$中國(guó)平安(SH601318)$ $邁瑞醫(yī)療(SZ300760)$ $千禾味業(yè)(SH603027)$ 2005年入市，經(jīng)歷過(guò)998點(diǎn)的低迷，也經(jīng)歷過(guò)6100點(diǎn)的瘋狂；經(jīng)歷過(guò)200%的年收益率，也經(jīng)歷過(guò)60%的本金回撤；經(jīng)歷過(guò)日虧損幾十萬(wàn)晚上噩夢(mèng)驚醒，也經(jīng)歷過(guò)日賺百萬(wàn)做夢(mèng)都數(shù)錢(qián)的喜悅。。。為了增加投資技能，也閱讀了很多關(guān)于技術(shù)分析的書(shū)，經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)個(gè)雪球大V的洗禮，閱讀了百本關(guān)于價(jià)值投資和財(cái)務(wù)分析的書(shū)，參閱了數(shù)本雪球大V們的經(jīng)典之作，并經(jīng)歷過(guò)15年的投資實(shí)踐，最終迷倒在巴菲特的石榴裙之下，慢慢的形成了自己的價(jià)值投資體系。所有的投資都是一場(chǎng)經(jīng)歷，濃縮為一篇文章，總結(jié)為10個(gè)方面：

1、 一個(gè)投資目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)20%以上的年投資回報(bào)率

2、 兩大投資哲學(xué)

1）買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的股權(quán)

2）投資做時(shí)間的朋友，與志同道合的人同行

3、三個(gè)投資理念

1）秉承價(jià)值投資理念、尋找優(yōu)質(zhì)賽道、擁抱有護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，做時(shí)間的朋友、享受戴維斯雙擊帶來(lái)的高收益；

2）用實(shí)業(yè)CEO的視角判斷企業(yè)的投資價(jià)值（投資人&創(chuàng)業(yè)者的雙重角色）；

3）保持知識(shí)的迭代率，不斷吸納新理念、接受新產(chǎn)品、發(fā)現(xiàn)新企業(yè)；

4、四大投資策略（護(hù)城河&成長(zhǎng)股&OPM財(cái)務(wù)戰(zhàn)略&邊際成本）

圍繞“”高護(hù)城河、成長(zhǎng)股、具有OPM財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)、邊際成本遞減”四大戰(zhàn)略原則篩選行業(yè)和企業(yè)，盡量投資100-500億的中小型市值成長(zhǎng)型企業(yè)，享受戴維斯雙擊帶來(lái)的高收益率：

1） 高護(hù)城河：高護(hù)城河是企業(yè)未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，具有高度的排他性，高護(hù)城河的表現(xiàn)形式是毛利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率，毛利潤(rùn)率不低于40%，凈利潤(rùn)率不低于10%；護(hù)城河包括品牌、專利、網(wǎng)絡(luò)、壟斷、資金、資源；

2） 優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股（高利潤(rùn)率&高增長(zhǎng)率的企業(yè)）：近3年年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%，利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)同比例增長(zhǎng)；ROE不低于15%，依靠利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率取勝；

3） 具有OPM優(yōu)勢(shì)的企業(yè)：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大于利潤(rùn)，可占用上下游產(chǎn)業(yè)鏈資金的企業(yè)代表產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)有利于企業(yè)快速規(guī)模擴(kuò)張；被篩選出來(lái)的企業(yè)OPM趨勢(shì)應(yīng)該持續(xù)穩(wěn)定、最好還呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)；

4） 邊際成本遞減：邊際成本呈現(xiàn)遞減意味著企業(yè)規(guī)模越大越有優(yōu)勢(shì)，隨著規(guī)模的擴(kuò)大而利潤(rùn)率穩(wěn)步提升，比如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、高科技行業(yè)、媒體行業(yè)、軟件行業(yè)、白酒行業(yè)、調(diào)料品行業(yè)均具有此類(lèi)優(yōu)勢(shì)，邊際成本有遞減優(yōu)勢(shì)。

5、 五個(gè)購(gòu)買(mǎi)步驟法（賽道—企業(yè)—估值—納入觀察—時(shí)機(jī)）

1) 行業(yè)基礎(chǔ)研究：首先判斷行業(yè)的基本屬性（能否穿越周期、是否容易被新技術(shù)迅速顛覆、是否屬于可以被標(biāo)準(zhǔn)化快速?gòu)?fù)制、行業(yè)的邊際成本呈現(xiàn)遞增還是遞減狀態(tài)、行業(yè)被巨頭壟斷的可行性）；其次判斷發(fā)展所處的階段（萌芽期、快速成長(zhǎng)期、穩(wěn)定增長(zhǎng)期、衰退期）；再次行業(yè)在上下游產(chǎn)業(yè)中的地位（被上下游企業(yè)占用資金的情況）；最后分析行業(yè)龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率（行業(yè)集中度提升期會(huì)產(chǎn)生龍頭企業(yè)，而龍頭企業(yè)就是十倍股）；

