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本周交易  無  目前持倉 目前持倉：騰訊45%，茅臺20%，洋河15%，分眾12%，古B8%。 下表除「當(dāng)前股價」和百分比之外，其他科目單位為人民幣億元。  上期數(shù)據(jù)  注：①采用席勒市盈率估值的企業(yè)，不估算三年后估值； ②持股比例=持股市值/賬戶總值。在無交易狀態(tài)下，該比例也可能因每只個股股價波動幅度不同，而發(fā)生小幅變化； ③倉位加總偶爾可能為99%或101%，原因是持股比例為四舍五入數(shù)據(jù)，例如10%代表實際倉位在9.50%~10.49%之間。 收 益 老唐實盤年度收益率  老唐實盤滾動三年 及滾動五年收益率 老唐實盤vs滬深300指數(shù) 注②：滬深300指數(shù)收益未包含成分股現(xiàn)金分紅，年化收益率數(shù)據(jù)略有低估。 加回現(xiàn)金分紅的滬深300全收益指數(shù)，2013年末收盤為2610.75點，今天收盤5552.94點，9.29年年化收益率8.46%；同期老唐實盤年化收益率24%。 強烈聲明 本文為老唐個人投資記錄，文中任何操作或看法，均可能充滿老唐個人的偏見和錯誤。 文中提及的任何個股或基金，都有腰斬的風(fēng)險。請堅持獨立思考，萬萬不可依賴?yán)咸频呐袛嗷蛐袨?/strong>作出買賣決策。切記切記。 重要事項 1.春糖會不利信息引發(fā)對酒企的信心動搖。 2.騰訊停止回購及大股東披露減持新動向。 3.分眾發(fā)布公告解釋回購仍未開始的原因。 僅對持股和交易感興趣的朋友，讀到這里可以退出了。后面是對上述事件的展開，無新內(nèi)容。 1.春糖會不利信息 引發(fā)對酒企的信心動搖 自2010年起永久落戶成都的全國春季糖酒商品交易會，大致可以算是白酒企業(yè)的「春晚」（簡稱春糖會）。 它是酒企每年品牌展示及招商合作的主要平臺，也是白酒經(jīng)銷商選品、合作、簽約、打款一系列動作的主要場所。 這些年，許多業(yè)內(nèi)咨詢機構(gòu)及機構(gòu)投資者，乃至部分個人投資者，都會將春糖會作為主要的調(diào)研窗口。 本周二到本周五，命運多舛的第108屆全國糖酒商品交易會，終于順利召開了。 說它命運多舛是因為這屆春糖會，原本應(yīng)該在去年春天召開，因眾所周知的原因推遲至7月，結(jié)果7月也沒開成，直到本周總算順利召開了。 可以說整個行業(yè)內(nèi)都這場盛會都抱有極大的希望，希望看到自去年底管控取消后的報復(fù)性消費，以及對未來的樂觀展望。 但很遺憾，本屆春糖會傳遞出來的信息沒有人們想象的那么樂觀，臆想中的報復(fù)性消費并沒有井噴。 按照業(yè)內(nèi)知名咨詢機構(gòu)盛初集團(tuán)發(fā)布的調(diào)研數(shù)據(jù)：2023年春節(jié)前一個月，白酒終端出貨同比下降31%，春節(jié)后一個月終端出貨額同比也只上升了10%。 重災(zāi)區(qū)是500至2000元范圍，其中尤以500至800元次高端領(lǐng)域情況最嚴(yán)重，節(jié)前同比下降41%，節(jié)后同比下降20%；800至2000元范圍，節(jié)前同比下降15%，節(jié)后同比下降7%。 附注：盛初發(fā)布的各價格帶調(diào)研數(shù)據(jù)。
