德國擬征收新能源暴利稅草案點評：

事件：根據(jù)彭博社，德國擬對于使用新能源（包括光伏、海風、核電）、褐煤、石油的電力機組，度電發(fā)電利潤超出130、52、28歐元/兆瓦時的部分，征收稅率為90%的暴利稅。此前9月30日歐盟通過電力市場緊急措施提案，對非邊際定價機組設(shè)定收入上限180歐元/兆瓦時（若市場成交電價高于此，機組超額收益會被收回)。經(jīng)午間機構(gòu)邀請專家詳細解讀后，整理點評如下：

1、此前9月歐盟提出應(yīng)對能源危機的措施之一是對風、光、水、核等非邊際機組征收暴利稅。歐盟建議的非邊際機組征收閾值為180歐元/MWh，征收資金用于補貼用能成本。各國根據(jù)歐盟建議可以自行調(diào)整政策細節(jié)，德國設(shè)為130歐元/MWh，而且與歐盟提案限制的是電力機組收入不同，機構(gòu)理解此次德國提案限制的是電力機組的利潤而非收入。比如，對于光伏而言，考慮到光伏度電成本在50歐元/兆瓦時附近，若利潤限制為130歐元/兆瓦時，則推測電價限制約等于180歐元/兆瓦時，與歐盟提案的影響幅度基本一致。該提案目前在討論階段，并不一定通過。

2、暴力稅影響的主要是獲得超額收益的中間商，而非直接影響可再生能源運營企業(yè)，切考慮到目前歐洲光伏PPA電價在0.069歐元/KWh，且即使執(zhí)行0.13歐元/KWh的暴利稅限制，可再生能源也是有足夠的經(jīng)濟性和建設(shè)積極性的，本身歐盟包括德國處于能源短缺的階段，可再生能源的建設(shè)需求依然旺盛。受氣候轉(zhuǎn)冷影響，近半個月來歐洲現(xiàn)貨電價持續(xù)上升，目前歐洲大陸多運行在250-300歐元/MWh。若該政策實施，德國可再生能源、核電、褐煤等機組130歐~現(xiàn)貨價之間的額外收益將可能被征收。由于可再生能源機組發(fā)電邊際成本極低，加上大部分電力已通過長協(xié)簽出，預計風電、光伏經(jīng)濟性仍然優(yōu)異。對居民電價和戶儲經(jīng)濟性影響來看，實際上德國11月22日已經(jīng)制定了總額為540億歐元的天然氣、電力補貼計劃，以上暴利稅征收政策不會加大補貼力度，而是為540億歐元補貼額度提供資金池，減少財政負擔。即使現(xiàn)貨電價被限制在130歐元/MWh，德國居民電價考慮各種稅費后仍在40歐分/kWh左右，預計光伏配儲投資有望在5年左右回收，經(jīng)濟性良好。

3、歐洲地面光伏電站從招標到裝機流程長、看好今年招標量價齊升轉(zhuǎn)化為明年組件采購量價齊升。量的層面，機構(gòu)估算預計2022年歐洲地面電站招標量有望同比翻倍（德法意希匈荷數(shù)據(jù)）；疊加今年以來歐盟多國通過政策意圖將地面電站土地、環(huán)評、并網(wǎng)等審批流程由2-4年加速至1年，我們繼續(xù)看好今年的招標量增轉(zhuǎn)化為明年的組件采購量增。價的層面，歐洲光伏地面項目上網(wǎng)電價在招標時決定，決定后往往通過簽訂10-20年固定電價雙邊合同（PPA）鎖定，余電參與批發(fā)電力市場交易的比例一般不超過10-30%，批發(fā)電力市場的成交價格波動更多影響地面光伏開發(fā)商對PPA電價的心理預期，并不直接影響項目收益率。截至3Q22，歐盟地面電站PPA電價在43~95歐元/兆瓦時不等，平均在69歐元/兆瓦時，同比增幅53%，遠低于歐盟和德國限價水平（~180歐元/兆瓦時），因此機構(gòu)認為此次限價力度對于地面光伏電站PPA價格亦不構(gòu)成影響。

4、對于歐洲分布式光伏需求、歐盟及各國的電力市場緊急措施對零售電價影響機制仍待觀察、總體不改需求強勁。歐洲零售電價由三部分構(gòu)成，包括批發(fā)電價、輸配電費、各項稅費。無論是歐盟電力市場緊急措施還是德國電力機組暴利稅，均作用于批發(fā)電價形成之后、要求其返還超額收益，而非直接對批發(fā)電價進行限價，因此零售電價中的“批發(fā)電價”一項預計不會因收入限制而發(fā)生顯著變化。而政府對電力機組超額收益向電力用戶的再分配力度會影響到零售電價中的“各項稅費”一項，因此具體影響有待執(zhí)行方案細則落地后評估。即便如此，機構(gòu)注意到歐盟全域零售電價2022年10月同比上漲60%（批發(fā)電價向零食電價傳導周期多數(shù)在1~3個月不等，少數(shù)如德國需1年以上），預計供暖季前用戶電費賬單仍將繼續(xù)增長。

5、暴利稅在投資中的關(guān)注點，不在于稅，而在于暴利。