11月29日眾信旅游發(fā)布了關(guān)于提前贖回“眾信轉(zhuǎn)債”的提示性公告，截至12月7日，該公告已經(jīng)聲明了七次。那么可轉(zhuǎn)債提前贖回對眾信旅游是利空還是利好？或許這是很多投資者心中的疑問。

飛鯨投研從可轉(zhuǎn)債強制贖回角度聊一下這家旅游公司。

1. 可轉(zhuǎn)債強制贖回對公司、持有人有什么影響？

可轉(zhuǎn)換債券簡稱可轉(zhuǎn)債、轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債的持有者可以按照債券發(fā)行時約定的價格，將債券轉(zhuǎn)換成股票。

如果公司股票有增值潛力，持有人一般會在寬限期之后行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按預(yù)定價格把債券轉(zhuǎn)換為股票且發(fā)債公司不能拒絕；若持有人不想轉(zhuǎn)換，可以持有債券到期，獲得本金和利息收入，抑或在流通市場出售債券變現(xiàn)。

眾信旅游為何要強制贖回可轉(zhuǎn)債？

當(dāng)可轉(zhuǎn)債滿足募集書中提前贖回的條件時，發(fā)行人會按照一定的價格從持有人手中強制贖回債券。

根據(jù)眾信旅游《募集說明書》的約定，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，出現(xiàn)以下兩種情形中的一種，公司則有權(quán)強制贖回債券。

1. 在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司 A 股股票連續(xù)三十個 交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的 130%（含 130%）。
2. 當(dāng)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券未轉(zhuǎn)股余額不足 3,000 萬元時。

眾信旅游滿足第一條。最近防控優(yōu)化調(diào)整，旅游板塊受刺激復(fù)蘇明顯，眾信旅游自11月份以來股價累計上漲了36%，是同期上證指數(shù)漲幅的3倍，也因此觸發(fā)了贖回條件。

贖回可轉(zhuǎn)債對眾信旅游而言是好是壞？

可轉(zhuǎn)債強制贖回對公司而言一般是利空的，因為贖回可轉(zhuǎn)債會造成股價暫時性的下跌。股價下跌的邏輯是這樣的，公司強制贖回可轉(zhuǎn)債，會導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的持有人把債券轉(zhuǎn)換成股票，賣出變現(xiàn)，對股票市場而言賣盤增加，股價下跌。

贖回可轉(zhuǎn)債股價下跌是可能性事件，并非百分之百。而且根據(jù)眾信旅游最近的變現(xiàn)來看，贖回公告發(fā)出并未對股價造成不利影響。也就是說投資者和市場對于旅游復(fù)蘇的預(yù)期更強，大家看好眾信旅游的前景。目前來看，此次贖回對眾信旅游幾乎沒有影響。

贖回可轉(zhuǎn)債對持有人而言是利好還是利空？

當(dāng)贖回價格高于市場價格時，對持有人是好事，因為可以直接賣出債券獲取差價。例如眾信轉(zhuǎn)債今天的收盤價格163元，假設(shè)贖回價格170元，持有人每賣出一張可轉(zhuǎn)債就可以賺7塊錢。

當(dāng)贖回價格低于市場價格時，需要計算溢價率，根據(jù)溢價率大小再決定是否轉(zhuǎn)股。眾信轉(zhuǎn)債此次的贖回價格是100.10元每張，顯然低于市場價格159.68元。如果持有人不進行轉(zhuǎn)股，就只能接受以每張100.10元的價格被公司強制贖回，所以這次贖回可能會促進投資者盡快轉(zhuǎn)股。

如何計算眾信旅游的可轉(zhuǎn)債溢價率呢？

可轉(zhuǎn)債溢價率是指可轉(zhuǎn)債市場價格相對其轉(zhuǎn)股價值高出的百分比。

溢價率=（轉(zhuǎn)債價格／轉(zhuǎn)股價值-1）×100%=（轉(zhuǎn)債價格—轉(zhuǎn)股價值）／轉(zhuǎn)股價值×100%

它的推導(dǎo)過程是這樣的：

根據(jù)公告，眾信轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價為5.95元/股，當(dāng)前股價9.34元，可轉(zhuǎn)債市場價格159.68元，因此，計算出以下數(shù)據(jù)：

轉(zhuǎn)股價值=100/5.95×9.34=156.97元

溢價率=（159.68-156.97）/156.97×100%=1.73%。

溢價率有什么用呢？

一般情況下，溢價率越低，可轉(zhuǎn)債價格與對應(yīng)股票價格的相關(guān)性越強，可轉(zhuǎn)債走勢與股票走勢相近。很可能出現(xiàn)股票上漲20%，可轉(zhuǎn)債也能上漲20%的情況。

反之，溢價率越高，可轉(zhuǎn)債價格和對應(yīng)股票價格相關(guān)性越弱。很可能出現(xiàn)股票價格上漲50%，可轉(zhuǎn)債只上漲20%的情況。通常溢價率超過20%，則意味著可轉(zhuǎn)債的股性比較弱、債性比較強。

通俗點說，可轉(zhuǎn)債溢價率大于0，說明轉(zhuǎn)債價格比轉(zhuǎn)股價值高，持有債券更劃算，轉(zhuǎn)成股票有虧損風(fēng)險；溢價率小于0，說明轉(zhuǎn)債價格比轉(zhuǎn)股價值低，換成股票持有更劃算，或者買入可轉(zhuǎn)債，再轉(zhuǎn)股賣出，進行套利。

根據(jù)12月7日的收盤價計算，眾信旅游可轉(zhuǎn)債的溢價率大于0，這樣看持有債券更劃算。但自公布贖回以來，眾信轉(zhuǎn)債累計上漲17%，今天上漲5.17%，其中不乏一些套利的驅(qū)動。

長期來看，管控必定全面放開，眾信旅游也將迎來新的增長階段。

有一點要注意的是，溢價率只是一個數(shù)據(jù)，計算時完全不考慮公司基本面，只是一個參考。另一方面，當(dāng)大家都想利用可轉(zhuǎn)債套利、買入可轉(zhuǎn)債時，可轉(zhuǎn)債價格上漲、超過轉(zhuǎn)股價值時，溢價率會由負(fù)變?yōu)檎桌麢C會隨之消失。

以上，飛鯨投研對眾信旅游贖回可轉(zhuǎn)債事件進行了分析，并介紹了溢價率這個指標(biāo)。如果只根據(jù)今天溢價率判斷，似乎是持有債券更劃算，但溢價率是不斷變動的。我們還要結(jié)合公司基本面、估值、市場情緒等綜合判斷，指標(biāo)只是幫助我們分析的工具，不可盲目依賴。