日歷價差策略介紹：

日歷價差又稱為水平價差，

是在期限上經(jīng)常用到的一種期權(quán)價差套利模式。日歷價差策略是在相同的標的資產(chǎn)、執(zhí)行價格的前提下，賣出一份近期的合約（可以是認購也可以是認沽）的同時買入一份相同權(quán)利的遠月合約，用以獲取期權(quán)組合的時間價值的策略。

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△Voption=delta*△S+1/2gamma*△^S2-theta*△T+Vega*△σ+rho*△r

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在日歷價差策略構(gòu)建中，我們做空近期合約，其時間價值衰減的速度加快，做多遠期合約，其時間衰減的速度較慢，從而表現(xiàn)出時間價值差。我們選取相同執(zhí)行價是為了更好的削弱Delta、Vega、Gamma對組合的影響。以方便套取Theta帶來的時間價值收益，其最大風險為兩個期權(quán)的權(quán)利金凈支出，整體風險較小，但需要考慮其日期間隔的適當性，保證交易的流動性。

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  從理論分析來看，近期的期權(quán)合約具有較高的gamma和較低的vega；遠月的期權(quán)合約具有較低的gamma和較高的vega。兩者對沖后，組合中會有負的gamma和正的vega（組合中期權(quán)的速率變動過大會減損組合的收益，而組合的波動率放大會放大組合的收益部分）。希臘字母gamma和vega的方向不同也是日歷價差策略相較于其他組合策略具有明顯特點的地方。

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橡膠期權(quán)相較于其他品種，標的波動率最大值與最小值相差不大，整體市場較為平穩(wěn)，且處于橫盤振蕩的走勢周期較長，波動率干擾影響因素較小，比較適合進行日歷價差策略的研究。接下來本文將以橡膠期權(quán)為例探討商品期權(quán)日歷價差策略的實際應用、適用環(huán)境以及需要重點關(guān)注的問題，與股指期權(quán)不同，不同期限的商品期權(quán)的標的合約不同，存在期限差異。

日歷價差策略構(gòu)建：

  我們選取目前橡膠流動性較好的2309月合約和2401合約作為我們主要的研究對象。起始日期設(shè)為2023年5月31日，期間流動性較好的合約2309合約的收盤價為11830元/噸，2401合約的收盤價為13145元/噸，綜合來看，我們選取11830元/噸作為執(zhí)行價構(gòu)建日歷價差策略組合；

  看漲期權(quán)組合：賣出RU2309C11750和買入RU2401C11750，其中賣出、買入各一手；

  看跌期權(quán)組合：賣出RU2309C11750和買入RU2401C11750，其中賣出、買入各一手。

  在構(gòu)建策略初期，我們先觀察一下組合的各個希臘字母的情況，分拆組合可能收到的影響。

日歷價差策略操作：

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind數(shù)據(jù)終端

上圖為看漲期權(quán)日歷價差走勢

從2023年4月13日至2023年6月9日，橡膠主力期貨合約走出較為持續(xù)的振蕩行情。我們分析組合價差影響因素，便于我們在今后的投資過程中能較為精準地捕捉投資機會。

上圖可見，從價差走勢上看，看漲期權(quán)組合回落了200元左右（行情極端的情況下，價差走闊至-1300附近），這說明日歷價差策略不一定能保證盈利，而從看漲、看跌的不同類型去構(gòu)建期權(quán)，在價差走勢上也會存在著重大的差異，具體情況需要具體分析；

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind數(shù)據(jù)終端

上圖為看漲期權(quán)Delta走勢

從標的行情方面，在不調(diào)整頭寸的情況下，價差組合delta敞口會發(fā)生一定改變。由于市場行情以振蕩為主，所以標的行情對期權(quán)組合價差的影響不大，期權(quán)組合價差體現(xiàn)為溫和平穩(wěn)的走勢，Delta值相對穩(wěn)定。

從波動率的角度，以上圖中波動率的走勢來看，日歷期權(quán)組合的Vega值有單邊走低的趨勢；之前提到日歷價差的希臘字母分析的基礎(chǔ)是2309合約和2401合約的價格和波動率相關(guān)性較強。

上圖為期貨合約價格RU2309-RU2401的價差

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當兩者跨期價差變動較大時，期貨合約價差會對日歷價差組合造成一定影響。從RU2309與RU2401合約價差來看，整體呈現(xiàn)下跌趨勢，對于看漲期權(quán)而言，有利于空RU2309C11750多RU2401C11750，標的跨期價差的影響相對于以往的分析而言是較少考慮的因素，在商品期權(quán)的分析中值得注意。

最后提前祝大家端午安康，交易順利???