這樣的數(shù)據(jù)，可能引發(fā)了市場的悲觀情緒，導(dǎo)致本周白酒股紛紛下跌。 注意，我不在意、也不太關(guān)心這種經(jīng)營活動中的短期小波動，自己也沒有跟蹤這種數(shù)據(jù)的習(xí)慣和能力，所以數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性我不能確定，但我個人估摸著大致靠譜 雖然老唐實盤持有的三只白酒，跌幅其實是相對偏小的。 在全部19只白酒股里，古井B當(dāng)周-2.32%占據(jù)漲幅榜第1；茅臺當(dāng)周-4.33%列第3；洋河當(dāng)周-5.5%名列第7——全是下跌，說「漲幅榜」有點好笑哇？我也覺著 但書房留言區(qū)里毫不意外地，彌漫著一種懷疑、悲觀、失望和懺悔的情緒。其中尤其以對洋河的懺悔最為集中，認(rèn)為這幾年洋河大幅落后于其他白酒，選錯了企業(yè)，痛苦。 我甚至能想象不少人的內(nèi)心畫外音，其實是抱怨因為被老唐誤導(dǎo)，所以才選中了洋河，只是不好意思明確說出口。 簡直是巧極了，剛好昨天早晨書房小圈子的Morning帖，遇到芒格在1999年一個徹頭徹尾的錯判（真是陪讀湊巧走到這兒，完全不是挑選的內(nèi)容），老人家在1999年的維斯科金融公司股東大會上這樣說： 我個人認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)的革命性程度，并沒有之前的電視那么高。對比一下電視出現(xiàn)前后，人類打發(fā)時間的方式就可以看出，有了電視之后，人們便永久地迷上了它。 電視機具有不可思議的影響，它對那些具有著名品牌的公司也有間接的影響。對我而言，我很難相信互聯(lián)網(wǎng)可以和電視相提并論。我不在乎互聯(lián)網(wǎng)會變得多么有效。 注意：他不是評論股市或互聯(lián)網(wǎng)股票的股價波動，他說的是對互聯(lián)網(wǎng)這個事物未來前途的看法。 站在此刻回看，任何人都知道這是一個100%的錯判，完全是脫靶。于是我發(fā)出如下感慨： 唐朝：鼓搗摸你，朋友們早上好~.~今天，讓我們來圍觀芒神的一個重大錯誤判斷。 就在1999年，芒神依然白紙黑字地給出自己的判斷：①互聯(lián)網(wǎng)的革命程度，沒有電視那么高。②我不相信互聯(lián)網(wǎng)可以和電視相提并論。③我不在乎互聯(lián)網(wǎng)會變得多么有效。 二十多年后的今天，哪怕是個瞎子也知道芒神這個判斷錯到離譜。 互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)①對人類的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過電視，②電視今天已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)打到?jīng)]牙了，③在互聯(lián)網(wǎng)的整個爆發(fā)過程中，巴芒二老由于其錯誤的認(rèn)知，基本是完美錯過。 依據(jù)個人看問題的角度不同，不同的人可以從這個徹頭徹尾的錯誤當(dāng)中，可以領(lǐng)悟到不同的東西。 比如，可以嘲笑二老的無知，感嘆所謂大神其實是老韭菜，發(fā)現(xiàn)二老對互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)知簡直弱智，錯過互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的大機會簡直不可思議......等等。 或者發(fā)現(xiàn)這世上沒有神，每個人都有自己的能力圈，都有自己的局限性，對互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)知錯誤，絲毫不影響二老愉快地在自己熟悉的范圍內(nèi)賺錢......等等。 正如以前書房引用過巴菲特的話：「資本市場里，能有60%的正確率你就是大贏家，能有70%正確率你就能封神」。 本胖在后面狗尾續(xù)貂，額外加了一句「追求100%正確率你只能成為瘋神」。 世上沒有神，沒有人100%正確，這是一個基本常識，幾乎人人都能脫口而出。 