公布的數(shù)據(jù),采用光轉(zhuǎn)膜,單塊組件功率可以增加1.5% ,要知道,組件
效率能提升1個點就是技術(shù)大創(chuàng)新, 1.5%的數(shù)值已經(jīng)非常樂觀了。舉個例子,對于一座
100MW的電站, 1.5%相當(dāng)于運行30年可多發(fā)5700萬度電,投資回報率增加10%。
戶面,華晟兩年10GW ,愛康三年10GW ,中華晟偏框架協(xié)議,但今年2月份率先
實現(xiàn)批量供貨,起量100萬平米,后面逐步提升;愛康今年5月也達(dá)到了華晟2月份的水準(zhǔn),