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一、白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈：

      國內(nèi)白羽肉雞繁育包含三個(gè)代際，三個(gè)代際，跨度最短需14個(gè)月。第一代是祖代種雞（祖代存欄為供給源頭），是指育雛育成后，按照設(shè)計(jì)的品種間進(jìn)行雜交、產(chǎn)蛋，用于孵化繁育父母代種雞。第二代是父母代種雞（父母代存欄為核心指標(biāo)），是指經(jīng)過育雛育成后，按照設(shè)計(jì)的品系間進(jìn)行雜交、產(chǎn)蛋，用于孵化繁育商品雞。第三代是商品代肉雞（商品代雞苗銷量反映直接供給），是指經(jīng)屠宰提供雞肉的商品雞。  

      國內(nèi)祖代肉種雞養(yǎng)殖企業(yè)主要從國外公司引進(jìn)祖代肉種雞雛雞，繁育父母代肉種雞雛雞出售給下游父母代肉種雞養(yǎng)殖企業(yè)，父母代肉種雞產(chǎn)蛋孵化出商品雛雞銷售給養(yǎng)殖戶，商品肉雞經(jīng)屠宰加工后成為雞肉產(chǎn)品。國內(nèi)養(yǎng)殖鏈條大多從引進(jìn)種源開始，引進(jìn)后最短需要60周（14個(gè)月）左右的時(shí)間出欄。白羽肉雞養(yǎng)殖擴(kuò)繁系數(shù)較高，1套祖代肉種雞最終可提供約15.5噸雞肉產(chǎn)品。

二、白羽雞三個(gè)代際：

      白羽雞供給源頭——祖代種雞。從祖代引種到父母代雞苗最短需7個(gè)月的時(shí)間（27周），考慮到種雞進(jìn)入產(chǎn)蛋期后在第二個(gè)月進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰，祖代引種到父母代雞苗明顯增量需要9個(gè)月左右的時(shí)間。

      白羽雞核心指標(biāo)——父母代存欄。從父母代引種到產(chǎn)出商品代肉雞苗最短需要27周（約7個(gè)月）的時(shí)間，考慮到種雞進(jìn)入產(chǎn)蛋期后在第二個(gè)月進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰，父母代引種到商品代雞苗明顯增量需要9個(gè)月左右的時(shí)間。

     白羽雞直接監(jiān)測指標(biāo)——商品代雞苗銷量。根據(jù)白羽肉雞生產(chǎn)周期，商品代雞苗到肉雞出欄僅需6周左右的時(shí)間，因此商品代雞苗銷量直接反映市場近期肉雞供給。

     白羽雞供給其他影響因素：周期內(nèi)養(yǎng)殖戶可通過換羽等多種方式調(diào)節(jié)產(chǎn)能。高盈利下養(yǎng)殖戶可通過強(qiáng)制換羽（停產(chǎn)10周+延長產(chǎn)蛋期30周）、延遲淘汰、壓欄等方式增加產(chǎn)能、高虧損下養(yǎng)殖戶可通過強(qiáng)制換羽（雞群在短期內(nèi)停產(chǎn)以避開價(jià)格低谷）、提前淘雞、毀雞苗、托毛蛋等措施避開價(jià)格低迷時(shí)期。因此，祖代/父母代種雞的數(shù)量只能在一定程度上決定父母代/商品代種雞的數(shù)量。

三、本輪雞周期為什么遲遲未兌現(xiàn)？

     原因一：2018-2019年中游白羽肉雞養(yǎng)殖利潤分別為2元/羽和1.62 元/羽，養(yǎng)殖行業(yè)盈利豐厚，養(yǎng)殖端連續(xù)兩年的全面盈利使得養(yǎng)殖戶積累了充沛的現(xiàn)金流，養(yǎng)殖戶去產(chǎn)能積極性有所下降，行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能去化不徹底的現(xiàn)象，因此本輪周期持續(xù)震蕩磨底近兩年，底部周期拉長。

