美當(dāng)?shù)貢r間周三（21日）和周四（22日），美聯(lián)儲主席鮑威爾就半年度貨幣政策報告出席眾議院金融服務(wù)委員會聽證會和參議院銀行委員會聽證會，并發(fā)表講話。

// 鮑威爾最新講話要點 //

加息沒有暫停

鮑威爾表示，美聯(lián)儲未來可能會有更多加息。對于上周美聯(lián)儲的決定，鮑威爾再次反駁了將此描述為“暫停（pause）”的觀點。我們沒有使用這個詞，我今天也不會在這里使用它。上周發(fā)布的《經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP）》中包含了到年底再加息兩次的前景，這是經(jīng)濟表現(xiàn)如預(yù)期狀況下（對政策）很好的猜測。

通脹仍嚴(yán)峻

美聯(lián)儲主席重申了對實現(xiàn)物價目標(biāo)的決心。我們?nèi)匀恢铝τ趯⑼浡式抵?%，并保持長期通脹預(yù)期的穩(wěn)定?；謴?fù)價格穩(wěn)定對于為實現(xiàn)最大就業(yè)和長期穩(wěn)定價格奠定基礎(chǔ)至關(guān)重要。

鮑威爾表示，通脹已經(jīng)降溫，但仍有更多工作要做。自去年年中以來，通貨膨脹有所緩和， 盡管如此，壓力仍然很高，將通脹率降至2%的過程還有很長的路要走。

此前公布的密歇根大學(xué)消費者信心調(diào)查顯示，一年期通脹前景降至3.3%，為2021年3月以來的最低水平。

關(guān)注政策后續(xù)效應(yīng)

對于何時決定下一次加息，鮑威爾保持著謹(jǐn)慎的立場。他表示，美聯(lián)儲將根據(jù)收到的數(shù)據(jù)進行評估并逐次會議進行決定，而不是根據(jù)預(yù)先設(shè)定的路線。目前還難以確認(rèn)，怎樣的利率水平有助于美聯(lián)儲實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的雙重目標(biāo)。我們一直在看到政策緊縮對經(jīng)濟中對利率最敏感部門的需求產(chǎn)生的影響。貨幣緊縮的全部效果需要時間才能實現(xiàn)，尤其是對通脹的影響。

加強銀行業(yè)監(jiān)管

鮑威爾在聽證會上談及了此前的銀行業(yè)風(fēng)波，認(rèn)為現(xiàn)在美國的銀行體系依然穩(wěn)固，美聯(lián)儲、財政部和聯(lián)邦存款保險公司采取了果斷行動，以保護美國經(jīng)濟并增強公眾對我們銀行體系的信心。這次風(fēng)波的教訓(xùn)是為金融機構(gòu)制定適當(dāng)?shù)囊?guī)則和監(jiān)管實踐的重要性，正關(guān)注商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，很多小銀行持有這個領(lǐng)域的貸款。

他透露，美聯(lián)儲預(yù)計將在2023年夏季考慮銀行資本建議。有很多提案正在醞釀中。資本規(guī)則或其他法規(guī)的任何變化都需要證明是合理的。任何變化都需要時間，短期內(nèi)不會影響該行業(yè)。

根據(jù)此前媒體披露的消息，美聯(lián)儲擬定的新政下美國銀行業(yè)將面臨資本金上調(diào)最高20%的要求，這也是全球銀行業(yè)政策協(xié)作的一部分，以增強金融體系的抗風(fēng)險能力。該提案預(yù)計將實施巴塞爾銀行監(jiān)管委員會制定的最后一批銀行資本新規(guī)，這些規(guī)則將于2025年初生效。

預(yù)測明年會有一些降息

鮑威爾對參議院銀行委員會表示，如果經(jīng)濟表現(xiàn)符合預(yù)期，委員會中有2/3的人認(rèn)為今年再次加息兩次是合適的。預(yù)計經(jīng)濟將繼續(xù)保持適度增長，勞動力市場將趨于冷卻，通脹率將下降。美聯(lián)儲不認(rèn)為降息會很快發(fā)生。如果要降息，美聯(lián)儲需要對通脹前景有信心。美聯(lián)儲預(yù)測顯示明年會有一些降息，但將取決于經(jīng)濟情況。現(xiàn)在數(shù)據(jù)證明通脹比預(yù)期更持久。