但一旦落實到投資旅途里，莫名其妙地總會有很多人責(zé)怪自己或他人「居然會犯錯，居然沒有全對」，甚至有些人連「雖然買對了，但沒有買中最好的那個」也要懺悔或批評。 這不是來賺錢的，是特意來逼瘋自己的吧？ 舉個這兩天里應(yīng)景的例子，這幾天白酒股似乎是跌了不少？——坦率說，如果不是書房留言區(qū)這樣問，我真沒發(fā)現(xiàn)跌了 其中對選中洋河的懺悔最為集中。 受浩然昨天帖子的啟發(fā)，我剛剛?cè)ソy(tǒng)計了一下幾只主要白酒股這三年的漲幅——選三年，是因為巴菲特幾十年來反復(fù)強調(diào)「雖然我認(rèn)為5年是一個更加合適的時間段，但是退一步說，3年絕對是評判投資績效的最短周期?！?/span> 我得到這張表格——注：昨天摸你帖數(shù)據(jù)是以4月13日收盤為準(zhǔn)的。收錄入本文的時候，為方便大家記錄和觀察，我直接改用了周五最新收盤數(shù)據(jù)（從2020年4月17日周五收盤到2023年4月14日周五收盤），和昨天早上的原帖數(shù)據(jù)有非常細(xì)微的差異，對結(jié)論毫無影響。 數(shù)據(jù)告訴我們： 第一，在最近的完整三年里，幾家主要白酒股，即使在不考慮分紅再投資的簡單狀態(tài)下，收益率全部大幅領(lǐng)先滬深300指數(shù)（我直接用同期買入滬深300指數(shù)基金510310來對比）。 買入任何主要白酒公司持有的，都是這三年里的贏家； 第二，洋河這三年的收益率，實際比茅臺和五糧液高。沒想到吧？我統(tǒng)計前也沒想到； 第三，洋河、茅臺、五糧液，最近三年的漲幅均大幅落后于瀘州老窖； 第四，我順便把古井貢A和B也拉來比了一下，發(fā)現(xiàn)三年里古B漲幅 落后了古A約4.8%【136.63×（1+x）+6.03=2.2189×67.25，解得x=4.8%】。 如果加上分紅再投資的因素，可能古A和古B收益幾乎無差別。 因為二者每股分紅金額相同，但同等投入金額，買入古B的初始股數(shù)是古A 的2倍有余：61.35（67.25×0.9123=61.35）vs 127.3， 同時古B分紅到手買入B股股數(shù)，則可能是古A分紅可買入A股股數(shù)的4倍有余。我沒細(xì)算，感興趣的朋友可以自己拉數(shù)據(jù)。 這么一組數(shù)據(jù)，部分人看見的是滬深300指數(shù)（代表含分紅在內(nèi)的大盤平均收益）三年獲利不足15%，年化收益率約4.6%。 而洋河同期獲利77%，年化收益率21%，優(yōu)秀； 而且居然還跑贏了同期的茅臺和五糧液，簡直是太優(yōu)秀，太舒坦——必須提醒的是，這里的核心原因其實是茅臺五糧液之前漲幅太大，如果以五年視角就是茅臺五糧液大勝。 但同樣有人看見的是，為什么要買爛洋河？為什么沒有買入漲幅更大的瀘州老窖（汾酒、酒鬼......）呢？ ——這類人，就是那些要求自己或他人永遠(yuǎn)不錯的完美主義者。 在他們眼里，巴菲特芒格這種蠢貨，連互聯(lián)網(wǎng)這樣的大機會也看不出來，居然成功錯過，垃圾垃圾太垃圾！ 怎么看別人，是自己的價值觀，自得其樂倒也可算一種樂趣。但如果真這么要求自己（嚴(yán)以律己？），恐怕只能說已經(jīng)成為瘋神。 以上，是昨天早晨的摸你帖。 另外，前天書房里的這條留言也挺有代表性。它體現(xiàn)了很大一部分朋友的心態(tài)，也展示了大部分人在股市虧錢的核心根源。 股市虧錢的根源，就是上面我回復(fù)的這一小段內(nèi)容。 我一直認(rèn)為只要聚焦于企業(yè)價值和市場價格的差異，并至少用三年以上的視角去看待投資這件事，想在股市里虧錢真是一件挺難的事情——這樣說會不會挨板磚啊？ 