      原因二：2020年行業(yè)低迷強(qiáng)制換羽量加大，造成短期供給增加。行業(yè)內(nèi)存在強(qiáng)制換羽、延后淘汰等多種方式調(diào)節(jié)產(chǎn)能，而強(qiáng)制換羽后祖代產(chǎn)能可增長20%-30%。2020年由于新冠疫情暴發(fā)，航班受限導(dǎo)致海外引種數(shù)量下降，行業(yè)內(nèi)祖代強(qiáng)制換羽數(shù)量增多至18.75萬套（同比+105.59%），一定程度上造成供給增加從而延后了行情的啟動(dòng)。強(qiáng)制換羽對(duì)應(yīng)5個(gè)月后的商品代肉雞增量，因此2020年強(qiáng)制換羽造成市場供給增加的效應(yīng)于2021年中旬前消失。

      原因三：持續(xù)祖代高引種，導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)供大于求。國內(nèi)祖代雞苗正常供需平衡量是110到120萬套，但是2019到2021年分別引種122萬、100萬、124萬套，導(dǎo)致最近幾年供給端大于需求段，疊加疫情消費(fèi)下降，行業(yè)最近兩年持續(xù)低迷。

四、本輪周期與以往有何不同？

      1、周期底部持續(xù)時(shí)間更長。白雞行情低迷持續(xù)時(shí)間更長，行業(yè)產(chǎn)能震蕩去化近8%。2020年新冠疫情暴發(fā)后至今，行業(yè)已持續(xù)低迷24個(gè)月，低迷時(shí)間超過以往周期。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)：行業(yè)磨底中產(chǎn)能持續(xù)去化，與21年高點(diǎn)相比，在產(chǎn)+后備祖代雞存欄去化約13%?？紤]到協(xié)會(huì)樣本數(shù)據(jù)主要為大企業(yè)，行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能去化幅度或更高。

        2、種雞質(zhì)量較差，強(qiáng)制換羽能力受限。a. 肝破裂、馬利克、癱腿等疾病存在。b. 雞群因抗病和抗應(yīng)激能力下降而出現(xiàn)死淘率高的問題。種雞的質(zhì)量問題將影響雞群的生產(chǎn)性能，同時(shí)有質(zhì)量問題的種雞繁殖的商品代雞苗也會(huì)面臨養(yǎng)殖難度大的問題，這會(huì)一定程度限制雞群的生產(chǎn)彈性，減少市場供給。 受祖代種雞攜帶疾病及上輪強(qiáng)制換羽等因素影響下，行業(yè)父母代種雞質(zhì)量不佳，目前種雞的質(zhì)量不佳，因此即使數(shù)據(jù)顯示目前白雞祖代及父母代產(chǎn)能處于歷史高位，行業(yè)實(shí)際供給能力或有一定程度的下降（實(shí)際供給或下降20%-30%）。 

        3、大幅換羽能力受限，人為調(diào)節(jié)產(chǎn)能空間縮窄。在對(duì)以往周期的復(fù)盤中，2016-2017年種雞質(zhì)量較好，養(yǎng)戶對(duì)種雞大幅換羽，使得在產(chǎn)父母代存欄持續(xù)增加，市場供給增加，從而縮短雞價(jià)上行時(shí)間區(qū)間。今年部分種雞（占比約30%）種雞病嚴(yán)重，生產(chǎn)效率折損較大，且大概率不具備換羽基礎(chǔ)，僅有部分品種適合換羽，雞群不具備以往年份大幅換羽的能力，人為調(diào)節(jié)產(chǎn)能空間縮窄，進(jìn)一步縮減供給。