2) 企業(yè)基本面分析：分析企業(yè)的成長(zhǎng)性、盈利能力、盈利質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)能力和償債能力，綜合評(píng)估企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力和行業(yè)地位，研判是否值得購(gòu)買(mǎi)，擁抱行業(yè)的前兩名；

3) 公司估值：首先分析企業(yè)OPM財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；其次用PE、PB、PS、PEG四種方法對(duì)個(gè)股進(jìn)行估值定價(jià)；然后在判斷目前股價(jià)和市盈率在最近1-3年的歷史分位數(shù)；三個(gè)維度確定目標(biāo)企業(yè)的目標(biāo)價(jià)和安全邊際；

4) 觀察倉(cāng)：將備選企業(yè)納入觀察倉(cāng)，觀察時(shí)間超過(guò)2個(gè)季度，每個(gè)季度對(duì)企業(yè)出具完整的分析報(bào)告和購(gòu)買(mǎi)意見(jiàn)，只有被納入觀察倉(cāng)的企業(yè)才可以進(jìn)入購(gòu)買(mǎi)名單；

5) 買(mǎi)入時(shí)機(jī)：用技術(shù)面確定買(mǎi)入時(shí)機(jī)，首先是大盤(pán)的歷史分位數(shù)和研判，在上證指數(shù)10日和30日均線折時(shí)；其次是個(gè)股在10日均線和30日均線時(shí)，個(gè)股企穩(wěn)時(shí)分批分期折機(jī)買(mǎi)入；

6、 資產(chǎn)配置與持倉(cāng)管理

1) 資金分倉(cāng)：將可用于投資的資金分為長(zhǎng)期和短期兩個(gè)賬戶，其中長(zhǎng)期賬戶占70%的資金，短期賬戶占30%的資金；

2) 長(zhǎng)期賬戶：長(zhǎng)期賬戶的投資目標(biāo)是長(zhǎng)期持有精選、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，以5年為單位的持股周期，享受成長(zhǎng)股帶來(lái)的戴維斯雙擊效益，跑贏滬深300指數(shù)，每年成交次數(shù)不高于12次，滿倉(cāng)半融狀態(tài)；長(zhǎng)期賬戶的行業(yè)配置80%是醫(yī)藥醫(yī)療、生物科技、消費(fèi)等可穿越周期的行業(yè)；20%資金配置在保險(xiǎn)等非金融股，起到穩(wěn)定對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)平衡的作用；在大盤(pán)非常高估和個(gè)股非常高估的狀態(tài)才換倉(cāng)。長(zhǎng)期賬戶的投資目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)年投資回報(bào)率25%；

3)短期賬戶：短期賬戶的目標(biāo)是中短線操作，其中70%的資金用于中線，以年為單位的持股周期；30%的資金用于短線，以月為單位的持股周期。短期賬戶保持70%的倉(cāng)位狀態(tài)，視大盤(pán)情況而確定操作方向。

7、 估值體系

首先對(duì)公司的估值采用PE、PB、PS、PEG四種估值方法；其次眾向、橫向?qū)Ρ?-3年歷史市盈率分位數(shù)；最后再結(jié)合大盤(pán)當(dāng)前牛市&熊市，再判斷確定是合理上浮還是合理下?。?/span>

1) PE倍數(shù)：對(duì)已經(jīng)盈利且穩(wěn)定的偏傳統(tǒng)行業(yè)公司采用PE倍數(shù)估值；

2)PB倍數(shù)：對(duì)金融股、銀行股、地產(chǎn)股采用PB倍數(shù)估值方法；

3) PS倍數(shù)：對(duì)互聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)股，如拼多多、蔚來(lái)采用PS估值法；

4) PEG倍數(shù)：對(duì)處于行業(yè)快速發(fā)展的成長(zhǎng)股采用PEB倍數(shù)，1.5-2倍數(shù)；

5) 歷史分位數(shù)：縱向?qū)Ρ绕髽I(yè)1-3年的市盈率歷史分位數(shù)，橫向?qū)Ρ阮?lèi)似企業(yè)的市盈率歷史分位數(shù)，對(duì)企業(yè)的目標(biāo)價(jià)進(jìn)行修正±10%，在牛市70分位數(shù)意味著有20%的安全邊際；熊市50分位數(shù)才有20%的安全邊際；