咱們就拿三年前書房實盤數(shù)據(jù)來展示——原文見《老唐實盤周記2020/04/18》： 這個實盤如果呆坐不動，完全承受這活久見的疫情、中美紛爭、俄烏戰(zhàn)爭、遏制資本無序擴張、A4紙滿天飛......疊加的三年，到今天是個什么樣子呢？ 我們假設(shè)2020年4月18日有個100萬的實盤，按照當(dāng)日收盤價同比例買入后持有不動，今天的情況如下表： 三年，啥也沒干，甚至連分紅再投資都沒做，100萬變141.76萬，年化收益率12.3%。 其中最慘是騰訊，三年暴跌8%——京東和美團(tuán)都已經(jīng)最大限度保守，按照我的實際賣價（而不是官宣除權(quán)價）記錄了分紅。 如果按照2020年4月18日老唐實盤凈值4.46為基數(shù)，意味著三年什么都不干，今天凈值是4.46×1.4176=6.32。 今天實盤實際凈值是7.46，漲幅是67%，三年年化收益率18.6%。這其中（7.46-6.32）/4.46≈25%的收益，就是過去兩年多賣出茅臺、分眾、海康，買入恒生ETF、騰訊、美的、陜煤等一通折騰，有賺有賠后的結(jié)果。 有朋友可能會說，2020年4月是個相對低點，作為起點會不會有美化收益之嫌？ 選三年既因為三年跨度，是我們心中衡量一個投資組合業(yè)績的最短時間段，也因為這三年已經(jīng)是不利局面集中爆發(fā)的三年，比較有說服力。如果選五年、十年收益可能會更高。 但如果我們就偏偏有意識選短一點的、更加不利于我們的情況，又會如何呢？ 以2020年末實盤凈值年度高點7.55為起點，至今滬深300指數(shù)下跌21.5%，老唐實盤今天凈值是7.46，跌了1.2%； 以2021年2月10日，老唐實盤凈值歷史最高點9.06為起點，至今滬深300指數(shù)下跌29.5%，老唐實盤凈值下跌17.7%。 好像也沒有啥可怕的 這就是只關(guān)注企業(yè)價值和市值差，堅持以長期視角去看待投資的現(xiàn)實結(jié)果。背后的邏輯是企業(yè)只要能持續(xù)賺真錢，作為企業(yè)股東就一定能賺錢。 面對外部環(huán)境的不利變化，擁有強大競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)以及企業(yè)管理層，自己會去應(yīng)對。當(dāng)然不可能都對，但概率上說會比所有企業(yè)的平均水平高，自然也會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于「炒股」人士的平均水平。 股市里大量虧錢的人，就和上面這位留言的朋友一樣，往往是在股市漲了很多之后，眼熱別人（尤其是某個各方面不如自己的熟人）在股市里賺錢猶如探囊取物，所以才心動沖進(jìn)來——這往往其實是該撤退的時候。 舉個例子，這位朋友留言說兩年前210買入洋河，時間和股價推算，應(yīng)該就是老唐已經(jīng)嚇破膽，正在大量賣出茅臺、分眾、?？档臅r候。 下表是2021年2月10日凈值歷史高點9.06那天的持股圖——見當(dāng)日文章《市場先生勾引老唐返場拜年》。 當(dāng)時已經(jīng)是市場一片樂觀，老唐已經(jīng)找不到可買對象。賣出茅臺被大量正宗價投鄙視，乃至出現(xiàn)「把老唐開除出價投圈」的呼聲。 本膽小胖的資金已無處可去，除了蘇州買房，還將39%資金無能地拿去混市場平均數(shù)（買成恒生指數(shù)基金）的時點。 注：然而并沒有什么X用，恒生ETF后面也沒少跌。此刻價格1.133，累計下跌了27%。幸好后面騰訊、茅臺跌下來了，另外就是挖掘了陜煤，讓我有機會將恒生ETF在平均虧損5.5%的位置出清，換入了騰訊、茅臺和陜煤。 那是一個漲到令人痛苦的時段，是我和書房大量關(guān)注者擔(dān)心、恐懼，要將資金撤離股市的時段。 只有那些負(fù)面消息滿天飛、股價大幅下跌的時段，才會讓我們真正的開心、愉悅和樂觀。