// 美股本周連續(xù)下跌 //

隨著美聯(lián)儲再度加息預(yù)期越來越濃，以及美聯(lián)儲主席鮑威爾國會講話也表示加息未暫停。美股近期分化較大，Wind行情顯示，上周五美三大股指盤中紛紛上沖，創(chuàng)出今年以來新高后開始拐頭向下，當(dāng)日道指以跌0.32%、納指跌0.68%、標(biāo)普500指數(shù)跌0.37%報收。6月19日本周一因“六月節(jié)”美股休市一天，周二開盤繼續(xù)小幅下探，周三、周四受美聯(lián)儲主席講話影響，道指繼續(xù)走低，出現(xiàn)四連跌，短期下跌趨勢有所顯現(xiàn)。而納指和標(biāo)普500指數(shù)三連跌后出現(xiàn)小幅反彈。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近期四個交易日，道指累計下跌1.34%，納指波動大，調(diào)整和反彈均較大，同期累計下探1.10%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.99%。

（圖片來自萬得股票APP）

// 美債收益率回落 //

雖然美聯(lián)儲是否會繼續(xù)加息目前還不能確定，但加息無疑已進入尾聲。短期1個月美債收益率已經(jīng)快速回落，Wind數(shù)據(jù)顯示，年初自4.17%逐漸上升到3月初高點4.8%以上，隨后回落4月下旬跌破4%，最低達(dá)到3.36%。5月加息后又一度上漲到6%以上，目前最新再次回探到5%附近?；緵]有受美聯(lián)儲主席鮑威爾最新講話未來還要加息影響。

而中長期5年期和10年期今年以來也是震蕩攀升再回落再反彈的走勢，目前基本回到年初時位置。其中10年期甚至更低，可見中長期美債收益率較穩(wěn)定，多數(shù)時候在3.4%~4%之間波動。如果短期美債收益率快速回落，而中長期穩(wěn)定，后期隨著加息結(jié)束，美債收益率倒掛有望消失，回歸正常也是有可能的。不過需要很長一段時間，畢竟目前倒掛利差較大。

// 市場后期如何表現(xiàn)？ //

押注經(jīng)濟軟著陸的機構(gòu)看好行情有望延續(xù)，高盛、德銀預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)有望挑戰(zhàn)4500點。另一方面，衰退、流動性等因素讓有關(guān)熊市反彈的擔(dān)憂并未消失。

美國銀行分析師蘇布拉馬尼安（Savita Subramanian）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自上世紀(jì)50年代以來的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在實現(xiàn)超過20%的反彈后，進行了12個月內(nèi)延續(xù)上漲勢頭的概率高達(dá)92%。

高盛也加入了唱多的隊伍，并將未來六個月標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)點位上調(diào)至4500點。該行首席股票策略師科斯?。―avid Kostin）表示，未來12個月美國經(jīng)濟衰退的可能性被下調(diào)至25%，有望實現(xiàn)軟著陸。

不過，美聯(lián)儲貨幣政策依然讓不少人對衰退風(fēng)險有所顧慮。Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，下半年美國經(jīng)濟將大幅放緩，溫和衰退是很可能發(fā)生的情形。對于市場而言，當(dāng)行情過于集中于部分板塊和個股時，往往也是不可持續(xù)且脆弱的。

作為華爾街為數(shù)不多預(yù)測到2022年美股走勢的策略師之一，摩根士丹利明星分析師威爾遜（Michael Wilson）同樣對股市繼續(xù)上攻持懷疑態(tài)度。他重申了自己的觀點，即收益衰退尚未結(jié)束，投資者可能正在做出兩個代價高昂的假設(shè)：加息對增長的影響已經(jīng)過去；包括科技和通信服務(wù)行業(yè)盈利增長可能加快。他警告，接下來標(biāo)普500指數(shù)可能會調(diào)整至3900點。

摩根大通表示，自2008年雷曼兄弟破產(chǎn)以來最嚴(yán)重的流動性緊縮可能成為今年夏天美股面臨的最大障礙。該行首席全球市場策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）警告投資者，多種因素可能導(dǎo)致流動性減少逾1萬億美元，并加劇人們對經(jīng)濟衰退迫在眉睫的擔(dān)憂?？评Z維奇認(rèn)為，流動性意味著股市下跌的風(fēng)險大于上漲。“最糟糕的壓力已經(jīng)過去的共識可能會被證明是錯誤的，因為從歷史上看，貨幣緊縮的影響往往存在滯后性，而且某些增長支撐正在減弱，比如儲蓄過剩和利潤率強勁。”

近在眼前的資金壓力可能源于季末機構(gòu)對資產(chǎn)組合采取再平衡策略。二季度以來，全球股債市場收益率大幅分化，摩根士丹利資本國際世界指數(shù)回報率為5.4%，而彭博全球綜合債券指數(shù)的回報率則為-1.4%。摩根大通預(yù)計，6月底，包括共同基金、主權(quán)財富基金、養(yǎng)老基金在內(nèi)的全球機構(gòu)可能需要減持約1500億美元，以達(dá)到其平衡資產(chǎn)配置的要求。