6) 大盤(pán)研判：研判大盤(pán)所處階段是牛熊，對(duì)企業(yè)的估值繼續(xù)修正±10%，牛市合理上浮10%，熊市合理下調(diào)10%；

8、 買(mǎi)賣(mài)原則——分批買(mǎi)入分批賣(mài)出法則

1) 買(mǎi)入原則：在安全邊際大于15%以上分批分期按照計(jì)劃買(mǎi)入，首次買(mǎi)入20%的目標(biāo)倉(cāng)位觀察；調(diào)整至5日均線時(shí)再次買(mǎi)入20%目標(biāo)倉(cāng)位；在大盤(pán)回調(diào)5%以上折機(jī)再買(mǎi)入20%；再視情況加倉(cāng)20%，在1-2個(gè)月內(nèi)完成建倉(cāng)；

2) 賣(mài)出原則：股價(jià)高于目標(biāo)值20%后分期分批賣(mài)出，高估20%時(shí)賣(mài)出20%，高估50%時(shí)賣(mài)出剩余倉(cāng)位的30%，高估80%時(shí)賣(mài)出剩余倉(cāng)位的30%，高估100%時(shí)再賣(mài)出剩余倉(cāng)位的50%；回到合理估值時(shí)，再按照買(mǎi)入原則分期分批加倉(cāng)。

9、賬戶公司制運(yùn)營(yíng)

1）經(jīng)營(yíng)方式：以經(jīng)營(yíng)公司的要求來(lái)經(jīng)營(yíng)股票賬戶，有整體發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略、年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)；

2）年度核算：年初把股票全部清倉(cāng)一次，每只股票的盈利和虧損全部歸零，再購(gòu)入股票，這樣每年年底可看到每只盈利虧損的情況；

3）月度總結(jié)：每個(gè)月都盤(pán)點(diǎn)賬戶的投資組合與倉(cāng)位管理、大盤(pán)走勢(shì)是否吻合，每個(gè)月對(duì)操作進(jìn)行總結(jié)，以投資的月報(bào)形式總結(jié)，包括操作的得失和下個(gè)月需要操作的策略，及時(shí)糾正不正確的操作策略，糾正違背投資目標(biāo)和策略的投資動(dòng)作；

4）及時(shí)更新：對(duì)持股的季度報(bào)表、半年報(bào)和年度報(bào)告要及時(shí)月度，每個(gè)季度刷新持倉(cāng)股票的估值，動(dòng)態(tài)調(diào)整估值，為保持必要的迭代率，持倉(cāng)數(shù)量不超過(guò)8只（短線不算），每周都對(duì)持倉(cāng)股票進(jìn)行深度分析。

10、8個(gè)自律

我深深的意識(shí)到投資是反人性的，最核心的是要有自律意識(shí)，為此我為自己確定了8個(gè)自律：

1）時(shí)間自律：任何事會(huì)議約會(huì)不遲到，有工作計(jì)劃的推進(jìn)工作，按時(shí)起床睡覺(jué)；并為自己的手機(jī)設(shè)立玩手機(jī)的時(shí)間

2）閱讀自律：每天堅(jiān)持閱讀1小時(shí)財(cái)經(jīng)/財(cái)務(wù)/企業(yè)戰(zhàn)略/企業(yè)傳記等專業(yè)類(lèi)書(shū)籍并做好讀書(shū)筆記；

3）操作自律：為自己確定操作的投資原則，并自律的執(zhí)行操作原則，做到操作量化投資；

4）社交自律：減少無(wú)效社交，減少刷抖音玩游戲喝酒等無(wú)效休閑，提高工作效率，少玩微信朋友圈；

5）運(yùn)動(dòng)自律：為自己設(shè)計(jì)了每周運(yùn)動(dòng)兩次的行程，并辦理了有健身卡，出差帶運(yùn)動(dòng)裝備；

6）情緒自律：像個(gè)成年人一樣情緒穩(wěn)定，不以物喜不以己悲的情緒自律，賺錢(qián)不開(kāi)懷大笑，虧錢(qián)不哭天喊地！

7）體重自律：為自己的體重確定了區(qū)間值，尤其是上線，控制體重是自律的表現(xiàn)，同時(shí)控制自己在飲食方面的自律；

8）支出自律：控制對(duì)物質(zhì)占有的欲望，減少在奢侈品方面的花銷(xiāo)，減少對(duì)無(wú)效物質(zhì)的占有，踐行斷離舍的極簡(jiǎn)主義！

以上的10個(gè)投資要點(diǎn)，借鑒了雪球大V們的經(jīng)典著作和大V們的公眾號(hào)、專欄文章，結(jié)合自己的心得體會(huì)和操作經(jīng)驗(yàn)。