因為我們知道，邏輯和歷史都告訴我們，這才是大概率賺錢的好時候 但大量虧錢的炒家恰恰相反。他們在2600之上的茅臺，在210之上的洋河面前樂觀，在此刻1700多的茅臺，140多的洋河面前痛苦、郁悶和后悔。 不僅不敢增加買入，甚至恨不得馬上一刀斬斷是非根，趕緊逃離這銷金坑。這種狀態(tài)，怎么可能奢望賺到錢呢？ 還有些朋友天真地整日里癡心妄想，希望自己能夠利用對時局的英明判斷，躲開下跌、只享受那些愉悅的上漲。 甚至因為老唐沒有做到這一點而責(zé)怪老唐——比如，你為什么不在760把騰訊也賣了，為什么不在260把洋河也賣了，你為什么要在500多、400多買入騰訊？ 先不說你有沒有權(quán)力責(zé)怪老唐的分享。就算你真有權(quán)，我也已經(jīng)花了十年時間不斷地告訴你「老唐從來沒有這個能力，你關(guān)注了錯誤的人」。 我沒有這樣做，是因為我沒有能力這樣做 剛好本周看到一條報道，可以拿來打擊一下這些癡心妄想者，看截圖： ——全文在這里：《券商大佬轉(zhuǎn)型操盤基金，兩年虧24%》 發(fā)這個，不是去落井下石說人家姜超老師水平不行。實事求是的說，論宏觀研究水平，姜老師高出我一千倍。 只不過，宏觀變量太多，用于指導(dǎo)投資大概率就這樣。 自約翰·梅納德·凱恩斯以降，已經(jīng)有無數(shù)高人血淋淋的嘗試過了，姜超老師不過是最新的、最有名的一個而已。 不是要特意歧視那些對自己能力預(yù)判過高的炒家。這些年薪千萬的「最強宏觀分析師」真金白銀砸下去，最終也是這個結(jié)果。 究竟是誰給的勇氣，讓年薪幾百萬、幾十萬甚至幾萬的你，信心滿滿地覺著自己有能力高拋低吸，搖曳著身姿，完美躲過下跌、只吃上漲呢？ 這問題其實很重要，它是我在書房反復(fù)嘚吧的基本理念，可比某某股票什么價格可以買入，重要多了。 花點時間認(rèn)真想想吧！ 若想過后還是覺得自己有這個能力，不妨先學(xué)學(xué)姜超和任澤平，屈尊在年薪幾千萬的崗位上委屈幾年，積累點本錢先。 2.騰訊停止回購及 大股東披露減持新動向 一摸鍵盤就剎不住車，一口氣就五千多字了。還好，后面可以簡單點兒 本周，騰訊南非大股東Prosus發(fā)布公告稱：將9600萬股騰訊股票轉(zhuǎn)入香港中央清算結(jié)算系統(tǒng)。這是減持前的常規(guī)動作，去年就是這么干的 關(guān)于大股東減持對騰訊的影響，上周周記剛寫過一大篇，今天就不重復(fù)了，感興趣的朋友回看《老唐實盤周記2023/04/08》即可。 提醒：騰訊5月17日發(fā)一季報，回購現(xiàn)在就停了。 至于下周到5月17日之間，大股東是否可以減持，因為不太關(guān)心，沒注意過相關(guān)規(guī)則。印象中似乎是不能減持的。不確定對，誰手頭有規(guī)則原文，分享一個？謝謝 一季度情況，我個人估計一般。 至于股價，問我沒用，我的答案永遠(yuǎn)是不知道。 3個月從200以下漲到400以上，然后跌成現(xiàn)在的365。你要是天天問為什么漲、為什么跌？笑口常開彌勒佛也能讓你氣死，更別說財神了。絕對躲的離你十萬八千里 3.分眾發(fā)布公告解釋 回購仍未開始的原因 昨晚，分眾發(fā)布公告解釋回購仍未開始的原因，說： 回購股份擬全部用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。目前公司員工持股計劃/股權(quán)激勵計劃的具體方案尚未確定，所以回購還沒開始。 不值得關(guān)心的問題，知道這么一件事即可。 本周運動 受北方沙塵暴影響，本周蘇州空氣質(zhì)量主要是輕度污染和中度污染，也就沒有出門運動。 周六同口徑除皮凈重86kg，環(huán)比上升0.6kg（175cm）。 祝朋友們周末愉快 |
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