五、本周雞周期行業(yè)缺口多大？

      本輪白羽雞周期是由于全球性禽流感爆發(fā)導(dǎo)致引種困難導(dǎo)致的，美國從2022年2月出現(xiàn)禽流感病例，截至12月7日，USDA網(wǎng)站顯示美國累計(jì)禽類撲殺數(shù)量達(dá)到53M，商業(yè)養(yǎng)殖場影響數(shù)量達(dá)到287個(gè)，目前已確認(rèn)美國受禽流感影響州數(shù)達(dá)到47個(gè)，影響超過歷史最高記錄。隨后波及到整個(gè)歐洲，導(dǎo)致歐洲出現(xiàn)有史以來最大規(guī)模的禽流感疫情，高致病性禽流感疫情病例數(shù)量和地理分布范圍創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，國內(nèi)不得不關(guān)閉歐洲引種通道。2022 年 12 月 28 日美國主要種雞供應(yīng)州田納西州的威克利縣 2 處種雞場出現(xiàn)兩起高致病性禽流感，田納西州為我國主要供種州之一，收次影響，預(yù)計(jì)進(jìn)一步推遲其對(duì)我國肉種雞供應(yīng)時(shí)點(diǎn)至 2023 年 3 月底（原預(yù)計(jì)時(shí)點(diǎn)為 2023 年 2 月中旬），至此美國主要引種州-阿拉巴馬州、田納西州、密西西比州、俄克拉荷馬州均受到高致病性禽流感疫情影響。替代引種國新西蘭安偉捷自 2021 年 3 月起暫停引種，至今仍未恢復(fù)。即使新西蘭安偉捷全部恢復(fù)，2023 年新西蘭產(chǎn)能仍然不足以彌補(bǔ)供給缺口。

      根據(jù)博亞和訊最新數(shù)據(jù)：祖代雞更新量：2022年祖代更新量91萬套（相當(dāng)于12月更新5萬套），同比下降32%。22年祖代更新企業(yè)數(shù)量減少至12家（21年15家）；品種占比變化明顯，Cobb占比41%，SZ901占比26%，利豐10%，AA+占18%，羅斯占4%。

      從上述數(shù)據(jù)可知，5-11月祖代更新量同比下降43%，加上未來幾個(gè)月海外引種依舊非常不樂觀，海外引種斷檔，國產(chǎn)品種放量仍需時(shí)日，目前仍難以彌補(bǔ)海外引種的缺口。當(dāng)前美國安偉捷對(duì)我國下一次供種仍未確定，在當(dāng)前中美關(guān)系、禽流感以及新冠疫情形勢(shì)下，美國供種仍有較強(qiáng)的不確定性，祖代雞苗缺口已成，加速產(chǎn)能收縮，2023年雞周期不請(qǐng)自來！

六、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格和彈性空間

       農(nóng)產(chǎn)品的剛需屬性決定了一旦產(chǎn)生10%的缺口，價(jià)格端的彈性會(huì)非常大，預(yù)計(jì)至少有翻倍以上空間。按照全年祖代種雞更新量91萬套的預(yù)期來看，缺口已達(dá)20%左右（均衡點(diǎn)約110-120萬套），加上大部分祖代為國產(chǎn)自翻，行業(yè)強(qiáng)制換羽和國產(chǎn)自繁性能等因素根本無法彌補(bǔ)本輪缺口。白雞上游已形成的缺口幅度導(dǎo)致父母代雞苗、商品代雞苗、毛雞乃至雞肉價(jià)格的上漲具備了很強(qiáng)的確定性，且目前已經(jīng)逐步傳導(dǎo)到父母代雞苗漲價(jià)環(huán)節(jié)，12月部分品種父母代雞苗報(bào)價(jià)已經(jīng)來到70-80元/套（成本20元/套左右），逼近上一輪創(chuàng)下的歷史新高90-100元/套的水平，預(yù)計(jì)今年父母代雞苗價(jià)格有望創(chuàng)出新高，漲至110-120元/套水平。隨著下半年種源缺口向商品代環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)本輪超級(jí)雞周期會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)，短期看好2022Q4雞價(jià)，本輪周期拐點(diǎn)有望在2023年中旬到來，未來雞價(jià)高景氣有望貫穿2024年全年。若引種壓力持續(xù)，或?qū)е滦袠I(yè)供需平衡超預(yù)期緊縮，雞周期反轉(zhuǎn)有望提前，且彈性更大！

       關(guān)于股價(jià)空間：從籌碼結(jié)構(gòu)上看，板塊已現(xiàn)見底反彈機(jī)會(huì)，在確定的大周期面前無需擔(dān)憂短期波動(dòng)。從長周期視角看，一方面，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力也有望大幅刷新歷史記錄，與之對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)股價(jià)也同樣有望刷新歷史高點(diǎn)。

      個(gè)股上，行情剛剛開始，重視白雞空間！推薦關(guān)注：【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業(yè)，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價(jià)格彈性高）、【圣農(nóng)發(fā)展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值便宜）。

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